제드스케일러 (Zscaler, Inc., ZS)

회사 소개

ZS는 2007년에 설립되었으며 클라우드 채택과 이동성이 증가하는 초기 단계에서 기업 응용 프로그램이 빠르게 클라우드로 이동하여 더 큰 IT 민첩성, 빠른 혁신 속도 및 낮은 비용을 달성하는 데 중점을 두고 있습니다. ZS는 기업이 사용자, 장치 및 응용 프로그램을 보안 정책을 사용하여 안전하게 연결하는 독특한 방법을 개척했으며 이와 같은 전통적인 방식는 네트워킹 및 보안의 설계 및 접근 방식에 근본적인 변화를 가져옵니다. 회사는 주로 클라우드 플랫폼에 액세스하는 구독 판매를 통해 수익을 창출하고 관련 지원 서비스도 제공합니다. ZS의 클라우드 네이티브 플랫폼, Zscaler Zero Trust Exchange,는 사용자, 작업 부하 및 IoT/OT 장치를 안전하게 연결할 수 있도록 설계되어 사용자에게 안전하고 효율적인 인가된 응용 프로그램 및 서비스를 활용할 수 있도록 지원합니다. 이를 통해 ZS는 업계 주요 분야에서 고객을 안정적으로 보호하고 디지털 변환을 지원합니다[0].

주요 고객

ZS의 주요 고객은 대기업, 정부 기관, 금융 서비스업체 등 다양한 산업에 걸쳐 있으며, 고객들은 대부분 클라우드 상에서의 데이터 보안과 네트워크 보호를 위해 ZS의 서비스에 비용을 지출합니다. 이러한 고객들은 주로 글로벌 포춘 2000 기업들이나 미국 연방 정부 기관들로 구성되어 있으며, 주된 산업군으로는 항공 및 운송, 소비재, 소매업, 헬스케어, 제조업, 미디어, 통신 서비스 등이 포함됩니다. 고객들은 ZS가 제공하는 클라우드 네이티브 플랫폼인 Zscaler Zero Trust Exchange를 통해 사용자, 작업 부하 및 IoT 장치 등을 안전하고 효율적으로 연결할 수 있으며, 이를 통해 보안 강화를 실현합니다. 특히, 대기업과 정부 기관은 중요한 데이터를 다루기 때문에 강력한 보안 솔루션이 필수적이며, ZS의 서비스는 이러한 요구를 충족시키기 위해 설계되었습니다. 고객들은 또한 ZS의 플랫폼을 도입함으로써 클라우드 도입 속도를 높이고 비용 절감 효과를 얻을 수 있으며, 이는 IT 인프라와 운영의 민첩성을 제공하여 혁신을 촉진합니다[0][1].

회사의 비용구조

비용 항목	세부 설명	주요 공급자
데이터 센터 및 장비 관련 비용	ZS의 클라우드 플랫폼을 호스팅 및 운영하는데 사용됩니다. 지속적인 클라우드 플랫폼의 확장으로 인해 증가합니다.	주요 클라우드 서비스 제공자 (AWS, Google Cloud Platform)
직원 관련 비용	고객 지원 및 클라우드 운영 조직의 인력 증가로 인해 발생하는 비용으로, 주식 기반 보상도 포함됩니다.	다양한 인재 채용 업체
마케팅 및 광고 비용	마케팅 활동과 광고에 소요되는 비용 증가	다양한 마케팅 및 광고 대행사
시설 및 IT 서비스	사무실 공간 임대 및 운영, IT 서비스 제공 관련 비용	시설 관리 업체 및 IT 서비스 제공자
전문 서비스	외부 컨설턴트 및 전문 서비스 제공 업체와의 계약에 따른 비용	전문 서비스 제공 업체
연구 개발 비용	클라우드 플랫폼의 기능성을 개발하고 향상시키기 위한 연구와 기술 통합 관련 비용	다양한 연구 개발 컨설팅 업체

ZS의 주요 비용 항목은 데이터 센터와 장비, 직원 관련 비용, 마케팅 및 광고, 시설 및 IT 서비스, 전문 서비스, 연구 개발 비용으로 구성됩니다[0][1].

제품군

ZS의 주요 제품은 클라우드 기반 보안 솔루션으로, 주로 Zscaler Zero Trust Exchange를 통해 수익을 창출합니다. 주요 제품 및 그 수익 기여도는 다음과 같습니다.

