그라나이트 컨스트럭션 (Granite Construction Incorporated, GVA)

회사 소개

GVA는 인프라 건설과 건설 자재 제품을 공급하는 미국의 건설업체이다. GVA의 사업 전략은 지역 시장에 대한 지식, 관계망, 프로젝트 관리 능력을 바탕으로 공공, 산업 및 상업 고객을 대상으로 수직 및 가로 인프라 건설 서비스를 제공하는 것이다. GVA는 건설 능력 내에서 신중한 위험 감안을 통해 사업을 확장하고 위험을 완화함으로써 매출 채널을 지역 및 고객 간으로 다변화시키고 고객은 물론 지역 시장 조건, 고객 관계, 직원 개발, 노동력 능력, 투자 기회에 초점을 맞춘 지역 사업의 성장과 효율성을 증대시키고 있다. 또한, GVA는 건설 작업을 위해 수직 통합 된 산업 체인을 보유하고 있으며 건설 재료를 제3자에게 판매함으로써 수익과 이익의 원천으로 삼는다. 이를 통해 GVA는 자사 시장을 강화하고 확장하기 위해 년 동안 꾸준히 업계와 재료 사업의 성장과 수직 통합 기회를 모색하고 있다[0].

주요 고객

GVA의 주요 고객들은 공공 부문과 민간 부문으로 나눌 수 있다. 공공 부문 고객에는 주로 연방 및 주 정부 기관, 지방 교통 당국, 카운티 및 시의회 공공 사업 부서, 학교 구청, 개발업체, 유틸리티 업체 등이 포함된다. 이러한 공공 부문 고객들은 도로, 다리, 터널, 수자원 관련 인프라 등 다양한 공공 인프라 프로젝트를 위해 GVA의 건설 서비스를 이용한다. 특히 캘리포니아 교통부(Caltrans)는 최근 몇 년간 GVA의 가장 큰 고객으로, 연간 매출의 약 10% 이상을 차지한다[0][1]. 민간 부문 고객에는 상업 및 산업 부지의 인프라 및 부지 개발, 에너지 개발, 광산 서비스 등을 필요로 하는 기업들이 포함된다. 이 외에도 건설 자재 부문에서는 시공사, 조경업자, 자재 제조업체, 소매업자, 주택 소유자, 농부 및 중개업자 등이 자재를 구매한다. GVA의 고객들이 이를 선택하는 이유는, 지역 시장에 대한 지식과 관계망, 프로젝트 관리 능력 그리고 재정적 안정성을 바탕으로 한 신뢰성과 효율성 때문이다[0][3].

회사의 비용구조

비용 항목	설명	공급업체
노동 및 인건비	건설 프로젝트에 필요한 숙련된 노동자와 기술자의 인건비. 지역별 노동 시장 상태와 프로젝트의 복잡성에 따라 변동될 수 있다.
재료비	콘크리트, 아스팔트, 철강 등의 건설 재료 비용. 자재 비용은 시장 가격 및 공급망 상황에 따라 변동된다.
하도급 비용	프로젝트의 일부 작업을 하도급 업체에 의뢰하는 경우 발생하는 비용. 하도급 업체의 가용성과 성과, 계약 조건 등에 의해 비용이 변동될 수 있다.
장비 및 장비 유지 보수 비용	건설 장비의 구입, 임대 및 유지 보수 비용. 장비의 가용성과 프로젝트 위치에 따른 비용 차이가 있을 수 있다.
에너지 비용	건설 현장에서 기계 및 차량 운행에 소모되는 연료 및 전기 비용. 프로젝트 위치 및 연료 가격 변동에 영향을 받는다.
정보기술 비용	프로젝트 관리, 설계, 운영에 필요한 소프트웨어와 하드웨어, 클라우드 서비스 이용 비용. 기술 발전에 따라 비용 구조가 변동될 수 있다.
법적 비용	법적 자문, 소송 관련 비용 및 계약 관리와 관련된 기타 법적 비용. 프로젝트 복잡성 및 법적 분쟁 상황에 따라 변동될 수 있다.
여비 및 접대비	프로젝트 수행을 위한 출장 및 고객 또는 협력사와의 미팅 관련 비용. 프로젝트 위치 및 범위에 따라 변동될 수 있다.
정보 기술	프로젝트 관리 및 운영 효율 증대를 위한 IT 인프라 및 소프트웨어 투자 비용.
운영비	운영 사무소 관련 비용으로, 이를 통해 직접적인 계약 비용에 할당되지 않는 사무용품, 훈련, 부동산 임대료, 감가상각 등이 포함된다.

