엔컴퍼스 헬스 (Encompass Health Corporation, EHC)

회사 소개

EHC는 국가적으로 후기 치료 서비스 분야에서 선두 기업이며, 환자 치료 건수, 수익 및 병원 수면에서 국내 최대의 소유자 및 운영자입니다. 전문적인 재활 치료를 입원으로 제공하며, 37개 주와 푸에르토리코에서 병원을 운영하고 있습니다. 2023년 12월 31일 기준으로 161개의 입원 재활 병원을 운영하며, 고품질 및 비용 효율적인 환자 치료를 제공하기 위해 노력하고 있습니다. 또한, 회사는 인력의 다양성, 공정성 및 포용성을 중요시하며, 직원 및 환자의 다양성을 존중하고 높은 수준의 치료를 제공하기 위한 다양성, 공정성, 포용 프로그램을 운영하고 있습니다. EHC는 통합 환자 치료를 위한 시장 선도적인 급성 간병 병원과의 합작투자를 통해 환자 치료 품질을 향상시키고 총 간병 비용을 줄일 수 있는 안정적인 기반을 구축하고 있습니다. 또한, 회사는 임상 전문성과 고품질 결과물을 강조하며, 최신 기술 및 혁신을 통해 인프라를 향상시키고 있습니다. 이러한 전문성과 기술은 한때 수요가 높은 시장으로 인프라를 확장하고, 새로운 시장에 병원을 설립하거나 인수함으로써 대응하고 있습니다[0][1].

주요 고객

EHC의 고객은 주로 급성 치료 병원에서 의사 추천을 통해 입원 재활 치료를 필요로 하는 환자들이다. 이들은 주로 중풍, 고관절 골절, 다양한 신경학적 장애와 같은 중요한 신체적 또는 인지적 장애를 겪고 있으며, 이러한 상황은 대개 비선택적이고 전문적인 재활 치료를 필요로 한다[0]. 대다수의 환자는 65세 이상의 노인들로, 메디케어 가입자들이 주를 이루고 있으며, 이 연령대의 인구는 매년 약 3%씩 증가하여 2030년에는 약 7300만 명에 이를 것으로 예상된다[1]. EHC의 치료는 물리적, 작업 치료사, 언어 치료사 등 다학제간 팀에 의해 제공되며, 주요 목표는 환자의 물리적 및 인지적 능력을 회복시키는 것이다[0]. 고객들이 EHC의 서비스를 이용하는 이유는 고품질의 재활 치료를 통해 치유 과정에서 높은 만족도를 얻고, 본원 이외의 요양 시설로의 전원이 줄어들며, 생활 사회로 복귀하는 비율이 높아지기 때문이다. 또한, EHC의 중점은 비용 효율성, 최신 기술 적용 및 고품질 임상 결과를 기반으로 차별화된 서비스를 제공하는 데 있다[0][1].

회사의 비용구조

비용 항목	설명	주요 공급업체 및 기업
급여 및 복리후생	임직원 및 의료 전문가에게 지급되는 급여, 보너스, 주식 보상 등	내부 관리
의료용품	개인 보호 장비(PPE), 의약품, 식품, 주사기, 붕대 등 환자 치료에 필요한 모든 소모품	3M, 존슨앤드존슨, 메드트로닉 등
일반 및 관리 비용	정보 기술 서비스, 인사 관리, 회계, 법률 서비스, 내부 감사 및 통제 비용	IBM, 액센츄어 등
감가상각 및 상각	건물, 장비 및 기타 자산의 연간 감가상각 비용	내부 관리
계약 서비스 및 기타 운영비용	계약 서비스, 세금, 전문 수수료, 유틸리티, 보험, 유지 보수 비용 등	다양 (전력 회사, 보험 회사 등 포함)
금융 비용 및 채무 할인 상각	회사가 발행한 채권 및 기타 금융 상품에 대한 이자 비용	JP모건, 골드만삭스 등
임대 비용	병원 및 장비의 임대 비용	다양 (부동산 임대 회사 등 포함)

EHC의 주요 비용 구조는 급여 및 복리후생, 의료용품, 일반 및 관리 비용, 감가상각 및 상각, 계약 서비스 및 기타 운영비용, 금융 비용 및 채무 할인 상각, 임대 비용으로 구성되어 있으며, 각각의 항목들은 회사의 전반적인 운영 및 서비스 제공에 필수적인 부분을 차지하고 있습니다. .