제품명	설명	연간 수익 기여도 (백만 달러)
Zscaler Internet Access (ZIA)	인터넷 트래픽을 안전하게 보호하고 관리하는 서비스로, 사용자의 모든 인터넷 트래픽을 검사하여 악성 코드 및 위협을 차단합니다.	700
Zscaler Private Access (ZPA)	앱과 데이터에 접근할 때 안전한 연결을 제공, VPN 없이도 안전하게 원격 접근을 할 수 있습니다.	500
Zscaler Digital Experience (ZDX)	사용자 경험을 모니터링하고 최적화하여, 네트워크와 애플리케이션의 성능을 향상시키는 서비스입니다.	100
Zscaler for Workloads (ZFW)	클라우드와 데이터 센터의 워크로드를 안전하게 보호하며, DevSecOps 환경에서의 보안을 제공합니다.	150

ZS의 주 매출원은 구독 판매 및 관련 지원 서비스로 구성되며, 클라우드 네이티브 플랫폼을 통해 안정적인 보안 서비스를 제공합니다 .

주요 경쟁사

ZS와 유사한 보안 솔루션을 제공하는 주요 경쟁사는 다음과 같습니다.

경쟁사	주력 제품 및 서비스	비고
Palo Alto Networks	다양한 네트워크 보안 솔루션과 클라우드 보안 서비스 제공	방화벽과 클라우드 보안에서 강점을 보임
Cisco Systems	네트워크 하드웨어와 소프트웨어 보안 솔루션	기존 네트워크 장비 기반의 통합 보안 솔루션 제공
Fortinet	포괄적인 사이버 보안 솔루션	UTM(Uni ed Threat Management) 및 고성능 방화벽

이러한 기업들은 다양한 보안 솔루션을 통해 ZS와 경쟁하고 있으며, 각각의 제품 포트폴리오와 시장 전략을 통해 차별화된 가치를 제공하고 있습니다.

주요 리스크

ZS사의 비즈니스에서 발생할 수 있는 위험 중 하나는 지진, 화재, 홍수와 같은 자연 재해나 전원 차단, 컴퓨터 바이러스, 국제 갈등, 테러리즘, 보안 침해 및 기타 인공적 문제로 인한 중단과 같은 현상에 실태입니다. 회사는 캘리포니아의 샌프란시스코 베이 지역에 본사를 두고 있으며, 이 지역은 지진 활동이 잘 알려져 있습니다. 이에 대한 대응으로 자연 재해나 인공 문제가 본사나 인도의 주요 시설, 핵심 유통 파트너나 데이터 센터에 영향을 미치는 경우, 사업, 영업 결과 및 재무 상태에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 또한, 서비스 제공에 필수적인 구성요소 공급업체나 네트워크 대역폭 제공업체 등에도 자연 재해나 인공적 문제가 영향을 미치는 경우, 시간적이고 효율적인 서비스 제공에 중대한 영향을 줄 수 있습니다. 또한, 자연 재해, 국제 갈등, 테러리즘, 주요 갈등, 감염병 및 전염병 발발, 컴퓨터 악성 코드 등 다양한 요인이 회사나 고객의 비즈니스, 국가 경제 또는 세계 경제 전체에 중단을 일으킬 가능성이 있습니다[0].

뉴스

(2024-09-18) CrowdStrike는 자사의 Falcon 플랫폼에서 클라우드 보안을 강화하기 위해 Dazz와 협력하였으며, AI 기반 사이버 보안 솔루션을 위한 맞춤형 금융 서비스를 제공하기 위해 금융 서비스 자회사를 설립했습니다.link

재무

ZS사는 최근 몇 년 동안 상당한 매출 성장을 보였습니다. 2023년 회계연도에 매출은 16억 1,695만 2천 달러로, 이는 전년도 10억 9,094만 6천 달러와 2021년의 6억 7,310만 달러에 비해 크게 증가한 수치입니다. 그러나 설립 이후 모든 기간 동안 순손실을 기록하고 있으며, 2023년 회계연도에는 2억 2,335만 달러의 순손실을 기록하였습니다. 이는 전년도 순손실 3억 9,027만 8천 달러와 2021년의 2억 6,202만 9천 달러와 비교됩니다. 매출 성장은 클라우드 플랫폼의 수요 증가에 힘입은 것이며, 영업 비용 역시 계속해서 증가하고 있습니다. 2023년 회계연도의 영업 비용은 14억 8,874만 3천 달러로, 전년도 11억 7,609만 3천 달러와 2021년의 7억 3,059만 5천 달러와 비교됩니다. 특히 영업비용 항목 중 판매 및 마케팅 비용이 가장 큰 비중을 차지하며, 2023년에는 9억 5,386만 4천 달러를 기록했습니다. 회사는 또한 연구 개발과 일반 관리 비용에도 상당한 투자를 하고 있습니다. 한편, 이자 수익은 2023년에 6,046만 2천 달러로 전년도에 비해 크게 증가했으며, 이는 주로 더 높은 이자율과 현금 및 단기 투자 증가에 기인한 것입니다. 이자 비용은 주요 회계 기준 업데이트로 인해 감소했으며, 기타 비용은 외환 거래 변동 등으로 감소했습니다. 회사는 향후에도 계속해서 순손실을 기록할 것으로 예상되며, 판매 및 마케팅, 연구 개발 등에 지속적인 투자가 필요하다는 입장입니다[0][1][2].

