써먼 그룹 홀딩스 (Thermon Group Holdings, Inc., THR)

회사 소개

기업 THR은 공정 산업용 고도로 공학화된 산업 프로세스 가열 솔루션의 최대 제공업체 중 하나로, 주요 엔드 마켓으로 일반 산업, 화학 및 석유화학, 석유, 가스, 발전소, 상업, 식품 및 음료, 에너지 전환/탄소 중립, 철도 및 교통 등을 포함한 세계 각지의 수천 명의 다양한 고객들을 섬기고 있습니다. 기업은 가열 유닛, 전극 및 가스 보일러, 가열 케이블, 산업용 가열 담요 및 관련 제품, 일시적 전력 솔루션 및 튜브 번들뿐만 아니라 엔지니어링, 설치 및 유지 보수 서비스, 설계 최적화 및 무선 및 네트워크 제어 시스템과 같은 소프트웨어를 제공하여 세계에서 가장 크고 복잡한 프로젝트에 종합 솔루션을 제공하고 있습니다. 또한, 기업은 기술적 선두주자로 자리 잡아 위험 또는 분류 된 영역에서 기술적으로 리더십을 보유하고 있으며 고객들을 위한 지속 가능한 솔루션 개발에 힘쓰고 있습니다. 이러한 제품과 서비스를 통해 수십 개국에서 고객들을 상대로 하는 글로벌 네트워크를 통해 공급하고 있습니다[0].경요에 따르면, 기업은 특히 고도의 기술력을 갖춘 가열 솔루션을 제공함으로써 혁신적인 기업으로 자리매김하고 있으며 수익은 주로 제품 판매에 기인하며 시장에서 인정받는 열 트레이싱 제품들로부터 가장 수익을 창출하고 있습니다. 이외에도 큰 프로젝트 및 소박한 프로젝트를 포함한 다양한 수익원을 통해 성장하고 있으며, 전년대비 수익의 증가에 성공하며 글로벌 수요 증가에서 혜택을 받고 있습니다[1][2].

주요 고객

THR의 주요 고객들은 일반 산업, 화학 및 석유화학, 석유, 가스, 발전, 상업, 식품 및 음료, 에너지 전환/탄소중립, 철도 및 교통 등 다양한 산업에 걸쳐 있습니다. 화학 및 석유화학 업계에서는 온도 유지 및 동결 방지를 위한 공정 가열 솔루션을 필요로 하며, 이는 급속한 산업화와 환경 규제 준수 요구에 영향을 받습니다. 석유 및 가스 산업에서는 탐사, 생산, 정제, 운송 및 유통 과정에서 가열 솔루션을 필요로 하며, 특히 하류 정유 시장에서 높은 수요가 있습니다. 발전 업계에서는 고온 제품 유지, 동결 방지 및 환경 규제 준수를 위해 공정 가열 솔루션이 필요하며, 특히 데이터 센터와 인공지능 애플리케이션의 전력 수요 증가로 인해 수요가 높아지고 있습니다. 철도 및 교통 업계에서는 철도 스위치 가열, 눈과 얼음 녹이기, 승객 및 제품의 안전한 운송을 위한 가열 솔루션을 필요로 합니다. 상업 부문에서는 병원, 숙박시설, 교육기관 등에서 동결 방지 및 온도 조절을 위해 필요합니다. 식품 및 음료 업계에서는 안전하고 신뢰할 수 있는 가열 솔루션이 필수적이며, 이 가열 솔루션을 통해 원자재를 중간 또는 최종 소비 제품으로 바꾸는 과정을 효율적으로 지원합니다. 에너지 전환 및 탄소중립 부문에서는 탈탄소화 기술에 투자하여 탄소 배출을 줄이고자 하는 고객들이 증가하고 있으며, 이는 직접 전기화 또는 새로운 기술 도입 등을 통해 이루어집니다. 따라서 THR의 고객들은 다양한 산업에서 효율성과 안전성을 높이기 위해 그들의 제품과 서비스를 이용하고 있습니다[0][1].

