그래픽 패키징 홀딩 컴퍼니 (Graphic Packaging Holding Company, GPK)

회사 소개

GPK는 미국의 대형 변색 종이판 생산업체 중 하나로, 화이트 보드를 생산합니다. 화이트 보드는 대부분 소나무와 단단한 나무를 사용하여 제조되며, 뛰어난 습기 및 건조 강도 특성 및 고급 포장용 인쇄 가능성을 가지고 있습니다. 회사는 재활용된 종이판도 생산하며, 주로 오래된 완충용 용기, 이중라인 크래프트 매립물, 오래된 신문 등에서 재활용된 섬유를 사용합니다. 또한 일본의 합작 회사와 일본의 포장 설비를 통해 고객 사양을 충족시키기 위해 종이판을 변환하고 제조합니다. 고객으로는 주로 다국적 음료, 식품 및 빠른 음식점, 건강 / 미용 및 기타 소비자 제품 회사에 제품을 마케팅하고 있습니다. 또한 독립 및 통합된 종이판 포장 생산업체에게 개방 시장에서 종이판을 판매합니다. GPK는 제품 세그먼트를 통해 주로 미국, 호주, 브라질, 중국, 프랑스, 독일, 이탈리아, 일본, 멕시코, 스페인, 네덜란드 및 영국의 판매 사무소를 통해 제품을 주로 판매합니다. 미국에서는 GPK와 WestRock Company가 미국의 주요 미백 종이판 생산업체입니다[0].

주요 고객

GPK의 주요 고객은 다양한 산업에 걸쳐 있으며, 크게 다섯 가지 주요 세그먼트로 나눌 수 있습니다. 첫째, 다국적 음료 회사들로 대표적으로 Anheuser-Busch, MillerCoors, PepsiCo, Coca-Cola와 같은 회사들이 있습니다. 이들 기업은 주로 음료를 패키지하는 데 GPK의 종이판을 사용합니다. 이유는 GPK의 종이판이 습기와 손상에 강하고, 인쇄 품질이 우수하여 브랜드 인지도를 높이는 데 효과적이기 때문입니다. 둘째, 식품 및 빠른 서비스 레스토랑(QSR) 업계로, 고객으로는 Kraft Heinz, General Mills, Nestlé, Chick-fil-A, McDonald’s, Wendy’s, Panda Express, Chipotle, Dairy Queen, Panera, KFC 등이 있습니다. 이들은 제품을 포장하는 데 GPK의 종이판을 사용하며, 이는 제품의 신선도를 유지하고 손쉽게 조리할 수 있는 패키징 솔루션을 제공하기 때문입니다. 셋째, 소비재(CPG) 회사들로, 고객으로는 Johnson & Johnson, Bayer, P&G, Colgate 등이 있으며, 이들은 건강 및 미용 제품을 포함한 다양한 소비재를 포장하는 데 GPK의 종이판을 사용합니다. 넷째, 독립 및 통합된 종이판 포장 생산업체들로, 이들은 GPK로부터 종이판을 구매하여 자체 생산 라인에서 다양한 제품을 포장합니다. 마지막으로, GPK는 직접 종이판을 소비하지 않는 시장에도 종이판을 판매하여 개방 시장에서도 중요한 역할을 하고 있습니다[0][1].

회사의 비용구조

비용 항목	설명	주요 공급업체
천연 자원	주로 소나무와 단단한 나무를 사용하여 종이판을 제조하며, 재활용 종이도 사용합니다.	자체 관리
에너지	천연 가스, 연료, 전기 등의 에너지 비용이 포함되며, 특히 천연 가스의 가격 변동성을 위험 관리 계약을 통해 대응합니다.	다양한 에너지 공급업체
화학 제품	제조 공정에 사용하는 다양한 화학 물질들이 포함되며, 주로 공장 화학 물질이 큰 비중을 차지합니다.	글로벌 및 로컬 화학 제품 공급업체
외부 보드	종이판 제조에 필요한 외부 보드 구매 비용이 포함됩니다.	다양한 외부 종이 보드 공급업체
노동 및 복지 비용	직원 임금, 복지 비용 및 기타 인건비가 포함됩니다.	자체 관리
운송 및 물류	제품의 운송 및 물류 비용, 특히 국제 운송 비용이 포함됩니다.	물류 회사
감가 상각 비용	설비 및 기계 등의 감가 상각 비용이 포함됩니다.	자체 관리
제조 관련 소모품	제조 과정에서 사용하는 다양한 소모품 비용들이 포함됩니다.	다양한 산업 소모품 공급업체
세금 및 보험	재산세 및 근로자 보상 보험 등 다양한 보험 비용이 포함됩니다.	보험 회사

