회사 소개
MARA는 디지털 자산 기술 회사로, 비트코인 생태계에 중점을 둔 디지털 자산을 생산하거나 “마이닝”하는 주요 활동을 주로 하고 있습니다. 회사의 전략적 노력은 주로 비트코인을 채굴하고 장기 투자로 보유하는 데 집중되어 있습니다. 비트코인은 채택이 증가하고, 그 한정된 공급 때문에 가치 상승 기회와 비즈니스의 장기 성장 전망을 제공한다고 봅니다. 또한 비트코인 채굴과 보유뿐만 아니라 비트코인 자체 채굴과 관련된 사업을 직접 확대하거나 보완하는 가능성을 더욱 탐구했거나 앞으로 탐구할 수 있습니다. 이를 위해 회사는 재생 에너지원을 통해 성장하고 탄소 중립을 실현하고, 부가적인 사업 또는 기술을 구매하거나 제공하여 블록체인 암호화기술을 사용하는 사이드 체인, 마이닝 풀 및 마이닝 기계를 개발하는 등 비트코인 관련 프로젝트에 활발히 참여하고 있습니다. 또한 비트코인의 블록체인 기술은 모든 거래를 기록하고 확인하는 분산 원장으로 작동하여 중개업자나 제3자 없이 거래를 보증하고 검증하며, 마이닝은 거래를 확인하고 블록체인에 새로운 블록을 추가하는 데 필요한 계산 능력을 제공하여 네트워크를 유지하고 확장합니다 .
주요 고객
MARA의 주요 고객은 비트코인 생태계와 관련된 다양한 이해관계자들로 나뉩니다. 첫째로, 비트코인 네트워크 자체가 주요 고객입니다. MARA는 비트코인 블록체인 상에서 트랜잭션을 검증하고 성공적으로 블록을 생성한 대가로 비트코인 네트워크로부터 보상(블록 보상)을 받습니다. 둘째로, 비트코인 트랜잭션 요청자들이 또 다른 중요한 고객군입니다. 이들은 자신의 트랜잭션이 빠르고 안전하게 처리되도록 하기 위해 MARA에 트랜잭션 수수료를 지불합니다. 셋째로, 다른 비트코인 마이닝 풀과 공동작업하는 제3자 마이닝 참여자들입니다. MARA는 자신의 마이닝 풀(MaraPool)을 운영하며, 해당 풀에 참여하는 개별 마이너들은 MARA와 계약을 맺고 그 대가로 해시 계산을 제공하여 트랜잭션 수수료와 블록 보상을 나누어 갖습니다[0]. 넷째로, 암호화폐 투자자들이 있습니다. MARA는 채굴한 비트코인을 장기 보유하는 전략을 사용하여, 비트코인의 가격 상승 시점에 이익을 얻을 수 있는 투자자들에게 매력을 제공합니다. 이처럼 다양한 고객 세그먼트는 MARA의 비즈니스 모델과 수익 창출 전략의 핵심을 이루며, 각각의 고객들은 MARA의 서비스와 트랜잭션 검증 능력에 대해 비용을 지불하는 이유가 뚜렷합니다[1].
회사의 비용구조
| 주요 비용 항목 | 설명 | 주요 공급자 |
|---|---|---|
| 전기 비용 | 비트코인 채굴에는 막대한 전기 에너지가 필요하며, 이는 운영 비용의 큰 부분을 차지합니다. | Applied Blockchain |
| 데이터 센터 운영 비용 | 데이터 센터 임대 및 운용에 따른 비용으로, 주요 시설의 임대료가 포함됩니다. | Applied Blockchain |
| 마이닝 장비 감가상각 비용 | 비트코인 채굴에 사용되는 고성능 마이닝 장비의 감가상각 비용으로, 이는 자산의 가치 감소를 반영합니다. | |
| 호스팅 비용 | 호스팅 서비스 제공업체에 지불하는 비용으로, 클라우드 인프라와 관련된 비용을 포함합니다. | |
| 소프트웨어 사용료 | 마이닝 풀 운용 및 관리에 필요한 소프트웨어 사용료로, 마이닝 작업을 효율적으로 분배하고 관리합니다. | |
| 수수료 및 기타 비용 | 마이닝 풀 운영에 필요한 다양한 수수료와 기타 관련 비용들로 구성됩니다. |
전기 비용 및 데이터 센터 운영 비용은 Applied Blockchain에서 제공하며, 이는 마이닝 작업에 필요한 주요 자원을 제공합니다[0].
