CNO (CNO, CNO)

회사 소개

CNO는 건강 보험, 연금, 개인 생명 보험 및 기타 금융 서비스 제품을 개발, 마케팅 및 관리하는 보험 회사 그룹의 지주 회사로, 중산층의 은퇴 준비 및 은퇴한 미국인을 주로 대상으로 하고 있으며, 이를 통해 높은 성장 가능성을 지닌 시장을 겨냥하고 있습니다. CNO는 전속 보험 대리인, 독립 생산자 및 직접 마케팅을 통해 제품을 판매하며, 주요 브랜드로는 Bankers Life, Washington National 및 Colonial Penn이 있습니다. 회사의 수익 구조는 주로 연금, 건강 보험 및 생명 보험을 포함하는 세 가지 보험 제품 라인에서 발생하며, 각 제품의 보험 마진을 통해 수익성을 분석하고 있으며, 회사는 소비자와 직장 내 판매 부문을 통해 고객과 상호작용합니다. 소비자 부문은 개별 소비자와의 전화, 온라인 및 대면 판매를 통해 소통하며, 직장 부문은 기업 및 조직의 근로자를 대상으로 하는 자발적 혜택 생명 및 건강 보험 제품을 판매하고 있습니다. 또한 CNO는 투자 수익 및 수수료 수익을 통해 추가적인 수익을 창출하고 있으며, 보험 자산의 관리를 통해 투자 수익을 극대화하고 있습니다. 이러한 비즈니스 모델은 CNO가 시중의 다양한 금융 상품과 경쟁하며, 특히 건강 관리 및 생명 보험 부문에서 두각을 나타낼 수 있는 기반이 되고 있습니다[0].

주요 고객

CNO의 고객들은 주로 중산층의 은퇴 준비 및 은퇴한 미국인들로 구성됩니다. 이들은 금융 안정을 중요시하는 계층으로, 생명 보험, 건강 보험 및 연금 상품을 통해 자신의 자산과 건강을 보호하고 싶어합니다. 첫째, 개별 소비자 부문은 주로 개인적으로 은퇴 후 삶의 질을 보호하고 싶어하는 중년과 노년층을 포함합니다. 이 고객들은 생명 보험을 통해 가족 보호를 위한 장기적인 재정 계획을 세우거나, 건강 보험을 통해 의료비 부담을 덜고자 하는 분들이 많습니다. 둘째, 직장 내 판매 부문에서는 기업 및 조직의 직원들을 대상으로 자신이 제공받는 혜택 외에도 자발적으로 추가 보험을 선택하는 고객들이 있습니다. 이들은 회사가 제공하는 기본 혜택뿐만 아니라, 개인 건강 상황이나 가족 구성에 맞춘 맞춤형 보험을 통해 더 큰 안전망을 선호합니다. 셋째, 경제적으로 풍족하지는 않지만 자신의 미래를 대비하고자 하는 사람들이 있으며, 이들은 상대적으로 저렴하지만 효과적인 CNO의 보험 상품을 선택하여 자신의 기본적인 의료와 재정적 요구를 충족시키고자 합니다. 이러한 고객들은 다양한 채널을 통한 접근성을 중요하게 생각하며, CNO의 전속 보험 대리인이나 온라인 플랫폼을 통해 상담을 받고 상품을 구매합니다.

회사의 비용구조

CNO의 주요 비용 요소는 기업 운영과 직결된 다양한 부문으로 나뉩니다. 첫째, 외부 공급업체 비용은 2023년에 약 3억 7,452만 달러로, 이는 건강 관리 제공자에게 지급되는 비용을 포함합니다[0]. 둘째, 의료 관리 비용은 부동산 및 감가상각비를 제외하고 2023년에 2억 1,231만 달러로 인건비와 제3자 감사 및 준법 지원비, 그리고 연료비 상승에 따른 계약 운송비를 포함합니다[0]. 셋째, 판매 및 마케팅 비용은 2023년에 1,962만 달러로 이전보다 감소하였으며 마케팅 지출 감소와 인력 감소가 그 원인으로 지목됩니다[0]. 넷째, 법적 소송 비용과 같은 법률 비용 증가로 인해 관리 및 총괄 비용이 증가하여 2023년에 1억 5,637만 달러에 달합니다[0]. 이러한 비용 요소들은 주로 내부 인력과 외부 제공업체에서 제공받습니다. 법률 및 소프트웨어 유지보수 비용, 에픽 라이선스 수수료 등이 주된 외부 서비스입니다[0].