GPK는 이러한 다양한 비용 항목을 관리하며, 특히 에너지 비용과 화학 물질 비용이 주요한 원가 요소 중 하나입니다. 천연 자원과 관련된 비용은 주로 자체 관리하나, 다른 항목들에 대해서는 다양한 외부 공급업체와의 계약을 통해 자원을 조달합니다. 예를 들어, 천연 가스의 가격 변동성을 줄이기 위해 스왑 계약을 체결하고 있으며, 주요 화학 물질은 글로벌 및 로컬 공급업체로부터 구매합니다[0][1].

제품군

GPK의 주요 제품과 각 제품이 회사 매출에 미치는 기여도를 설명하면 다음과 같습니다.

제품군	설명	2023 매출 (백만 달러)	기여도 (%)	주요 고객
Paperboard Manufacturing	재활용된 종이판, 표백 및 비표백 종이판을 생산. 주로 내부 소비용이지만 외부 고객에게도 판매	1,022	약 10.8%	다양한 종이 패키지 업체
Americas Paperboard Packaging	소비재 용품과 음식 서비스를 위한 종이 패키지. 주로 미국 시장을 대상으로 함	6,200	약 65.7%	Anheuser-Busch, PepsiCo, Coca-Cola, Kraft Heinz, McDonald’s 등
Europe Paperboard Packaging	유럽 시장을 위한 소비재 용품과 건강 및 뷰티 제품 패키지	2,024	약 21.5%	Nestlé, Johnson & Johnson, Bayer 등

제품 설명 및 기여도

• Paperboard Manufacturing: 재활용된 종이판, 표백 및 비표백 종이판을 생산하여 주로 내부 소비와 일부 외부 판매를 진행합니다. 2023년 기준 매출은 약 1,022 백만 달러로 전체 매출의 10.8%를 차지합니다.
• Americas Paperboard Packaging: 주로 미국 시장을 위한 소비재 및 음식 서비스 업계를 대상으로 한 종이 패키지를 생산합니다. 음료, 시리얼, 냉동식품 및 유제품 등 다양한 제품군에 패키지를 제공합니다. 2023년 매출은 약 6,200 백만 달러로 전체 매출의 65.7%를 차지합니다.
• Europe Paperboard Packaging: 유럽 시장을 대상으로 한 소비재 용품과 건강 및 뷰티 제품 패키지를 생산합니다. 2023년 매출은 약 2,024 백만 달러로 전체 매출의 21.5%를 차지합니다[0][1].

경쟁사 리스트

경쟁사	제품 설명	주된 제품군
WestRock Company	다양한 종이 패키지 솔루션 제공. 실생활 용품부터 산업용 패키지까지 광범위한 제품을 생산	재활용된 종이판, 유제품 및 식음료 패키징
International Paper	셀룰로오스 섬유 기반 제품 제공. 주로 산업용 및 소비재 패키징 제품을 다룸	골판지 및 백색 종이판
Amcor	유연하고 경질 플라스틱 및 종이 패키징 솔루션 제공. 식음료, 건강 및 개인 관리를 위한 고급 패키징 솔루션에 중점	유연한 패키징, 경질 플라스틱 및 종이 패키징 솔루션

이들 경쟁사도 유사한 제품을 생산하며, GPK와 마찬가지로 주로 종이와 재활용 소재를 이용한 다양한 패키지 솔루션을 제공합니다[2][3].

주요 리스크

GPK의 비즈니스에 대한 가능한 리스크는 다음과 같습니다: 기술적으로 유사하거나 더 나은 기술을 개발하는 타사, 자사의 기술을 복제하거나 특허를 회피하는 위험, 자본 지출이 원하는 이득을 얻지 못할 수 있는 점, 숙련된 노동자 및 중요한 경영진이 부족할 수 있는 위험, 해외 사업에서의 리스크(수출 규정, 외국 법규 준수, 자금 이동 문제 등), 그리고 재무 리스크(부채 문제로 인한 금융 상황 악화와 사업 변화 대응 능력 제약) 등이 포함됩니다. 또한 자연 재해 또는 생산 시설에 대한 중요한 손상 및 중단 사항 발생 가능성, 노조에 의한 생산 중단이나 파업 등으로 인한 영향, 정보 기술 시스템 중단, 무단 접근, 위반 등으로 인한 사업 영업 중단, 사이버 공격에 대한 취약성, 사고 발생에 따른 소요 비용 등도 중요한 리스크로 작용할 수 있습니다[0][1][2].

