DHIL

회사 소개

DHIL은 투자 자문 및 자산 관리 서비스를 제공하는 자회사인 Diamond Hill Capital Management, Inc.으로부터 종합 수익과 순이익을 창출합니다. DHCM은 1940년 개정 투자 자문법(Advisers Act)에 따라 등록된 투자 자문 업체로, Diamond Hill Funds의 투자 자문 및 운영자이기도 합니다. DHCM은 고객 계정을 관리함으로써 투자 자문 수수료 수익을 창출하며, 이는 투자 전략 유형, 계정 규모 및 서비스 요구사항에 따라 다름을 주목해야 합니다. 또한 DHCM은 일정 측정 기간 동안 투자 수익이 목표액을 초과할 경우 수행 기반 수수료를 받을 수 있는 몇 가지 협정을 보유하고 있습니다. 또한 DHCM은 모델 전달 프로그램을 통해 전략별 모델 포트폴리오를 제공하며, 프로그램 후원자들로부터 사전 결정된 AUA에 기반한 비용을 받습니다. 회사의 수익은 주로 AUM 및 AUA의 총 가치와 구성에 크게 의존하며, 따라서 고객으로부터의 순 현금 흐름, 시장 흐름 및 AUM의 구성이 회사의 수익과 영업 결과에 영향을 줍니다 .

주요 고객

DHIL의 고객은 주로 자산 관리와 투자 자문 서비스를 필요로 하는 다양한 기관 및 개인 투자자들로 구성됩니다. 고객 세그먼트는 다음과 같이 나눌 수 있습니다. 첫 번째로 기관 투자자입니다. 이들은 일반적으로 대학 기금, 연금 기금, 보험회사, 은행 등 대규모 자산을 관리하는 기관들로, 장기적인 재정 목표를 달성하기 위해 DHIL의 전문 자산 관리 서비스를 이용합니다. 두 번째로는 고액 자산가 개인 투자자입니다. 이들은 자산의 안전한 증식을 목표로 하며, DHIL의 전문적인 투자 전략을 통해 자산 가치를 극대화하려고 합니다. 세 번째로는 뮤추얼 펀드 투자자입니다. DHIL은 다양한 뮤추얼 펀드를 제공하며, 이를 통해 일반 대중도 전문적인 투자 자문 서비스를 쉽게 이용할 수 있습니다. 고객들은 DHIL의 일관된 투자 원칙과 전문적 자산 관리 능력에 신뢰를 두며 수수료를 지불합니다. 이러한 신뢰의 기반에는 DHIL의 엄격한 투자 지침 준수 및 장기적인 가치 평가를 중시하는 문화가 있습니다. 특히, 포트폴리오 매니저들은 자신이 관리하는 전략에 개인적으로도 투자함으로써 고객과 이해관계를 일치시키고 있습니다. 고객들은 주식, 채권, 대안 투자 등 다양한 자산군에서 효율적으로 관리되고 최적화된 투자 전략을 기대하며 DHIL의 서비스를 이용하고 있습니다 .

회사의 비용구조

주요 비용 항목	상세 설명
인건비	DHIL의 주요 비용 중 하나는 인력 비용으로, 경영진 연봉, 보너스, 주식 보상, 401(k) 매칭 기여금 등이 해당됩니다. 인건비는 회사의 전반적인 운영 및 관리에 중요한 부분을 차지합니다 .
임대료	DHIL은 사무실 임대와 관련된 비용이 주요 비용 항목 중 하나입니다. 현재 약 37,829 제곱피트의 사무실 공간을 임대하고 있으며, 이와 관련된 모든 운영 비용도 포함됩니다[0].
IT 및 소프트웨어	DHIL은 IT 인력, 하드웨어, 소프트웨어의 비용이 상당히 큽니다. 이는 회사의 데이터 분석, 금융 모델링, 고객 서비스 등을 지원하는데 필수적인 요소입니다[1].
마케팅 및 세일즈	마케팅 및 세일즈 비용은 펀드 판매와 관련된 제3자 중개인에 대한 지급액, 배포 기술 플랫폼 비용, 그리고 판매와 관련된 출장 비용 등을 포함합니다[1].
펀드 관리	뮤추얼 펀드 관리에 필요한 변동 및 고정 비용으로, 펀드 AUM(위탁 자산 관리) 수준과 주주 계정 수에 따라 달라집니다[1].
연구 및 컨퍼런스	투자 연구와 관련된 비용 및 관련 컨퍼런스 참가 비용도 주요 비용 항목 중 하나입니다[1].