회사의 비용구조

비용 항목	설명	주요 공급업체
원재료	주로 전기 케이블, 히터 및 가열 솔루션 생산에 필요한 다양한 금속 및 기타 원자재	다양한 글로벌 금속 공급업체 및 지역별 원자재 공급업체
기계 및 장비	생산 시설 내의 기계 및 장비 유지 보수 및 교체와 같은 비용	기계 제조업체 및 산업용 장비 공급업체
에너지 소비	공장 운영 및 제품 생산 과정에서 소비되는 전력 및 기타 에너지	현지 전력 회사 및 에너지 공급업체
클라우드 컴퓨팅 비용	내부 소프트웨어 개발 및 클라우드 컴퓨팅 환경에서의 데이터 저장 및 처리 관련 비용	클라우드 서비스 제공업체 (예: AWS, Microsoft Azure 등)
소프트웨어 및 IT 비용	내부 개발 소프트웨어 유지 관리 및 상용 소프트웨어 라이선스 비용	주요 소프트웨어 제공업체 (예: Oracle, SAP 등)
인건비	연구개발, 생산, 관리 및 기타 부문에서 근무하는 직원들의 급여 및 기타 보상	고용된 전 세계 각 지역의 직원들
유지보수 비용	기계 및 장비의 유지보수 및 전반적인 생산 시설의 관리 비용	다양한 지역의 유지보수 서비스 제공업체
해외 프로젝트 비용	글로벌 프로젝트 실행 시 발생하는 물류, 인프라 구축, 설치 및 현지화 관련 다양한 비용	프로젝트 현지의 다양한 서비스 제공업체

THR은 이러한 비용 항목들을 관리하며, 각 비용 항목별로 전 세계 다양한 공급업체들과 협력하며 비용 효율성을 극대화하고 있습니다. 주로 금속, 에너지 및 클라우드 컴퓨팅 서비스에서 중요한 공급업체들과의 협업을 통해 지속적인 운영을 유지하고 있습니다 .

제품군

기업 THR의 주요 제품과 그들의 매출 기여도는 다음과 같습니다:

제품	설명	매출 기여도
가열 유닛	산업 공정의 온도 유지와 동결 방지 솔루션을 제공하는 장치	높음
전극 및 가스 보일러	고효율 에너지를 활용한 대형 산업용 보일러	중간
가열 케이블	파이프 및 탱크 등 다양한 산업 장비의 온도 유지 및 동결 방지를 위한 케이블	높음
산업용 가열 담요	산업 장비에 쉽게 적용하여 온도를 유지하는 데 도움을 주는 담요	중간
일시적 전력 솔루션	일시적인 전력 공급을 위한 솔루션 제공	낮음
튜브 번들	다중 파이프와 함께 사용되는 가열 솔루션	중간

각 제품은 다음과 같은 점에서 기여하고 있습니다:

• 가열 유닛: 높은 기여도로 주력 제품 중 하나입니다. 주요 산업 공정에서 온도를 유지하고 동결을 방지하는 데 중요한 역할을 합니다.
• 전극 및 가스 보일러: 중간 수준의 기여를 하며, 다양한 에너지 효율성을 제공하는 대형 보일러입니다.
• 가열 케이블: 다른 제품군 중에서도 높은 매출을 차지하며, 다양한 산업 장치에 필수적인 온도 유지와 동결 방지를 제공합니다.
• 산업용 가열 담요: 쉽게 설치 가능한 솔루션으로서 중간 수준의 매출 기여를 하고 있습니다.
• 일시적 전력 솔루션: 상대적으로 낮은 기여도를 보이지만 특정 상황에서 필요로 하는 솔루션입니다.
• 튜브 번들: 중간 수준의 매출을 제공하며, 복잡한 산업 환경에서 중요한 역할을 합니다[0][1].