제품군

EHC의 주요 제품과 서비스는 입원 재활 병원을 중심으로 이루어지며, 이 병원들은 전체 매출의 대부분을 차지하고 있다. 구체적으로 EHC의 주요 제품과 그 기여도는 다음과 같다:

제품/서비스	설명	매출 기여도
입원 재활 치료	중풍, 고관절 골절, 다양한 신경학적 장애 등을 겪고 있는 환자들에게 전문적인 재활 치료 제공	전체 매출의 97.8%
외래 환자 서비스	병원 외부에서 제공되는 물리 치료, 작업 치료, 언어 치료 등의 외래 환자 관리 서비스	전체 매출의 2.2%

• 입원 재활 치료: EHC의 입원 재활 치료는 주로 급성 치료 병원에서 추천된 환자들이 대상이다. 이는 커다란 신체적 또는 인지적 장애를 겪고 있는 환자들에게 맞춤형 재활 프로그램을 제공하며, 회사의 주 수익원으로서 전체 매출의 97.8%를 차지한다[0][1].
• 외래 환자 서비스: 외래 환자 서비스는 입원 환자 이외의 환자들에게 물리 치료, 작업 치료, 언어 치료 등을 제공하는 서비스로, 전체 매출의 2.2%를 차지한다[1].

EHC의 주요 경쟁사와 그 유사한 제품은 다음 표와 같다:

경쟁사	유사 제품/서비스
Kindred Healthcare	전문 입원 재활 치료, 외래 환자 서비스
Select Medical	재활 병원, 물리 치료 및 작업 치료 등의 통합 환자 치료 서비스
RehabCare	준법 재활 서비스, 전반적인 재활 치료 및 환자 회복 프로그램

• Kindred Healthcare: 전문 입원 재활 병원과 외래 환자 관리 서비스를 제공하며, EHC와 유사한 고객 접근 방식을 취하고 있다[0].
• Select Medical: 다양한 신경학적 및 물리적 장애에 대한 전문적인 재활 서비스를 제공하여, EHC의 주요 경쟁사 중 하나로 꼽힌다[1].
• RehabCare: 현저한 재활 치료 및 환자 회복 서비스로 인기를 끌며, EHC가 주력하는 시장에서 강력한 경쟁력을 보유하고 있다[1].

EHC는 고품질의 재활 치료를 제공하여 높은 고객 만족도를 유지하고, 다양한 재활 치료 프로그램을 운영함으로써 꾸준한 매출 성장을 이루고 있다. 이와 같은 서비스는 주로 Medicare 프로그램을 통해 수익을 창출하며, 앞으로도 지속적으로 성장할 것으로 예상된다[6][7][8][1].