제품군
MARA의 주요 제품은 주로 비트코인 거래 검증 서비스와 해시 계산 서비스로 나눌 수 있습니다. 주요 제품군으로는 다음과 같은 항목들이 있습니다:
- 비트코인 거래 검증 서비스 (Operator): MARA는 비트코인 네트워크와 거래 요청자에게 거래 검증 서비스를 제공합니다. 거래 검증 서비스는 블록을 성공적으로 검증함으로써 트랜잭션 수수료와 블록 보상을 받는 형태로 수익을 창출합니다. 2023년 동안 이 서비스에서 발생한 수익은 약 329,809천 달러였으며, 이는 MARA의 총 수익의 상당 부분을 차지합니다[0].
- 해시 계산 서비스 (Participant): MARA는 제3자가 운영하는 마이닝 풀에 참여하여 해시 계산을 제공합니다. 이러한 참여를 통해 블록 보상과 트랜잭션 수수료를 비율로 나누는 방식으로 수익을 얻습니다. 이 서비스에서 발생한 수익은 약 25,101천 달러로 보고되었습니다[0].
다음은 각 제품이 MARA의 전체 수익에 기여하는 비율을 자세히 설명한 표입니다:
| 제품 | 2023년 수익 (천 달러) | 기여율 |
|---|---|---|
| 비트코인 거래 검증 서비스 (블록 보상 및 기타 수익) | 329,809 | 85.1% |
| 해시 계산 서비스 | 57,699 | 14.9% |
또한 유사한 제품을 만드는 경쟁업체로는 Riot Blockchain과 Hut 8 Mining Corp 등이 있습니다. 이는 모두 비트코인 채굴 및 관련 기술 서비스를 제공하는 회사들입니다.
| 경쟁업체 | 주요 제품군 |
|---|---|
| Riot Blockchain | 비트코인 채굴 서비스, 블록 보상 |
| Hut 8 Mining Corp | 디지털 자산 채굴 서비스, 데이터 센터 운영 |
이처럼 MARA는 주로 비트코인 관련 거래 검증과 해시 계산 서비스에 중점을 두고 있으며, 해당 사업을 통해 높은 수익을 창출하고 있습니다.
주요 리스크
MARA의 사업에 대한 가능한 위험 요인은 다음과 같습니다: 장기적인 전력 및 인터넷 중단, 부족 및 용량 제한으로 인한 사업의 손해, 유일한 위험에 따른 유동성 제약, 비트코인 가격 변동이 비트코인 보유 가치 및 주가에 중대한 영향을 미칠 수 있음, 화폐, 경제 위기로 인한 디지털 자산 가치 감소, 보안 위협으로 인한 사업 및 명성 손상, 제3자 호스팅에 의존하여 사업 조치 부정적 영향, 내부 재무 제어 약점 및 재무제표의 중요한 잘못된 표시 가능성[0][1][2].