비용 항목 중 주요 공급업체를 언급하는 것은 이번 문서의 범위를 벗어나므로, 특정 공급업체 정보는 따로 제공되지 않았다. 그러나 이러한 비용들이 주로 건설 자재 업체, 인력 공급업체, 장비 제조업체 및 IT 서비스 제공업체로부터 공급받을 확률이 높다[0][1][2].

제품군

GVA의 주요 제품 및 서비스는 크게 건설 서비스와 자재 공급으로 구분되며, 각각의 구체적인 기여도는 다음과 같다. 건설 서비스는 전체 매출의 약 85%를 차지하며, 공공 인프라 프로젝트, 상업 및 산업 부지 개발, 에너지 개발, 광산 서비스 등을 포함한다. 자재 공급은 전체 매출의 약 15%를 차지하며, 여기에는 아스팔트, 골재, 모래 및 자갈 등의 다양한 건설 자재가 포함된다.

제품	매출 기여도	세부 설명
건설 서비스	85%	도로, 다리, 터널, 수자원 인프라, 상업 및 산업 부지 개발, 에너지 개발, 광산 서비스 등을 포함하며, 캘리포니아 교통부를 비롯한 다양한 공공기관과 민간 기업들에게 서비스를 제공함 [0][1].
자재 공급	15%	아스팔트, 골재, 모래 및 자갈 등 다양한 건설 자재를 공급하며, 자재의 주요 고객으로는 시공사, 조경업자, 자재 제조업체, 소매업자, 주택 소유자, 농부 등이 있음 [2][0].

다음은 GVA와 유사한 제품을 제공하는 주요 경쟁사들의 목록이다.

경쟁사	주요 제품	비고
Vulcan Materials Company	골재, 아스팔트, 레디믹스 콘크리트	미국 내 최대 건설 자재 공급업체 중 하나
Martin Marietta Materials	골재, 아스팔트, 시멘트	종합 건설 자재 및 서비스 제공
CRH Americas	시멘트, 골재, 아스팔트, 레디믹스 콘크리트	글로벌 건설 자재 기업로 다양한 인프라 프로젝트 수행

이러한 경쟁사들과의 비교를 통해 GVA는 자신만의 시장 점유율을 확고히 다지고 있으며, 특히 지역 시장에 대한 깊은 이해와 통합된 사업 모델을 통해 고객들에게 높은 신뢰와 효율성을 제공하고 있다[2].

주요 리스크

GVA의 비즈니스에는 다양한 위험이 존재한다. 프로젝트 선택, 시기 및 프로젝트 획득 실패, 프로젝트 지연, 예산 초과로 인한 재입찰 또는 프로젝트 종료, 계약 완료 지연 등으로 인한 자산 이용 부족 등이 있을 수 있으며 이는 사업 이익과 현금 흐름을 감소시킬 수 있다. 또한, 우리는 주요 프로젝트의 완료로 인한 매출과 수익의 감소에 직면할 수 있으며, 기간이 지남에 따라 이러한 주요 프로젝트를 대체할 수 없을 경우 영향을 받을 수 있다. 또 다른 리스크로는 디자인-빌드 계약에서의 설계 오류 및 생략, 완공 지연에 따른 제재, 소요된 추가 계약 비용에 대한 확정보상금 등이 포함된다. 또한, 부정 요청에 대한 적절한 회수를 실패할 경우 우리의 유동성 및 미래 영업에 부정적인 영향을 줄 수 있다[0].

