달링 인그리디언츠 (Darling Ingredients Inc., DAR)

회사 소개

DAR 회사는 동물 부산물을 수집하고 변형하여 콜라겐, 식용 지방, 사료급 지방, 동물 단백질 및 반찬, 혈장, 애완동물 사료 성분, 유기 비료, 노란 기름, 연료 원료, 녹색 에너지, 천연 장갑 및 가죽과 같은 사용 가능하고 특수한 성분 등을 생산하는 글로벌 기업입니다. 또한, 재활용 기름(사용된 조리기름 및 동물 지방)을 가치 있는 사료 성분으로 회수하고 변환하며, 잔류 베이커리 제품을 사료 성분으로 수집하고 처리합니다. 미국 및 국제적으로 Feed Ingredients, Food Ingredients 및 Fuel Ingredients 세 가지 산업 분야에서 제품을 판매하며, 동물 사료, 애완동물 사료, 생분해 오일 및 바이오 디젤, 비료, 제약, 식품 및 산업 등 다양한 산업에 대한 맞춤형 특수 솔루션을 제공합니다. DAR 회사는 전 세계적으로 높은 위치에 있는 산업적, 연료 및 비료 산업용 동물부산물의 특수 성분 개발 및 생산 분야에서 선도 역할을 합니다[0][1].

주요 고객

DAR 회사의 고객은 사료 제조업체, 애완동물 사료 생산업체, 종합 가축 생산업체, 유제품 산업, 골프장 등 다양한 산업에 종사하는 기업들로 구성됩니다. 사료 제조업체는 식용 지방, 혈액 제품, Cookie Meal®과 같은 사료 성분을 구매하며, 애완동물 사료 생산업체는 단백질과 영양 성분이 높은 프리미엄 첨가제를 주로 구매합니다. 이는 애완동물 사료의 안전성과 품질을 보장하기 위해 엄격한 사료 안전 인증이 요구되기 때문입니다. 또한, 올레오케미칼 제조업체는 페인트, 고무, 종이, 콘크리트, 플라스틱 등 다양한 산업용 제품을 생산하기 위해 지방을 원료로 사용합니다. 이 밖에도 DAR은 콜라겐, 천연 장갑, 식육 부산물, 식용 지방, 헤파린 및 특수 혈장 제품 등 고부가가치 제품을 다양한 산업에 공급합니다. 이러한 제품들은 각각 제약, 뉴트라슈티컬, 식품, 애완동물 사료 및 기술 산업 등에서 사용됩니다. DAR의 다양한 제품들은 고객의 구체적인 요구를 충족시키기 위해 설계되었으며, 이로 인해 고객들은 자신의 제품 품질을 향상시키고, 시장 경쟁력을 높이기 위해 DAR의 제품을 구매합니다[0][1].

회사의 비용구조

DAR 회사의 주요 비용 항목은 크게 천연 가스, 디젤 연료, 전기비용, 자재 및 원재료 비용, 설비 및 기술 인프라 비용으로 나뉩니다. 천연 가스는 공장의 보일러를 가동하여 원재료를 가열하는데 사용되고, 이는 공장 운영 비용의 큰 부분을 차지합니다. 디젤 연료는 원재료 수집을 위해 회사의 트럭과 트랙터를 운영하는데 사용되며, 이는 수집 비용의 중요한 항목입니다. 전기는 여러 시설 운영에 필수적이며, 전기 비용 상승은 시설 운영에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다. 자재 및 원재료 비용은 회사가 가공하는 동물 부산물과 기타 원자재의 비용으로, 이는 원자재 공급자에 따라 변동될 수 있습니다. 설비 및 기술 인프라 비용은 공장 설비 유지보수와 기술적 인프라 구축에 들어가는 비용으로, 이는 장기적인 운영 효율성과 직결됩니다. 주요 공급 업체로는 천연 가스를 공급하는 에너지 회사들, 디젤 연료 공급자, 전력 회사들이 있으며, 원자재 공급자는 다양한 동물 부산물 제공자들로 구성됩니다[0][1].

