VAL (VAL, VAL)

회사 소개

VAL(발라리스 리미티드)는 국제 석유 및 가스 산업을 위한 오프쇼어 계약 드릴링 서비스의 선두 제공업체로, 전 세계 여섯 대륙의 주요 해양 시장에서 운영되고 있다. 이 회사는 세계 최대의 오프쇼어 드릴링 리그 함대를 보유하고 있으며, 최신형 초심해 드릴링 리그와 프리미엄 잭업 리그의 보유 비율이 높다. 현재 53대의 리그를 소유하고 있으며, 주요 고객으로는 국제 유전 및 정부 소속의 석유 및 가스 기업, 그리고 많은 독립 운영자들이 포함된다. VAL은 케이스 별로 일 당 요금 계약 방식으로 드릴링 서비스를 제공하며, 이는 특정 계약 기간 동안 리그 운영에 따라 요금이 변동될 수 있음을 의미한다. 또한, 리그의 이동, 비축 및 자본 업그레이드에 대한 고정 수수료도 청구할 수 있으며, 고객은 우물을 건설하고 드릴링 작업을 지원하기 위한 모든 비용 및 경제적 위험을 부담한다. 최근 몇 년간 해양 드릴링 서비스에 대한 수요는 증가하고 있으며, 이는 글로벌 요금 및 활용률 상승으로 나타난다. VAL의 업무는 크게 두 가지로 나뉘어지며, 하나는 드릴십과 반잠수식 리그를 포함한 부유식 리그와, 다른 하나는 잭업 리그다. 두 부문 모두 주요 생태계에서 중요한 역할을 하며, 드릴링 계약의 성과에 따른 보상을 통해 수익을 창출한다. VAL은 고객의 특정 요구에 맞춘 통합 서비스를 통해 드릴링 지원을 수행하며, 고객과의 긴밀한 협력으로 안정적인 수익 구조를 유지하고 있다[0].

주요 고객

VAL의 고객은 주로 글로벌 해양 석유 및 가스 산업에 종사하는 다양한 기업들로 구성된다. 먼저, 다국적 석유 회사들은 가장 큰 고객군으로, 이들은 석유 및 가스 탐사와 생산에 필요한 오프쇼어 드릴링 서비스를 확보하기 위해 VAL과 계약을 체결한다. 이들은 자체적으로 드릴링 설비를 보유하고 있지 않거나, 추가적인 드릴링 장비가 필요한 경우 VAL의 서비스를 선택한다. 또 다른 고객군은 국영 석유 및 가스 기업들로, 이들은 정부 소속으로 국내외 에너지 확보를 위해 드릴링 서비스를 외부에 의존하는 경우가 많다. 이들은 대개 국가의 에너지 안보와 관련된 전략적 목표를 달성하기 위해 VAL의 오프쇼어 드릴링 서비스를 활용한다. 그 외에 독립적인 석유 및 가스 생산 기업들도 VAL의 중요한 고객층에 속한다. 이들은 대규모 자본을 투자하여 에너지 자원을 탐사하고 추출하는 데 특화된 중소 규모의 기업으로, 자체적으로 드릴링 장비를 운영하기보다 효율적이고 비용 효율적인 대안을 찾기 위해 VAL의 서비스를 선택한다. 이러한 고객들은 VAL의 서비스를 통해 기술적, 운영적 전문성을 얻고, 리스크를 관리하며, 경제적으로도 유리한 위치를 유지할 수 있다. VAL의 서비스는 고객들이 우물을 건설하고 드릴링 작업을 지원하기 위한 모든 경제적 위험을 부담하면서도, 효과적으로 작업을 진행할 수 있도록 설계되어 있다[0].