재무

GVA의 2023년 재무 성과는 여러 측면에서 분석될 수 있다. 먼저, 건설 부문과 자재 부문의 총이익은 각각 7.0%와 8.7% 증가하였으며, 이는 주로 산악 운영 그룹의 성과와 가격 인상에 따른 결과이다. 하지만, 기존 프로젝트와 관련된 청구 회수액 감소 및 기타 하향 수정으로 인한 부정적인 영향도 있었다[0]. 운영비 측면에서 판매비와 관리비는 전년 대비 증가했으며, 특히 일반 관리비에서 상당한 증가가 있었다[0]. 또한, 2023년에는 채무 소멸 손실로 인해 5,105만 달러의 손실을 입었으며, 이는 재융자와 관련된 비용이 주요 원인이다[2]. 세금 측면에서도 세전 소득 감소와 비공제 비용 증가로 인해 유효 세율이 14.1%에서 50.6%로 급등했다[2]. 자금 조달 활동에서는 2023년에 2억 9,930만 달러의 현금이 유입되었으며, 이는 3.75% 전환 사채 발행 등에 따른 것이다. 종합적으로, GVA는 증가된 운영 수익에도 불구하고 비경상 비용 증가와 채무 관련 손실로 인해 순이익 감소를 경험했음을 알 수 있다.

Income Statement Table

항목	2023 (천 달러)	2022 (천 달러)	2021 (천 달러)
총 매출	3,509,138	3,301,256	3,501,865
매출 총이익	396,399	369,494	362,645
판매비 및 관리비	294,466	272,610	303,015
기타 비용	50,217	24,120	101,351
자산 처분 이익	(28,346)	(12,617)	(66,439)
영업 이익	80,062	85,381	24,718
기타 (수익) 비용	20,208	(6,436)	2,591
비지배 지분 귀속금액	14,012	4,445	7,682
순이익 (그라나이트 건설 귀속)	43,599	83,302	10,096

Expert Analysis

GVA의 2023년 재무 성과는 개선되고 있는 여러 주요 지표를 보여준다. 매출은 2022년 대비 3,509백만 달러로 6.3% 증가하였으며, 매출 총이익 역시 7.3% 증가하여 396백만 달러에 달했다. 이는 자재 부문에서의 가격 인상과 운영 효율성 개선에 기인한 것이다. 하지만, 순이익은 2022년 대비 큰 폭으로 감소했으며, 2023년에는 43.6백만 달러를 기록하였다. 이는 주로 채무 소멸 손실과 증가된 세금 부담으로 인한 영향으로 보인다[0].

비용 측면에서, 판매비 및 관리비는 증가했으며 이는 주로 일반 관리비의 상승과 관련이 있다. 2023년의 일반 관리비는 전년 대비 22.1백만 달러 증가했다. 그 외에 기타 비용은 2023년 50.2백만 달러로 크게 증가했으며, 이는 특히 채무 소멸 과정에서 발생한 손실 때문이다[0][2].

영업 이익은 80.1백만 달러로, 전년 대비 소폭 감소했지만, 이는 크게 우려할 만한 수준은 아니다. 영업 이익 감소는 주로 공사 중단 건수의 증가와 프로젝트 하향 수정에 따른 영향을 반영하고 있다. 이는 건설 업계에서 흔히 발생하는 리스크로 볼 수 있다.

