포트레아 홀딩스 (Fortrea Holdings Inc., FTRE)

회사 소개

FTRE는 선도적인 글로벌 계약 연구기관(CRO)으로 생명과학 산업에 임상개발, 환자 접근 솔루션 및 컨설팅을 제공합니다. 약 90개국에서 약 18,000명의 직원으로 구성된 팀은 제약, 생명공학 및 의료기기 고객을 대상으로 제1상부터 제4상까지의 임상시험 관리, 임상약리학, 기술 중심의 시험 솔루션 및 승인 후 서비스를 제공합니다. FTRE는 임상 및 활성화 서비스 두 주요 세그먼트에서 사업을 운영하며, 임상 서비스 세그먼트는 임상약리학과 포괄적인 임상개발 능력을 제공하고, 활성화 서비스 세그먼트는 환자 접근 및 기술 솔루션을 제공하여 효율적인 프로세스를 고객에게 제공합니다. 이 회사는 환자에게 빠르게 새로운 치료법을 제공하고, 모든 이해관계자들에게 가치를 창출하는 솔루션을 전문가적으로 제공하고 있습니다[0].

주요 고객

FTRE의 고객들은 주로 제약, 생명공학 및 의료기기 회사로 구성되어 있으며, 다양한 규모의 기업들이 포함됩니다. 첫 번째 고객 세그먼트는 대형 제약사들입니다. 이들은 임상 시험의 속도와 비용 효율성을 높이고, 혁신적인 접근 방식을 도입하여 성과를 향상시키기 위해 FTRE의 서비스를 활용합니다. 두 번째는 중소형 생명공학 회사들입니다. 이들은 FTRE의 과학적, 치료적, 규제적 및 운영적 전문성을 활용하여 연구 개발(R&D) 전략과 프로토콜 디자인을 형성하고, 유연하고 민첩한 서비스를 통해 임상 시험을 수행합니다. 세 번째 세그먼트는 의료기기 회사들로, 이들은 제품 개발과 시장 진입을 가속화하기 위해 FTRE의 임상 및 규제 서비스에 의존합니다. 이들 고객들은 맞춤형 솔루션을 통해 효율적인 임상 시험 관리를 기대하며, 신뢰와 투명성에 기반한 파트너십을 중요시합니다 .

회사의 비용구조

FTRE의 주요 비용 세그먼트는 아래와 같습니다.

비용 세그먼트	상세 설명	관련된 리소스 제공업체
인건비	프로젝트 관련 직원의 급여 및 복리후생 비용.	자체 고용, 인력 파견업체
통과 비용	고객이 부담하는 비용으로, 프로젝트 관련 직접 비용에 포함됨.	여러 외부 서비스 공급업체, 예: 임상시험용품 공급업체, 연구소 등
전환 서비스 협약 비용	Spin 과정에서 발생한 전환 서비스에 관련된 비용.	Labcorp
IT 비용	정보 기술 관련 비용으로, 소프트웨어 및 하드웨어 구매와 유지보수에 들어가는 비용.	솔루션 제공업체, 클라우드 서비스 제공업체 (예: AWS, Azure)
광고 및 프로모션 비용	광고 및 프로모션에 소요되는 비용.	광고 대행사, 마케팅 업체
전문 수수료	법무, 회계, 컨설팅 등의 전문 서비스에 소요되는 비용.	법률 사무소, 회계법인, 컨설팅 회사 (예: Deloitte, PwC)
시설 비용 및 임대료	사무실 및 연구시설 임대 비용.	부동산 임대 업체
장비 및 시설 개조비	장비 교체 및 시설 개조에 필요한 비용.	건설업체, 설비 공급업체
소프트웨어 및 자산 감가상각비	소프트웨어 및 자산의 감가상각비.	-
관리 및 기타 운영비	기타 다양한 관리 비용 (예: 행정 여행, 크레딧 손실 충당금 등).	여행사, 보험사, 금융기관

FTRE는 여러 비용 요소들을 포함하고 있으며, 각 요소는 관련된 외부 리소스 제공업체로부터 서비스를 받고 있습니다. 이러한 비용 구조는 회사의 운영 및 프로젝트 관리에 중요한 역할을 하며, 효율적인 비용 관리가 중요합니다[0][1].