제품군

CNO의 주요 제품은 주로 생명 보험, 건강 보험, 연금으로 구성됩니다. 첫째, 연금 상품은 개인이 은퇴 후 고정 수입을 보장받을 수 있도록 설계된 금융 상품으로, CNO의 수익에 기여하는 중요한 요소입니다. 은퇴를 앞둔 중산층을 대상으로 하여 지속적인 수익 창출을 가능케 합니다. 둘째, 건강 보험 상품은 고객들이 의료비 부담을 줄이고자 구매하는 것으로, 특히 중년층과 노령층에게 매력적입니다. 셋째, 생명 보험은 고객이 사망 시 가족에게 재정적 지원을 제공하고자 하는 수요에 맞춰 제공되며 CNO의 안정적인 수익원 중 하나입니다. 이러한 보험 상품들은 개인의 자산 보호 및 위험 관리 측면에서 큰 가치를 제공하여 회사의 수익에 중요한 기여를 하고 있습니다. CNO가 경쟁하는 주요 기업으로는 금융 서비스 부문에서 유사한 제품을 제공하는 다른 보험사인 Prudential Financial, MetLife, Allstate 등이 있습니다[0].

제품	설명	수익 기여
연금 상품	은퇴 후 고정 수입 제공	안정적인 수익 창출
건강 보험	의료비 부담 완화	중년 및 노령층 대상
생명 보험	사망 시 가족 재정 지원	안정적 수익원

경쟁사	주요 제품
Prudential Financial	생명 보험, 연금, 투자인문학
MetLife	생명 보험, 건강 보험, 연금
Allstate	자동차 보험, 생명 보험, 주택 보험

이러한 분석은 CNO의 제품이 시장에서 어떻게 포지셔닝되는지와, 이들이 경쟁사와 어떤 차별점을 가지는지 이해하는 데 도움을 줍니다[0].

주요 리스크

CNO의 사업에는 여러 가지 특수한 리스크가 존재하며, 그 중 일부는 다른 보험사에서는 쉽게 나타나지 않는 리스크들이다. 첫째, 건강보험과 관련하여 CNO는 특정 연령대의 고객층, 특히 고령자들에 의존하는 바, 인구 고령화가 급속히 진행되면서 예상보다 높은 보험금 지급 청구가 발생할 수 있다. 이러한 청구는 의료비 증가와 같은 사회적 요인에 의해 더욱 심화될 수 있으며, 이는 CNO의 재정적 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 둘째, CNO는 운영의 상당 부분을 외부 서비스 제공자에게 아웃소싱하고 있는데, 이러한 아웃소싱 관계가 불안정해지거나 예상보다 저조한 성과를 보일 경우, CNO의 운영에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 특히, IT 서비스나 정책 관리와 같은 핵심 영역에서 외부 제공자의 실패는 CNO의 서비스 제공에 차질을 빚고, 결과적으로 고객 신뢰에 악영향을 줄 수 있다. 셋째, 인터넷과 사이버 보안의 발전으로 인해 CNO는 사이버 공격의 표적이 될 위험이 증가하고 있으며, 이러한 위협이 현실화될 경우 고객 데이터의 유출이나 시스템 정지와 같은 심각한 결과를 초래할 수 있다. 이는 법적 책임과 막대한 비용을 유발할 수 있으며, 브랜드 이미지 역시 손상이 불가피하다. 마지막으로, 기후 변화로 인한 자연재해가 발생할 경우, CNO는 해당 재해가 발생한 지역의 보험 청구 급증으로 인한 재정적 부담을 안게 될 수 있으며, 이는 역내 사업 운영에도 혼란을 초래할 가능성이 있다[0].

