엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스 (Enterprise Products Partners L.P., EPD)

회사 소개

EPD는 에너지 관련 사업을 하는 미국의 공개 유한 파트너십으로, 천연 가스 액화물(NGLs), 원유, 석유화학제품 및 정제 제품의 생산자 및 소비자에게 중간 생산 서비스를 제공하는 북미 최대 업체 중 하나로, 중간 에너지 자산 네트워크를 통해 미국, 캐나다 및 멕시코만의 주요 생산 기지에서 천연 가스, NGLs 및 원유 생산자를 국내 소비자 및 국제 시장과 연결합니다. 주요 사업은 천연 가스 수집, 처리, 운송 및 저장, NGL 운송, 분리, 저장 및 해상 터미널 운영, 원유 수집, 운송, 저장 및 해상 터미널, 프로필렌 생산 시설, 부탄 이소머라이제이션, 옥탄 향상, 이소부틸렌 탄소화 및 고순도 이소부틸렌(HPIB) 생산 시설, 석유화학 및 정제품 운송, 저장 및 해상 터미널 운영, 그리고 주요 미국 내륙 및 연안 수로에서 운영되는 해상 운송 사업을 포함합니다. 주요 사업 전략은 예상되는 에너지 공급 및 수요 사이클의 추세와 기회를 활용하여 고객에게 가치를 제공하는 것, 다양한 중간 에너지 자산 포트폴리오를 유지하고 이를 성장 자본 프로젝트 및 혼합 자산의 증가로 확장시키며, 전략적 파트너와의 사업 벤처나 제휴를 통해 자본 비용과 위험을 공유하는 것입니다 . 업무 부문은 천연 가스, NGLs, 원유, 석유화학제품 및 정제 제품을 생산하고/또는 고객에 제공하는 중요 제품 및 서비스 정보와 소유 속성에 대한 개요를 제공합니다 . EPD의 주요 사업은 에너지 자산 네트워크를 통해 생산자와 소비자를 연결하는 중간 생산 서비스를 제공하는 것으로, 다양한 에너지 상품의 공급과 수요에 기반하여 재정 상태, 영업 실적 및 현금 흐름이 결정됩니다 .

주요 고객

EPD의 고객은 에너지 산업 내 다양한 부문에서 활동하는 기업들로, 대체로 천연 가스, 원유, 석유화학 제품 및 정제 제품의 생산자와 소비자들입니다. 크게 분류하면 천연 가스 처리 및 운송 서비스 고객, NGL(천연 가스 액체) 분별 및 운송 고객, 원유 파이프라인 및 운송 서비스 고객, 석유화학 및 정제 제품 서비스 고객으로 나눌 수 있습니다. 천연 가스 처리 및 운송 서비스 고객에는 가스 전력 발전 회사와 주거 및 상업용 가스 공급업체 등이 포함됩니다. 이들은 EPD의 파이프라인 및 저장 서비스를 통해 안정적인 천연 가스 공급을 보장받습니다. NGL 고객에는 에틸렌 및 프로필렌 제조업체와 같은 석유화학 기업들이 있으며, EPD의 NGL 분별 및 운송 서비스를 통해 저비용 원료를 안정적으로 공급받습니다. 원유 파이프라인 및 운송 서비스 고객은 정유회사와 원유 저장 업체들로, 이들은 EPD의 네트워크를 통해 원유를 효율적으로 수송하고 저장합니다. 석유화학 및 정제 제품 서비스 고객은 다양한 석유화학 제품과 연료를 사용하는 석유화학 및 정제 산업의 기업들로, 이들은 EPD의 생산 시설 및 파이프라인을 통해 필요한 원료와 제품을 안정적으로 공급받습니다. 주요 고객들은 대부분 장기 계약을 통해 EPD와 거래를 하고, 안정적인 공급망과 원료 접근성을 이유로 EPD의 서비스에 비용을 지불합니다[0][1].