뉴스
(2024-07-09) 비트코인 채굴 장비 절도가 증가하고 있지만, 전문가들은 이러한 장비가 사용되지 않을 때 급격하게 가치가 떨어진다는 점을 지적하며 경제학에 대한 오해를 강조하고 있습니다.link
(2024-07-08) Jefferies 분석가들은 비트코인 반감기의 지속적인 영향으로 인해 Marathon Digital (MARA)와 Argo Blockchain (ARBK)의 목표 주가를 하향 조정했으며, 6월에 '소폭의 회복'이 있었으나 계속되는 어려움을 지적했습니다.link
(2024-07-08) Jefferies 분석가들은 6월의 '완만한 회복'에도 불구하고 계속되는 도전 과제를 이유로 Marathon Digital(MARA)과 Argo Blockchain(ARBK)의 목표 주가를 하향 조정했습니다.link
(2024-07-08) Jefferies 분석가들은 비트코인 반감의 지속적인 영향으로 매라톤 디지털(MARA)과 아르고 블록체인(ARBK)의 목표 주가를 하향 조정했으며, 6월에 '완만한 회복'이 있었지만 계속되는 도전과제를 언급했습니다.link
재무
MARA의 2023년 재무 성과는 크게 개선되었으며, 주된 요인으로는 암호화폐 공정가치 모델 도입에 따른 디지털 자산의 긍정적 조정, 비트코인 채굴량 증가, 부채 소멸로 인한 이익이 있습니다. 2023년 12월 31일 기준, 총 현금 및 현금등가물은 3억 5731만 달러로 전년 대비 2억 4480만 달러 증가했습니다. 영업활동으로 인한 총 현금 사용액은 3억 1565만 달러로, 이는 비현금 항목 및 비영업 항목 수정을 반영한 순이익이 운영 자산 및 부채 변화로 인한 현금 사용액을 초과했기 때문입니다. 투자활동으로 인한 현금 유입은 459만 달러였으며, 이는 주로 디지털 자산 매각으로 인한 2억 6490만 달러의 수익이 기여했습니다. 또한, 자본 조달 활동으로 5억 5586만 달러의 현금 유입이 있었으며, 이는 주식 발행과 부채 상환 등의 금융 활동으로 인한 것입니다[0][1][2][3][4].
대차대조표
MARA의 재무 상태 분석
대차대조표
| 구분 | 2023년 12월 31일 (천 달러) | 2022년 12월 31일 (천 달러) |
|---|---|---|
| 자산 | ||
| 현금 및 현금성 자산 | $ 357,313 | $ 103,705 |
| 제한된 현금 | - | $ 8,800 |
| 디지털 자산 | $ 639,660 | $ 121,842 |
| 기타 수취채권 | $ 2,091 | $ 18 |
| 예치금 | $ 7,240 | $ 2,350 |
| 선급비용 및 기타 유동자산 | $ 23,499 | $ 40,833 |
| 유동 자산 총계 | $ 1,029,803 | $ 277,548 |
| 비유동 자산 | ||
| 재산 및 장비, 순액 | $ 671,772 | $ 273,026 |
| 공급업체에 대한 선급금 | $ 95,589 | $ 488,299 |
| 투자 | $ 106,292 | $ 37,000 |
| 장기 예치금 | $ 59,790 | $ 40,903 |
| 장기 선급금 | $ 27,284 | $ 8,317 |
| 사용권 자산 | $ 443 | $ 1,276 |
| 제한된 디지털 자산 | - | $ 68,875 |
| 비유동 자산 총계 | $ 961,170 | $ 917,696 |
| 자산 총계 | $ 1,990,973 | $ 1,195,244 |
| 부채 및 주주 지분 | ||
| 유동 부채 | ||
| 외상 매입금 | $ 11,343 | $ 1,312 |
| 미지급 비용 | $ 22,015 | $ 22,295 |
| 법적 준비금 | - | $ 1,171 |
| 운용리스 부채 | $ 124 | $ 326 |
| 미지급 이자 | $ 276 | $ 1,011 |
| 유동 부채 총계 | $ 33,758 | $ 26,115 |
| 비유동 부채 | ||
| 지급어음 | $ 325,654 | $ 732,289 |
| 장기 대출 | - | $ 49,882 |
| 운용리스 부채 | $ 354 | $ 1,017 |
| 이연 세금 부채 | $ 15,286 | - |
| 비유동 부채 총계 | $ 341,294 | $ 783,188 |
| 주주 지분 | ||
| 우선주, 명목 가치 $0.0001, 5천만 주 승인, 발행 주식 없음 | - | - |
| 보통주, 명목 가치 $0.0001, 5억 주 승인; 2023년 12월 31일과 2022년 12월 31일 각각 발행 주식 수 242,829,391 및 145,565,916 | $ 24 | $ 15 |
| 추가 납입 자본 | $ 2,183,537 | $ 1,226,267 |
| 누적 결손 | $ (567,640) | $ (840,341) |
| 주주 지분 총계 | $ 1,615,921 | $ 385,941 |
| 부채 및 주주 지분 총계 | $ 1,990,973 | $ 1,195,244 |
MARA의 2023년 대차대조표를 살펴보면, 총 자산은 $1,990,973천 달러로 전년도 $1,195,244천 달러에 비해 크게 증가하였습니다. 특히 디지털 자산이 $121,842천 달러에서 $639,660천 달러로 증가하여, 이는 비트코인 채굴 및 보유 전략의 성공적인 결과를 반영합니다. 또한, 현금 및 현금성 자산도 $103,705천 달러에서 $357,313천 달러로 증가하며 상당한 유동성을 확보하고 있습니다. 유동 자산의 증가로 인해 유동 부채는 소폭 상승하였으나, 유동 자산 총계와 비교했을 때 큰 문제는 없어 보입니다.