DHIL은 다양한 공급업체와 계약을 맺고 필요한 자원을 확보합니다. 예를 들어 IT 및 소프트웨어와 관련된 서비스는 외부 기술 공급업체를 통해 제공받고 있습니다 . 운용 리서치와 관련된 서비스는 특정 투자 정보 제공업체 및 리서치 기관을 통해 이루어집니다. 또한, 마케팅 및 세일즈 활동을 위해서는 제3자 중개인 및 플랫폼 제공업체와 협력하고 있습니다[1][6].

제품군

DHIL의 주요 제품은 다음과 같습니다.

주요 제품 및 서비스와 수익 기여도

제품/서비스	2023년 수익 (천 달러)	2022년 수익 (천 달러)	2021년 수익 (천 달러)	설명
투자 자문 서비스	$129,179	$144,326	$170,137	고객 계정의 시장 가치에 대한 계약 수수료율에 따라 수익이 발생합니다. 증가 또는 감소는 주로 평균 AUM 및 AUA의 변경에 따라 발생합니다 .
뮤추얼 펀드 관리	$7,536	$10,170	$12,056	펀드의 평균 AUM에 따라 계산된 관리 수수료를 포함하며, 펀드의 자산 가치를 기반으로 합니다.
개별 관리 계좌 (성과 기반 수수료 제외)	$24,899	$26,201	$27,882	성과 기반 수수료를 제외한 개별 관리 계좌에 대한 정액 수수료가 포함됩니다.
성과 기반 수수료	$1,176	$1,500	$11,860	특정 고객 계좌의 투자 수익이 일정 목표를 초과할 경우에 발생하는 수수료입니다.
기타 공동 투자 차량	$9,262	$9,411	$10,167	다양한 공동 투자 구조에 따른 수익입니다.
모델 전달 프로그램	$5,211	$5,910	$4,977	전략별 모델 포트폴리오를 제공하고 프로그램 후원자로부터 비용을 받습니다.
집합 투자 신탁	$3,821	$2,430	$1,649	집합 투자 신탁을 통해 발생하는 수익입니다.

유사 제품을 생산하는 다른 상장 기업들

경쟁사 이름	경쟁사 제품/서비스 설명
BlackRock Inc.	투자 관리 및 자산 관리 서비스, ETF, 뮤추얼 펀드
Vanguard Group	뮤추얼 펀드, ETF, 투자 자문 서비스
Fidelity Investments	자산 관리, 브로커리지 서비스, 연금 서비스

자세한 설명

• 투자 자문 서비스는 고객의 계좌 관리 및 그에 따른 수수료 수익 창출을 목표로 합니다. 평균 자산 관리 규모(AUM)의 0.47%~0.52% 수준의 수수료가 발생합니다.
• 뮤추얼 펀드 관리는 펀드의 평균 AUM 대비 일정 비율의 관리 수수료를 통해 수익을 창출합니다.
• 성과 기반 수수료는 특정 성과 지표를 초과할 경우에만 발생하므로 종종 높은 변동성을 보입니다.
• 모델 전달 프로그램 및 집합 투자 신탁은 다양한 투자 전략 모델을 제공하고, 이는 일정한 프로그램 비용을 통해 수익을 창출하는 방식입니다.

DHIL은 다양한 자산 관리 및 투자 자문 서비스를 통해 종합적인 금융 솔루션을 제공하며, 주요 수익원은 투자 자문 수수료와 뮤추얼 펀드 관리 수수료입니다 .