회사의 비용구조

비용 항목	상세 설명	주요 공급업체
천연 가스	천연 가스를 수집, 처리, 운송 및 저장하는 데 드는 비용입니다.	가스 생산업체 (ExxonMobil, Chevron 등)
NGL (천연 가스 액체)	NGL의 운송, 분리, 저장 및 해상 터미널 운영에 필요한 비용입니다.	NGL 생산 및 물류 업체
원유	원유의 수집, 운송, 저장 및 해상 터미널 운영에 드는 비용입니다.	원유 생산업체 (BP, Shell 등)
에탄, 에틸렌 및 LPG	에탄, 에틸렌 및 액화석유가스(LPG) 수출 확장 프로젝트에 투입되는 비용입니다.	에틸렌 및 LPG 생산업체
프로필렌 생산	프로필렌 생산 시설의 유지보수 및 운영에 필요한 비용입니다.	석유화학 제품 생산업체
파이프라인 유지보수	파이프라인의 무결성과 주요 유지보수 활동에 드는 비용입니다.	파이프라인 유지보수 전문업체
노동비	에너지 자산의 운영과 신규 시설 건설에 필요한 인력 비용입니다.	인력 파견 및 고용업체
자본 프로젝트	성장을 위한 자본 프로젝트에 투입되는 비용으로, 천연 가스 프로젝트, 해상 터미널 확장 등에 사용됩니다.	자본 프로젝트 컨설팅 및 시공업체

[0][1][2][3]

제품군

EPD(Energy Products)는 주요 제품과 서비스로 천연 가스, 천연 가스 액화물(NGLs), 원유, 석유화학 제품, 및 정제 제품을 제공합니다. 이들 제품과 서비스는 회사의 주요 수익원을 구성합니다. 다음은 주요 제품과 그 기여도에 대한 분석입니다.

주요 제품 및 수익 기여도

제품/서비스	설명	수익 기여도
천연 가스 서비스	천연 가스 수집, 처리, 운송 및 저장.	상당한 수익 기여도
NGLs 서비스	NGLs 분리, 저장 및 해상 터미널 운영. NGLs란 천연 가스에서 추출되는 에탄, 프로판, 부탄 등을 포함.	주요 수익 기여원
원유 서비스	원유 수집, 운송, 저장 및 해상 터미널 운영.	높은 수익 기여도
석유화학 제품	프로필렌 생산, 정유 제품, 부탄 이소머라이제이션 등을 포함.	상당한 수익 기여도
정제 제품 서비스	정유 제품 운송, 저장 및 해상 터미널 운영.	의미 있는 수익 기여도

각 제품별 설명 및 상세 기여도는 아래와 같습니다:

• 천연 가스 서비스: EPD는 미국 전역에서 천연 가스를 수집, 처리, 운송 및 저장하는 인프라를 운영하며, 이 부문은 에너지 산업의 중요한 부분을 차지하여 회사의 주요 수익원입니다.
• NGLs 서비스: 천연 가스에서 추출된 에탄, 프로판, 부탄 등의 NGLs를 분리하고 저장하여 석유화학 공정에 필요한 원료를 제공합니다. 이 부문은 석유화학 산업과의 긴밀한 연계로 인해 주요 수익원입니다.
• 원유 서비스: EPD는 자체 네트워크를 통해 원유를 수집, 운송 및 저장하여 정유사와 다른 산업에 공급합니다. 이 활동은 회사의 높은 수익을 창출합니다.
• 석유화학 제품: 프로필렌은 폴리프로필렌 제조에 사용되며, 이는 포장 필름, 섬유, 플라스틱 부품 등의 원료가 됩니다. 부탄 이소머라이제이션은 고순도 아이소부틸렌(HPIB) 생산과 자동차 연료 첨가제 생산에 사용됩니다.
• 정제 제품 서비스: 다양한 정유 제품을 운송하고 저장하는 서비스로, 이를 통해 회사는 중요한 수익을 창출합니다 .

주요 경쟁사

경쟁사	제품 / 서비스
Kinder Morgan	천연 가스 저장 및 운송, 원유 파이프라인 운영.
Magellan Midstream	석유 제품 파이프라인, 저장 및 운송 서비스.
ONEOK	NGLs 분리 및 운송, 천연 가스 파이프라인.
Williams Companies	천연 가스 인프라 및 NGLs 분리, 운송 서비스.

