발하이 (Valhi, Inc., VHI)

회사 소개

Valhi사는 주로 자회사를 통해 운영하며, Kronos Worldwide Inc.을 비롯한 NL Industries Inc., CompX International Inc., Tremont LLC, Basic Management Inc. (BMI), 및 the LandWell Company (LandWell)를 보유하고 있습니다. 사업은 세 가지 주요 부문으로 구성되어 있습니다. 화학물질 부문은 Kronos를 통해 운영되며, 주요 제품은 티타늄 다이옥사이드(TiO2)입니다. 이는 페인트, 플라스틱, 종이, 섬유 및 도자기와 같은 다양한 제품에 흰색, 밝기, 불투명성 및 내구성을 부여하는 데 사용됩니다. 구성 제품 부문은 CompX를 통해 운영되며, 포스트 및 취약성 보수용 보안 제품 제조업에 종사하고 있습니다. CompX는 또한 침투보트 시장 수요 감소와 산업 및 센터 콘솔 보트 시장 판매 증가로 향후 매출 감소를 예상하고 있습니다. 부동산 관리 및 개발 부문은 BMI와 LandWell을 통해 운영되며, 네바다주 헨더슨의 상업, 산업 및 주택 용도를 위해 토지 보유 및 개발에 참여하고 있습니다. 땅 매각에서 주 파생 수익을 얻고 있으며, 지난 연도 이익의 감소는 여러 요인으로 인한 것으로 분석되고 있습니다 .

주요 고객

Valhi사의 고객은 크게 화학 제품, 보안 제품, 그리고 해양 구성품을 사용하는 기업들로 나눌 수 있습니다. 화학 부문의 주요 고객은 Kronos Worldwide Inc.를 통해 생산되는 티타늄 다이옥사이드(TiO₂)를 구매하는 기업들로, 이들은 주로 페인트, 플라스틱, 종이, 섬유 및 도자기 제조사들입니다. 이들은 제품의 흰색, 밝기, 불투명성 및 내구성을 향상시키기 위해 TiO₂를 사용하며, Kronos는 이들과의 강력한 관계를 유지하기 위해 직접 판매 및 기술 지원을 제공합니다. 구성 제품 부문에서는 CompX International Inc.를 통해 보안 제품과 해양 구성품을 주로 정부 보안 시장, 각종 제조업체, 보트 제조사 등에 공급합니다. 예를 들어, 보안 제품은 정부 보안 프로젝트와 사무 가구 시장에서 인기를 끌고 있으며, 해양 구성품은 견인 보트 및 산업용 보트 시장에서 주로 사용됩니다. 마지막으로, 부동산 관리 및 개발 부문에서는 네바다주 헨더슨 지역의 상업, 산업 및 주택 용도 토지를 필요로 하는 개발업체들이 주요 고객입니다. 이들은 상업용 또는 주거용 개발 프로젝트를 위해 Valhi의 토지를 구매하며, 회사는 이러한 고객에 게 맞춤형 토지 개발 서비스를 제공합니다.

회사의 비용구조

비용 항목	설명	주 공급 업체
원자재 비용	화학 제품 제조에 사용되는 티타늄 다이옥사이드(TiO₂), 구성 제품 제조에 사용되는 아연, 황동, 알루미늄 및 스테인리스 스틸.	Kronos Worldwide Inc.
에너지 비용	생산 공정 운영을 위한 전기 및 기타 에너지 형태의 비용.	지역 에너지 공급 업체
운송 비용	원자재와 완제품의 운송 및 물류 비용.	다양한 물류 회사
인건비	생산 작업, 관리 및 판매 직원의 급여 및 복리후생 비용.	내부 HR
가공 및 변환 비용	합금화, 압출 및 롤링과 같은 원자재의 가공 비용.	제3자 가공 업체

Valhi사는 주로 Kronos Worldwide Inc.을 통해 티타늄 다이옥사이드(TiO₂)를 생산하며, 구성 제품 부문에서는 CompX International Inc.에서 아연, 황동, 알루미늄, 스테인리스 스틸을 주요 원자재로 사용하여 보안 제품 및 해양 구성품을 제조합니다. 이러한 원자재는 주로 상품 시장의 변동에 따라 비용이 달라집니다. 또한, Valhi사는 생산 공정에 필요한 에너지를 지역 에너지 공급 업체로부터 조달하고, 완제품 운송 및 원자재의 물류는 다양한 물류 회사들에 의해 이루어집니다. 인건비는 제조, 관리 및 판매 담당 직원들에게 지급되는 급여와 복리후생 비용을 포함하며, 원자재의 합금화, 압출, 롤링 등과 같은 가공 및 변환 비용은 제3자 가공 업체와의 계약을 통해 관리됩니다 .