다른 유사 제품을 만드는 경쟁사와의 비교는 다음과 같습니다:

경쟁사	주요 제품	설명
Pentair	Raychem	가열 케이블과 산업용 가열 솔루션 제공
Emerson	EasyHeat	온도 유지 및 동결 방지를 위한 다양한 가열 솔루션 제공
nVent	Tracer	산업용 가열 및 추적 솔루션 전문

THR과 이들 경쟁사 모두 유사한 제품을 통해 시장에서 경쟁하고 있으나, 각자의 기술력과 서비스의 질에서 차별점을 보이고 있습니다[2][3].

주요 리스크

THR의 비즈니스에 대한 가능한 위험 요인은 다음과 같습니다: 1. 글로벌 유행병(예: 코로나19 및 그 변종)이 직원, 공급업체 및 고객들의 업무 수행 능력에 방해를 줄 경우, 우리의 영업, 재무 상태, 영업 결과 및 자금 유동성이 악영향을 받을 수 있습니다. 2. 신제품 개발 및 기술적 혁신 부족으로 시장에서 경쟁력을 상실할 위험이 있습니다. 3. 고도로 경쟁적이고 투명한 산업에서 성공적으로 경쟁하는 것에 실패할 위험이 있습니다. 4. 생산 시설에서의 중요한 장비 고장, 천재지변, 전염병, 전력 중단, 화재, 폭발 등으로 인한 생산 중단이 재무 성과와 영업 결과에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 5. 도급업체와 제휴업체에 대한 의존도가 높아 제품 공급 장애로 인한 제품 생산이 저해될 위험이 있습니다[0][1][2].

재무

THR의 전반적인 재무 상태를 분석해보면, 2023 회계연도 동안 회사는 강력한 재무 실적을 기록했습니다. 매출은 전년 대비 24% 증가한 4억 4백만 달러를 달성하였으며, 이는 강력한 수요와 다양한 시장에서의 성장에 기인합니다. 주요 성과로는 미국 및 라틴 아메리카 지역에서의 23% 매출 증가와 아시아 태평양 및 유럽 지역에서도 각각 10%와 5%의 매출 성장을 이루어낸 것입니다. 운영 수익은 44% 증가한 5519만 달러를 기록했고, 순이익은 전년 대비 68% 증가한 3366만 달러에 달했습니다[0]. 영업 이익률은 10.8%에서 12.5%로 개선되었으며, 이는 매출 증가와 비용 절감 노력의 결과입니다. 또한 세전 순이익은 전년 대비 73% 증가한 4923만 달러에 달했으며, 이는 총 매출 증가와 더불어 운영 효율성 개선을 통해 이루어진 성과입니다. EBITDA는 74.3백만 달러에서 95.4백만 달러로 증가하여 높아진 이익 창출 능력을 나타냈습니다. THR은 고객 가격 인상, 운영 효율성, 그리고 신규 인수기업인 Vapor Power의 기여를 통해 성장과 수익성을 더욱 강화했습니다. 부채 관련 비용도 관리되었으며, 이는 높은 평균 금리에도 불구하고 전체적인 재정 안정성을 유지하는데 기여했습니다[1].

Thermon Group Holdings, Inc. 재무상태표 (대차대조표)

항목	2024년 3월 31일 ($ 천)	2023년 3월 31일 ($ 천)
자산
현금 및 현금성 자산	48,631	35,635
매출채권 (대손충당금 차감 후)	107,318	97,627
재고자산 (순액)	86,321	82,132
계약 자산	16,690	16,272
선급비용 및 기타 유동자산	14,010	16,138
소득세 수취액	1,630	3,138
유동자산 합계	274,600	250,942
유형자산 (감가상각 및 상각 차감 후)	68,335	63,288
영업권	270,786	219,612
무형자산 (순액)	127,092	93,970
운영 임대사용권 자산	13,613	13,570
이연법인세 자산	1,074	688
기타 비유동자산	12,240	7,559
자산 합계	767,740	649,629
부채 및 자본
유동부채
매입채무	31,396	27,330
미지급부채	31,624	39,364
장기부채의 유동부채	14,625	10,222
회전신용 대출금	5,000	14,500
계약 부채	20,531	8,483
임대부채	3,273	3,364
소득세 납부액	2,820	6,809
유동부채 합계	109,269	110,072
장기부채 (순액)	151,957	87,710
이연법인세 부채	9,439	12,084
장기 임대부채	12,635	12,479
기타 비유동부채	9,553	8,296
부채 합계	292,853	230,641
자본
보통주	34	33
추가불입자본	243,555	239,860
자사주	(250)	-
이익잉여금	288,783	237,195
기타포괄손실	(57,235)	(58,100)
자본 합계	474,887	418,988
부채 및 자본 총계	767,740	649,629