주요 리스크

DHIL의 비즈니스에 대한 가능한 위험 요인은 다음과 같습니다. 회사의 정보 시스템은 불법 접근에 취약하여 정보의 도난 또는 손상을 초래할 수 있으며, 제삼자 업체와 정보를 공유함으로써 사이버 위협에 취약할 수 있습니다. 사이버 보안 사건은 회사의 정보 시스템을 손상시켜 운영을 불가능하게 할 의도적인 공격, 정보 도난 또는 정보 유출 등을 포함할 수 있습니다. 또한, 사이버 보안 사건으로 인해 시스템이 손상된다면 회사의 거래 능력에 영향을 줄 수 있습니다. 또한, 천재적인 액세스 제한과 이러한 수수료 지불을 거부하면 클라이언트 베이스에 대한 액세스가 제한될 수 있으며, 지불하면 수익에 악영향을 미칠 수 있습니다. 또한, DHCM의 많은 수익이 기부단에 대한 자문 및 관리 계약에 기반하며 단기간 내에 공지없이 종료될 수 있습니다. 이와 같은 계약 중단은 DHCM에 심각한 영향을 미칠 수 있으며, 경쟁사로부터의 부정적인 공개 의견은 회사가 고객을 잃거나 주가에 악영향을 미칠 수 있습니다[0].

재무

DHIL의 2023년 재무 성과는 여러 측면에서 분석할 수 있습니다. 2023년 총 수익은 2022년 대비 약 12% 감소한 1억 3,671만 달러를 기록했습니다. 이는 주로 평균 자산 관리 금액(AUM)과 관리 자산 금액(AUA)의 7.5% 감소 및 평균 자문 수수료율의 하락에 기인합니다[0]. 비록 2023년에 2,307만 달러의 투자 소득을 기록하며 2022년의 2,018만 달러의 손실을 보완했지만, 회사의 순영업이익은 2023년 3,504만 달러로 감소했습니다[1]. 또한, 회사의 순영업이익률은 2022년 42%에서 2023년 26%로 줄어들었고, 조정 순영업이익률도 같은 기간 39%에서 30%로 감소했습니다[1]. net income attributable to common shareholders는 2022년 4,043만 달러에서 2023년 4,222만 달러로 증가했으며, 이는 주로 시장 환경 개선과 투자 포트폴리오의 성과 덕분입니다[1]. 전체적으로 회사의 재무 상태는 투자 소득의 반등에도 불구하고 주요 수익 항목의 감소로 약간의 불안정성을 나타내고 있습니다.

다이아몬드 힐 인베스트먼트 그룹(Diamond Hill Investment Group)의 재무 상태 분석

대차대조표

항목	2023년도(단위: 달러)	2022년도(단위: 달러)
자산
현금 및 현금성 자산	61,492,000	56,497,000
매출채권	28,310,000	33,456,000
상품	15,000	18,000
기타 자산	6,723,000	6,020,000
총 자산	113,914,000	101,991,000
부채
단기 차입금 및 미지급금	27,029,000	22,879,000
장기 차입금 및 미지급금	5,429,000	6,729,000
기타 부채	7,264,000	8,364,000
총 부채	39,722,000	37,972,000
주주 자본
발행 주식 수	2,823,076	3,010,457
추가 납입 자본	22,164,410	51,688,631
자사주	-15,392,418	-
유보 이익	153,544,816	119,257,558
총 주주 자본	160,316,808	184,422,902

다이아몬드 힐 인베스트먼트 그룹(DHIL)의 대차대조표에 따른 재무 상태를 분석하면 몇 가지 주목할 만한 점이 있다.

먼저, 자산 측면에서 현금 및 현금성 자산이 전년 대비 증가한 것을 볼 수 있다. 이는 기업의 유동성을 향상시켜 단기적인 재무 안정성을 제공할 수 있다. 반면, 매출채권은 감소했으며 이는 수금 회수의 효율성을 높였다는 긍정적인 신호일 수 있다.

부채 측면에서는 단기 차입금 및 미지급금이 증가했으나, 장기 차입금은 감소했다. 이는 단기적인 자금 조달이 필요했음을 시사하지만, 장기적인 부채 부담은 줄어들었음을 보여준다.

주주 자본 부분에서 주목할 만한 점은 자사주의 취득으로 인한 추가 납입 자본의 감소이다. 이는 회사가 자사주를 매입한 것으로, 주주 가치를 높이려는 전략으로 볼 수 있다. 유보 이익은 크게 증가했으며, 이는 회사의 이익이 긍정적으로 누적되고 있음을 나타낸다.

