이헬스 (eHealth, Inc., EHTH)

회사 소개

eHealth, Inc.는 주로 의료보험 시장에서 활동하며 소비자 참여, 교육 및 의료보험 가입 솔루션을 제공하는 기술 및 서비스 플랫폼을 운영하는 선도적인 민간 의료보험 시장입니다. 소비자가 전통적으로 복잡하고 혼란스럽고 불투명했던 의료보험 구매 과정에서 도움을 받을 수 있도록 기술을 활용하고 있습니다. 기업은 건강 관련 정보를 분석하여 보험료 적합성을 판단하는 계획 추천 도구를 운영하며 이는 클라이언트와 혜택 컨설턴트에게 제공됩니다. 회사는 미국 내 180여 개 이상의 건강 보험 공급업체로부터 수천 개의 메디케어 어드밴티지, 메디케어 보충, 메디케어 파트 D 처방전약 등 보험 상품을 제공하는 소비자 중심 시장을 조성했습니다. 그들은 주로 미국 내 건강 보험 공급업체가 지불하는 커미션을 통해 수익을 창출하며 그들의 플랫폼과 서비스는 소비자에게 무료로 제공되며 보험 기관으로서 보험 손실 리스크를 감수하지 않습니다. 고객 효율성을 개선하고 계획 추천의 정확성을 향상시키기 위한 추가 조치를 취하고 있습니다[0].

주요 고객

eHealth, Inc.의 고객 페르소나는 크게 두 가지 주요 세그먼트로 나뉩니다. 첫 번째로, 메디케어(Medicare) 세그먼트에는 주로 65세 이상으로 연령이 들어가는 소비자가 포함되며, 이들은 메디케어 어드밴티지, 메디케어 보충 및 메디케어 파트 D 처방전 약품 보험 등의 상품에 관심이 있습니다. 이 고객들은 나이와 건강 상태에 따라 보다 나은 건강 관리 솔루션을 찾기 위해 eHealth의 플랫폼을 이용하며, 온라인 비교 및 추천 도구 덕분에 복잡한 보험 상품을 쉽게 비교할 수 있습니다. 두 번째로, 고용주 및 개인 세그먼트(Employer and Individual Segment)는 메디케어 자격이 없는 개인, 가족, 소규모 비즈니스 등을 대상으로 하며, 치과, 시력, 단기 및 장기 장애 보험 등의 보조 상품도 제공합니다. 이들은 자신의 필요에 맞는 적합한 보험을 찾기 위해 eHealth의 기술 플랫폼과 고객 지원 서비스를 활용합니다. eHealth는 보험사로부터 받는 커미션을 통해 수익을 창출하며, 고객에게는 무료로 서비스를 제공합니다[0][1][2].

회사의 비용구조

회사의 주요 비용 세그먼트는 다음과 같습니다:

비용 항목	설명	관련 제공업체
마케팅 및 광고	소비자에게 다가가기 위해 발생하는 모든 광고 및 홍보 비용. 주요 경로로는 직간접 마케팅 파트너를 통한 리드 생성 등이 포함된다.	Google, Facebook 등 주요 디지털 광고 플랫폼
고객 관리 및 가입	고객 지원 센터에서 고객의 건강보험 가입을 돕기 위해 필요한 인건비, 혜택 관리자 고용 및 교육비용 등이 포함된다.	내부 인적 자원 및 일부 외부 컨설팅 회사
기술 및 콘텐츠	웹사이트 운영 및 유지보수, 기술 개발 및 향상에 드는 비용. 일부 기술 개발은 비용 절감 차원에서 중국 자회사에서 이루어진다.	AWS(Amazon Web Services), Microsoft Azure, Google Cloud 등의 클라우드 서비스 제공업체
일반 및 관리	법적 비용, 회계 비용 등 일반적인 경영 관리 비용을 포함한다.	주요 회계법인 및 법률 자문 회사
감가 상각 및 무형 자산 손상	무형 자산의 감가 상각과 자산 손상 관련 비용이 포함된다.	-

회사는 주로 내부 인적 자원 및 다양한 외부 제공업체를 통해 이러한 비용을 관리하며, Cloud 사용과 기술 비용은 AWS(Amazon Web Services), Microsoft Azure, Google Cloud 등의 클라우드 서비스 제공업체가 책임집니다[0][1][2].