제품군

Valhi의 주요 제품들은 크게 세 가지 부문으로 나뉩니다: 화학 제품, 보안 제품, 그리고 해양 구성품입니다. 화학 제품 부문의 핵심 제품은 Kronos Worldwide Inc.가 생산하는 티타늄 다이옥사이드(TiO₂)로, 이는 페인트, 플라스틱, 종이, 섬유 및 도자기와 같은 다양한 제품에 흰색, 밝기, 불투명성 및 내구성을 부여하는 데 사용됩니다. 보안 제품 부문에서는 CompX International Inc.가 주요 활동을 하며, 정부 보안 프로젝트와 사무 가구 시장에서 사용되는 다양한 보안 제품을 제조 및 판매합니다. 해양 구성품 부문은 주로 견인 보트 시장 및 산업용 보트 시장에 사용되는 해양 구성품을 제조하는 것에 중점을 둡니다.

제품 부문	주요 제품	2023년 매출 기여도	주요 고객 세그먼트
화학 제품	티타늄 다이옥사이드(TiO₂)	다양한	페인트, 플라스틱, 종이, 섬유, 도자기 제조사
보안 제품	보안 잠금 장치, 도어락, 저장 보안 장치	증가	정부 보안 프로젝트, 사무 가구 시장
해양 구성품	해양 배기 헤더 및 파이프, 웨이크 강화 시스템, 스로틀 및 트림 탭	감소	견인 보트, 엔진 제조업체, 산업용 제조업체

2023년 기준 화학 제품 부문에서는 TiO₂가 주요 제품이며, 매출에 큰 기여를 하고 있습니다. 보안 제품은 2023년에 정부 보안 고객 및 다양한 시장에서의 판매 증가로 매출이 증가했습니다. 해양 구성품 부문은 견인 보트 시장에서의 판매 감소로 인해 매출이 감소했습니다.

Valhi의 주요 경쟁업체는 각 부문별로 다르며, 특히 TiO₂ 시장에서는 Chemours와 Tronox가 주요 경쟁업체로 꼽힙니다. 보안 제품 부문에서는 Allegion 및 Assa Abloy가 주요 경쟁업체로 활동하고 있으며, 해양 구성품 부문에서는 Mercury Marine과 Volvo Penta가 주된 경쟁자로 존재합니다.

제품 부문	경쟁업체
화학 제품	Chemours, Tronox
보안 제품	Allegion, Assa Abloy
해양 구성품	Mercury Marine, Volvo Penta

이처럼 Valhi는 다양한 산업에 걸쳐 여러 제품을 제공하며, 각 부문에서 주요 고객과 경쟁업체들이 존재하여 시장 내에서 활동하고 있습니다.

주요 리스크

Valhi사의 비즈니스에는 특정 리스크 요소들이 존재합니다. 첫째, 생산 비용의 증가로 인해 가격 인상을 고객에 전가하지 못할 경우 운영자금, 영업 손익 및 영업 결과가 감소할 수 있습니다. 또한 기후 변화 및 온실가스 배출에 관한 미래 법률 및 규제가 우리 또는 우리의 고객 및 공급업체가 해당 법률 및 규제에 해당되지 않는 지역에 있는 회사들과 경쟁하는 능력에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 기술 장애나 사이버 보안 침해는 운영에 중대한 부작용을 줄 수 있습니다. 또한 기후 변화의 물리적 영향은 비용과 운영에 중대한 악영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 요소들은 Valhi사의 영업 결과 및 재무 상태에 불리한 영향을 줄 수 있습니다.

재무

손익계산서

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
매출액	2296.4	2222.5	1921.7
매출원가	1716.2	1732.1	1676.5
매출총이익	580.2	490.4	245.2
영업비용	328.9	317.9	289.2
영업이익	251.3	172.5	-44.0
영업외수익	-6.5	2.6	-24.5
세전 순이익	257.8	169.9	-19.5
법인세 비용	60.1	33.8	-22.4
당기순이익	127.2	90.2	-12.1

대차대조표

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
현금 및 현금성 자산	701.0	553.6	463.1
매출채권, 순액	344.7	240.5	291.9
재고자산	458.7	640.8	596.1
유동자산 총계	1673.2	1589.5	1475.4
유형자산, 순액	583.5	545.3	540.0
비유동자산 총계	1332.0	1246.2	1261.6
자산 총계	3005.2	2835.7	2737.0
매입채무	152.7	199.4	228.5
단기차입금	6.8	5.6	4.6
유동부채 총계	463.5	492.8	507.1
장기차입금	665.7	575.1	564.4
비유동부채 총계	1383.3	1036.1	968.4
부채 총계	1846.8	1528.9	1475.5
자본금 및 추가 납입 자본	669.3	669.8	669.8
이익잉여금	401.1	482.3	461.1
자본 총계	1158.4	1306.8	1261.5
부채 및 자본 총계	3005.2	2835.7	2737.0