뉴스

(2024-09-04) 그래픽 패키징 홀딩은 악천후와 전력 변전소 고장이 운영에 차질을 빚어 2024년 3분기 조정 EBITDA 전망을 낮추고 2024년 연간 실적이 이전 예측의 중간값 이하가 될 것으로 예상한다고 보고했습니다.link

재무

GPK의 2023년 재무 성과는 다소 복잡한 요소들로 이루어져 있습니다. 순 매출은 2022년의 94억 4천만 달러에서 12백만 달러 감소한 94억 2천만 달러로, 오픈 마켓 판매량 감소와 유기적 판매량 감소가 주요 원인입니다. 그러나 가격 인상, 신제품 도입, Bell 인수, 유리한 환율 변동 등이 부분적으로 이를 상쇄했습니다. 영업 이익은 2022년의 9억 6백만 달러에서 1억 7천 4백만 달러로 30% 증가했는데, 이는 주로 가격 인상, 지속적인 개선 프로그램으로 인한 비용 절감, 신제품 도입 덕분입니다. 하지만, 오픈 마켓 판매량 감소, 유기적 판매량 감소, 유지보수 및 시장 다운타임 증가, 노동 및 혜택 인플레이션 등이 영업이익 증가를 일부 제한했습니다[0][1][2][3].

GPK의 대차대조표 (백만 달러)

항목	2023년 12월 31일	2022년 12월 31일
현금 및 현금성 자산	162	150
매출채권	835	879
재고자산	1754	1606
기타 유동자산	94	71
유동자산 합계	2845	2706
유형자산	4992	4579
영업권	2103	1979
무형자산	820	717
기타 비유동자산	415	347
자산 총계	11175	10328
단기부채 및 장기부채 현재 부분	764	53
매입채무	1094	1123
급여 및 직원 복리후생	273	295
미지급 이자	63	51
기타 미지급 부채	395	411
유동부채 합계	2589	1933
장기부채	4609	5200
이연법인세부채	731	668
퇴직급여충당부채	104	111
기타 비유동부채	360	266
우선주	0	0
보통주	3	3
납입자본금	2062	2054
이익 잉여금	1029	469
기타 포괄손실	(313)	(377)
지배기업 소유주지분 합계	2781	2149
비지배지분	1	1
자본 총계	2782	2150
부채 및 자본 총계	11175	10328

GPK의 2023년 재무 상태는 자산과 부채 간의 균형 잡힌 증가를 보여 주고 있습니다. 유동자산은 약간 증가하여 2022년 2,706백만 달러에서 2023년 2,845백만 달러로 증가했습니다. 이는 주요 재고 자산의 증가와 기타 유동 자산의 일부 개선 덕분입니다. 유형 자산 및 영업권 또한 크게 증가하여, 전년 대비 각각 413백만 달러와 124백만 달러 증가했습니다. 반면에, 총 유동부채는 2022년 1,933백만 달러에서 2023년 2,589백만 달러로 증가했으며, 이는 단기부채 및 장기부채 현재 부분의 큰 증가 때문입니다. 장기부채는 감소했으나 여전히 상당한 수준을 유지하고 있습니다. 자본 측면에서, 납입자본금과 이익 잉여금이 개선되어 지배기업 소유주지분 합계가 전년도 2,149백만 달러에서 2,781백만 달러로 증가했습니다. 일부 기타 포괄손실 요소가 감소하고 비지배지분이 변동 없이 유지되면서 자본 총계가 증가했습니다. GPK의 자산 배분은 유형 자산과 영업권에 큰 비중을 두고 있으며, 이는 회사의 생산 역량과 시장 경쟁력을 반영하는 것으로 보입니다. 전체적으로 GPK의 재무 상태는 견고하며, 주요 자산과 부채 항목 간의 변동이 적절히 관리되고 있습니다 .