제품군

eHealth, Inc.의 주요 제품은 크게 두 가지로 나뉩니다. 첫 번째는 메디케어 관련 제품이며 두 번째는 협력보험 및 개별보험(Employer and Individual 또는 E&I) 관련 제품입니다. 이들 제품은 회사의 전체 매출에 상당한 기여를 하고 있습니다.

주요 제품	설명	기여도(2023년)	수익 기여도
메디케어 제품	메디케어 어드밴티지, 메디케어 보충, 메디케어 파트 D 처방전 약품 보험	매출의 90%	$406.4백만 (전체 매출 중 90%)
E&I 제품	개별, 가족, 소규모 비즈니스 건강 보험, 치과, 시력, 단기 손해보험	매출의 10%	$46.4백만 (전체 매출 중 10%)

eHealth는 주로 보험사의 커미션을 통해 수익을 창출합니다. 메디케어 부문은 주로 메디케어 관련 보험 상품 판매를 통해서 수익을 올리고, E&I 부문은 개별, 가족, 소규모 비즈니스 고객을 위한 건강 보험과 관련된 다양한 상품을 판매합니다.

다른 미국 상장 기업들도 유사한 제품을 제공하고 있으며, eHealth의 주된 경쟁자는 다음과 같습니다:

경쟁사	제품 카테고리	주요 제품
UnitedHealth Group	건강 보험	메디케어 어드밴티지, 상업용 의료보험
Anthem, Inc.	건강 보험	상업용 의료보험, 메디케어 어드밴티지
Humana, Inc.	건강 보험	메디케어 어드밴티지, 메디케어 보충

이들 경쟁사들은 유사한 메디케어 및 기타 건강 보험 상품을 제공하고 있어, 시장에서 eHealth와 경쟁할 가능성이 높습니다 .

주요 리스크

일부 가능한 위험 요인은 다음과 같습니다: 첫째, 우리와 협력업체들이 직면할 수 있는 사이버 공격이나 보안 침해 위험으로, 고객 정보 보안 유지에 실패할 경우 비즈니스에 해를 끼칠 수 있습니다. 둘째, 본사의 정보 시스템을 적절히 유지하거나 새로운 시스템을 구현하지 못할 경우 사업에 중대한 악영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 우리의 판매 센터 운영이 원활히 유지되는 것에 좌우되는 정보기술 시스템의 효과성과 안정성은 건강 보험 계획을 판매하는 데에 중요하며, 어느 하나라도 기능하지 않을 경우 비즈니스에 해를 끼칠 수 있습니다. 많은 서비스 제공자들은 과거에 중요한 장애, 지연 및 다른 어려움을 경험했으며 미래에도 그러할 수 있습니다. 세번째, 지적 재산권을 충분히 보호할 수 없는 경우 사업 및 영업 결과에 해를 끼칠 수 있습니다. 우리의 지적 재산권은 사업의 중요한 자산이며, 변화하는 관련 법률에 따라 효과적으로 보호해야 합니다. 이러한 위험들에 대비하여 적절한 대비책을 마련해야 할 것입니다[0][1][2].

재무

eHealth, Inc.의 금융 상태에 대한 전체적인 성과를 분석하면, 2023년 말 기준으로 총 현금, 현금 등가물 및 단기 시장성 증권은 1억 2,165만 달러로 나타났으며, 이는 전년도 대비 감소한 수치입니다. 회사는 운영 자금 조달을 주로 자사 운영에서 창출된 현금, 주식 발행 및 부채 금융을 통해 해결해 왔습니다. 2023년 동안 운영으로 인한 현금 유출은 669만 달러였으며, 주요 현금 사용처로는 운영 자본, 단기 투자 구매, 제한된 주식 단위의 세금 원천 징수 의무 충족, 운영 리스 의무 및 서비스 및 라이선스 의무 이행 등이 있습니다. 2023년에는 4,539만 달러의 순 손실을 기록했으며, 이는 전년도 대비 감소한 손실액입니다. 운영 비용은 주요 변동 요인으로 재구조화 및 감액 비용이 영향을 미쳤습니다. 매출 측면에서는 커미션 수익이 전년 대비 4,218만 달러 증가하여 총 매출의 89%를 차지했습니다. 그러나 회사는 총 운영 비용 및 지출로 인해 순 손실을 기록하였으며, 이에는 주식 기반 보상 비용, 감가 상각비 등 비현금 항목이 포함됩니다[0][1][2][3].