THR의 2024년 재무상태표를 바탕으로 분석한 결과, 주요 자산 항목인 현금성 자산이 2023년에 비해 36% 늘어난 48,631천 달러에 달하며, 이는 회사의 자산 유동성을 강화하는 데 기여하였습니다. 매출채권과 재고자산 역시 각각 107,318천 달러와 86,321천 달러로 증가하여 영업활동의 확대와 시장 수요 증가를 반영하고 있습니다. 영업권과 무형자산의 급격한 증가(각각 51,174천 달러와 33,122천 달러 증가)는 신규 인수나 핵심 자산의 평가 절상 등을 통한 투자 확대의 결과로 해석됩니다.

부채 측면에서는 유동부채가 109,269천 달러로 작년과 유사한 수준을 유지하고 있으나, 장기부채는 151,957천 달러로 크게 증가하였습니다. 이는 자본 조달 및 장기 투자의 증대를 의미하며, 이에 따라 이자 비용 및 리스크 관리가 중요한 과제가 될 것입니다.

자본 구조를 보면 이익잉여금이 237,195천 달러에서 288,783천 달러로 증가하였고, 추가불입자본도 소폭 증가하여 자본력을 강화한 모습을 보입니다. 기타포괄손실은 축소되는 경향을 보이며, 이는 환율 변동이나 시장 가치 변동 등에 긍정적으로 반영될 수 있습니다[0][1].

Thermon Group Holdings, Inc. 손익계산서

항목	2023년 3월 31일까지의 연도 (천 달러)	2022년 3월 31일까지의 연도 (천 달러)	증감액 (천 달러)	증감율 (%)
매출액	440,590	355,674	84,916	24%
매출원가	255,465	215,556	39,909	19%
매출총이익	185,125	140,118	45,007	32%
영업비용	117,003	93,054	23,949	26%
- 판매비와 일반관리비	117,003	93,054	23,949	26%
- 이연 보상 계획 비용/(수익)	(208)	283	(491)	(173)%
- 무형자산 상각비	9,447	8,790	657	7%
- 구조조정 및 기타 비용/(수익)	3,693	(414)	4,107	(992)%
영업이익	55,190	38,405	16,785	44%
기타 수익/(비용)
- 순 이자 비용	(5,871)	(5,815)	(56)	1%
- 기타 수익/(비용)	(86)	(4,165)	4,079	(98)%
세전 이익	49,233	28,425	20,808	73%
법인세 비용	15,567	8,333	7,234	87%
순이익	33,666	20,092	13,574	68%
매출총이익률	42.0%	39.4%	260bps
판매비와 일반관리비 비율	26.6%	26.2%	40bps
영업이익률	12.5%	10.8%	170bps
순이익률	7.6%	5.6%	200bps
유효세율	31.6%	29.3%

THR의 손익계산서를 분석하면, 2023년 회계연도 동안 매출액은 전년 대비 24% 증가한 4억4059만 달러를 기록했습니다. 매출원가의 증가율이 19%로 나타나고 매출총이익은 32% 증가하여 회사의 매출 성장에 따른 긍정적인 영향을 반영하고 있습니다. 영업비용 중 판매비와 일반관리비는 26% 증가하였으며, 이는 매출 확대에 따른 운영비용의 증대로 해석됩니다. 영업이익은 44% 증가하여 이는 매출 성장에 비해 비용 관리가 잘 된 결과를 보여줍니다. 법인세 비용은 87% 증가하였으며, 유효세율은 31.6%로 작년 대비 소폭 증가했습니다. 이는 여러 나라에서 발생하는 세금 관련 비용 증가로 인해 영향을 받은 것으로 보입니다[0].