주요 리스크

EHC의 비즈니스에 특정 위험으로는 다음과 같은 사항들이 있습니다: - 환자 치료를 위해 직원 및 의료협력자들이 휴대용 장치를 사용할 때 발생할 수 있는 정보 유실, 도난 또는 정보 무단 공개 등의 보안 위험. 네트워크 보안 조치나 다른 통제 조치의 침해로 인해 비인가자에 의해 접근되거나 손상을 입는 등의 사고 발생 시, 환자 치료, 청구 및 징수에 영향을 줄 뿐만 아니라 회사의 평판을 손상시키고 중요한 복구 비용, 벌금 및 손해배상 청구 등에 노출되어 비즈니스, 재무상태, 영업실적 및 현금흐름에 중대한 악영향을 미칠 수 있습니다[0]. - 노인으로 구성된 대부분의 환자와 취약한 환경에서 활동하는 직원들로 인한 전염병 발생 시 사업 전체에 중대한 손실을 초래할 수 있으며, 공공보건 재해로 인해 비즈니스 방해 및 서비스 일시 중단 발생 가능성에 대비해야 합니다. 또한, 폭력, 전쟁, 테러리즘, 기후 변화 등의 불가피한 사건들이 우리의 운영을 제약하고 결과 및 현금 흐름에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 텍사스와 플로리다와 같은 병원이 많은 지역에서 이 위험은 더욱 심화될 수 있습니다[1]. - 황소독을 통한 저탄소 경제로의 전환이 우리의 영업 및 재무에 중요한 도전을 제공할 수 있습니다. 국제, 국가, 지역 및 지역 수준의 입법자와 규제 당국이 경국 가스 배출량을 줄이고 저탄소 경제로의 변화를 촉진하려는 노력을 지속한다면, 이러한 법률 요구사항으로 인한 우리의 비용이 증가할 것으로 예상되며, 다른 기업들이 이러한 법률과 규제를 준수하기 위해 지출하는 비용은 우리에게 전가될 수 있어 공급업체로부터 구입하는 상품 및 서비스의 가격을 인상시킬 수 있습니다. 그 외, 고객, 투자자 또는 대출 기관의 압박과 함께 비즈니스 모델 및 실천법 변경을 요구함에 따라, 우리나 우리의 공급업체 중 하나 이상이 운영을 변경, 방해 또는 중단해야 할 수 있으며, 이는 우리의 운영에 악영향을 줄 수 있습니다[1].

뉴스

(2024-07-23) HCA 헬스케어는 2024년 2분기 실적에서 조정된 주당 순이익(EPS) 5.50달러와 10.3% 증가한 175억 달러의 매출로 예상치를 상회하는 강력한 결과를 발표했습니다. 회사는 입원 및 외래 수술 증가로 혜택을 보았으나, 증가하는 비용이 긍정적 요소를 부분적으로 상쇄했습니다.link

재무

EHC의 전반적인 재무 상태는 2023년도에 긍정적인 성과를 보였습니다. 2023년 순운영수익은 30억 3430만 달러에 달했고, 순이익은 2억 770만 달러를 기록했습니다. 영업활동에 의해 창출된 현금 흐름은 8억 6680만 달러로, 이는 2022년 대비 크게 증가한 수치입니다[0][1]. 회사의 영업비용은 총 26억 6070만 달러로, 이를 포함한 총 운영비용은 수익대비 84.8%를 차지해 2022년 대비 감소했습니다[2]. 세전 순이익은 6억 720만 달러로, 이는 2022년 보다 34.7% 증가한 수치입니다. 이러한 증가의 주요 요인은 순운영수익의 증가와 함께 급여 관련 미지급액 증가입니다[2]. 또한, 일반 관리비가 인센티브 보상 비용과 비자격 퇴직 연금 계획에 따른 조정 비용 증가로 인해 2023년에 상승한 것도 눈에 띕니다[4]. 한편, 2023년의 투자 활동은 제한적으로 진행되었으며, 주로 제한적 투자의 감소에 따른 것입니다. 또한, 금융 활동에서는 순 부채 상환 및 보통주 배당금 지급의 감소로 인해 자금 지출이 줄어들었습니다[1]. 이러한 요소들이 결합되어 EHC는 2023년 전반적으로 강력한 재무 성과를 보였으며, 이는 회사의 계속 운영 능력을 입증합니다.