DHIL의 사업 특성과 비교할 때, 자산의 대부분이 현금 및 현금성 자산과 매출채권으로 구성된 것은 일반적이다. 이러한 자산 배분은 투자 관리 업종에서 흔히 볼 수 있으며, 이는 회사의 운영 유동성을 유지하고, 고객 자산 관리를 체계적으로 진행하는 데 있어 적절하다. 총 자산 대비 부채 비율도 관리 가능한 수준으로 보이며, 이는 안정적인 재무 구조를 갖추고 있음을 보여준다.

결론

DHIL의 재무 상태를 종합적으로 살펴보면, 회사는 충분한 유동성을 확보하고 있으며, 부채 관리도 잘 이루어지고 있다. 주주 자본의 증가와 더불어 자사주 매입을 통한 주주 가치 제고 노력도 확인할 수 있다. 전반적으로 안정적인 재무 구조를 바탕으로 한 지속 가능한 경영 활동이 기대된다.

다이아몬드 힐 인베스트먼트 그룹(Diamond Hill Investment Group)의 손익계산서

항목	2023년도(단위: 달러)	2022년도(단위: 달러)	2021년도(단위: 달러)
수익
투자 자문 수익	129,179,500	144,325,517	170,137,609
뮤추얼 펀드 관리 수익	7,536,871	10,170,502	12,056,228
총 수익	136,716,371	154,496,019	182,193,837
영업 비용
보상 및 관련 비용(이연 보상 비용 제외)	70,730,640	70,505,216	73,591,327
이연 보상 비용	5,599,880	(4,402,265)	7,082,153
일반 및 관리 비용	14,935,033	13,606,922	14,020,836
판매 및 마케팅 비용	6,684,410	7,159,686	7,659,423
뮤추얼 펀드 관리 비용	3,262,421	3,294,983	3,581,960
총 영업 비용	101,212,384	90,164,542	105,935,699
영업 이익	35,503,987	64,331,477	76,258,138
영업 외 수익(손실)
투자 수익(손실)	23,071,441	(20,186,511)	16,381,216
고수익 자문 계약 매각 이익	-	6,813,579	9,000,000
총 영업 외 수익(손실)	23,071,441	(13,372,932)	25,381,216
세전 순이익	58,575,428	50,958,545	101,639,354
소득세 비용	(15,489,880)	(14,087,783)	(26,049,815)
순이익	43,085,548	36,870,762	75,589,539
상환 불가 비지배 지분에 따른 순손실(수익)	(859,126)	3,563,345	(1,388,930)
일반 주주 귀속 순이익	42,226,422	40,434,107	74,200,609
주당 순이익(기본)	14.32	13.01	23.34
주당 순이익(희석)	14.32	13.01	23.34
발행 주식 수(기본)	2,948,625	3,107,604	3,179,497
발행 주식 수(희석)	2,948,625	3,107,604	3,179,497

분석

DHIL의 2023년도 수익은 전년도 대비 감소하였으며, 특히 투자 자문 수익과 뮤추얼 펀드 관리 수익이 크게 감소했다는 점이 주목할 만하다. 이는 전체 수익 감소의 주요 원인으로 평가할 수 있으며, 순 이익에도 영향을 미쳤다 . 보상 및 관련 비용은 큰 변화 없이 유지되었으나, 이연 보상 비용이 전년도에 비해 급격히 증가하였으며, 이는 회사의 비용 구조에 큰 부담으로 작용했다.

영업 이익은 2023년에 크게 감소했으며, 이는 수익의 감소와 비용 증가의 결과로 해석할 수 있다. 특히 이연 보상 비용이 높은 수준을 유지하면서 영업 비용을 증가시키는 영향이 컸다 . 투자 수익은 2022년 큰 손실을 기록한 후 2023년에 수익으로 전환되었으나, 이는 주로 시장 환경의 개선에 기인한 것으로 보인다.

총체적으로 이 회사의 재무 상태는 투자 자문 업종 내에서 비교할 때 일반적인 수준으로 평가할 수 있다. 그러나 이연 보상 비용의 급증은 회사의 비용 관리에 대한 중요한 고려 사항이 될 수 있다. 특히, 보상 비용 외에도 일반 및 관리 비용과 판매 및 마케팅 비용이 적정 수준을 유지하고 있는지 검토할 필요가 있다.