부채 측면에서 주목할 만한 점은 지급어음이 전년도 $732,289천 달러에서 $325,654천 달러로 감소한 것입니다. 이는 회사의 부채 부담이 줄어들었음을 시사합니다. 이러한 부채 감소는 장기적으로 재무 안정성을 더욱 강화할 수 있습니다. 주주 지분은 $385,941천 달러에서 $1,615,921천 달러로 급증하였으며, 이는 추가 납입 자본의 증가와 누적 결손의 감소에 기인합니다.
MARA의 사업 특성상 디지털 자산에 대한 투자가 큰 비중을 차지하고 있으며, 이는 자산의 상당 부분을 차지하고 있습니다. 이는 전략적으로 비트코인 채굴 및 보유를 통한 장기적인 가치를 추구하는 회사의 경영 철학에 부합합니다[0].
손익계산서
MARA의 손익계산서 (2023년 12월 31일 마감)
| 구분 | 2023년 (단위: 천 달러) | 2022년 (단위: 천 달러) | 2021년 (단위: 천 달러) |
|---|---|---|---|
| 총수익 | $ 387,508 | $ 117,753 | $ 159,163 |
| 매출원가 | |||
| 에너지, 호스팅 및 기타 비용 | $ (223,338) | $ (72,715) | $ (27,492) |
| 감가상각비 | $ (179,513) | $ (78,709) | $ (14,904) |
| 매출원가 합계 | $ (402,851) | $ (151,424) | $ (42,396) |
| 총 운영비용 | |||
| 일반 및 관리비 | $ (95,230) | $ (56,739) | $ (38,491) |
| 디지털 자산 및 디지털 자산 대출금의 손익 | $ 331,484 | $ (14,460) | $ 345,944 |
| 법적 준비금 | - | $ (26,131) | $ 26,131 |
| 공급업체 파산으로 인한 예치금 손상 | - | $ (24,661) | $ 24,661 |
| 디지털 자산 감가상각 | - | $ (182,891) | $ 182,891 |
| 특허 감액 | - | $ (919) | $ 919 |
| 채굴 장비 및 공급업체의 선급금 손상 | - | $ (332,933) | $ 332,933 |
| 장비 매각 이익 | - | $ 83,879 | $ (83,879) |
| 투자 펀드 내 디지털 자산 손익 | - | $ (85,017) | $ 85,017 |
| 운영비용 합계 | $ 236,254 | $ (639,872) | $ 876,126 |
| 영업이익 | $ 220,911 | $ (673,543) | $ 894,454 |
| 부채 소멸로 인한 순이익 | $ 82,267 | - | $ 82,267 |
| 헤지 수단 손실 | $ (17,421) | - | $ (17,421) |
| 비영업 수익 | $ 2,809 | $ 1,283 | $ 1,526 |
| 법인세 이전 순이익 | $ 277,599 | $ (718,254) | $ 995,853 |
| 법인세 혜택(비용) | $ (16,426) | $ 24,232 | $ (40,658) |
| 순이익 | $ 261,173 | $ (694,022) | $ 955,195 |
MARA 재무 상태 분석
MARA의 2023년 매출은 $387.5백만으로, 전년도 $117.8백만에 비해 크게 증가했습니다. 이는 비트코인 채굴량 증가와 디지털 자산 가치 상승이 주요 원인으로 보입니다. 하지만 총 매출원가는 $402.9백만으로, 매출을 초과하고 있습니다. 이 증가된 비용은 주로 에너지, 호스팅 및 기타 비용($223.3백만)과 감가상각($179.5백만)에서 비롯되었습니다. 이는 채굴 장비와 관련된 높은 유지비용과 에너지 비용 증가를 시사합니다[0][1].