제품군

DAR의 주요 제품은 다음과 같으며, 각 제품은 회사의 전체 매출에 상당한 기여를 하고 있습니다.

제품 종류	설명	2023년 매출 (단위: $1000)
지방(Fats)	동물성 지방을 가공하여 다양한 산업에 사용	$2,156,857
사용된 조리유(Used cooking oil)	재활용된 조리유를 다양한 용도로 제공	$519,119
단백질(Proteins)	동물성 단백질을 가공하여 사료와 식품 산업에 제공	$1,476,553
베이커리 제품(Bakery)	잔류 베이커리 제품을 수집하여 사료 성분으로 활용	$333,442
기타 렌더링 제품(Other rendering)	다양한 동물 부산물을 가공하여 산업용으로 제공	$200,945
식품 성분(Food ingredients)	콜라겐 등 식품 및 제약 산업에 필요한 성분을 제공	$1,121,995
바이오에너지(Bioenergy)	동물 부산물 및 폐기물을 이용하여 바이오디젤 등 연료로 변환	$533,574
기타(Other)	기타 다양한 제품을 포함	$189,719

각 제품군이 DAR의 매출에 얼마나 기여하는지에 대한 세부 내용은 다음과 같습니다. 지방 제품은 주로 사료, 화장품 및 산업용 제품에 사용되며, 가장 높은 매출을 기록하고 있습니다. 사용된 조리유와 단백질 제품은 각각 바이오디젤 및 사료 산업에서 큰 비중을 차지하고 있습니다. 특히, 식품 성분 부문은 콜라겐과 같은 고부가가치 제품을 포함하며 상당한 매출을 올리고 있습니다. 바이오에너지 부문 또한 지속 가능한 에너지로의 전환을 돕고 있으며, 매출에서 중요한 부분을 차지하고 있습니다[0][1][2].

비슷한 제품을 생산하는 경쟁사들로는 다음과 같은 회사들이 있습니다.

경쟁사	주요 제품
Tyson Foods	동물성 단백질, 지방
Cargill	동물 사료, 콜라겐 및 식품 성분
Archer Daniels Midland (ADM)	단백질 및 식품 성분, 바이오에너지

이 회사들은 각각 DAR와 유사한 제품과 서비스를 제공하며, 글로벌 시장에서 DAR와 경쟁하고 있습니다[3][4] .

주요 리스크

DAR의 사업에 대한 가능한 위험 요인은 다음과 같습니다. DAR의 생물 연료 사업은 미국 및 해외 정부의 에너지 정책의 영향을 받을 수 있습니다. 또한, 신규 기술이 개발되거나 도입된다면 이는 DGD 합작사업에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 또한, DGD의 재생 디젤 공장은 계획된 및 비계획적인 다운타임 및 중단의 대상이며, 사고, 기계적인 고장, 날씨 피해, 사이버 보안 사건 또는 테러 행위로 인해 심각한 중단이 발생할 수 있습니다. 더불어, DGD 합작사업 운영에는 다양한 위험요소가 포함되며 예상대로 작동하지 않을 수 있습니다. 이러한 위험들은 회사의 사업과 재무 상태, 영업 결과 및 유동성을 부정적으로 영향을 줄 수 있습니다[0].

재무

DAR의 재무 상태는 다음과 같이 요약할 수 있습니다. 2023년 회계연도 동안, 회사의 총 순매출액은 67억 8,808만 달러로 집계되었으며, 이는 전년 대비 증가한 수치입니다. 하지만 영업 이익은 9억 4,972만 6천 달러로 약 7.7% 감소했습니다. 이는 판매 관리비와 감가상각비가 증가했기 때문입니다. 또한, 2023년 한 해 동안 5억 5,550만 달러의 자본 지출이 있었으며, 이는 주로 환경 규제 준수, 교체 및 확장 프로젝트에 사용되었습니다. 이와 함께, 금융 활동으로 인한 순 현금 유입은 8억 7,630만 달러로 보고되었습니다. 2023년 말 현재, DAR의 유동 자산은 8억 5,750만 달러였고, 유동 비율은 1.86:1로, 전년도 1.53:1에서 개선되었습니다. 또한, 회사는 1억 2,650만 달러의 현금을 보유하고 있었으며, 회전 신용 시설에서는 8억 3,250만 달러를 사용할 수 있는 상태였습니다. DAR는 상환 의무를 완전히 이행하고 있으며, 재무 상태의 개선을 위해 다양한 재정적 조치를 취하고 있습니다 .