재무

CNO Financial Group의 2023년 재무 성과를 살펴보면, 보험 상품 총 마진은 2023년에 959.0백만 달러로 2022년의 936.5백만 달러와 비교하여 약간 증가하였습니다[0]. 운영 전 세전 이익은 2023년에 459.5백만 달러로, 이전의 466.7백만 달러와 514.7백만 달러보다 감소하였으며, 이는 비용 증가와 맞물린 것입니다. 순 운영 수익은 2023년에 356.1백만 달러로, 2022년의 360.4백만 달러와 2021년의 400.4백만 달러보다 감소했습니다. 투자 수익은 2023년에 1,328.9백만 달러로 증가하여, 전년도에 비해 투자 효율이 개선되었음을 보여주며[1], 이는 전체 재무 성과에 긍정적으로 기여하였습니다. CNO의자산 부채 비율은 2023년 12월 31일에는 21.5%로, 회사의 안전한 자본 구조를 가지고 있는 것으로 평가됩니다[2]. 그러나, 보험 상품에서의 수익성 및 고정 금리연금의 수익성 변동과 파생상품의 공정 가치 변동 등은 주의 깊게 관리되어야 할 부분으로 남아있습니다. 이러한 재무 결과는 시장 변화에 대한 민감성을 반영하여 투자 전략 및 운영 효율성을 관리하는 것이 중요하다는 것을 보여줍니다.

대차대조표

CNO Financial Group의 2023년과 2022년 대차대조표는 다음과 같이 요약됩니다[0]:

항목	2023년(백만 달러)	2022년(백만 달러)
자산
고정 만기증권(공정가치)	21,506.2	20,353.4
주식 증권(공정가치)	96.9	135.3
모기지 대출(손실 충당금 차감 후)	2,064.1	1,411.9
정책 대출	128.5	121.6
거래 증권	222.7	207.9
변동이자기관 보유 투자	768.6	1,077.6
기타 투자 자산	1,353.4	1,034.7
총 투자	26,140.4	24,342.4
현금 및 현금성 자산(제한 없음)	774.5	575.7
변동이자기관 보유 현금 및 현금성 자산	114.5	69.2
발생 투자 수익	251.5	235.6
장래 수익의 현재 가치	180.7	203.7
이연 인수 비용	1,944.4	1,770.9
재보험 채권	4,040.7	4,223.4
시장 위험 혜택 자산	75.4	65.3
소득세 자산, 순	936.2	1,063.4
별개 계정에 보유된 자산	3.1	2.7
기타 자산	641.1	580.8
총 자산	35,102.5	33,133.1

항목	2023년(백만 달러)	2022년(백만 달러)
부채 및 주주 자본
보험 상품 관련 부채:
계약자 계정 잔액	15,667.8	15,234.2
장래 보험 혜택	11,928.2	11,240.2
시장 위험 혜택 부채	7.4	11.3
생명보험 청구부채	62.1	64.1
미인식 및 선지급 프리미엄	218.9	235.0
별도 계정의 부채	3.1	2.7
기타 부채	848.8	693.9
투자 차입금	2,189.3	1,639.5
변동이자기관 관련 차입금	820.8	1,104.6
직접 회사 채무	1,140.5	1,138.8
총 부채	32,886.9	31,364.3
주주 자본
보통 주식	1.1	1.1
추가 납입 자본금	1,891.5	2,033.8
누적 기타 포괄 손실	(1,576.8)	(1,957.3)
유보 이익	1,899.8	1,691.2
총 주주 자본	2,215.6	1,768.8
총 부채 및 주주 자본	35,102.5	33,133.1

