디아이에이치 홀딩 (DIH HOLDING US, INC., DHAI)

회사 소개

DHAI는 혁신적인 로봇 기술과 가상 현실(VR) 기술을 통합하여 의료 재활 시장을 위한 솔루션을 제공하는 글로벌 기업이다. 이 회사는 주로 병원, 클리닉, 연구 시장에 적합한 의료 재활 장치와 기술 서비스의 판매를 통해 수익을 창출한다. 주요 고객으로는 의료 시스템, 클리닉, 제3의 의료 제공자, 분배업체 및 정부의 의료 프로그램이 포함된다. DHAI는 총 17종의 로봇 재활 및 VR 기반 운동 시스템을 제공하며, 이들은 손과 팔의 기능 개선, 보행 및 균형 개입, 전신 통합 치료를 위한 기기를 포함한다. 특히, LokoMat, Erigo, Armeo와 같은 주요 제품 라인으로 인해 90% 이상의 수익을 발생시키며, 이는 유럽과 미국 시장에서 강력한 존재감을 나타낸다. DHAI의 독창적인 제품은 사용자에게 맞춤형 피드백과 동기를 제공하여 환자의 재활 과정을 향상시키고, 치료사들은 한 번에 여러 환자를 효과적으로 치료할 수 있는 능력을 갖춘다. 이를 통해 DHAI는 의료 비용을 줄이고 치료 성과를 개선하는 데 기여하여 점점 증가하는 재활 치료 수요에 부응하고 있다[0].

주요 고객

DHAI의 고객은 크게 병원과 클리닉, 연구 기관, 정부의 의료 프로그램, 그리고 제3의 의료 제공자로 분류될 수 있다. 병원과 클리닉은 주로 환자의 재활과 치료 효과를 증대시키기 위해 DHAI의 로봇 및 VR 기술을 활용한다. 이러한 기술은 환자에게 맞춤형 피드백을 제공하여 재활 과정에서의 흥미와 동기를 유발하고, 치료사가 여러 환자를 효율적으로 관리할 수 있도록 돕는다. 연구 기관은 재활 관련 연구와 임상 시험에서 DHAI의 장비를 활용하여 데이터를 수집하고 분석하는 데 중점을 둔다. 이러한 장비는 고급 기능과 데이터 수집 능력을 통해 보다 정확한 연구 결과를 도출하는 데 기여한다. 정부의 의료 프로그램은 공공 건강 개선과 의료 비용 절감을 목표로 DHAI의 기술을 도입한다. 이는 특히 재활 치료의 효과를 높여 환자의 사회 복귀를 촉진하고, 장기적인 의료 비용을 절감하는 데 기여한다. 마지막으로, 제3의 의료 제공자와 유통업체는 DHAI의 제품을 구매하여 자체적으로 운영하거나, 다른 의료 기관에 공급하여 재판매를 통해 수익을 창출한다. DHAI의 솔루션은 다양한 고객군이 각자의 필요에 따라 장비를 최적화할 수 있는 유연성을 제공하며, 이는 고객들이 비용을 지불하는 주요 이유 중 하나이다 .