ZS사의 2023년 7월 31일 현재 연결 재무상태표

항목	2023년 (단위: 천 달러)	2022년 (단위: 천 달러)
자산
유동자산
- 현금 및 현금성 자산	1,262,206	1,013,210
- 단기 투자	838,026	718,129
- 매출채권, 순액	582,636	399,745
- 이연 계약 취득 비용	115,827	86,210
- 선급금 및 기타 유동 자산	91,619	39,353
총 유동 자산	2,890,314	2,256,647
비유동자산
- 유형 자산, 순액	242,355	160,633
- 사용권 자산 (운영 리스)	70,671	72,357
- 이연 계약 취득 비용, 비유동	259,407	210,792
- 취득한 무형 자산, 순액	25,859	31,819
- 상각 자산	89,192	78,547
- 기타 비유동 자산	30,519	21,870
총 비유동 자산	718,003	576,018
총 자산	3,608,317	2,832,665
부채 및 자본
유동부채
- 매입채무	18,481	26,154
- 미지급금 및 기타 유동부채	64,975	46,496
- 미지급 보상금	136,800	111,948
- 이연 수익	1,281,143	923,749
- 운영 리스 부채	34,469	26,100
총 유동 부채	1,535,868	1,134,447
비유동부채
- 전환우선주, 순액	1,134,159	968,674
- 이연 수익, 비유동	158,533	97,374
- 운영 리스 부채, 비유동	41,917	50,948
- 기타 비유동 부채	12,728	7,922
총 비유동 부채	1,347,337	1,124,918
총 부채	2,883,205	2,259,365
자본
- 보통주	147	143
- 추가 납입 자본	1,816,915	1,590,885
- 누적 기타 포괄손실	(1,576)	(25,850)
- 누적 적자	(1,090,374)	(991,878)
총 자본	725,112	573,300
총 부채 및 자본	3,608,317	2,832,665

ZS사의 연결 재무상태표에 따르면, 주요 자산 항목은 현금 및 현금성 자산과 단기 투자로, 이는 회사의 자산 전체에서 상당한 비중을 차지하고 있습니다. 이는 ZS가 많은 유동성을 보유하고 있다는 의미로, 클라우드 네이티브 플랫폼 운영과 관련된 자본 지출 및 운영 비용을 충당하는 데 매우 유리한 위치에 있음을 시사합니다. 또한 매출채권과 이연 계약 취득 비용도 중요한 자산 항목으로 나타나, 이는 고객으로부터의 지급 대금과 장기 계약에 따른 수익 확보를 통한 자산 구성의 특징을 보여줍니다.

부채 측면에서는 이연 수익이 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 이는 회사가 선지급된 서비스 요금을 통해 지속적인 현금 흐름을 확보하고 있음을 의미합니다. 또한 전환우선주와 관련된 비유동 부채의 비중도 크기 때문에, 회사는 자본 구조 내에서 장기적인 자금 조달 전략을 유지하고 있는 것으로 보입니다. 기타 포괄손실의 감소는 긍정적인 신호로, 이는 ZS가 금융 상품 및 기타 포괄손익에 대한 더 나은 관리 및 성과를 보였음을 나타냅니다.

다양한 자산 항목 중, 유형 자산과 사용권 자산의 증가 추세는 ZS가 물리적 인프라와 기존 계약의 가치를 지속적으로 상승시키고 있음을 보여줍니다. 이는 회사의 전략적인 자산 배분이 기술 인프라 강화와 긴밀히 연관되어 있음을 시사합니다.

이러한 재무 상태로 볼 때, ZS는 유동성과 자본 구조 측면에서 비교적 안정적인 것으로 평가됩니다. 회사의 업종 특성과 미래 성장을 고려할 때 이러한 자산과 부채의 배분은 적절해 보입니다[0].