균형표 (Balance Sheet)

항목	2023년 12월 30일 (단위: 천 달러)	2022년 12월 31일 (단위: 천 달러)
자산 (Assets)
현금 및 현금성 자산	$126,502	$127,016
제한된 현금	$292	$315
받을 어음 (순 bad debts 공제 후)	$626,008	$559,695
관계사로부터 받을 어음 - Diamond Green Diesel	$172,283	$116,878
재고	$758,739	$673,621
선급금	$105,657	$85,665
환급 가능한 법인세	$23,599	$18,583
기타 현재 자산	$42,586	$56,324
총 현재 자산 (Total Current Assets)	$1,855,666	$1,638,097
순 장비 및 시설	$2,935,185	$2,462,082
순 무형 자산	$1,075,892	$865,122
영업권	$2,484,502	$1,970,377
비통합 자회사의 투자	$2,251,629	$1,926,395
사용권 자산	$205,539	$186,141
기타 자산	$234,960	$136,268
이연 법인세	$17,711	$17,888
총 자산 (Total Assets)	$11,061,084	$9,202,370
부채 및 주주 자본 (Liabilities and Stockholders’ Equity)
현재 만기 장기 부채	$60,703	$69,846
미지급금 (주로 거래)	$425,588	$472,491
납부할 법인세	$15,522	$44,851
현재 운영 리스 부채	$55,325	$49,232
총 현재 부채 (Total Current Liabilities)	$557,138	$636,420
장기 부채	$3,224,073	$2,201,423
이연 세금 부채	$657,962	$602,856
리스 부채	$156,103	$136,909
기타 부채	$1,118,931	$1,018,271
총 부채 (Total Liabilities)	$5,714,207	$4,595,879
주주 자본 (Stockholders’ Equity)
일반 주식	$1,843	$1,826
추가 납입 자본	$1,827,418	$1,784,297
영업 누적 손실 공제 후	($809,354)	($629,008)
미결손	$3,733,254	$3,217,730
총 주주 자본 (Total Stockholders’ Equity)	$4,753,161	$4,374,845
비지배 지분	$593,716	$231,646
총 자본 (Total Equity)	$5,346,877	$4,606,491
총 부채 및 자본 (Total Liabilities and Equity)	$11,061,084	$9,202,370

재무 상태 분석

DAR의 2023년 말 기준 합산 자산은 110억 6108만 달러로 전년도 대비 증가했다. 이 중 현금 및 현금성 자산은 약 1억 2,650만 달러로 안정적인 유동성을 유지하고 있다. 또한, 받을 어음과 재고 자산이 각각 약 6억 2,600만 달러와 7억 5,900만 달러로 양호한 수준을 나타내며, 이는 DAR의 주요 비즈니스 활동인 동물 부산물 수집 및 재활용 제품 생산에 필요한 자원 조달을 뒷받침한다.

고정 자산으로는 순 장비 및 시설이 약 29억 3,518만 달러, 영업권이 약 24억 8,450만 달러로 상당한 규모를 유지하고 있으며 이는 DAR의 생산 역량과 시장 지위를 강화하는데 기여한다. 자산의 큰 부분을 차지하는 비통합 자회사에 대한 투자는 약 22억 5,163만 달러로, 이는 DAR가 다양한 프로젝트와 협력을 통해 성장을 도모하고 있음을 의미한다.

부채 면에서는 총 부채가 약 57억 1,421만 달러로 상당한 비율을 차지하고 있으나, 장기 부채가 32억 2,407만 달러로 비중이 높아 장기적인 재무 건전성을 유지하고 있다. 주주 자본은 약 47억 5,316만 달러로 안정적인 자본 구조를 가질 뿐만 아니라, 비지배 지분 역시 5억 9,371만 달러로 성장 잠재력을 보여준다.