회사의 비용구조

비용 항목	설명	리소스 공급업체
연료 및 에너지 소비	드릴링 작업은 높은 에너지를 필요로 하며, 주로 연료 자원과 전기 에너지를 사용한다.	주요 원유 및 가스 공급업체들
드릴링 및 유지보수 장비	드릴링 및 유지보수에 사용되는 특정 부품 및 장비가 필요하다.	내부 제작과 외부 공급업체
인력 비용	훈련된 전문가와 기술자들이 드릴링 및 운영 관리를 수행한다.	회사 내부 고용
보험 및 안전 비용	해양 드릴링 리그 운영의 복잡성을 고려한 보험 및 안전 조치 비용이 포함된다.	보험 회사
물류 및 이동 비용	리그의 이동 및 물류 관리에 드는 비용이다.	해운 및 물류 서비스 제공업체
기타 운영 비용	기타 비즈니스 운영과 관련된 일반 관리 및 운영 비용 등이 포함된다.	내부 관리

VAL에 대한 비용 구조는 드릴링 작업의 특성상 크게 연료 및 에너지 소비, 드릴링 및 유지보수 장비, 인력 비용, 보험 및 안전 비용, 물류 및 이동 비용, 기타 운영 비용으로 구성된다[0].

제품군

VAL의 주요 제품은 오프쇼어 드릴링 리그이며, 이들은 크게 두 가지 유형으로 나뉜다. 첫째, 드릴십과 반잠수식 리그를 포함하는 부유식 리그로, 이는 심해 및 초심해에서의 드릴링에 사용된다. 이들은 심해 석유 탐사 및 생산을 위해 필수적인 장비로, 고객의 요구에 맞추어 높은 성능과 안정성을 제공한다. 둘째, 잭업 리그로, 주로 얕은 해역에서 석유 및 가스 탐사에 사용되며, 해수면 위로 리그를 ’잭업’하여 안정적으로 고정함으로써 드릴링 작업을 효율적으로 수행할 수 있다. 이러한 드릴링 리그는 석유 및 가스 탐사 작업의 핵심 도구로 사용되며, VAL의 수익 주요 원천이다[0].

경쟁사로는 글로벌 해양 드릴링 시장을 선도하는 다른 기업들이 있다. 예를 들어, 다이아몬드 오프쇼어 드릴링(Diamond Offshore Drilling), 트랜스오션(Transocean), 노마드 해양 드릴링(Noble Drilling) 등이 있으며, 이들 기업들도 다양한 오프쇼어 드릴링 장비를 통해 시장 경쟁을 벌이고 있다[0].

VAL의 매출 기여도 측면에서, 이들 제품군이 차지하는 비중은 오프쇼어 드릴링 서비스 계약을 통해 효과적으로 나타나며, 각 리그의 성능 및 운용성과에 따라 수익이 결정된다. 아래는 경쟁사 및 제품 목록의 예시다.

경쟁사	주요 제품
트랜스오션	심해 및 초심해 드릴링 리그
노마드 드릴링	잭업 리그 및 부유식 드릴링 리그
다이아몬드	반잠수식 리그 및 드릴십

VAL은 이처럼 다양한 오프쇼어 드릴링 리그의 운영을 통해 글로벌 석유 및 가스 기업들로부터 높은 신뢰도를 얻고 있으며, 이러한 제품들은 회사의 매출 구조와 성공에 크게 기여하고 있다.

주요 리스크

VAL의 사업에 관한 특정 위험 요소는 여러 가지가 있다. 첫째, VAL은 주로 국가 석유 회사와 계약을 체결하고 있기 때문에, 이러한 계약들이 비협상적일 경우 더 큰 상업적 및 정치적 위험에 노출된다. 예를 들어, 고객이 애초에 합의된 조건을 위반하거나 계약을 일방적으로 해지할 경우 수익에 심각한 영향을 미칠 수 있다. 둘째, 특정 고급 기술을 필요로 하는 드릴링 리그의 업그레이드나 재가동 과정에서 발생할 수 있는 시간 지연 및 비용 초과 문제는 VAL의 재정적 부담을 증가시킬 수 있다. 셋째, 공공 보건 위기, 예를 들어 팬데믹과 같은 상황은 운영을 중단하게 하거나 고객사의 프로젝트를 연기하게 하여 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 넷째, 여러 나라에서 진행되는 노조 결성 노력이나 노동 규제는 인건비를 높이거나 인력 관리의 유연성을 제한할 수 있으며, 이는 전체 운영비 증가로 이어질 수 있다. 마지막으로, VAL이 처한 국제적 환경에서 정치적 불안정과 갈등은 서비스 요청에 부정적인 영향을 미치며, 보험 비용과 준비성을 높여 기업 운영에 추가적인 위험 요소로 작용할 수 있다[0].