GPK의 포괄손익계산서

항목	2023 (백만 달러)	2022 (백만 달러)	2021 (백만 달러)
순매출
종이판 제조	1,022	1,290	1,007
아메리카 종이판 포장	6,200	6,015	4,996
유럽 종이판 포장	2,024	1,973	992
기타/조정	182	162	161
총 순매출	9,428	9,440	7,156
영업이익(손실)
종이판 제조	(23)	45	(10)
아메리카 종이판 포장	1,088	800	456
유럽 종이판 포장	127	59	82
기타/조정	(18)	2	(121)
총 영업이익	1,174	906	407

GPK의 2023년 재무 상태를 분석해 보면, 순매출은 전년 대비 약간 감소하여 9,428백만 달러로 보고되었습니다. 특히, 종이판 제조 부문의 매출은 감소하여 1,022백만 달러로 줄었으나, 아메리카 종이판 포장 및 유럽 종이판 포장 부문은 각각 6,200백만 달러와 2,024백만 달러로 견고한 성장을 보였습니다. 영업이익도 전년 대비 증가하여 1,174백만 달러를 기록하였습니다. 이는 주요 부문에서의 비용 절감, 가격 인상 및 신제품 도입에 기인하며, 종이판 제조 부문이 손실을 기록한 반면, 아메리카 종이판 포장 부문은 큰폭의 영업이익 증가를 보였습니다[0].

GPK의 생산 비용과 수익을 보면, 가격 인상과 비용 절감 프로그램이 유의미한 역할을 했으며, 이는 지속적인 개선 프로그램 덕분입니다. 그럼에도 불구하고, 종이판 제조 부문은 낮은 시장 판매량과 높아진 유지보수 비용 등의 요인으로 인해 손실이 발생했습니다. 이런 손실은 아메리카 종이판 포장 부문의 강력한 성장이 어느 정도 상쇄시켜 주었으며, 이는 높은 가격 인상과 신제품 도입, 그리고 Bell 인수의 긍정적인 영향으로 해석됩니다.

아메리카 종이판 포장 부문의 성장은 특히 주목할 만합니다. 이 부문은 가격 인상, 지속 가능한 소비자 포장 솔루션으로의 전환, 신제품 도입 등이 주요 성장 동인이었습니다. 이러한 성장은 장기적인 비용 절감과 수익성을 확보할 수 있게 해주며, 시장 변동성에도 불구하고 안정적인 수익 원천으로 작용하고 있습니다.

결론적으로, GPK의 비용과 수익 구성을 보면 가격 정책, 비용 절감 노력, 시장의 수요 변동성 등의 복합적인 요소가 반영된 결과를 보여줍니다. 이 회사는 특히 아메리카와 유럽 시장에서의 강한 포장 부문 성장을 통해 전체적인 재정 건전성을 유지하고 있으며, 이는 동종업체들과 비교해도 경쟁력 있는 수준입니다.

GPK의 현금흐름표 (백만 달러)

항목	2023	2022	2021
영업활동으로 인한 현금흐름	1,144	1,090	609
투자활동으로 인한 현금흐름	(1,025)	(435)	(2,392)
재무활동으로 인한 현금흐름	(106)	(666)	1,778

GPK의 2023년 현금흐름 표를 보면, 영업활동으로 인한 현금흐름이 1,144백만 달러로 전년도인 2022년의 1,090백만 달러에 비해 증대되었습니다. 이는 주로 영업이익 증가와 관련된 요소가 반영된 결과입니다. 투자활동으로 인한 현금흐름은 (1,025)백만 달러의 유출을 기록했으며, 이는 대규모 자본 지출, 특히 텍사스 주 Waco에 있는 새로운 재생 종이판 제조 시설 건설과 관련된 비용 때문입니다. 재무활동으로 인한 현금흐름은 (106)백만 달러의 유출을 기록했으며, 이는 주로 주식 재매입과 부채 상환으로 인한 것입니다[0][1].