종합적으로, DAR의 자산 배분은 유동성과 고정 자산을 적절히 유지하고 있어 회사의 핵심 비즈니스인 재활용 및 생산 활동을 효과적으로 지원한다. 높은 영업권과 비통합 자회사에 대한 투자는 시장 지위와 확장 전략을 반영하며, 총체적인 자본 구조는 안정을 바탕으로 한 지속 가능한 성장을 가능하게 한다[0].

손익계산서

항목	2023년 12월 30일 (천 달러)	2022년 12월 31일 (천 달러)	2021년 12월 30일 (천 달러)
총 순매출	6,788,080	6,532,204	5,551,691
매출원가 및 운영비	5,143,060	5,002,609	4,234,084
매출 총이익	1,645,020	1,529,595	1,317,607
자산 매각 손실/(이익)	(7,421)	(4,494)	(1,118)
판매비, 일반관리비 및 행정비	542,534	436,608	342,308
구조조정 및 자산 감액 비용	18,553	29,666	15,466
감가상각비 및 상각비	502,015	394,721	316,387
인수 및 통합 비용	13,884	16,372	1,396
조건부 대가의 공정 가치 변화	(7,891)	-	-
Diamond Green Diesel의 순이익 지분	366,380	372,346	351,627
세그먼트 운영 이익/(손실)	949,726	1,029,068	884,470
기타 비통합 자회사 순이익 지분	5,011	5,102	5,753
세그먼트 순이익/(손실)	954,737	1,034,170	890,223
기타 비용	(68,827)	(77,136)	(68,827)
법인세 전 순이익	885,910	905,034	821,396
법인세	(225,521)	(157,052)	(164,106)
순이익/(손실)	660,389	747,092	657,290

DAR은 2023년에 총 67억 8,808만 달러의 순매출을 올렸으며, 이는 전년도 대비 소폭 상승한 수치이다. 매출원가 및 운영비는 51억 4,306만 달러로 총 매출 대비 높은 비율을 차지하고 있어, 매출 총이익은 16억 4,502만 달러로 집계되었다. 매출 총이익률은 24.2%로 다소 안정적인 모습을 보였으나, 판매비와 일반관리비 등이 5억 4,253만 4천 달러로 증가한 점이 눈에 띈다.

또한, 구조조정 및 자산 감액 비용은 1,855만 3천 달러를 기록하였고, 이는 전년 대비 37.5% 감소한 수치이다. 그러나 감가상각비와 상각비는 5억 2,015만 달러로 대폭 증가하여, 이는 회사의 설비 및 장비 등에 대한 대규모 투자가 이루어졌음을 시사한다. 인수 및 통합 비용도 1,388만 4천 달러로 감소하였다.

눈에 띄는 부분은 Diamond Green Diesel로부터의 순이익 지분이 3억 6,638만 달러로 안정적인 수익원을 유지하고 있다는 점이다. 이는 DAR의 지속 가능한 성장성을 뒷받침하는 중요한 요소로 작용하고 있다. 세그먼트별 운영 이익은 9억 4,972만 6천 달러로 집계되었으며, 이는 다양한 비용 증가에도 불구하고 상대적으로 양호한 실적을 유지하고 있다.

결과적으로, DAR의 총 비용 구조가 운영 이익 대비 높으며, 이는 매출 성장에도 불구하고 비용 관리의 어려움이 존재함을 나타낸다. 그러나 핵심 수익원인 Diamond Green Diesel의 공헌과 함께, 효율적인 비용 관리와 적극적인 투자 전략이 향후 성과에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다[0][1].