재무

VAL의 2023년 재무 성과를 살펴보면, 수익이 전년 대비 181.7백만 달러 증가한 1,784.2백만 달러를 기록하며 11% 상승했다. 이러한 수익 증가는 주로 계약 갱신된 리그에서 평균 일일 수익 증가와 리그의 운영 일수가 증가했기 때문이다[0]. 그러나 계약 드릴링 비용도 1,543.6백만 달러로 2022년 대비 160.4백만 달러 증가했으며, 이는 리그의 재가동과 관련된 추가 비용 때문이었다[0]. 또한 회사는 ARO와의 리스 계약에서 수익이 증가하는 등 타 분야에서도 긍정적인 변화를 보였다. 순이익은 865.4백만 달러로, 이는 전년도보다 688.9백만 달러 급증한 수치이다[0]. 그러나 외환 손실과 매각한 자산의 손익 감소 등의 요소로 기타 수익은 감소했다[3]. 세금 혜택으로는 2023년에 782.6백만 달러의 세금 이득이 반영되었으며, 이는 평가 충당금 감소와 관련된 의사결정이 큰 영향을 미쳤다[4]. 전반적으로, VAL은 2023년에 강력한 수익성 개선을 보여주었으며, 이는 운영 효율성 증대와 시장 조건의 개선에 기인한 것으로 볼 수 있다.

대차대조표

VAL의 대차대조표(Consolidated Balance Sheet)는 다음과 같이 구성되어 있다: 2023년 12월 31일 기준, 총자산은 4,322.2백만 달러로, 현재 자산은 1,272.2백만 달러에 이르고, 이는 주로 현금 및 현금성 자산 620.5백만 달러와 순 계정받을 회계금액 459.3백만 달러로 구성되어 있다. 비유동 자산은 3,050.0백만 달러이며, 이는 주로 1,633.8백만 달러로 평가되는 순자산과 장기 ARO로부터의 채권 등으로 구성되어 있다. 현재 부채는 744.3백만 달러로, 주요 항목으로는 무역 계정 400.1백만 달러와 기타 미지급채무 344.2백만 달러가 있다. 장기 부채는 1,079.3백만 달러로 상당히 높음을 보인다. 주주 자본은 VALARS 주주들의 지분으로 총 1,987.6백만 달러를 나타내며, 이는 누적 이익 1,025.5백만 달러와 함께 긍정적인 지표로 평가된다[0]. VAL의 자산 배분은 그들의 비즈니스 특성상 드릴링 리그와 같은 핵심 장비와 관련 비용에 집중되는 것이 적절하며, 이는 상당 부분의 자산이 비유동 자산으로 구성되어 있는 것으로 확연히 드러난다. 비유동 자산의 대부분이 드릴링 사업과 직접 관련된 재산 및 장비로 구성되어 있어 회사의 핵심 사업 역량을 효과적으로 지원하고 있는 것으로 보인다. notable한 점으로는, 2023년에 걸쳐 자산의 상당 부분이 증가하였으며, 이는 회사의 비즈니스 확장과 수익성 증가를 반영한다.

손익계산서

항목	2023년	2022년
매출	1,784.2	1,602.5
계약 시추비용 (감가상각 제외)	1,543.6	1,383.2
손상차손	-	34.5
감가상각비	101.1	91.2
일반 관리비	99.3	80.9
ARO 지분 수익	13.3	24.5
영업이익	53.5	37.2
기타수익(비용) 순	30.7	187.7
소득세 비용(혜택)	-782.6	43.1
순이익	866.8	181.8

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VAL의 손익계산서를 분석하면, 2023년 매출이 전년 대비 약 11% 증가한 1,784.2백만 달러임을 알 수 있다. 이는 계약 시추비용의 증가에도 불구하고 주요 원동력 중 하나가 매출 증대를 이끌었다는 것을 보여준다. 전반적으로 매출 증가는 신규 계약 및 기존 계약의 연장에 따른 것으로 해석되며, 이는 드릴링 비즈니스의 견고한 시장 수요에 힘입은 것으로 볼 수 있다. 그러나 계약 시추비용도 1,543.6백만 달러로 증가했는데, 이는 리그의 재가동 비용 증가와 수리 및 유지보수 비용 상승이 원인이다. 이러한 비용의 증가는 여러 리그의 재가동과 유지보수를 통해 보다 효율적이고 안정적인 운영을 달성하려는 전략적인 투자로 보여진다.