운영비용 부분에서도 디지털 자산 및 자산 대출금의 손익이 $331.5백만을 기록하며 큰 보탬이 되었습니다. 반면, 전년도에는 $14.5백만의 손실을 기록했습니다. 또한, 예치금 손상, 디지털 자산 감가상각, 채굴 장비와 공급업체 선급금 손상 등 다양한 감가상각 비용이 적지 않았습니다. 특히, 공급업체 파산으로 인해 발생한 자산 손상 비용이 크며, 이는 회사의 리스크 관리 측면에서 중요한 부분이라 할 수 있습니다.
MARA의 순이익은 $261.2백만으로, 전년도 $694.0백만의 손실에서 큰 반전을 이루었습니다. 이는 부채 소멸로 인한 이익과 함께 비트코인 가치 상승의 직접적인 영향을 받았기 때문입니다. 이러한 요소들은 회사의 재무 건전성을 반영하며, 비트코인 채굴과 보유 전략의 장기적인 성과를 나타냅니다.
회사의 비용 구조를 살펴보면, 매출원가가 상당히 높은 비중을 차지하고 있어 수익성을 압박하고 있습니다. 특히 고정비용인 감가상각이 큰 비중을 차지하므로, 효율적인 자산 활용과 지속적인 운영비 절감이 중요할 것입니다. 이와 함께, 디지털 자산의 가치 변동성에 따른 손실 회피 전략도 필요합니다. MARA는 최근의 재무 성과 향상을 바탕으로 이러한 도전에 대응해 나갈 것으로 보입니다.
현금흐름표
| 구분 | 2023년 (단위: 천 달러) | 2022년 (단위: 천 달러) |
|---|---|---|
| 영업활동 현금 흡수 | $ (315,651) | $ (176,478) |
| 투자활동 현금 제공 | $ 4,595 | $ (390,228) |
| 재무활동 현금 제공 | $ 555,864 | $ 410,655 |
| 현금 및 현금성자산의 순증가(감소) | $ 244,808 | $ (156,051) |
| 기초 현금 및 현금성자산 | $ 112,505 | $ 268,556 |
| 기말 현금 및 현금성자산 | $ 357,313 | $ 112,505 |
MARA의 2023년 현금 흐름을 분석해보면, 영업활동에서 $315.7백만의 현금이 사용되었고 이는 전년도 $176.5백만보다 더 큰 폭입니다. 이는 주로 디지털 자산 생산과 관련된 비용 증가로 인한 것입니다. 반면, 투자활동에서는 $4.6백만의 현금이 제공되었는데, 이는 디지털 자산의 매각 수익이 주된 요인입니다. 재무활동을 통해 $555.9백만의 현금이 조달되었으며, 이는 주로 주식 발행을 통해 이루어졌습니다. 회사의 전체적인 현금 및 현금성 자산은 2023년 말 기준 $357.3백만으로, 이는 2022년 말의 $112.5백만보다 증가한 수치입니다[0][1].
비트코인을 채굴하고 보유하는 전략을 취하는 디지털 자산 기술 회사라는 MARA의 사업 특성을 고려할 때, 영업활동의 현금 흐름이 상당히 부정적일 수 있습니다. 이는 비트코인 채굴 장비와 높은 에너지 비용, 그리고 비트코인 가격 변동성에 크게 영향을 받습니다. 유사한 비즈니스 그룹들과 비교했을 때, MARA는 현금 흐름의 변동 폭이 크고 고정비용 부담이 높은 편입니다. 예를 들어, 다른 비트코인 채굴 회사들도 유사한 재무 구조를 가지고 있지만, MARA의 재무활동을 통해 조달된 자금 비율이 더 높아 자금 조달 측면에서는 우위를 점하고 있습니다.