대차대조표

계정 항목	2023년 (달러)	2022년 (달러)
자산
현금 및 현금 등가물	118,812,000	147,640,000
단기 투자	54,514,000	48,402,000
계약 자산 - 커미션 수령권	744,878,000	578,505,000
기타 유동 자산	21,368,000	24,648,000
유형 자산, 순액	12,965,000	23,319,000
총 자산	1,113,345,000	1,112,611,000
부채 및 자본
유동 부채	147,070,000	123,857,000
장기 부채	62,191,000	74,515,000
총 부채	209,261,000	198,372,000
전환 우선주	298,053,000	263,284,000
보통주 자본금	41,000	40,000
추가납입 자본	798,786,000	777,187,000
자사주	(199,998,000)	(199,998,000)
이익잉여금	7,284,000	73,799,000
기타 포괄손실	(82,000)	(73,000)
총 자본	606,031,000	650,955,000

eHealth, Inc.의 재무 상태를 보면, 총 자산이 11억 1,334만 5,000달러로 전년도의 11억 1,261만 1,000달러와 비교해 유사한 수준을 유지하고 있습니다. 주요 자산 항목에는 현금 및 현금 등가물, 단기 투자, 커미션 수령권 등이 포함되어 있습니다. 특히 커미션 수령권의 큰 비중은 eHealth가 보험 중개를 통해 중요한 수익을 창출하고 있음을 나타냅니다. 유동 부채와 장기 부채는 크게 변동되지 않았으며, 전환 우선주는 증가하여 2억 9,805만 3,000달러에 이르렀습니다. 이익잉여금은 큰 폭으로 감소하여 적자로 전환되었지만 이는 주로 운영 손실 때문으로 보입니다. 전체적으로 자산의 분포는 eHealth의 비즈니스 모델과 잘 맞아떨어지며, 특히 커미션 수익이 주요수익원임을 보여줍니다[0][1][2].

손익계산서

계정 항목	2023년 (달러)	2022년 (달러)	2021년 (달러)
수익
커미션 수익	403,924,000	361,246,000	493,119,000
기타 수익	48,947,000	44,110,000	45,080,000
총 수익	452,871,000	405,356,000	538,199,000
운영 비용
수익 원가	1,771,000	1,647,000	1,992,000
마케팅 및 광고	173,326,000	195,088,000	271,300,000
고객 관리 및 가입	159,060,000	141,099,000	179,295,000
기술 및 콘텐츠	61,027,000	78,809,000	83,800,000
일반 및 행정	86,761,000	71,810,000	75,699,000
무형자산 상각	-	-	536,000
감액, 재구조화 및 기타 비용	-	19,616,000	51,222,000
총 운영 비용	481,945,000	508,069,000	663,844,000
운영 손실	(29,074,000)	(102,713,000)	(125,645,000)
기타 비용 및 수익
이자 비용	(10,974,000)	(7,627,000)	(845,000)
기타 수익, 순 외화 손익	9,453,000	3,951,000	1,600,000
세전 손실	(30,595,000)	(106,389,000)	(124,890,000)
법인세 혜택	(2,381,000)	(17,667,000)	(20,515,000)
순 손실	(28,214,000)	(88,722,000)	(104,375,000)

eHealth, Inc.의 2023년 수익은 452,871,000달러로, 전년도 대비 증가했습니다. 이는 주로 커미션 수익의 증가 덕분이며, 특히 메디케어 섹션에서 큰 성장이 있었습니다. 그러나 운영 비용 역시 481,945,000달러로 매우 높아져, 운영 손실이 발생했습니다. 마케팅과 광고 비용이 수익의 38%를 차지하며, 이는 사업 확장을 위해 필수적인 투자로 보여집니다.