특히 주목할 점은 순이익이 68% 증가하여 3366만 달러를 기록한 점입니다. 이는 매출 증가와 더불어 비용 관리가 잘 된 결과이며, 고정비용이 적절히 관리되었음을 시사합니다. 또한, 기타 수익/비용 항목에서 발생한 손실이 크게 감소한 점도 순이익 증가에 기여한 요소로 분석됩니다.

THR의 기술 기반 비즈니스 특성을 고려할 때, 무형자산 상각비과 이연 보상 계획 비용 등 R&D와 관련된 지출이 꾸준히 이루어지고 있음을 알 수 있습니다. 이는 기술 경쟁력을 유지하기 위한 전략적인 투자의 일환으로 분석되며, 따라서 이러한 비용 지출은 회사의 장기적인 성장과 기술 개발에 필수적입니다. 영업이익률 12.5%와 매출총이익률 42.0%는 산업 표준에 비추어 보아 양호한 수치이며, 비용과 수익 사이의 균형도 잘 맞춰져 있음을 보여줍니다.

기타 수익/(비용) 항목에서 발생한 큰 변동 또한 눈에 띕니다. 올해 기타 비용이 거의 영에 가까워지면서 전년 대비 4,079천 달러의 수익 증가를 보인 점은 특히 긍정적인 변화로 평가할 수 있습니다. 그러나 이는 일회성 항목일 가능성도 있으므로 장기적인 추세를 관찰할 필요가 있습니다. 마지막으로, 법인세율의 증가가 전체 세전 이익에 미친 영향을 고려한 분석도 필요할 것입니다.

Thermon Group Holdings, Inc. 현금흐름표

항목	2024년 3월 31일 (천 달러)	2023년 3월 31일 (천 달러)	2022년 3월 31일 (천 달러)
영업활동 현금흐름	65,955	57,714	28,754
투자활동 현금흐름	(109,522)	(44,555)	(4,531)
재무활동 현금흐름	56,533	(13,465)	(22,658)

이 기업의 현금 흐름을 보면, 영업활동 현금흐름은 2024년 65,955천 달러로 증가했으며, 이는 전년 대비 11.5% 증가한 수치입니다. 이는 주로 순이익의 증가 및 운영 자산과 부채 조정 결과입니다. 반면, 투자활동의 현금흐름은 2024년에 (109,522)천 달러로 크게 감소했습니다. 이는 Vapor Power 인수와 같은 주요 투자로 인한 결과입니다[0]. 재무활동의 현금흐름은 56,533천 달러로 상승했으며, 이는 Vapor Power 인수를 위한 추가 차입 때문입니다.

THR의 비즈니스 모델을 고려할 때, 산업용 가열 솔루션 제공업체는 자본 집약적인 특성을 가지며 이는 주기적인 대규모 투자가 필요한 산업입니다. 이와 유사한 산업 내의 다른 기업들과 비교했을 때, 대체로 투자 활동으로 인한 현금유출이 두드러지지만, 후속 프로젝트의 성과에 따라 장기적인 수익성을 확보할 수 있는 구조입니다. 예를 들어, 경쟁 기업들도 신기술 개발과 시장 확장을 위한 큰 투자 지출을 보이며, 이러한 비용은 향후 성장의 밑거름이 됩니다.

THR의 경우 영업활동 현금흐름은 견고하게 유지되고 있으며, 이는 기본 사업의 수익성 및 운영 효율성을 반영합니다. 반면에 투자활동에서의 현금유출은 단기적으로는 부정적 영향으로 보이지만, 장기적으로는 성장 기회를 확대하기 위한 전략적 투자로 이해할 수 있습니다. 재무활동에서의 현금유입 역시 이러한 투자를 지원하기 위한 자금 조달의 일환으로 볼 수 있습니다.