이 표는 EPD와 유사한 제품과 서비스를 제공하는 주요 미국 내 경쟁사들을 나열한 것입니다. EPD와 경쟁사들은 모두 중요한 천연 자원과 에너지 관련 인프라를 운영하며, 각각의 유통 및 처리 능력을 통해 시장 내에서 경쟁하고 있습니다.

주요 리스크

EPD의 사업에 대한 가능한 리스크는 다음과 같습니다. 첫째, 새 에너지 인프라 자산 건설은 운영, 규제, 환경 등의 다양한 위험에 노출되어 지연, 증가된 비용 또는 현금 흐름 감소로 이어질 수 있습니다[0]. 둘째, 자연 재해, 테러 공격 또는 기타 비상 사태는 심각한 인적, 재산 및 환경 피해를 초래하고 운영을 차단할 수 있으며 재무 상태에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다[1]. 세째, 파이프라인 및 시설 건설 및 운영에 대한 다양한 단체의 반대에 직면할 수 있으며, 이는 운영 중단, 소송 및 현금 배분에 영향을 줄 수 있습니다[2]. 네째, 성공적인 인수 및 관리가 이루어지지 않거나 부채가 크게 증가할 경우 운영 결과에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다[2]. 다섯째, 정보 기술(IT) 또는 운영 기술(OT) 시스템에 대한 사이버 공격은 비즈니스 및 자산에 영향을 줄 수 있으며 재무 상태에 심각한 부정적인 영향을 줄 수 있습니다[1].

뉴스

(2024-09-18) 엔브리지 주식은 지난 세 달 동안 16% 상승했지만, 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스와 같은 다른 주요 미드스트림 회사들의 회복에 비해 아직 뒤처져 있습니다. 엔브리지 주식은 이전 고점에 도달하기까지 더 상승 여력이 있어 배당과 성장을 원하는 투자자들에게 매력적인 선택이 되고 있습니다.link

재무

EPD의 2023년 재무 성과는 다양한 측면에서 강력한 모습을 보였습니다. 우선, 직전 해와 비교했을 때 내츄럴 가스, 천연가스 액화물(NGL), 원유, 석유화학 제품 및 정제 제품 등의 다양한 부문에서 전반적으로 수익이 증가했습니다. 순 영업이익은 정제 제품의 파이프라인 및 관련 활동, 해양 운송 서비스, 프로필렌 생산 등에서 특히 두드러진 성장을 보였습니다[0]. 그러나 에틸렌 수출 터미널에서는 평균 적하 요금 감소로 인해 순 영업이익이 약간 감소했습니다[1]. 2023년의 운전 활동으로 인한 순 현금흐름은 75억 6,900만 달러로 감소했으며, 이는 주로 상품 가격 변동과 재고 매매 전략 등에 기인합니다. 투자 활동에서는 1년 전보다 사용된 현금이 감소하였으며, 이는 주로 2022년에 발생한 미들랜드 베이슨 시스템 인수와 관련된 현금 유출이 없었기 때문입니다[2]. 재무 활동에서도 부채 거래와 배당금 지급 증가로 인해 현금 유출이 감소했습니다. 이러한 다양한 지표를 종합하면, EPD는 단기적인 자금 유동성과 장기적인 성장 가능성 모두에서 안정적인 모습을 보이고 있습니다. 2023년 말 기준, EPD는 39억 달러의 유동성을 보유하고 있으며, 이는 주로 EPO의 회전 신용 시설 하에서 가용한 차입 능력과 제한되지 않은 현금으로 구성됩니다[3][4].