주요 부채 및 전환사채들
| 종류 | 만기일 | 이자율 | 2023년 12월 31일 (단위: 천 달러) | 2022년 12월 31일 (단위: 천 달러) | 조건 |
|---|---|---|---|---|---|
| 전환사채 | 2026년 12월 1일 | 1% | $ 325,654 | $ 732,289 | 초기에 $1,000당 13.1277 주의 전환 비율, 초기 전환 가격 $76.17. 이자 매 반기마다 후불로 지급 |
| 만기일 대출 | 2024년 8월 5일 | 변동 이자 | N/A | $ 49,882 | 2023년 3월 8일에 조기 상환 및 종료 |
MARA는 주요한 채무로 2026년 12월 1일에 만기되는 연 1%의 전환사채를 가지고 있으며, 이는 2023년 말 기준으로 약 $325.7백만 달러의 가치를 가진다. 전환사채는 주식 또는 현금으로 전환이 가능하며, 주당 전환 가격은 약 $76.17로 설정되어 있다 [0][1]. 2023년 3월에는 $49.9백만 달러 규모의 만기일 대출을 상환하고 종료했으므로, 더 이상 이 대출과 관련된 채무는 없다 [1].
주가 영향 미치는 요인들
MARA의 주가 변동에는 여러 요인이 작용할 수 있습니다. 첫째, 비트코인 가격의 변동은 MARA의 주가에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 비트코인 가격이 상승하는 경우, MARA의 수익성도 증가할 것이므로 주가는 긍정적인 반응을 보일 수 있습니다. 반대로, 비트코인 가격이 하락하면 회사의 수익성도 감소하여 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[0]. 둘째, 거시 경제 상황도 중요한 요인입니다. 예를 들어, 인플레이션이 급등하거나 경제 불황이 발생할 경우 투자자들이 위험 자산에서 빠져나와 자금을 안전한 자산으로 옮기려는 경향이 있어 MARA의 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 셋째, 국제 갈등이나 무역 전쟁도 주가에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 미-중 간의 무역 전쟁이 심화되면 글로벌 경제 불확실성이 증가하여 전체 시장이 하락할 가능성이 있으며, 이는 MARA의 주가에도 부정적인 영향을 줄 수 있습니다[1][0]. 넷째, 새로운 경쟁자의 출현이나 기존 경쟁자의 성장이 MARA의 시장 점유율을 빼앗을 수 있습니다. 이러한 경우 MARA의 수익성이 악화되며 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 다섯째, 규제 변화는 MARA의 운영 환경에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 몇몇 주요 국가에서 암호화폐에 대한 규제가 강화될 경우, MARA의 운영 비용이 증가하거나 사업 확장이 제한되어 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[3][4].
주가 급등/급락 히스토리
회사 주요 이슈들
회사의 미래 전망
MARA의 미래는 다양한 요인에 의해 영향을 받을 수 있습니다. 비트코인 채굴에 전문화된 MARA는 비트코인 가격 변동에 크게 영향을 받습니다. 비트코인 가격이 상승하면 채굴을 통해 얻는 수익도 증가할 것이며, 이는 회사 성장에 긍정적 영향을 미칠 것입니다. 반면, 비트코인 가격이 하락하면 수익성이 악화될 수 있습니다. 비트코인의 가격 변동 외에 기술적 혁신도 주요 변수입니다. MARA는 최신의 침수냉각 시스템과 고효율 채굴 장비를 도입하고 있어 채굴 효율성을 높일 가능성이 큽니다. 또한 MARA는 다양한 재생 에너지 프로젝트에서의 참여를 통해 환경 친화적 운영을 목표로 하고 있습니다. 예를 들어, 아랍에미리트와 파라과이 등지에서의 공동 사업은 회사의 국제적 확장을 돕고, 장기적으로는 안정적인 에너지 수급을 통해 비용 절감을 도모할 수 있는 요소로 작용할 수 있습니다. 그러나 채굴 난이도가 증가하고 새로운 경쟁자가 등장하면 마찬가지로 수익성이 감소할 위험이 있습니다. 특히 주의해야 할 부분은 2024년에 예정된 비트코인 채굴 보상의 반감기입니다. 보상이 절반으로 줄어드는 이 이벤트는 채굴 수익성에 큰 영향을 미칠 수 있으며, 따라서 MARA의 매출에도 부정적 영향을 미칠 수 있습니다[0][1][2].