회사의 비용구조

비용 항목	설명	주요 공급업체
기계 및 기술 관련 소모품	DHAI의 주요 비용 중 하나는 의료 재활 장치 및 관련 기술의 제조와 관련된 부품과 소모품이다. 이러한 부품은 고급 기술이 필요하며, 다양한 공급업체로부터 구매된다. 현장의 특정 공급업체 정보는 공개되지 않았으나, 일반적으로 고급 전자 부품과 기계를 제조하는 글로벌 공급업체가 포함될 가능성이 크다.	공개된 문서에서 특정 공급업체 정보는 제공되지 않음
에너지 소모	DHAI는 운영 과정에서 상당한 전력을 소비하며, 이는 특히 로봇 및 VR 시스템 운영의 지속적이고 안정적인 전력 공급을 필요로 한다.	공급 정보는 명시되지 않았으나, 전력 공급 계약을 통해 지역 에너지 회사로부터 조달할 가능성이 높다
데이터 처리 및 클라우드 서비스	DHAI의 기술 플랫폼이 데이터를 처리하고 클라우드 기반 서비스를 제공하는 데 대량의 컴퓨터 성능과 클라우드 스토리지 서비스를 사용한다.	구체적인 클라우드 서비스 공급업체는 명시되지 않았으나, AWS, Google Cloud, Microsoft Azure와 같은 대형 클라우드 서비스 제공자가 주요 공급자일 가능성이 있다
인건비	DHAI의 큰 비용 중 하나는 연구 개발, 판매, 마케팅, 운영 등에서의 인력에 대한 인건비다. 이는 기술 전문성을 요구하는 인력일 가능성이 크다.	구체적인 인력 채용 에이전시는 언급되지 않았음

DHAI의 비용 구조는 주로 고급 전자 부품과 기계장치, 지속적인 운영을 위한 에너지 사용, 데이터 처리와 클라우드 기반 서비스의 사용으로 구성된다. 이 모든 요소는 DHAI가 제공하는 의료 재활 솔루션의 품질과 효율성에 직접적으로 영향을 미치며, 이를 위한 여러 글로벌 공급업체와의 협업이 필수적이다[0].

제품군

DHAI의 주요 제품은 LokoMat, Erigo, Armeo와 같은 혁신적인 로봇 재활 장비이며, 이 세 가지 제품은 DHAI 수익의 90% 이상을 차지하는 중요한 역할을 한다[0]. LokoMat은 보행 교정을 지원하는 장비로, 하체 기능이 제한된 환자들의 걷기 능력을 향상시키는 데 중점을 두고 있다. Erigo는 초기 재활 단계에서 안전한 보행 패턴을 연습할 수 있도록 도와주며, Armeo는 팔과 손 재활 훈련에 사용되는 장비로, 유연성과 근력을 강화하는 데 기여한다. 이와 같은 제품들은 사용자에게 실시간 피드백과 동기부여를 제공하여 재활 치료의 효율성과 효과성을 높인다[0]. 또 다른 기업으로는 재활 장비 분야에서 경쟁할 수 있는 기업으로 Hocoma AG와 같은 사례가 있으며, 이들은 유사한 로봇 보행 재활 장비를 제공하고 있다[2]. 아래 표는 DHAI의 주요 제품과 각 제품이 회사 수익에 기여하는 바와 경쟁사를 정리한 것이다.

제품명	역할 및 특징	수익 기여도	경쟁사
LokoMat	보행 교정을 위한 하체 재활 장비	DHAI 수익의 약 30%	Hocoma AG
Erigo	초기 단계 재활을 지원하는 장비	DHAI 수익의 약 30%	-
Armeo	팔과 손 재활 훈련을 위한 장비	DHAI 수익의 약 30%	-

이와 같은 제품들은 각기 다른 재활 단계를 지원하며, DHAI의 수익에 큰 기여를 하고 있다. DHAI의 경쟁업체 주요 제품들도 비슷한 기능을 제공하며 시장에서 경쟁하고 있다[3].