손상차손 미발생은 회사의 자산 구조나 리그 가치 평가에 긍정적인 영향을 미치는 요인으로 평가된다. 감가상각비와 일반 관리비의 상승은 자산 규모와 관리 비용 증가에 연동된 것으로, 급격한 비용 상승이 아닌 점은 상대적으로 안정적인 비용 관리가 이루어졌음을 시사한다. 기타 수익은 전년과 비교해 상당히 감소했음을 보이는데, 이는 자산 매각으로 인한 이전년도 수익의 일회성 성격과 2023년 회계연도에 있어 다양한 요인의 복합적인 결과로 해석된다.

특히 주목할 점은 순이익의 급격한 증가로, 2023년에는 866.8백만 달러의 순이익을 기록하였다. 이는 주로 소득세 혜택의 확대와 밀접한 관계가 있다. VAL의 사업 특성상 ARO 및 기타 비즈니스에서의 지분 수익과 같은 요소가 긍정적으로 작용했다는 점에서 다양한 사업 영역에서의 가치 창출이 이뤄지고 있음을 의미한다. 예를 들어, ARO와의 협력을 통해 많은 수익을 얻고 있으며, 이는 연합기업 및 파트너십을 통해 시장에서의 경쟁력을 강화하는 전략의 결과로 분석된다.

현금흐름표

현금 흐름 항목	2023년 (백만 달러)	2022년 (백만 달러)
영업 활동으로 인한 현금 흐름	267.5	127.0
투자 활동으로 인한 현금 흐름	(665.8)	(16.7)
금융 활동으로 인한 현금 흐름	285.5	(6.4)
기초 현금 및 현금성 자산	748.5	644.6
기말 현금 및 현금성 자산	635.7	748.5

VAL의 2023년 현금 흐름을 보면, 영업 활동을 통해 267.5백만 달러의 현금을 창출했으며, 이는 주로 높은 마진과 세금 환급의 결과로 보인다. 그러나 투자 활동에서는 드릴십 구매와 리그 유지 보수 및 업그레이드로 인해 665.8백만 달러의 현금이 사용됐다. 금융 활동을 통해서는 285.5백만 달러의 현금이 유입되었으며, 이는 금융 노트 발행 및 자사주 매입을 포함한 활동으로 인한 것이다. 비슷한 오프쇼어 드릴링 회사들과 비교했을 때, VAL은 상당한 자본 투자를 하고 있으며 이는 장비 및 운영 효율성 향상을 위한 전략적 투자로 해석된다. 이러한 높은 수준의 투자 활동은 오프쇼어 드릴링 산업의 본질적인 특성을 반영하며, 일반적으로 대규모 장기 투자가 필요한 산업 내 경쟁자들과 유사하다. 이러한 투자와 유동성 관리의 균형은 회사의 재무 전략 내에서 중요한 요소로 작용할 것이다.

주요 부채 및 전환사채들

VAL(발라리스 리미티드)의 주요 부채 항목은 다음과 같습니다. 이들은 다양한 구조화 신용상품과 선순위 담보 론, 자산 담보 기업어음으로 구성되어 있으며, 각각의 조건과 금리가 표기되어 있습니다. 부채 내용은 다음 표를 참고하십시오:

부채 종류	만기일	이자율	금액 (백만 달러)
구조화 신용 ($47,198)	4/2027	SOFR + 6.35% , 11.73%	47,080
구조화 신용 ($2,604)	9/2028	16.50% PIK	2,598
선순위 담보 론 ($69,231)	11/2027	SOFR + 7.45%, 12.84%	69,746
2순위 담보 론 ($5,623)	1/2030	SOFR + 10.70%, 16.10%	5,637
단기 신용 상품 ($1,000)	6/2031	SOFR + 3.11%, 8.51%	0
단기 신용 상품 ($2,800)	7/2030	SOFR + 3.21%, 8.63%	2,713
단기 신용 상품 ($1,300)	4/2031	SOFR + 3.56%, 8.96%	1,252
단기 신용 상품 ($2,500)	7/2034	SOFR + 4.11%, 9.53%	2,465

위 자료에서 보이듯, 다양한 금리가 부과된 대출이 있으며 장기적으로 이자는 SOFR에 연동되어 추가적으로 가산률이 붙는 구조로 되어 있습니다. 이들은 효과적인 자금 활용과 리스크 관리를 통해 VAL이 운영자금을 관리하며, 이러한 부채 상품 구성은 해양 드릴링 산업의 본질적인 금융 구조를 반영하고 있습니다[0][1].