대차대조표

다음은 2023년 12월 31일 기준 EHC의 대차대조표입니다:

항목	금액 (백만 달러)
유동 자산 합계	562.2
순설비 자산	2,219.0
영업권	902.6
비유동 자산 내 비보증 자회사로부터의 미수금	193.8
기타 비유동 자산	468.7
비유동 자산 합계	3,784.1
유동 부채 합계	496.1
장기 부채 (현재 부분 제외)	2,604.7
기타 비유동 부채	339.5
비유동 부채 합계	2,944.2

EHC의 재무 상태를 분석하면, 총 자산은 4,346.3백만 달러로 유동 자산은 562.2백만 달러, 비유동 자산은 3,784.1백만 달러로 구성되어 있습니다. 유동 자산 중 현금, 단기 투자 및 매출채권 등이 포함되며, 비유동 자산에는 순설비 자산, 영업권, 비보증 자회사로부터의 미수금 및 기타 비유동 자산이 포함됩니다. 유동 부채는 총 496.1백만 달러로, 이는 1년 이내에 상환해야 하는 부채를 의미합니다. 비유동 부채는 2,944.2백만 달러로 구성되어 있으며, 이 중 장기 부채가 대부분을 차지하고 있습니다.

특히 주목할 점은 장기 부채가 2,604.7백만 달러로, 이는 회사의 장기적인 재무 전략과 연관이 있습니다. EHC는 중장기적으로 안정적인 현금 흐름을 창출하고 있으며, 이는 높은 질의 재활 서비스 제공에 필요한 투자 및 운영 자금을 확보하는 데 활용됩니다. 총 자산의 큰 부분이 순설비 자산과 영업권에 배분되어 있는 것은 EHC의 사업 모델상 자연스러운 현상으로, 물리적 재활 시설과 브랜드 가치가 주요 자산으로 작용하고 있기 때문입니다.

비유동 자산이 전체 자산의 대부분을 차지하고 있는 만큼, EHC의 자산 배분은 재활 병원 운영과 같은 물리적 인프라 확장 및 유지에 집중되어 있습니다[0].

손익계산서

업데이트를 통해 추가될 예정입니다.

현금흐름표

구분	2023	2022	2021
영업활동 현금흐름	$866.8M	$653.5M	$564.7M
투자활동 현금흐름	($602.8M)	($623.5M)	($547.1M)
재무활동 현금흐름	($197.2M)	($660.8M)	($229.9M)
현금 및 현금등가물 증가	$66.8M	($630.8M)	($212.3M)

EHC의 2023년 영업활동 현금흐름은 $866.8M으로, 2022년과 2021년 대비 크게 증가했다. 이는 순영업수익 증가와 급여 누계 증가가 주요 원인으로 작용했다. 반면, 투자활동 현금흐름은 ($602.8M)로, 2022년에 비해 감소했으며 이는 제한적 투자 감소가 주된 이유이다. 재무활동 현금흐름은 ($197.2M)로, 주로 순부채 상환 및 배당금 지급 감소로 인해 개선되었다.

유사한 헬스케어 서비스 기업과 비교할 때, EHC는 상당한 현금흐름을 창출하고 있으며 이는 영업활동과 투자 활동에서의 전략적 결정 덕분이다. 통상적으로 헬스케어 산업에서는 안정적인 현금흐름이 중요한데, EHC는 강력한 영업활동 현금흐름을 바탕으로 안정적 재무구조를 유지하고 있다. 재무활동 현금흐름의 감소는 부채 상환과 주주가치 반환 전략을 통해 재무건전성을 높이는 데 기여하고 있다[0][1].

주요 부채 및 전환사채들

EHC는 다음과 같은 주요 부채를 보유하고 있습니다.