대차대조표

다음은 EPD의 2023년 12월 31일 기준 대차대조표 요약입니다:

항목	금액 (백만 달러)
자산
현재 자산
- 비계열사 채권	2,569
- 기타 현재 자산	5,416
장기 자산
- 비계열사 장기 채권	187
- 기타 비유동 자산	9,185
부채
현재 부채
- 보증부채의 현재 부분	1,755
- 비계열사에 대한 현재 미지급금	1,567
- 기타 현재 부채	4,239
비유동 부채
- 보증부채의 비유동 부분	27,707
- 비계열사에 대한 비유동 미지급금	57
- 기타 비유동 부채	122
자본
- 우선주	-

EPD의 재무 상태를 보면, 자산과 부채의 구성에서 몇 가지 주목할 만한 점이 있습니다. 먼저, 현재 자산과 비유동 자산 모두 균형 있게 분포되어 있으며, 특히 비계열사와의 거래에서 발생하는 채권과 기타 자산 항목이 눈에 띕니다. EPD의 사업 특성상 다양한 에너지 상품의 중간 생산 서비스 제공에 필요한 자산들을 보유하고 있으며, 이는 회사의 안정적인 운영을 뒷받침합니다. 부채 측면에서는 보증부채가 상당히 높은 비중을 차지하고 있지만, 이는 에너지 기업으로서 필연적으로 발생하는 자본 비용과 투자와 관련이 있습니다. 또한, 현재 부채의 비율이 비교적 낮아 단기적인 유동성 문제는 없는 것으로 판단됩니다. EPD는 천연 가스, 원유, NGL 등의 운송 및 저장 서비스에서 주요 수익을 창출하므로, 이와 관련된 자산이 적절히 배분되어 있음을 알 수 있습니다. 이에 따라, 자산과 부채의 균형 및 배치가 EPD의 사업 운영에 잘 맞추어져 있으며, 재정 상태 또한 안정적인 것으로 평가됩니다[0][1].

EPD 2023년 수익 손익 계산서

항목	2023년 (백만 달러)
매출	49,715
비용 및 지출
판매 비용	37,023
기타 운영 비용	3,695
감가상각비 및 상각비	2,279
자산 손상 비용	30
자산 매각 관련 순손실(이익)	(10)
총 운영 비용 및 지출	43,017
일반 및 관리 비용	231
총 비용 및 지출	43,248
비통합 계열사의 수익	462
운영 수익	6,929
기타 수익(지출)
이자 비용	(1,269)
기타, 순	41
총 기타 비용, 순	(1,228)
세전 소득	5,701
법인세	(44)
순이익	5,657
비지배 주주에 귀속되는 순이익	(125)
우선 주식에 귀속되는 순이익	(3)
보통 주주에 귀속되는 순이익	5,529

전문가 분석

EPD의 2023년 수익 손익 계산서에 따르면, 매출은 497억 1,500만 달러로 보고되었습니다. 주요 비용 항목으로는 판매 비용(370억 2,300만 달러), 기타 운영 비용(36억 9,500만 달러), 감가상각비 및 상각비(22억 7,900만 달러)가 있습니다. 이로 인해 총 운영 비용 및 지출은 430억 1,700만 달러에 달하며, 여기에 일반 및 관리 비용 2억 3,100만 달러를 더하면 총 비용 및 지출은 432억 4,800만 달러가 됩니다. 결과적으로 EPD는 69억 2,900만 달러의 운영 수익을 기록했습니다. 그러나 이자 비용(12억 6,900만 달러) 등 기타 비용을 감안하면 세전 소득은 57억 100만 달러로 감소하며, 여기서 다시 법인세 4,400만 달러를 제외한 순이익은 56억 5,700만 달러로 보고되었습니다[0].

EPD의 주요 경쟁사들과 비교했을 때, EPD의 비용 구조는 특정 부분에서 주목할 만합니다. 예를 들어, EPD는 천연가스 액화물(NGLs), 원유, 석유화학제품 등을 다루기 때문에 판매 비용이 높은 편입니다. 이와 함께, 비교적 적은 일반 및 관리 비용은 효과적인 비용 관리와 운영 효율성을 나타냅니다. 비통합 계열사로부터 발생하는 수익이 4억 6,200만 달러에 달하는 것도 중요한 포인트입니다. 이는 전략적으로 다양한 사업 영역과의 파트너십을 통해 수익을 다각화했음을 보여줍니다.