ZS사의 손익계산서

항목	2023년 (단위: 천 달러)	2022년 (단위: 천 달러)	2021년 (단위: 천 달러)
매출	1,616,952	1,090,946	673,100
매출원가	362,832	242,282	150,317
매출총이익	1,254,120	848,664	522,783
영업비용
- 판매 및 마케팅	953,864	735,219	459,407
- 연구 개발	349,735	289,139	174,653
- 일반 관리	177,544	151,735	96,535
- 구조조정 및 기타 비용	7,600	-	-
총 영업비용	1,488,743	1,176,093	730,595
영업손실	(234,623)	(327,429)	(207,812)
기타 수익/비용
- 이자수익	60,462	4,586	2,812
- 이자비용	(6,541)	(56,579)	(53,364)
- 기타 수익(비용), 순액	(1,862)	(4,208)	1,186
세전 손실	(182,564)	(383,630)	(257,178)
법인세 비용	19,771	6,648	4,851
순손실	(202,335)	(390,278)	(262,029)
주당 순손실 (기본 및 희석)	(1.40)	(2.77)	(1.93)

ZS사는 최근 몇 년간 매출이 크게 증가했지만, 여전히 상당한 손실을 기록하고 있습니다. 2023년 회계연도 매출은 16억 6,952만 달러로 전년도 대비 크게 증가했지만, 영업비용과 기타 비용으로 인해 순손실을 기록하였습니다. 특히 판매 및 마케팅 비용과 연구 개발 비용이 큰 비중을 차지하고 있으며, 이는 회사가 성장과 기술 혁신을 위해 많은 자본을 투입하고 있음을 보여줍니다.

ZS사는 클라우드 보안 서비스를 제공하는 기업으로서, 기술적인 우위를 유지하기 위해 연구 개발(R&D)에 상당한 투자를 하고 있습니다. 2023년 한 해 동안 연구 개발 비용은 3억 4973만 5천 달러로, 전년도에 비해 증가한 것은 관련 기술의 발전과 새로운 서비스 개발을 위한 투자로 볼 수 있습니다. 이는 ZS사의 비즈니스 모델에 적합한 전략으로 평가됩니다.

반면, 판매 및 마케팅 비용이 계속해서 증가하는 추세는 고객 확보와 시장 점유율 확대를 위한 노력으로 해석할 수 있습니다. 2023년 판매 및 마케팅 비용은 9억 5,386만 4천 달러로, 전년도 대비 큰 폭으로 증가했습니다. 이는 시장 경쟁이 심화됨에 따라 더 많은 마케팅 전략과 판매 인력이 필요하다는 것을 의미합니다.

ZS사의 경우, 기술적인 경쟁력을 유지하기 위한 연구 개발 비용 증가와 고객 기반을 확장하기 위한 마케팅 비용 증가가 당연한 수순으로 보입니다. 그러나 이러한 투자가 단기적인 수익 악화로 이어지고 있으며, 이는 회사의 안정적인 수익 창출이 아직 자리를 잡지 못한 상태임을 나타냅니다. 특히 이자 비용의 감소와 함께 이자 수익이 크게 증가한 점은 긍정적 신호로, 이는 회사가 금융 자산을 효과적으로 운용하고 있음을 시사합니다[0].

ZS사의 현금 흐름표

항목	2023년 (단위: 천 달러)	2022년 (단위: 천 달러)	2021년 (단위: 천 달러)
영업 활동으로 인한 현금 흐름	462,343	321,912	202,040
투자 활동으로 인한 현금 흐름	(259,337)	374,063	(109,668)
재무 활동으로 인한 현금 흐름	45,990	41,337	41,675
현금 및 현금성 자산 증가	248,996	737,312	134,047
기간 시작 시 현금 및 현금성 자산	1,013,210	275,898	141,851
기간 종료 시 현금 및 현금성 자산	1,262,206	1,013,210	275,898

ZS사는 클라우드 보안 서비스 분야에서 경쟁력을 가지고 있는 기업으로, 최근 몇 년간 영업 활동으로 인한 현금 흐름이 꾸준히 증가하고 있다. 2023년 회계연도에는 영업 활동으로 인한 현금 흐름이 4억 6,234만 3천 달러를 기록하여 전년도보다 크게 증가했다. 이는 주로 매출 증가와 효율적인 비용 관리로 인한 결과로 볼 수 있다. 반면, 투자 활동으로는 총 2억 5,933만 7천 달러의 현금 유출이 발생했으며, 이는 주로 장비 및 소프트웨어 구입, 사업 인수 등에 사용되었다. 이와 같이 적극적인 투자는 회사의 기술적 경쟁력 강화와 시장 확대를 위한 전략의 일환으로 해석할 수 있다. 재무 활동에서는 주로 주식 발행 및 주식 옵션 행사 등으로 인해 4천 599만 달러의 현금 유입이 있었다.