대차대조표를 바탕으로 CNO의 재무상태를 분석하면, 2023년 총 자산이 증가한 반면, 대체로 부채도 증가해서 회사의 부채/자산 비율은 개선된 것으로 보입니다. CNO는 보험 상품을 포함한 다양한 투자 자산을 중심으로 자산을 구성하고 있으며, 이는 보험 상품의 지급 여력을 뒷받침합니다. 변동이자기관 보유 투자 및 기타 투자 자산의 주요 증가는 장기적인 자산 가치 증가와 수익성 확보를 위한 전략적 선택으로 볼 수 있으며, 정책 대출과 재보험 채권의 안정적인 유지도 주목할 만합니다. 반면, 투자 차입금과 변동이자기관 차입금의 증가도 같이 확인되며, 이는 부채 관리의 필요성을 제기합니다. 보험 상품 관련 부채는 보험업의 본질상 당연한 것이지만, 주주 자본의 증가와 함께 운용 효율성 개선 등의 노력은 긍정적입니다.

손익계산서

CNO Financial Group의 연간 손익계산서는 아래와 같습니다[0].

항목	2023년(백만 달러)	2022년(백만 달러)	2021년(백만 달러)
수익
보험 상품 수익	2,505.5	2,499.8	2,523.4
투자 수익	총 투자 손익	(69.0)	(135.4)
수수료 및 기타 수익	210.6	196.5	159.0
총 수익	4,146.8	3,576.8	4,122.2
비용 및 지출
보험 상품 혜택	2,318.2	1,615.4	2,188.1
미래 보험 혜택 장기손실	(21.2)	(15.6)	(51.3)
마케팅 비용 변화	(21.3)	(140.2)	(23.1)
이자 비용	238.6	137.0	95.4
이연 인수 비용 및 미래 이익의 현재 가치	227.4	212.8	198.2
기타 운영 비용 및 지출	1,048.3	950.9	981.8
총 지출	3,790.0	2,760.3	3,389.1
세전 이익	356.8	816.5	733.1
법인세 비용	80.3	185.9	162.8
순이익	276.5	630.6	570.3

손익계산서에서 눈에 띄는 점은 2023년의 순이익이 전년 대비 감소하여 276.5백만 달러로 나타난 것입니다. 이는 보험 상품 수익이 비교적 안정적으로 유지되었으나 투자 부문에서 손실이 발생하였고, 이자 비용의 증가가 주요 원인으로 분석됩니다. CNO의 경우, 보험 수익보다는 투자 수익에 민감하다는 것을 보여주며, 이는 보험상품 구조와 관련된 재무 전략의 핵심 요소입니다. 보험적 기술 우위를 가진 기업이라면, 연구개발(R&D) 투자 비중이 클 수 있지만, CNO의 사례에서는 보험 상품 판매와 투자 경영이 핵심 영역으로, 보험 상품의 이익과 비용이 균형을 이루며 안정적인 수익 구조를 유지하는 데 중점을 두고 있습니다. 2023년의 경우, 금리 인상 및 시장 변동성의 영향으로 투자 손익 개선이 필요했던 해로 평가됩니다.

보험 상품의 총 마진은 보험 부문에서 기대 이상의 이익을 내고 있다는 점을 보여줍니다. 그러나 이는 고정 이자 연금, 건강 및 생명 보험 부문에서의 지출 절감의 결과일 수 있으며, 장기적으로 지속적인 관리와 전략적 접근이 요구됩니다[1].

현금흐름표

업데이트를 통해 추가될 예정입니다.

주요 부채 및 전환사채들

CNO는 2023년 12월 31일을 기준으로 다양한 금융 부채를 보유하고 있으며, 장기 부채는 다음과 같이 구성되어 있습니다[0].

부채 유형	금액 (천 달러)	이자율	만기일	조건
소기업청 할부 대출	$117	3.75%	2050년 5월	할부 상환
전환 사채	$3,372	변동	2025년	월 단위 변동 금리, 최소 8%
이사 및 임원의 보험 관련 약속어음 1	$179	6.85%	2024년 7월 분기별 상환
이사 및 임원의 보험 관련 약속어음 2	$215	13.50%	2024년 8월 월별 상환

재무제표에 따르면 CNO는 다양한 금융 기관 및 투자자와의 협력을 통해 자금을 조달하며, 이러한 부채는 고정 금리와 변동 금리를 포함하고 있습니다. 특히 전환 사채의 경우 월간 변동 금리를 적용받으며, 이는 은행의 기준 금리인 SOFR에 5% 포인트를 더한 금리이지만 연간 이자율이 최소 8%로 설정되어 있어 금리 변동의 가능성을 포함하고 있습니다[0].