운영 손실이 계속해서 발생하고 있다는 점은 주목할 만합니다. 이는 높은 마케팅 비용과 고객 관리 및 가입 비용 때문입니다. 한편, 일반 및 행정 비용 역시 증가 추세에 있으며, 이는 회사 운영이 커짐에 따라 불가피한 항목일 수 있습니다. 기술 및 콘텐츠 비용은 다소 줄었으나, 여전히 적지 않은 비중을 차지하며 이는 기술 플랫폼 유지와 개선에 필요한 비용으로 판단됩니다.

이 회사의 주요 수익원은 커미션 수익으로, 이는 고객이 보험에 가입할 때 발생하는 수수료입니다. 따라서 커미션 수익의 증가와 함께 마케팅, 광고, 고객 관리 비용도 증가하는 것은 이해됩니다. 그러나 이러한 비용이 너무 많이 증가해 순손실로 이어지고 있는 점은 우려할 만합니다. 전반적으로 비용과 수익이 균형을 이루지 못하면서 지속적인 손실이 발생하고 있습니다[0][1].

업데이트를 통해 추가될 예정입니다.

현금흐름표

항목	2023년 (천 달러)	2022년 (천 달러)	2021년 (천 달러)
영업활동으로 인한 순 현금 흐름	(6,692)	(26,869)	(162,622)
투자활동으로 인한 순 현금 흐름	(15,893)	25,861	(12,631)
재무활동으로 인한 순 현금 흐름	(6,224)	63,838	213,241
환율 변동의 영향	(19)	(355)	64
현금 및 현금성 자산의 순 증가(감소)	(28,828)	62,475	38,052
기초 현금 및 현금성 자산	147,640	85,165	47,113
기말 현금 및 현금성 자산	118,812	147,640	85,165

[0][1].

eHealth, Inc.의 2023년 현금 흐름을 살펴보면, 영업활동으로 인한 순 현금 흐름은 -6.7백만 달러로, 전년도 -26.9백만 달러에서 개선되었지만 여전히 음의 값을 기록하고 있습니다. 이는 보험 가입 수수료 수익이 장기적으로 확보되는 구조이기 때문에, 고객 확보에 따른 초기 비용이 발생해 영업 현금 흐름에 부정적인 영향을 주기 때문입니다. 투자활동에서는 -15.9백만 달러의 현금 유출이 발생했으며, 이는 주로 소프트웨어 및 인프라에 투자한 결과로 보입니다. 반면 재무활동에서는 -6.2백만 달러의 현금 유출이 나타나며, 이는 주로 소액의 주식 발행과 부채 상환 등에 따른 결과입니다. 이를 종합하면 2023년 말 현금 및 현금성 자산은 118.8백만 달러로, 전년 대비 감소했으나 여전히 일정 수준의 현금 보유를 유지하고 있습니다.

비슷한 사업을 영위하는 기업들과 비교할 때, eHealth의 현금 흐름 구조는 고객 확보 비용과 수익 실현 간의 시간 차이로 인해 초기 영업 현금 흐름이 음의 값을 기록하는 경향이 있습니다. 이는 보험 업계의 여타 기업들도 겪는 공통적인 현상입니다. 그러나 eHealth의 경우 마케팅 비용과 기술 개발에 상당한 투자가 이루어지고 있으며, 이는 장기적으로 고객 확보와 유지에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 큽니다.