유사한 산업 내 다른 기업들과 GPK의 현금흐름을 비교해 보면, GPK의 영업활동으로 인한 현금흐름은 매우 안정적인 편입니다. 특히, 같은 포장업계의 다른 주요 회사들과 비교했을 때, GPK의 영업 현금흐름은 타사보다 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 회사의 지속 가능한 수익 구조를 반영합니다. 투자활동에서는 GPK가 상당한 규모의 자본을 지속적으로 투자하고 있으며, 이는 향후 성장 및 효율성 개선을 위한 전략적 투자의 일환으로 볼 수 있습니다. 재무활동에서는 주식 재매입과 부채 상환 등으로 인한 현금 유출이 이어지고 있으며, 이는 회사의 재정 건전성을 강화하는 조치로 해석될 수 있습니다.

주요 부채 및 전환사채들

채무 유형	금액 (백만달러)	이자율 (효과적 비율)	만기 연도
선순위 채권(3.75%)	400	3.79%	2030
그린 본드(4.00%)	400	1.72%	2026
선순위 담보 대출 A-2 시설	106	2.68%	2028
선순위 담보 대출 A-3 시설	425	6.59%	2028
선순위 담보 대출 시설	250	6.32%	2026
선순위 담보 대출 시설(유로)	508	5.23%	2026
선순위 담보 회전 신용 시설	227	6.96%*	2026

• 가중 평균 효과적 비율: 6.61% (2023년)[0].

주가 영향 미치는 요인들

GPK의 주가 변동 요인에는 여러 가지가 있습니다. 먼저, 환율 변동이 주가에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 미국 달러화가 강세를 보이면 GPK의 해외 매출은 환전 과정에서 감소하여 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[0]. 둘째, 거시경제 상황도 주요 요인입니다. 글로벌 경제가 침체기에 들어서면 소비자 지출이 감소하여 포장재 수요가 줄어들어 주가 하락의 원인이 될 수 있습니다[1]. 셋째, 국가 간 갈등, 예를 들어 미-중 무역전쟁이 발생하면 공급망 혼란과 관세 인상이 생길 수 있어 GPK의 생산 비용 증가로 이어질 수 있으며 이는 주가 하락의 요인이 됩니다. 넷째, 경쟁자의 등장은 시장 점유율 감소로 이어질 수 있습니다. 새로운 기술이나 혁신적인 포장 솔루션을 가진 경쟁사가 등장하면 GPK의 시장 점유율이 감소해 주가에 부정적인 영향을 미칩니다. 마지막으로, 시장 트렌드 변화 또한 중요한 요인입니다. 친환경 포장재에 대한 수요가 증가하면서 GPK가 이에 맞춘 제품을 성공적으로 출시한다면 긍정적인 주가 상승을 기대할 수 있습니다. 이런 여러 요인들이 복합적으로 작용하여 GPK의 주가는 변동될 수 있습니다.

회사의 미래 전망

GPK는 현재 여러 가지 이유로 성장과 축소 가능성을 동시에 지니고 있다. 첫째, 친환경 포장재에 대한 수요 증가가 예상되면서 재활용 종이판 및 지속 가능한 포장 솔루션을 제공하는 GPK의 사업이 긍정적인 영향을 받을 것이다. 특히, 회사는 지속가능성을 중시하는 글로벌 고객사를 다수 보유하고 있어, 환경 규제가 강화될 때 경쟁력 있는 위치를 차지할 수 있다. 둘째, 다양한 인수 합병을 통해 사업 확장을 지속하고 있어, 규모의 경제와 시장 점유율 확대를 기대할 수 있다. 예를 들어, 최근 Bell 회사 인수로 인해 오하이오와 사우스다코타에 퍼져 있는 새로운 포장 시설들을 확보하게 되었다[0]. 셋째, 새로운 생산 시설을 구축하면서 생산 효율성을 높이는 동시에 비용을 절감하려는 시도가 있다. 텍사스 Waco에 새로운 재활용 종이판 제조 시설에 약 10억 달러를 투자해 기존의 소규모 시설을 통합하고 운영비를 줄일 계획이다[1]. 그러나 한편으로는, 글로벌 경제 침체와 같은 거시경제적 변수, 각종 인플레이션 압력, 특히 원자재 및 노동비용 상승 등이 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 또한, 지정학적 불안정성이나 무역 갈등이 공급망을 방해할 경우, 생산 비용 증가와 같은 문제로 이어질 수 있다. 회사는 최근 러시아 내 사업을 매각하면서 지정학적 리스크를 줄이기 위한 전략을 펼쳤다[2]. 이상의 요소들이 복합적으로 작용하여 GPK의 미래는 다양한 가능성을 열어 두고 있다.