세부 항목을 살펴보면, 매출 총이익 증가율은 7.3%로 매출 증가율을 약간 상회하였다. 이는 궁극적으로 회사의 원가 통제가 비교적 잘 이루어졌음을 시사한다. 반면, 순이익이 크게 감소한 것은 다소 우려되는 부분으로, 이는 비경상 비용의 증가와 높은 법인세율 때문으로 파악된다. 법인세 유효세율은 2022년 14.1%에서 2023년 50.6%로 급증했으며, 이는 비공제 비용 증가와 관련이 있다[0].

종합적으로 볼 때, GVA는 매출과 매출 총이익 측면에서 안정적인 성과를 보이고 있지만, 비경상 비용의 증가와 채무 관리 측면에서 개선이 필요한 부분이 있다. 특히 비지배 지분 귀속금액의 증가 역시 회사의 순이익에 부정적인 영향을 미쳤다. 이러한 독점적인 비용이 어떻게 발생되고 있는지에 대한 면밀한 검토와 향후 전략 수정이 필요할 것이다.

Cash Flow Table

항목	2023년 (천 달러)	2022년 (천 달러)	2021년 (천 달러)
영업 활동으로 인한 현금 흐름	$183,707	$55,647	$21,931
투자 활동으로 인한 현금 흐름	$(359,290)	$(11,000)	$(21,478)
재무 활동으로 인한 현금 흐름	$299,255	$(164,311)	$(24,446)

Expert Analysis

GVA의 2023년 현금 흐름은 영업 활동으로 인한 현금 흐름의 큰 증가와 투자 및 재무 활동의 큰 변화를 보인다. 영업 활동에서 발생한 183.7백만 달러의 현금은 2022년 대비 상당한 증가를 의미하며, 이는 주로 운전자본(매출채권, 순계약 자산, 재고 등)의 개선과 합작 투자 및 계열사로부터의 배당 증가에 기인한다. 반면, 투자 활동으로 인한 현금 흐름은 -359.3백만 달러로 크게 감소했으며, 이는 MSG/LRC 인수와 이전 해 인라이너 사업부 매각에 따른 영향 때문이다. 재무 활동에서는 299.3백만 달러의 긍정적인 흐름을 기록했으며, 이는 주로 신규 차입 증가와 자사주 매입 감소에 따른 것이다 .

건설 산업에서는 대규모 프로젝트 진행과 자재 구매로 인해 투자 활동의 현금 유출이 큰 비중을 차지하기 마련이다. 이를 감안할 때, GVA의 현금 흐름은 동종 업계와 유사한 패턴을 보인다. 많은 건설업체들이 영업 활동에서 현금을 창출하고 이를 새로운 프로젝트나 자회사 인수를 위해 재투자하게 되며, 재무 활동에서는 필요한 자금을 조달하거나 이전 차입금을 상환하는 식으로 현금 흐름을 관리한다. GVA의 경우도 비슷한 맥락에서 투자와 재무 활동의 변동성을 통해 사업 성장을 모색하고 있다.

주요 부채 및 전환사채들

종류	금액 (천 달러)	이자율	조건
2.75% 전환사채	$198,700	2.75%	전환 시 현금 또는 주식 지급
3.75% 전환사채	$198,800	3.75%	전환 시 현금 또는 주식 지급, 단 주가 $53.44 이상일 경우 주식으로 변환 가능
신용 협정 (회전 신용 한도)	$100,000	변동 금리	2027년 만기, $350백만 한도 중 일부 사용
담보부 차입금	$150,000	변동 금리	2027년 만기
기타 채무	$18,462	변동 금리	2023년 기준 이자 비용 합산

GVA는 2.75%와 3.75%의 전환사채를 통해 자금을 조달하며, 이는 각각 2.75%와 3.75%의 고정 이자율을 가지며 주식 전환 옵션을 포함하고 있다. 또한 2027년 만기가 도래하는 $350백만의 회전 신용 한도 중 $100백만을 사용하고 있으며, 별도로 $150백만의 담보부 차입금을 보유하고 있다. GVA의 기타 채무로는 2023년 기준 변동 금리로 $18,462천 달러의 이자 비용이 발생하였다[0][1][2][3].