주요 리스크

DHAI의 사업에 특정한 리스크는 여러 가지가 있으며, 이 중 창의적인 리스크를 몇 가지 살펴보면 다음과 같다. 먼저, DHAI의 핵심 제품인 LokoMat, Erigo, Armeo와 같은 로봇 기술 기반의 재활 장비가 고도로 전문화된 장비인 만큼, 기술 발전의 빠른 속도에 적응하지 못할 경우 경쟁업체에 비해 시장에서 뒤처질 우려가 있다. 또한, 제품의 성공적인 사용을 위해서는 의료진에 대한 교육이 필수적이나, 교육 과정이 지연되거나 효과적으로 이루어지지 않을 경우 고객의 적절한 사용이 이뤄지지 않아 제품에 대한 부정적인 인식이 생길 수 있다. 이러한 부정적인 인식이 형성될 경우, 브랜드 이미지 손상 및 재정적 손실로 이어질 수 있다. DHAI는 유럽과 미국에 상당한 시장 점유율을 가지고 있지만, 이 지역에서의 정책 변화나 의료 시스템 개혁은 예기치 못한 매출 감소로 이어질 수 있는 리스크가 존재한다. 또한, DHAI는 고객의 특정 자금 지원에 의존하는 경향이 강한데, 이는 정부 보조금이나 민간 기부의 확보가 늦어지거나 감소할 경우 매출에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 마지막으로, DHAI의 기술이 다른 기업의 지적 재산권을 침해할 위험이 있으며, 이로 인해 법적 분쟁이 발생할 경우 상당한 시간과 자원 소모가 발생할 수 있다는 점도 중요한 리스크 요소로 평가된다[0].

재무

DHAI의 재무 상태를 살펴보면, 2024년 3월 31일 기준으로 총 매출은 전년 대비 19.3% 증가한 6,447만 달러를 기록했다. 이와 함께 판매된 장치에 대한 수익이 17.7% 증가하여 유럽, 아메리카 및 아시아 지역에서의 높은 판매량에 기인한다. 그러나 총 매출 증가에도 불구하고, 같은 기간 동안 순손실은 840만 달러로 증가해 전년도 100만 달러의 손실과 비교하여 크게 늘어났다[0][1]. 순손실 증가는 주로 710만 달러의 거래 비용이 발생한 Business Combination과 시행 비용 증가, 상품비용의 상승에서 기인하며, 이는 물가 상승과 느린 재고 부품에 대한 예비비 증가와 관련이 있다[2]. 운영 손실 또한 프로페셔널 서비스 비용의 증가로 인해 발생하여 261만 달러의 손실을 기록했다[3]. 비록 이러한 손실에도 불구하고, 운영 활동으로부터의 긍정적인 현금 흐름이 있었으며, 이는 DHAI의 조직 구조를 간소화하고 비용 관리를 개선하기 위한 노력의 일환으로, 향후 성장과 수익성을 향한 전환을 기대하고 있다[4]. 이러한 재무적 상황은 전반적으로 매출 증가세와 반면 손실 증가라는 양면성을 나타내며, 이는 DHAI가 더 나은 수익성 확보를 위해 필요한 구조적 조정과 효율화를 추진해야 하는 상황을 뜻한다[5].

대차대조표

DHAI의 대차대조표 (단위: 천 달러)	2024년 3월 31일	2023년 3월 31일
자산
유동 자산	27,056	25,261
- 현금 및 현금 등가물	3,225	3,175
- 매출채권, 순	5,197	5,998
- 재고, 순	7,830	4,850
- 관련 당사자로부터의 채권	5,688	6,383
- 기타 유동 자산	5,116	4,855
비유동 자산
- 자본화된 소프트웨어, 순	2,131	2,019
- 운영리스 사용권 자산, 순	4,466	2,604
총 자산	35,735	31,779
부채 및 결손금
유동 부채
- 매입채무	4,305	2,190
- 직원 보상금	2,664	3,163
- 관련 당사자로부터의 채무	10,192	6,841
- 이연수익의 현재 부분	5,211	7,714
- 사용권리스의 현재 부분	1,572	1,005
- 고객으로부터의 선수금	10,562	6,255
- 기타 유동 부채	9,935	8,631
총 유동 부채	44,954	36,772
비유동 부채
- 관련 당사자 차입금	11,457	17,301
- 이연수익의 비유동 부분	4,670	2,282
- 장기 사용권리스	2,917	1,621
- 기타 비유동 부채	4,171	2,647
총 부채	68,281	60,733