구분	금액 (단위: 백만 달러)	이자율 및 조건
장기 부채 (금융리스 제외)	$2,372.5
이자비용 장기 부채	$578.8
금융리스 의무	$505.1
운영리스 의무	$300.2
구매 의무	$146.3
5.75% 선순위 채권 (2025년 만기)		5.75%
4.50% 선순위 채권 (2028년 만기)		4.50%
4.75% 선순위 채권 (2030년 만기)		4.75%
4.625% 선순위 채권 (2031년 만기)		4.625%

장기 부채는 총 $2,372.5 백만 달러에 달하며, 주요 조건으로는 일정한 이자율이 책정되어 있습니다. 이자비용은 장기 부채에 대해 $578.8 백만 달러로 집계되었으며, 금융리스 의무는 $505.1 백만 달러입니다. 운영리스 의무는 $300.2 백만 달러로, 이는 병원 운영에 필요한 부동산 및 장비 임대 계약으로 이루어져 있습니다. 구매 의무는 $146.3 백만 달러로, 주로 소프트웨어 라이선스와 의료 장비 관련 계약입니다. 이 회사는 또한 5.75%, 4.50%, 4.75%, 4.625% 이자율의 선순위 채권을 각각 2025년, 2028년, 2030년, 2031년에 만기가 되도록 발행하고 있습니다[0][1][2].

주가 영향 미치는 요인들

EHC의 주가 변동 요인은 다양하며, 각각의 시나리오에 따라 주가에 긍정적 또는 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 통화 변동성이 심해지면, 예상치 못한 수익 변동과 원가 상승이 초래될 수 있어서 부정적인 영향을 미칩니다. 미국 달러 강세는 외환손실을 야기할 수 있으며, 이는 주가에 부정적으로 작용할 수 있습니다[0]. 또 다른 요인으로는 거시경제 상태가 있으며, 만약 경기 침체가 발생하면 의료 서비스에 대한 수요가 감소하고 이로 인해 EHC의 수익이 줄어들어 주가도 하락할 가능성이 있습니다[1]. 미국과 중국 간의 무역 전쟁과 같은 국제 분쟁도 중요한 변수로 작용합니다. 예를 들어, 무역 전쟁이 격화되면 의료 장비 및 약품의 공급망이 영향을 받아 비용이 상승하고, 이는 수익성 악화로 이어져 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 경쟁자의 등장도 중요한 변수입니다. 만약 새로운 경쟁자가 저렴한 가격과 혁신적인 서비스로 시장에 진입한다면, EHC의 시장 점유율이 감소하고 주가에 부정적 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 마지막으로, 시장 트렌드 변화도 주가에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 원격의료 서비스와 같은 새로운 의료 트렌드가 빠르게 확산되면, 이에 적절히 대응하지 못한 경우 EHC의 전통적인 입원 재활 서비스의 수요가 감소하여 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[2][3].

회사의 미래 전망

EHC의 미래는 다양한 요인에 의해 성장하거나 축소될 수 있습니다. 우선, 인구 고령화로 인해 재활 치료에 대한 수요가 지속적으로 증가할 가능성이 높습니다. 의료 기술의 발전도 긍정적인 영향을 미칠 수 있으며, 환자 치료의 질이 향상됨에 따라 더 많은 환자가 EHC의 서비스를 이용할 수 있습니다. 또한, 정부의 의료 지원 프로그램 확대는 의료 서비스 수요를 증가시키는 요인이 될 수 있습니다. 반면, 경제적 요인이 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 경제가 침체되면 사람들이 의료비 지출을 줄이거나 보험 혜택이 감소할 수 있어, 수익에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 또한, 경쟁자들의 등장도 위협이 될 수 있습니다. 저렴한 가격과 혁신적인 서비스를 제공하는 새로운 업체들이 시장에 진입하면, EHC의 시장 점유율이 감소할 수 있습니다. 의료 정책 변화도 중요한 변수입니다. 정부가 의료비 절감을 위해 정책을 변경하면, EHC의 수익 구조에 악영향을 미칠 수 있습니다. 마지막으로, 기술 변화도 큰 영향을 줄 수 있습니다. 원격 의료와 같은 새로운 기술이 대두되면, 전통적인 입원 재활 서비스의 수요가 감소할 수 있으며, 이에 적절히 대응하지 못하면 EHC의 사업이 축소될 수 있습니다.