THR의 부채 현황

항목	금액 (천 달러)	만기일	이자율 및 조건
U.S. Term Loan	67,274	2026년 9월	기본 금리 + 마진 또는 SOFR + 마진
2023 Incremental U.S. Term Loan	99,308	2026년 9월	기본 금리 + 마진 또는 SOFR + 마진
Revolving Credit Facility	5,000	N/A	약정 수수료 0.25% 및 마진에 따른 변동 금리

THR은 총 166,582천 달러의 장기 차입금과 5,000천 달러의 단기 차입금을 보유하고 있습니다. U.S. Term Loan과 2023 Incremental U.S. Term Loan은 2026년 9월에 만료되며, 이 두 대출의 이자율은 기본 금리(Base Rate) 또는 SOFR에 마진을 더한 비율로 적용됩니다. 또한, Revolving Credit Facility는 5,000천 달러가 사용 중이며, 약정 수수료는 연 0.25%로 적용되며, 마진에 따른 변동 금리가 적용됩니다[0][1][2][3].

주가 영향 미치는 요인들

THR의 주가 변동 원인은 다양합니다. 첫째, 환율 변동입니다. 예를 들어, 미국 달러가 주요 외화 대비 강세를 보일 경우 THR의 외국 매출은 감소할 수 있으며 이는 주가에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 큽니다[0]. 둘째, 거시 경제 상황이에요. 글로벌 경제가 침체기에 접어들어 에너지, 화학, 전력 생성 산업의 자본 지출이 감소한다면 THR의 제품 수요가 떨어지고 주가에도 부정적인 영향을 미칠 것입니다[1]. 셋째, 국가 간 갈등입니다. 예를 들어, 미중 무역 전쟁이 심화되어 주요 부품의 수입이 제한된다면 생산 차질이 발생하고 이로 인해 주가가 하락할 가능성이 있습니다. 넷째, 경쟁사의 등장입니다. 만약 새로운 기술력을 갖춘 경쟁사가 등장해 시장 점유율을 빠르게 확대한다면 THR의 시장 지위가 약화되어 주가에 부정적인 영향을 줄 것입니다[2]. 다섯째, 시장 트렌드 변화입니다. 만약 친환경 에너지 솔루션에 대한 수요가 폭증하고 이에 THR이 적절히 대응할 수 있다면 이는 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 마지막으로, 대규모 프로젝트의 지연입니다. 주요 장기 프로젝트가 지연되거나 취소되면 매출에 타격이 가해져 주가가 하락할 가능성이 있습니다[1].

회사의 미래 전망

THR의 미래 전망은 전반적으로 긍정적일 것으로 예상되지만, 여러 외부 요인이 영향을 미칠 수 있습니다. 첫째, 에너지 전환과 탄소 중립 움직임이 가속화됨에 따라 산업 고객들이 장비를 전기화하고자 하는 수요가 증가할 것입니다. 이는 THR의 공정 가열 솔루션에 대한 수요를 증가시킬 수 있는 기회가 될 것입니다[0]. 둘째, 상업, 식품 및 음료, 교통 등 비전통적인 오일 및 가스 산업으로의 매출 다각화가 진행 중이며, 이는 THR의 수익 기반을 넓히고 안정성을 제공할 것으로 기대됩니다. 셋째, 이 회사는 지속적인 연구 개발 투자와 기술 취득을 통해, 특히 소프트웨어 및 분석 역량을 강화함으로써 시장에서의 경쟁력을 높이고 있습니다. 넷째, 러시아 철수와 같은 전략적 조정은 단기적으로 비용 증가를 초래했으나, 이는 장기적으로 더 안정된 운영 환경을 구축하는 데 기여할 수 있습니다[1]. 다섯째, 글로벌 경제 및 거시 경제적 조건에도 민감하게 반응해야 합니다. 경제 둔화나 공급망 차질과 같은 외부 요인은 제품과 서비스의 수요 감소를 초래할 수 있습니다. 마지막으로, 주요 프로젝트의 지연 또는 취소는 매출과 수익에 직접적인 영향을 줄 수 있으며, 이는 주기적으로 발생할 수 있는 수익 변동성을 높입니다[2]. 이러한 요인들이 결합되어 THR의 미래 성장을 결정하게 될 것입니다.