주가 영향 미치는 요인들

GVA의 주가 상승 혹은 하락에는 여러 가지 요인이 영향을 미칠 수 있다. 첫째, 환율 변동은 GVA의 재정적 성과에 큰 영향을 줄 수 있다. 예를 들어, 미국 달러의 가치가 상승하면 해외에서 발생하는 수익이 줄어들어 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 둘째, 거시 경제 상황 변화도 중요한 변수이다. 경제 성장률이 둔화되거나 불황이 발생하면 인프라 건설에 대한 수요가 감소하여 GVA의 매출에 타격을 줄 수 있다. 셋째, 국가 간 갈등, 특히 미중 무역 전쟁 같은 상황도 주가에 영향을 줄 수 있다. 이런 갈등이 심화되면 건설 프로젝트의 원자재 가격이 상승하고 공급망이 혼란스러워져 비용이 증가하게 되어 주가에 부정적인 영향을 미칠 것이다. 넷째, 경쟁자의 부상도 GVA에 영향을 줄 수 있다. 만약 새로운 경쟁자가 혁신적인 기술이나 더 나은 조건을 제시하며 시장에 진입하면 GVA의 시장 점유율이 감소하게 되어 주가가 하락할 수 있다. 마지막으로 시장 또는 트렌드의 변화도 중요한 요소이다. 예를 들어, 친환경 건설 기술 및 솔루션에 대한 수요가 급증하면 GVA가 이에 대응하지 못할 경우 시장에서의 경쟁력이 떨어져 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 반대로, GVA가 친환경 기술에 빠르게 적응하고 이를 활용한 프로젝트를 확대하면 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것이다[0][1][2][3][4].

회사의 미래 전망

GVA의 미래 전망은 여러 가지 요인에 따라 달라질 수 있다. 첫째, 정부의 인프라 투자 증가는 GVA의 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 정부가 도로, 교량, 철도 등 인프라 확충에 예산을 크게 증액하면 GVA는 더 많은 프로젝트를 수주할 가능성이 높아진다. 둘째, 도시화와 인구 증가도 중요한 요소이다. 도시로의 인구 이동이 가속화되면 주택, 상업 시설, 교통 인프라 등의 수요가 상승하여 GVA의 사업에 활력을 불어넣을 수 있다. 셋째, 환경 규제 강화로 인해 친환경 건설 기술의 수요가 증가할 가능성이 있다. GVA가 이에 맞춰 친환경 기술을 개발하고 적용한다면 시장에서의 경쟁력을 확보할 수 있다. 반면에, 만약 GVA가 이런 변화에 적응하지 못한다면 성장세가 둔화될 수 있다. 넷째, 글로벌 경제 상황도 중요한 변수이다. 글로벌 경제가 호황을 맞이하면 투자자들이 인프라 프로젝트에 더 많은 자금을 투입할 가능성이 크지만, 반대로 경제 불황이 오면 투자 감소로 인해 GVA의 프로젝트 수주가 줄어들 수 있다. 다섯째, 기술 혁신도 GVA의 미래에 영향을 준다. 건설 기술의 혁신이 활발하게 이루어진다면 생산성 향상과 비용 절감으로 인해 GVA는 더 많은 프로젝트를 수행할 수 있게 되어 성장할 가능성이 높다. 그러나 신기술에 대한 투자와 이에 따른 리스크 관리가 제대로 이루어지지 않으면 오히려 비용 증가와 프로젝트 실패로 인해 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 여섯째, 경쟁사의 동향도 중요한데, 만약 경쟁사가 혁신적인 제품이나 서비스를 내놓아 시장을 선도한다면 GVA의 시장 점유율이 감소할 우려가 있다. 반면 GVA가 경쟁사보다 우수한 기술과 서비스를 제공하면 시장 내 입지를 강화할 수 있을 것이다.