현금흐름표

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
당기순이익	197.7	136.1	2.9
감가상각비 및 무형자산상각비	59.3	58.5	54.1
비현금 운전자본 변동	186.2	-189.1	-17.6
영업활동으로 인한 현금흐름	459.7	34.9	3.9
유형자산 취득	N/A	N/A	N/A
투자활동으로 인한 현금흐름	-37.4	-146.7	-29.0
배당금 지급	-9.0	-9.0	-9.1
차입금 변동	-102.3	-62.0	-29.8
재무활동으로 인한 현금흐름	-189.1	-114.0	-75.9
현금 순변동	233.2	-225.8	-101.0

주가 영향 미치는 요인들

VHI의 주가 변동 요인은 여러 가지가 있으며, 이는 환율 변동, 거시경제 상태, 국가 간 갈등, 경쟁 기업의 부상, 시장 및 트렌드 변화 등 다양한 요소를 포함합니다. 시나리오를 예로 들어 설명하자면, 첫째, 미국 달러가 유로에 비해 강세를 보이는 경우 VHI의 수출 제품이 더 비싸져 매출에 부정적 영향을 줄 수 있으며, 이는 주가 하락 요인으로 작용할 수 있습니다. 둘째, 글로벌 경제 침체가 발생하면 건설 및 제조업 수요 감소로 인해 VHI의 주요 제품인 티타늄 다이옥사이드(TiO2)의 수요가 줄어 매출 감소로 이어질 수 있어 주가에 부정적 영향을 미칩니다. 셋째, 미국과 중국 간 무역 전쟁이 격화되면 원자재 수급에 차질이 발생하거나 관세 부담이 증가하여 운영 비용이 상승할 수 있으며, 이는 주가에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 반대로, 반도체 등 특정 산업에서 경쟁사가 도산하거나 시장 점유율을 잃는 경우, VHI는 새로운 고객을 유치할 기회가 생겨 매출 증가로 이어져 주가에 긍정적 영향을 미칠 수 있습니다. 넷째, 친환경 제품에 대한 수요가 증가하는 시장 변화가 있다면, VHI의 화학 제품이 환경 규제를 만족시키는 경우 경쟁 우위를 점할 수 있으며, 이는 긍정적 주가 상승 요인이 될 수 있습니다. 마지막으로, 새로운 제품 혁신이나 기술 개발을 통해 제품의 부가가치를 높이면 고객의 만족도가 증가하고 매출 상승으로 이어져 주가에 긍정적 영향을 줄 수 있습니다.

회사의 미래 전망

VHI의 미래 전망은 다양한 요인에 따라 변동할 수 있다. 성장 요인으로는 첫째, 친환경 제품의 수요 증가와 환경 규제가 강화되면서 VHI의 화학 제품, 특히 티타늄 다이옥사이드(TiO2)의 수요가 증가할 수 있다. 둘째, 건설 및 제조업의 활성화로 인해 구성 제품 부문의 매출이 증가할 수 있으며, 이는 경제 회복 및 인프라 투자 증가가 주요 원인이 될 수 있다. 셋째, 부동산 시장의 회복세와 개발 프로젝트의 성공적인 추진은 부동산 관리 및 개발 부문의 성장을 이끌 수 있다. 넷째, 기술 혁신과 신규 제품 개발을 통해 경쟁 우위를 확보하고, 기존 고객의 만족도를 높일 수 있다. 반대로, 사업 축소 요인으로는 첫째, 글로벌 경제 침체나 경기 불황으로 인해 건설 및 제조업 수요가 감소하면 주요 제품의 판매 감소로 이어질 수 있다. 둘째, 미국과 타국 간의 무역 갈등이 심화되거나 환율 변동이 심하면 운영 비용이 증가하고 수출에 부정적 영향을 미쳐 매출 하락을 초래할 수 있다. 셋째, 경쟁사의 기술 발전이나 신규 진입으로 인해 시장 점유율을 잃을 가능성도 있다. 넷째, 원자재 가격 상승이나 공급망 차질로 인해 생산 비용이 증가하면 이익률이 하락할 수 있다. 이러한 요인들은 VHI의 미래 성장 혹은 축소에 중요한 영향을 미칠 것이다.