현금흐름표

항목	2023년 12월 30일 (천 달러)	2022년 12월 31일 (천 달러)	2021년 1월 1일 (천 달러)
영업활동으로부터의 현금흐름
순이익	660,389	747,092	657,290
감가상각비 및 상각비	502,015	394,721	316,387
이연 법인세	(22,241)	46,734	96,812
자산 매각 이익	(7,421)	(4,494)	(958)
자산 손상	4,734	29,666	138
조건부 대가의 공정가치 변화	(7,891)	-	-
장기 연금 부채 감소	(1,040)	(7,037)	(4,742)
주식 기반 보상 비용	33,156	25,005	21,837
이연 대출 비용 상각	653	-	1,130
이연 대출 비용	6,216	4,984	4,038
Equity in net income of Diamond Green Diesel and other unconsolidated subsidiaries	(371,391)	(377,448)	(357,380)
Diamond Green Diesel 및 기타 비통합 자회사로부터의 배당금	168,277	95,546	4,611
영업 자산 및 부채의 변화
매출채권	(10,832)	(56,543)	(79,954)
환급/지급할 법인세	(39,933)	(3,495)	18,826
재고 및 선급비용	49,582	(130,170)	(72,919)
매입채무 및 미지급비용	(82,939)	65,936	84,580
기타	17,929	(16,758)	14,724
영업활동에서 제공된 순현금	899,263	813,739	704,420
투자활동으로부터의 현금흐름
자본 지출	(555,480)	(391,309)	(274,126)
인수, 순 현금 취득	(1,093,183)	(1,772,437)	(2,059)
Diamond Green Diesel 투자	(75,000)	(264,750)	(189,000)
기타 비통합 자회사 투자	(27)	-	(4,449)
Diamond Green Diesel에의 대출	-	(50,000)	(25,000)
Diamond Green Diesel로부터의 대출 상환	25,000	50,000	-
자산 매각 금액	10,748	13,442	4,645
보험금 수령	14,014	-	-
기타	(1,524)	(1,492)	(274)
투자활동에서 사용된 순현금	(1,675,452)	(2,416,546)	(490,263)
재무활동으로부터의 현금흐름
장기 부채 발행	817,101	1,934,885	43,824
장기 부채 상환	(319,367)	(63,078)	(142,133)
차입금	2,666,360	1,873,795	620,601
차입금 상환	(2,194,902)	(1,897,280)	(515,424)
순현금 오버드래프트 펀딩	(9,780)	24,069	(3,845)
인수 보류금 지불	(3,793)	-	-
이연 대출 비용	(9)	(16,780)	(3,809)
보통주 발행	-	-	50
자사주 매입	(52,941)	(125,789)	(125,789)
재무활동에서 사용된 순현금	902,669	1,730,822	(126,525)
현금 및 현금성 자산의 순변동	126,480	127,217	87,632
기초 현금 및 현금성 자산	90,450	85,204	124,471
외환 효과	192	65	(5,763)
기말 현금 및 현금성 자산	217,122	212,486	206,340

DAR는 2023년 동안 영업활동으로 인해 8억 9,926만 3천 달러의 현금 유입을 기록했으며, 이는 전년도 8억 1,373만 9천 달러와 비교하여 증가한 수치이다. 그러나 투자활동에서는 16억 7,545만 2천 달러의 순현금 유출이 발생했고, 이는 주로 인수와 자본 지출로 인한 결과이다. 재무활동에서는 9억 269만 달러의 순현금 유입이 있었으며, 이는 장기 부채 발행과 차입금이 주요 원인이다. 반면, 자사주 매입과 같은 지출 항목들은 현금 유출에 기여했다. DAR의 이러한 현금 흐름 패턴은 자원 회수 및 재활용 산업 분야의 다른 기업들과 유사하며, 특히 높은 자본 지출과 인수 활동은 이 산업의 일반적인 특성이다. DAR는 지속 가능한 에너지 및 자원 회수 분야에서 강력한 현금 흐름 관리 능력을 보이며, 이는 해당 산업 내 다른 기업들과 비교했을 때 경쟁력 있는 위치를 보여준다[0][1][2].