예상치 못한 비용 및 수익

이연 보상 비용의 급증은 매우 주목할 부분이다. 이는 일반적으로 특정 기간 동안 발생한 호황에 비례하여 지급되는 보상의 형태로, 회사의 단기 비용을 급격히 증가시킬 수 있다. 또한, 고수익 자문 계약 매각 이익이 2022년에는 있었으나 2023년에는 없어서 2022년 수익이 다소 인위적으로 높아진 부분도 있다 .

이 상황을 종합하면, DHIL의 2023년도 재무 성과는 시장 환경 및 내부 비용 구조 조정의 영향을 받은 것으로 보이며, 이는 향후 경영 전략 수립에 중요한 요소가 될 수 있다.

Diamond Hill Investment Group(DHIL)의 현금흐름표

항목	2023년도(단위: 달러)	2022년도(단위: 달러)	2021년도(단위: 달러)
영업 활동으로 인한 현금 흐름
순이익	43,085,548	36,870,762	75,589,539
감가상각비	1,289,315	1,377,610	1,281,420
주식 기반 보상	11,691,890	10,660,673	7,415,170
매출 채권 증가(감소)	(3,393,686)	3,107,409	(2,666,551)
유동 소득세 변동	(157,317)	(2,265,287)	1,058,278
이연 소득세 변동	2,783,768	(4,526,654)	(1,410,106)
고수익 자문 계약 매각 이익	-	(6,813,579)	(9,000,000)
투자 손실(이익)	(16,536,677)	24,471,894	(10,878,658)
통합 펀드에 보유된 증권의 순변동	(10,930,911)	(14,039,687)	(50,430,607)
인센티브 보상 증가(감소)	(2,600,000)	(4,647,548)	9,365,224
이연 보상 증가(감소)	5,342,180	(6,603,304)	4,106,342
자산 및 부채의 기타 변동	4,095,014	1,890,346	1,882,186
영업활동으로 인한 현금흐름 총계	34,669,124	39,482,635	26,312,237
투자 활동으로 인한 현금 흐름
자산 및 장비 구입	(21,705)	(101,454)	(1,104,981)
회사 스폰서 투자 구입	(19,469,955)	(7,606,958)	(21,395,411)
회사 스폰서 투자 매각	15,286,036	6,928,704	40,764,891
고수익 자문 계약 매각 수익	-	6,813,579	9,000,000
투자활동으로 인한 현금흐름 총계	(4,205,624)	6,033,871	27,264,499
재무 활동으로 인한 현금 흐름
종업원 세금 원천징수에 관련된 주식 가치	(5,131,262)	(3,436,678)	(1,625,413)
배당금 지급	(17,676,364)	(30,696,907)	(72,960,976)
구속성 비지배 지분 보유자들로부터 인출된 순 현금 수익	10,350,857	9,461,710	10,298,891
보통주 매입	(34,619,944)	(38,726,007)	(7,820,315)
종업원 주식 구매 계획하게된 수익	409,790	526,285	603,268
재무활동으로 인한 현금흐름 총계	(46,666,923)	(62,871,597)	(71,504,545)
현금 및 현금성 자산 순변동	(16,203,423)	(17,355,091)	(17,927,809)
연도 초 현금 및 현금성 자산	63,195,302	80,550,393	98,478,202
연도 말 현금 및 현금성 자산	46,991,879	63,195,302	80,550,393

분석

DHIL의 영업활동으로 인한 현금 흐름은 2023년 동안 34,669,124달러로, 2022년의 39,482,635달러보다 감소하였으나 여전히 긍정적인 수치를 기록하고 있다. 이는 주로 순이익 43,085,548달러와 주식 기반 보상 11,691,890달러의 영향으로 볼 수 있다. 반면, 투자 손실로 인해 현금 유출이 발생한 점이 눈에 띈다. 투자활동으로 인한 현금 흐름에서는 2023년 동안 자산 구매와 회사 스폰서 투자 구입 비용을 포함하여 총 4,205,624달러의 현금이 유출되었지만, 이는 2022년의 6,033,871달러보다 현저히 줄었다. 재무활동으로 인한 현금 흐름에서는 보통주 매입과 배당금 지급 등으로 인해 46,666,923달러가 유출되었으며, 이는 2022년의 62,871,597달러보다 줄었다. DHIL은 자산 관리 및 투자 자문업체로서, 동종 업계 내 다른 기업과 비교했을 때 현금 흐름이 양호한 편에 속한다고 볼 수 있다. 업계 특성상 주식 기반 보상 및 투자 수익의 변동이 현금 흐름에 큰 영향을 미치며, 이러한 점을 고려할 때 안정적인 운영을 지속하고 있는 것으로 평가된다.