주가 영향 미치는 요인들

CNO의 주가 변동에는 여러 가지 요인이 작용할 수 있다. 첫째, 통화 변동은 보험사의 수익성에 큰 영향을 미친다. 예를 들어, 달러 가치가 급락하면 CNO의 해외 투자 수익이 감소할 수 있으며, 이는 부정적인 영향을 줄 수 있다. 둘째, 거시 경제 상황은 주된 요인 중 하나이다. 경제가 침체기에 들어선다면 소비자들은 보험 상품 구매를 주저할 수 있고, 이는 CNO의 매출 감소로 이어져 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 셋째, 국가 간 갈등은 시장에 불확실성을 불러일으킬 수 있다. 예를 들어, 미국과 중국 간의 무역 전쟁이 격화되면 글로벌 경제 불확실성이 증가하고, 투자자들은 더 안전한 자산으로 이동하려 할 수 있어 CNO 주가에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있다. 넷째, 경쟁자의 부상 역시 주가에 중요한 변수가 된다. 만약 시장에서 강력한 경쟁자가 등장하여 CNO의 시장 점유율을 빠르게 잠식한다면, 이는 주가 하락을 초래할 수 있다. 마지막으로 시장 트렌드의 변화가 주가에 영향을 미칠 수 있다. 이러한 변화 중에서 건강 관리 부문의 기술 혁신에 따라 보험 상품의 디지털화가 빠르게 진행된다면, CNO가 이를 성공적으로 대응하는 경우 주가는 긍정적인 영향을 받을 수 있다. 이러한 요인들은 CNO의 주가 변동성을 높일 수 있으며, 각 요인들이 복합적으로 상호작용하여 주가에 미치는 영향을 결정하게 된다.

회사의 미래 전망

CNO의 미래는 여러 가지 요소에 따라 결정될 수 있다. 첫째, 인구 고령화는 CNO의 성장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 노령 인구의 증가로 인해 연금 및 건강 보험에 대한 수요가 증가할 것이며, 이는 CNO의 잠재고객층을 확장시킬 수 있다. 둘째, 디지털 전환의 성공 여부가 중요한 변수이다. 보험 산업에서의 기술 혁신이 계속되면서 디지털 서비스 제공 능력을 강화하는 기업이 경쟁에서 우위를 점할 수 있으며, CNO가 이를 잘 수행한다면 시장 점유율을 확대할 수 있다. 반면, 기술 변화를 따라잡지 못하면 성장에 제약이 있을 수 있다. 셋째, 경제 상황에 대한 변동도 중요한 요인이다. 경제 호황이 지속되면 개인 소비가 늘어나고 보험 상품 판매에도 긍정적인 영향을 미치지만, 경제 침체 시 보험 상품 구매가 심리적 부담을 느끼게 되면 성장에 악영향을 미칠 수 있다. 넷째, 규제 환경의 변화도 주목해야 한다. 만약 정부가 보험 산업에 대한 규제를 완화한다면, CNO는 새로운 상품 개발 및 마케팅 활동에 있어서 더 많은 자유를 누리며 성장할 수 있는 반면, 규제가 강화되면 운영 비용 상승 및 수익성 저하로 어려움을 겪을 수 있다. 마지막으로, 경쟁자들의 전략 변화 역시 CNO의 미래를 좌우할 수 있다. 경쟁사들이 적극적인 가격 정책이나 혁신적인 상품을 출시한다면, CNO는 이에 대응하기 위해 전략을 조정해야 할 것이다. 이러한 다양한 요인들이 복합적으로 작용하여 CNO의 미래 성장 경로를 결정하게 될 것이다.