주요 부채 및 전환사채들

부채 유형	금액 (천 달러)	이자율 및 조건
회전 신용 시설	610,875	다양한 이자율 (기본 금리 + 0.50% 또는 SOFR + 1.50%)
Term A-1 시설	400,000	SOFR + 1.625% (총 7.08%)
Term A-2 시설	481,250	SOFR + 1.50% (총 6.96%)
Term A-3 시설	300,000	SOFR + 1.625% (총 7.08%)
Term A-4 시설	490,625	SOFR + 1.50% (총 6.96%)
6% 선순위 채권(2030년 만기)	1,000,000	유효 이자율 6.12%
5.25% 선순위 채권(2027년 만기)	500,000	유효 이자율 5.47%
3.625% 유로화 선순위 채권(2026년 만기)	569,075	유효 이자율 3.83%
기타 채무 및 의무	90,852	다양한 조건 및 이자율

DAR는 다양한 신용 시설과 선순위 채권을 포함한 여러 부채를 보유하고 있으며, 각 부채는 이자율과 만기 조건이 다릅니다. 회전 신용 시설에서는 기본 금리와 SOFR 기반 이자율이 적용되며, Term 시설 및 선순위 채권의 이자율은 조건별로 상세히 명시되어 있습니다[0][1][2].

주가 영향 미치는 요인들

DAR의 주가는 여러 가지 요인들에 의해 상승하거나 하락할 수 있습니다. 첫째, 환율 변동은 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 달러화 강세는 해외 매출을 줄여 주가 하락을 초래할 수 있습니다[0]. 둘째, 거시경제 상황도 중요합니다. 글로벌 경기 침체 시, 소비자 신뢰 하락과 수요 감소가 발생하여 주가가 하락할 수 있습니다[1]. 셋째, 국가 간 갈등, 예를 들어 미중 무역전쟁은 공급망 교란을 일으켜 원자재 가격 상승과 주가 하락을 유발할 수 있습니다[0]. 넷째, 경쟁자의 부상도 주가에 영향을 미칩니다. 새로운 경쟁자가 시장에 등장하여 가격 경쟁이 치열해지면, DAR의 시장 점유율이 감소하여 주가가 하락할 수 있습니다. 다섯째, 시장 트렌드 변화도 무시할 수 없는 요인입니다. 소비자의 선호도가 변하여 재활용 및 친환경 제품 수요가 증가하면 DAR의 매출이 상승하여 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 마지막으로, 대규모 자본 프로젝트의 성공 여부도 주가에 영향을 줍니다. 예정된 프로젝트가 계획대로 진행되면 기대 수익률이 실현되어 주가가 상승할 수 있지만, 반대로 예상치 못한 어려움이 발생하면 주가가 하락할 수 있습니다[1].

회사의 미래 전망

DAR의 미래는 여러 가지 요인에 따라 성장하거나 축소될 수 있다. 우선, 친환경 및 지속 가능한 제품에 대한 수요 증가가 기대된다. 전 세계적으로 환경 보호에 대한 관심이 높아지면서 재활용 및 재생 가능한 자원에 대한 수요가 증가할 것이다. DAR의 경우, 재활용 기름과 바이오 디젤 생산에서 강점을 갖고 있어 이러한 시장 변화에 대응할 수 있는 위치에 있다. 두 번째로, 기술 발전은 DAR의 생산 효율성을 높이고 비용을 절감할 수 있다. 첨단 기술을 활용해 동물 부산물의 처리와 변환 과정을 최적화하면 경쟁력 있는 가격으로 고품질의 제품을 공급할 수 있을 것이다. 반면, 주요 경제권의 경기 침체는 DAR의 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어, 소비자 신뢰 하락과 수요 감소는 매출에 직접적인 타격을 줄 수 있다. 또한, 규제 강화도 도전 과제로 작용할 수 있다. 특히 환경 관련 규제가 강화되면, 생산 과정에서 추가적인 비용이 발생할 가능성이 있다. 마지막으로, 글로벌 공급망 교란도 중요한 변수다. 국제적인 정치 갈등이나 무역 장벽 증가로 인해 원자재 공급이 원활하지 않으면 생산 차질과 비용 상승을 초래할 수 있다. 이러한 다양한 요인들을 고려할 때, DAR의 미래는 내부적인 혁신 노력과 외부 환경 변화의 상호작용에 의해 결정될 것이다.