주요 부채 및 전환사채들

항목	금액(단위: 달러)	이자율 및 조건
신용 한도 계약(Credit Agreement)	최대 $25,000,000	이자율: SOFR(Secured Overnight Financing Rate) + 1.10%. 미사용 부분에 대한 약정 수수료: 연 0.10%. 만기일: 2024년 12월 12일. [0]

DHIL은 상기 표에 나와 있는 신용 한도 계약을 통해 최대 2,500만 달러를 대출할 수 있는 권한을 가지고 있으며, 이자율은 SOFR에 1.10%를 더한 금액입니다. 또한 미사용 부분에 대해서는 연 0.10%의 약정 수수료가 부과됩니다. 이 신용 한도 계약은 2024년 12월 12일에 만기가 도래하며, 연중 대출금은 없었습니다[0].

주가 영향 미치는 요인들

DHIL의 주가 급등 또는 하락의 가능한 원인으로는 환율 변동, 거시경제 상태, 국가 간 갈등, 경쟁사 부상, 시장 및 트렌드 변화 등이 있습니다. 환율 변동의 경우, 예를 들어 미국 달러 가치가 하락하면 DHIL의 해외 투자가 늘어나고, 이로 인해 주가가 상승할 수 있습니다. 거시경제 상태와 관련해서는, 예를 들어 글로벌 경제가 침체되면 DHIL의 자산 관리 서비스에 대한 수요가 줄어들어 주가가 하락할 수 있습니다. 미중 무역 전쟁과 같은 국가 간 갈등은 양국 간 무역 감소 및 불확실성을 증가시켜 DHIL의 자산 관리 포트폴리오에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 주가를 하락시키는 요인이 될 수 있습니다. 경쟁사의 부상은 DHIL이 시장 점유율을 잃을 위험이 있으며, 예를 들어 새로운 핀테크 기업이 혁신적인 자산 관리 솔루션을 제시하면 DHIL의 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 시장 및 트렌드 변화도 중요한 요소입니다. 예를 들어, 친환경 투자 및 ESG(환경, 사회, 거버넌스) 투자 트렌드가 강화되면 DHIL이 이에 맞춘 새로운 투자 상품을 출시함으로써 주가가 상승할 가능성이 있습니다[0][1][2][3][4].

회사의 미래 전망

DHIL의 미래 전망에 대해 생각해볼 때, 몇 가지 요인이 사업 성장 또는 축소에 영향을 미칠 수 있다. 먼저, 기술 혁신과 AI 도입이 주요 변수이다. AI와 같은 최신 기술을 효과적으로 활용하면 운영 효율성을 높이고 비용을 절감할 수 있지만, 경쟁사들이 더 빠르게 혁신할 경우 DHIL은 경쟁에서 뒤처질 위험이 있다. 둘째, 경제 및 시장 변동성도 중요한 요인이다. 경제 침체나 정치적 불안정은 투자자들의 신뢰를 떨어뜨릴 수 있으며, 이는 AUM(운용 자산)의 변동성을 증가시켜 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 셋째, 고객 중심의 서비스 철학과 긴밀한 관계 관리가 DHIL의 성장을 좌우할 것이다. 예를 들어, 고객의 장기적 투자 성향에 맞춘 전략을 개발하고 제공함으로써 신뢰를 쌓으면 더 오랜 투자 기간을 확보할 수 있다. 넷째, 수수료 구조의 변화와 관련 산업 트렌드도 주목해야 한다. 최근 몇 년간 투자자들은 보다 저렴한 수수료의 수동적 투자 상품을 선호하는 경향이 있었으며, 이러한 트렌드가 지속되면 DHIL의 수익성에 악영향을 미칠 수 있다. 마지막으로, 어떤 외부 요인도 간과할 수 없다. 예를 들어, 시장 및 규제 환경의 변화, 경쟁사의 부상, 또는 새로운 법률 및 규정의 도입 등이 모두 DHIL의 운영 및 지속 가능성에 영향을 줄 수 있다[0][1][2].