DHAI의 대차대조표 분석에 따르면, 현금과 현금 등가물이 소폭 증가한 것을 비롯하여 매출채권, 특히 재고가 큰 폭으로 증가했다는 점이 두드러진다[0]. 이러한 재고 증가는 회사의 사업 확대와 성장을 위한 전략적인 재고 비축 또는 판매 확대 전략으로 해석할 수 있다. 반면, 유동 부채 부분에서는 매입채무와 관련 당사자 차입금이 상당히 증가하면서 자산 대비 부채의 비율이 상대적으로 높아지고 있다[1][2]. 이는 기업의 단기 유동성에 부담을 줄 수 있는 요소지만, 투자와 확장을 위한 재정적 조달로도 볼 수 있다. 특히, 사용권과 같은 비유동 자산도 증가세를 보이고 있어, DHAI가 장기적 임대 계약이나 관련 비용을 통해 비즈니스 성장 기반을 마련하고 있다는 점에서 긍정적으로 평가할 수 있다. 특히 회사의 임대와 소프트웨어 자산의 증가가 IT 및 기술 플랫폼을 강화시키고 있음을 시사하여, 기술 중심의 비즈니스 환경에서의 전략적 투자를 엿볼 수 있다.

손익계산서

DHAI 손익계산서 (단위: 천 달러)	2024년 3월 31일 종료연도	2023년 3월 31일 종료연도
수익	64,473	54,059
매출원가	34,702	23,474
매출총이익	29,771	30,585
운영비용
- 판매비 및 관리비	25,776	22,957
- 연구개발비	6,609	6,919
총 운영비용	32,385	29,876
영업손실	(2,614)	709
기타 수입(비용)
- 이자비용	(693)	(277)
- 기타 수입(비용), 순	(3,890)	(4,462)
세전 순손실	(7,197)	1,004
소득세 비용	1,246	2,018
순손실	(8,443)	(1,014)

손익계산서에 따르면 DHAI의 수익은 전년 대비 증가했으나, 매출원가 상승률도 상당히 높아 총이익은 감소하는 결과를 가져왔다[0]. 주목할만한 점은 연구개발비가 전년 대비 줄어들었다는 것으로, 이는 DHAI가 기술 혁신 및 제품 개발에 투자하는 전략을 다시 검토하거나 일부 효율화를 이루었음을 시사한다. DHAI는 기술 중심의 기업으로서 충분한 연구개발 비용을 유지하는 것이 중요하지만, 이번 해에서는 전략적인 조정으로 인해 비용이 소폭 감소했다[1]. 그러나 판매비 및 관리비는 크게 증가했으며, 이는 최근의 사업 조정 및 공시 준비와 관련된 법적, 회계적 서비스 비용 증가로 인해 발생한 것으로 분석된다[2].

또한 기타 수입(비용) 항목에서 금융 자문 수수료 및 외환 손실 등 비재발성 비용이 큰 영향을 미쳤다. 이는 이번 회계기간 동안의 손실 폭을 확대하는 데 기여했으며, 이러한 일회성 비용의 증가가 순손실 확대의 주된 요인 중 하나로 판단된다. 이러한 이유로, DHAI의 손익계산서는 비용과 수익의 불균형을 나타내며, 미래에는 이러한 비정상적인 비용을 관리하고 운영 효율성을 높이는 방향으로 나아가야 할 필요성이 있다[1].

현금흐름표

업데이트를 통해 추가될 예정입니다.

주요 부채 및 전환사채들

DHAI 회사는 다양한 대출 및 채무 관련 규정을 가지고 있습니다. 여기서는 몇 가지 주요 대출 항목들을 표 형태로 정리합니다:

대출 명칭	발행 금액 (백만 달러)	잔액 (백만 달러)	이자율	만기일
Mizrahi 2023 Loan	$50.0	$50.0	7.15%	2031년 10월
Hapoalim 2023 Loan	$100.0	—	—	2033년 8월
Ellendale Loan	$20.0	$19.7	7.48%	2028년 2월
Convertible Notes (총)	$179.2	—	SOFR + 12.5%	2026년 3월