비용과 수익의 균형을 평가해 보면, EPD는 적절한 수준의 투자와 비용 관리를 통해 안정적인 순이익을 유지하고 있습니다. 주요 지출 항목인 판매 비용과 기타 운영 비용이 높은 반면, 비교적 낮은 자산 손상 비용과 효율적인 자산 관리로 인해 순이익이 긍정적으로 유지된 점이 주목할 만합니다. 이자 비용과 같은 금융 비용도 관리되고 있으며, 이는 EPD가 자본 구조를 효과적으로 관리하고 있음을 시사합니다. 이러한 전반적인 재무 관리는 EPD의 사업적 안정성과 성장 잠재력을 지지하고 있습니다.

EPD 2023년 현금 흐름표

항목	2023년 (백만 달러)	2022년 (백만 달러)
운영 활동으로 인한 순현금 흐름	7,569	8,039
투자 활동으로 인한 현금 유출	3,197	4,954
재무 활동으로 인한 현금 유출	4,258	5,844
순 현금 흐름	114	(758)

EPD의 2023년 현금 흐름표에 따르면, 운영 활동으로 인한 순현금 흐름은 75억 6,900만 달러로 2022년의 80억 3,900만 달러보다 감소했습니다. 이는 주로 운영 계정의 변화로 인해 5억 100만 달러 감소한 영향을 받았습니다. 투자 활동으로 인한 현금 유출은 31억 9,700만 달러로, 2022년의 49억 5,400만 달러에서 감소했습니다. 이는 2022년에 있었던 Midland Basin System 인수 관련 순현금 유출 32억 달러가 주요 원인입니다. 재무 활동으로 인한 현금 유출은 42억 5,800만 달러로, 2022년의 58억 4,400만 달러에서 감소했습니다. 이는 주로 부채 거래 관련 순현금의 유입과 신규 발행한 선순위 채권으로 인한 영향입니다[0][1][2][3][4].

EPD의 현금 흐름을 평가할 때, 천연 가스, 원유 및 석유화학 관련 중간 에너지 서비스를 제공하는 사업 특성을 고려해야 합니다. 유사한 에너지 사업 그룹과 비교했을 때, EPD의 운영 현금 흐름은 안정적인 수준을 유지하고 있으며, 이는 이들의 주요 사업 분야에서 꾸준한 수익을 창출하고 있음을 의미합니다. 특히 투자 활동에서의 현금 유출 감소는 전략적인 자산 투자와 관리로 인해 향후 긍정적인 금융 결과를 기대할 수 있게 합니다. 일반적으로 에너지 부문 기업들은 높은 자본 비용과 운영 비용을 가지고 있으며, EPD도 마찬가지로 이에 대한 비용을 관리하면서 안정적인 현금 흐름을 유지하고 있습니다. 이는 EPD가 재무적 안정성을 유지하면서 지속 가능한 사업 운영을 가능하게 하는 중요한 요소입니다.

주요 부채 및 전환사채들

다음은 EPD의 부채 및 관련 조건을 정리한 표입니다.

부채 종류	금액 (백만 달러)	만기	이자율	조건
Senior Notes FFF	750	2026년 1월	5.05%	형태: 고정금리, 발행가: 99.893%
Senior Notes GGG	1,000	2033년 1월	5.35%	형태: 고정금리, 발행가: 99.803%
Senior Notes HHH	1,000	2027년 1월	4.60%	형태: 고정금리, 발행가: 99.897%
Senior Notes III	1,000	2034년 1월	4.85%	형태: 고정금리, 발행가: 99.705%
March 2023 364-Day Revolving Credit Facility	1,500	2024년 3월	-	형태: 리볼빙 크레딧 어그리먼트, 현재 미상환 잔액 없음
March 2023 Multi-Year Revolving Credit Facility	2,700	2028년 3월	-	형태: 리볼빙 크레딧 어그리먼트, 현재 미상환 잔액 없음