ZS사의 현금 흐름을 비슷한 사업 분야의 다른 기업들과 비교해보면, 클라우드 보안 분야의 특성상 초기 투자 비용이 많이 들지만, 안정적인 매출 증가와 구독 기반의 사업 모델로 인해 장기적으로 안정적인 현금 흐름을 유지하는 경향이 있다. 다른 클라우드 보안 기업들도 초기에는 큰 폭의 현금 유출을 보이나, 시간이 지나면서 수익성이 개선되며 긍정적인 현금 흐름을 기록하는 경우가 많다[0][1].

주요 부채 및 전환사채들

ZS사는 2023년 7월 31일 기준으로 2025년 만기 전환 사채(Convertible Senior Notes)를 보유하고 있습니다. 이 전환 사채는 0.125%의 연이율로, 연이자 지급은 매년 1월 1일과 7월 1일에 이루어지며 2025년 7월 1일 만기입니다. 사채 총액은 1,150백만 달러입니다. 이 사채는 무담보로, 현금이나 자사주, 혹은 이 두 가지를 조합하여 상환할 수 있습니다. 사채의 주요 조건은 다음과 같습니다.

항목	세부 내용
발행액	1,150백만 달러
이자율	0.125%
이자 지급일	매년 1월 1일, 7월 1일
만기일	2025년 7월 1일
전환 조건	주식가가 전환가격의 130% 이상인 경우 등[0][1][2].

이 전환 사채의 변환 조건은 일정한 주식가 상승 기간 및 기타 조건들에 따라 사채보유자가 사채를 주식으로 변환할 수 있는 옵션을 가집니다. 또한, 2023년에 관련된 파생 상품을 이용한 이자율 스왑 계약이 일부 실행되었습니다.

주가 영향 미치는 요인들

ZS의 주가 급등 또는 하락의 원인은 여러 요인에 의해 발생할 수 있습니다. 첫째, 통화 변동성이 주식 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 달러 강세가 지속되면 ZS의 해외 수익이 줄어들어 주식 가격이 하락할 수 있습니다. 둘째, 거시경제 상황도 중요한 요인입니다. 글로벌 경제가 불황에 접어들면 기업의 IT 예산이 축소되면서 ZS의 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 셋째, 국가 간의 갈등, 특히 미중 무역 전쟁과 같은 상황에서도 영향을 받을 수 있습니다. 만약 미국과 중국 간의 긴장이 고조되면 중국 시장에서의 매출 감소로 이어져 주가에 부정적 영향을 줄 수 있습니다. 넷째, 새로운 경쟁자의 등장도 중요합니다. 만약 시장에 강력한 경쟁자가 등장하면 시장 점유율이 감소하여 주가가 하락할 가능성이 큽니다. 마지막으로, 시장 트렌드의 변화도 포함됩니다. 예를 들어, 클라우드 보안 서비스에 대한 수요가 증가하면 ZS 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 디지털화가 가속화되고 기업들이 클라우드 솔루션을 더욱 채택하면서 주식 가격 상승 요인이 될 수 있습니다.

회사의 미래 전망

ZS의 미래는 여러 요인에 따라 성장하거나 축소할 수 있습니다. ZS는 클라우드 보안 솔루션 제공업체로서, 클라우드 기술의 확산과 디지털 전환이 가속화됨에 따라 꾸준한 성장 가능성을 갖추고 있습니다. 특히, 기업들이 전통적인 온프레미스 보안 솔루션에서 벗어나 클라우드 기반 보안 솔루션으로 이동함에 따라 ZS의 수요가 증가할 수 있습니다. 또한, ZS는 연구 개발에 지속적으로 투자하고 있어 새로운 제품과 솔루션을 출시하고 기존 솔루션을 업데이트할 가능성이 커, 이러한 혁신적 개발이 시장 점유율 확대에 기여할 수 있습니다[0]. 반면, ZS의 성장이 둔화될 수 있는 요인으로는 거시경제 환경의 악화와 경기 불황, 새로운 경쟁자의 등장 등이 있습니다. 특히, 고객들이 경제적 불확실성으로 인해 예산을 줄이거나 구매 결정을 연기할 경우, ZS의 매출에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 클라우드 보안 시장에서 경쟁이 치열해짐에 따라 시장 점유율을 유지하기 위해 더 많은 자원이 필요할 수 있으며, 이는 비용 증가로 이어질 수 있습니다[1][2][3]. ZS의 지속적인 성장 여부는 이러한 다양한 내외부 요인에 따라 달라질 것입니다.