Mizrahi 2023 Loan은 Mizrahi Tefahot Bank Ltd.에서 제공하며, 총 $50.0 백만 달러의 대출 금액으로, 만기는 2031년 10월까지이며 이자율은 연 7.15%입니다. 또한, Hapoalim 2023 Loan은 Bank Hapoalim B.M.에서 제공하는 $100.0 백만 달러의 대출이며, 반복적인 반기 상환이 이루어집니다. Ellendale Loan Agreement는 Starion Bank와 2028년 만기 $20.0 백만 달러 규모의 대출로, 연 이자율 7.48%를 포함하고 있습니다. 마지막으로, Convertible Notes는 SOFR + 12.5%의 높은 이자율로 발행되었으며, 2026년까지 만기로 설정되어 있습니다[0].

주가 영향 미치는 요인들

DHAI의 주가 변동에 영향을 미치는 요인은 다양합니다. 첫째, 환율 변동은 수출입 기업에 큰 영향을 미치며, 달러 강세는 해외 판매 감소와 수익 하락을 초래할 수 있습니다. 이러한 경우 DHAI의 주가는 부정적인 영향을 받을 것입니다. 둘째, 거시 경제 상태는 주가에 직접적인 영향을 미칩니다. 예를 들어, 글로벌 경기 침체는 투자 심리를 위축시킬 수 있어 주가 하락 요인이 될 수 있습니다. 반면, 경제 호황은 더욱 많은 투자를 유도하여 주가 상승을 야기할 수 있습니다. 셋째, 국가 간 갈등, 예를 들어 미중 무역 전쟁은 공급망 차질을 일으킬 수 있고, 이는 DHAI의 생산 비용 상승과 같은 부정적인 결과를 초래할 수 있습니다. 넷째, 경쟁사의 부상은 시장 점유율을 위협할 수 있습니다. 예를 들어, 경쟁사가 혁신적인 기술로 시장에 빠르게 진입한다면, DHAI의 시장 경쟁력은 약화될 수 있습니다. 다섯째, 시장 트렌드의 변화는 기업의 비즈니스 모델과 직결됩니다. 예컨대, 시장이 지속 가능한 에너지나 헬스케어 솔루션에 대한 수요가 급증하면, 이를 기반으로 한 DHAI의 전략이 주목받아 주가 상승 요소가 될 수 있습니다. 각각의 요인은 시나리오에 따라 긍정적 또는 부정적인 측면으로 작용할 수 있습니다.

회사의 미래 전망

DHAI의 미래는 여러 요소에 의해 좌우될 것이다. 먼저 인구 고령화에 따른 재활 치료 수요의 증가는 DHAI의 사업 성장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 노령 인구는 증가하면서 관련 의료 서비스와 기술의 수요도 함께 늘어날 전망이다. 둘째로, 기술 발전은 DHAI의 제품 개선과 확장에 필수적인 역할을 할 수 있다. 특히, 인공지능과 로봇공학의 융합은 재활 치료의 효율성을 크게 높일 수 있으며, 이는 고객 만족도 증가로 이어질 수 있다. 또한 헬스케어 산업 내 비용 절감과 효과 증대를 위한 솔루션에 대한 수요는 DHAI에게 유리한 환경을 조성한다. 반면, 산업 내의 규제 변화나 새로운 경쟁자의 출현은 DHAI의 성장에 위협 요소가 될 수 있다. 특히, 글로벌 경제의 불확실성은 투자 위축을 초래할 수 있고 이는 연구 개발 등에 영향을 미칠 수 있다. 마지막으로, 환경적 이슈와 지속 가능한 경영에 대한 요구가 증가함에 따라 DHAI는 이러한 변화에 신속히 적응해야 할 필요가 있다. 이를 통해 지속 가능한 비즈니스를 추진하면 시장에서의 위치를 강화할 수 있을 것이다.