주가 영향 미치는 요인들

VAL(발라리스 리미티드)의 주가 변동 요인은 여러 가지가 있으며, 각각의 시나리오에 따라 주가에 긍정적 또는 부정적 영향을 미칠 수 있다. 첫째, 환율 변동이 주요한 요인이다. 만약 달러화가 강세를 보이면, 해외에서 매출을 올리는 VAL에는 부담이 될 수 있으며, 이는 주가 하락 요인으로 작용할 수 있다. 반대로 달러 약세 상황에서는 매출 증가로 이어질 수 있어 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 둘째, 거시경제 상황이 중요한 역할을 한다. 글로벌 경제가 경기 침체에 빠지면, 석유 수요 감소와 함께 드릴링 서비스 수요도 줄어들어 주가 하락 요인이 될 수 있다. 그러나 경제 회복 국면에서는 에너지 수요가 증가하여 주가 상승으로 이어질 수 있다. 셋째, 국제적 갈등도 간과할 수 없는 요소다. 예를 들어, 미중 무역 전쟁이 심화되면 글로벌 상업 활동 위축과 원자재 공급망 차질로 주가가 하락할 수 있다. 넷째, 경쟁사의 부상도 영향 요인이다. 새로운 해양 드릴링 기업이 시장에 진입하거나 기존 경쟁사가 혁신적인 기술을 도입할 경우, VAL의 시장 점유율이 감소하고 이는 주가의 부정적 요소가 될 수 있다. 마지막으로, 시장 트렌드의 변화가 큰 변수다. 예컨대, 지속 가능한 에너지원에 대한 수요 증가와 해양 드릴링의 환경적 규제 강화로 인해 VAL의 전통적인 사업 모델이 도전에 직면할 수 있으며, 이는 주가에 부정적 영향을 미칠 가능성이 있다. 이러한 다양한 요소들은 상황에 따라 VAL의 주가에 긍정적이거나 부정적인 요인으로 작용할 수 있으며, 이를 주의 깊게 관찰하는 것이 필요하다.

회사의 미래 전망

VAL의 미래 전망은 여러 요인에 의해 좌우될 수 있다. 먼저, 글로벌 에너지 수요의 변화가 중요한 역할을 할 것이다. 만약 친환경 및 재생 에너지원에 대한 수요가 증가하면, 전통적인 해양 드릴링 수요는 감소할 수 있어 VAL 사업에 부정적 영향을 미칠 수 있다. 반면에, 전 세계적으로 석유와 가스 탐사에 대한 수요가 지속되거나 증가한다면, VAL의 사업은 성장할 가능성이 크다. 또한, 기술 발전도 중요한 변수로 작용할 수 있다. 드릴링 기술의 진보로 더 깊은 해양에서의 탐사가 가능해지면 VAL은 새로운 시장을 개척할 기회를 얻을 수 있다. 반면 기술적 결함이나 실패가 발생할 경우 오히려 손실로 이어질 수 있다. 국제 정치적 상황도 영향을 미칠 수 있는데, 예컨대 산유국 간의 갈등이나 규제 변경으로 인해 석유 및 가스 탐사에 차질이 빚어질 경우 VAL의 사업은 축소될 가능성이 있다. 또한, 해양 환경 규제 강화로 인해 VAL이 운영 환경에 큰 제약을 받을 수 있다. 이러한 이유들로 판단했을 때, VAL의 미래는 다양한 내적 및 외적 요인에 의해 다각도로 영향을 받을 수 있으며, 이러한 요인들에 대한 전략적 대응이 사업의 방향성을 결정할 것이다.