EPD는 2023년과 2024년에 여러 종류의 senior notes(고정금리 채권)를 발행했습니다. 이러한 채권들은 기업의 일반적인 목적으로 사용되며, 성장을 위한 자본 투자와 부채 상환에 활용됩니다. 예를 들어, Senior Notes FFF는 2026년 1월에 만기가 도래하며, 연 이자율은 5.05%입니다. 또한, EPD는 2023년 3월에 1.5억 달러 규모의 364일 리볼빙 크레딧 계약을 체결하였으며, 이 계약은 2024년 3월에 만기됩니다. 현재 이 리볼빙 크레딧의 미상환 잔액은 없습니다[0][1][2].

주가 영향 미치는 요인들

EPD의 주가 변동에는 여러 요인이 작용할 수 있습니다. 첫째, 환율 변동은 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어 미국 달러 약세 시, EPD의 해외 수익이 높아져 주가 상승(긍정적)할 수 있습니다. 둘째, 거시 경제 상황의 변화가 중요한 역할을 할 수 있습니다. 경제 침체 또는 경기 둔화 시 에너지 수요 감소로 인해 EPD의 매출이 줄어 주가 하락(부정적)할 수 있습니다[0]. 셋째, 미중 무역 전쟁과 같은 국가 간 갈등은 공급망 혼란을 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 중국이 미국 에너지 제품에 대해 높은 관세를 부과할 경우 EPD의 수출이 줄어 매출 감소로 주가가 하락(부정적)할 가능성이 있습니다[1]. 넷째, 경쟁업체의 부상이 EPD의 시장 점유율에 영향을 미칠 수 있습니다. 신규 경쟁자가 등장해 더 저렴한 서비스를 제공할 경우 EPD의 고객을 빼앗길 수 있어 주가가 하락(부정적)할 수 있습니다[2]. 마지막으로, 시장 트렌드의 변화 역시 중요합니다. 예를 들어, 친환경 에너지로의 전환이 가속화되면 전통적인 화석연료에 대한 수요가 감소하여 EPD의 매출이 줄어들고 주가가 하락(부정적)할 수 있습니다[3].

회사의 미래 전망

EPD의 미래는 여러 가지 요인에 따라 성장하거나 축소될 수 있다. 성장 가능성 측면에서 보면, 첫째, 글로벌 에너지 수요의 증가가 주요 원동력이 될 수 있다. 특히 개발도상국의 경제 성장과 도시화가 진행되면서 에너지 소비가 늘어나 EPD의 사업 확대에 기여할 수 있다. 둘째, 기술 발전으로 인해 운영 효율성이 개선되고, 비용 절감이 실현될 수 있다. 예를 들어, 새로운 파이프라인 기술이나 정제 기술의 도입으로 더 많은 에너지를 효과적으로 처리할 수 있다. 셋째, 국제 무역의 확대로 인해 더 많은 에너지를 수출할 수 있는 기회가 생길 수 있다. 미국의 에너지 독립이 강화되면, EPD는 더 많은 에너지를 글로벌 시장에 공급할 수 있을 것이다. 반면, 축소 가능성으로는, 첫째, 환경 규제 강화로 인한 운영 제한이 있을 수 있다. 정부가 탄소 배출을 줄이기 위한 정책을 강화하면, 전통적인 에너지 회사는 운영에 제약을 받을 수 있다. 둘째, 재생 에너지의 급속한 성장과 혁신이 있을 수 있다. 태양광, 풍력 등의 재생 에너지가 더 저렴하고 효율적으로 될 경우, 화석 연료에 대한 수요가 감소할 수 있다. 셋째, 경제 불황이 올 경우 에너지 소비가 줄어들 가능성이 있다. 세계 경제가 침체에 빠지면 에너지 수요가 감소하여 EPD의 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 넷째, 기술적 사고나 자연 재해가 발생할 경우 인프라 손실과 복구 비용이 발생해 재정적 부담이 될 수 있다. 이런 다양한 요인들이 복합적으로 작용하여 EPD의 미래를 결정짓게 될 것이다.