주요 부채 및 전환사채들

부채 유형	금액 (천 달러)	이자율	조건	만기일
Term Loan Credit Agreement	$67,800	13.15%	매달 유동성 유지 ($25백만 이상), 계약 자산 총액의 50% 이하 유지	2025년 2월
H.I.G Investment Agreement	$3,500	2% (반기별 현금 배당)	최소 자산 커버 비율 2.5x 이상 유지, 최소 유동성 금액 유지, 장기 미달 시 추가 권리 부여	2027년 4월 (상환 권리 시작)

eHealth, Inc.는 Blue Torch Finance LLC와의 계약을 통해 $67.8백만의 담보 대출을 가지고 있으며, 이 대출은 13.15%의 이자율로 2025년 2월에 만기입니다. 이 계약의 추가 조건으로는 매달 최소 $25백만의 유동성을 유지해야 하며, 계약 자산 총액의 50% 이하로 부채를 유지해야 합니다. 또한 H.I.G Investment Agreement에 따라 $3.5백만의 상환 우선주가 있으며, 이는 반기별로 2%의 현금 배당이 지급됩니다. 이 투자 계약의 조건에는 최소 자산 커버 비율 2.5배 이상 유지와 최소 유동성 금액 유지가 포함되며, 2027년 4월부터 상환 권리가 시작됩니다[0][1].

주가 영향 미치는 요인들

EHTH의 주가 변동에 영향을 줄 수 있는 요인은 여러 가지가 있습니다. 첫 번째 시나리오는 코로나19 확산과 같은 전염병의 확산으로 인해 헬스케어 서비스와 보험 가입 수요가 급증하는 경우입니다. 이는 EHTH의 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 두 번째로 미국과 중국 간의 무역 전쟁이 격화되면 전체 시장의 불확실성을 초래하고 주가에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 세 번째로는 새로운 경쟁자의 등장입니다. 만약 새로운 기술을 갖춘 경쟁자가 시장에 진입하면 EHTH의 시장 점유율이 감소하면서 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 네 번째 시나리오는 정부의 새로운 의료보험 관련 법규 도입입니다. 만약 정부가 의료보험 가입을 의무화하거나 혜택을 확대하는 정책을 시행하면 이는 EHTH의 수익 증가로 이어져 주가에 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다. 다섯 번째로, 미국의 금리 인상은 자본 비용을 증가시키고 투자자들의 위험 선호도를 낮춰 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 마지막으로, 회사 내부에서 발생할 수 있는 경영진의 변화나 중요한 소송 문제는 시장의 불안을 초래해 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다 .

회사의 미래 전망

eHealth Inc.의 사업 성장은 여러 가지 요인에 따라 달라질 수 있습니다. 첫째, 인구 고령화가 지속되면서 메디케어와 같은 의료 보험의 수요가 증가할 가능성이 높습니다. 이는 eHealth의 시장 확장에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 둘째, 기술 발전으로 인한 온라인 플랫폼의 개선과 고객 경험 강화는 더 많은 고객을 끌어들일 수 있는 계기가 될 것입니다. 특히, eHealth는 소비자가 다양한 보험 상품을 한눈에 비교하고 선택할 수 있는 편리한 서비스를 제공함으로써 경쟁력을 유지하고 있습니다 . 셋째, 헬스케어 관련 규제와 정책 변화가 eHealth의 사업에 큰 영향을 줄 수 있습니다. 만약 정부가 의료보험 가입을 의무화하거나 더 많은 혜택을 제공한다면 이는 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 반대로, 강력한 규제나 정책 철회는 부정적인 영향을 초래할 수 있습니다. 넷째, eHealth는 메디케어 외에도 개별 및 가족 계획, 소규모 비즈니스 계획, 부가 보험 상품 등의 다양한 시장으로 사업을 확장하려 하고 있으며, 이는 매출 다변화와 성장 가능성을 높이는 요인이 될 수 있습니다 . 다섯째, 시장에서의 경쟁 심화는 주요 위험 요소입니다. 정부 운영 헬스보험 교환소나 다른 거대 헬스케어 서비스 제공자들과의 경쟁에서 뒤처지면 시장 점유율이 줄어들 수 있습니다. 마지막으로, 고객 유지율과 만족도 관리가 중요한데, 회원 경험과 서비스를 지속적으로 개선할 경우 고객 충성도가 높아지고 이는 장기적인 성장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다 .