제품군

FTRE의 주요 제품은 주로 임상 시험 관리와 관련된 다양한 솔루션입니다. 그들의 주요 제품과 그들이 FTRE의 수익에 기여하는 방식은 다음과 같습니다:

제품 명	설명	수익 기여도
Endpoint Clinical (RTSM 기술 솔루션)	임상 시험 무작위화 및 시험 공급 관리 솔루션으로 주요 시험 프로세스를 자동화하고 사이트 및 피험자 관리를 원활하게 하며, 시험 시작 시간을 단축하고 비용 절감을 돕습니다.	이 제품은 약 80%가 후기 단계 시험에 적용됩니다.
Pulse	핵심 RTSM 기술로 환자 투약 및 재고 서비스를 용이하게 합니다.	회사의 주요 기술 플랫폼입니다.
Drive	중앙 집중식 재고 허브 및 연구자 주도 시험 관리 서비스입니다.	연구자와의 협업을 촉진합니다.
분석 플랫폼	클라우드 기반, 교차 프로토콜 임상 시험 분석 및 통찰력을 제공합니다.	다양한 임상 데이터 분석을 통해 인사이트를 얻습니다.

FTRE의 이러한 제품들은 각기 다른 방식으로 회사의 수익에 기여하며, 특히 임상 시험 관리와 관련된 전 과정에서 중요한 역할을 합니다.

FTRE의 주요 경쟁 업체에는 다음이 포함됩니다:

경쟁 기업	주요 제품/서비스	설명
IQVIA	임상 시험 관리, 데이터 분석 솔루션	전 세계적인 임상 시험 및 데이터 분석 전문 기업.
PPD	임상 개발 서비스, 실험실 서비스	종합적인 임상 연구 및 실험실 서비스를 제공하는 주요 CRO.
ICON	임상 시험 관리, 상업화 서비스	임상 시험부터 상업화까지 포괄적인 솔루션 제공.
LabCorp	임상 연구 및 실험실 서비스	다양한 의료 및 임상 시험 관련 서비스를 제공.

이러한 경쟁 업체들은 FTRE와 유사한 범위의 서비스를 제공하며, 각기 다른 전문성과 역량을 바탕으로 시장에서 경쟁합니다[0][1][2][3].

주요 리스크

FTRE의 비즈니스에 대한 가능한 리스크는 다수 존재합니다. 그 중 일부는 다음과 같습니다: 대규모 새 비즈니스 수주를 생성하지 못하거나 지연, 종료, 범위 축소, 또는 계약 체결에 실패할 경우 비즈니스, 재무상태, 영업실적 또는 현금흐름에 중대한 악영향을 미칠 수 있으며, 적합한 조사대상자와 환자를 계약하고 임상시험 참여자를 모집하는 데 실패할 경우 비즈니스에 악영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 국제 사업은 추가적인 위험과 비용을 야기할 수 있으며, 고객 또는 치료 분야 집중도가 비즈니스 또는 영업실적에 중대한 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그 외에도 주요 거래의 실패는 비즈니스 목표, 수익 및 수익성에 중대한 악영향을 줄 수 있으며 기술 및 사이버 보안과 관련된 문제, 법적 문제, 재무 문제, 그리고 일반적인 사항에 관련된 리스크도 존재합니다[0][1][2][3].

재무

FTRE의 2023년 재무 성과를 분석하면, 먼저 총 매출은 31억 900만 달러로 2022년의 30억 9610만 달러 대비 0.4% 증가했습니다. 이는 주로 조직적인 성장과 유리한 환율 변동의 결과입니다. 임상 서비스 부문의 매출은 28억 3950만 달러로 0.5% 증가했으나, 활성화 서비스 부문은 2억 6950만 달러로 0.4% 감소했습니다. 영업활동 현금흐름은 1억 6740만 달러로, 이는 전년도의 8750만 달러 대비 크게 증가했으며, 이는 청구되지 않은 서비스 및 이연 매출의 완화와 인센티브 지급 감소 등의 요인 때문입니다. 투자활동 현금흐름은 자본 지출 감소로 인해 3180만 달러로 줄어들었고, 재무활동 현금흐름은 1억 3900만 달러로 증가했습니다[0][1][2][3].

대차대조표

구분	2023년 12월 31일	2022년 12월 31일
자산
유동 자산
현금 및 현금성 자산	108.6	112.0
매출채권 및 미청구 서비스, 순	1,052.1	1,022.2
선급금 및 기타 자산	92.4	112.7
총 유동 자산	1,253.1	1,246.9
비유동 자산
유형 자산, 순	220.9	164.9
영업권, 순	2,029.3	1,997.3
무형 자산, 순	771.2	823.3
이연 법인세	3.2	1.2
기타 자산, 순	79.5	54.3
총 자산	4,357.2	4,287.9
부채 및 자본
유동 부채
매입채무	132.8	81.5
미지급 비용 및 기타 유동 부채	356.1	322.7
선수수익	241.4	271.5
장기 부채의 유동 부분	26.1	-
단기 리스 부채	19.5	23.3
총 유동 부채	775.9	699.0
비유동 부채
장기 부채, 유동 부분 제외	1,565.9	-
장기 리스 부채	66.5	40.1
이연 법인세 및 기타 세금 부채	148.8	184.5
기타 부채	61.3	21.7
총 부채	2,618.4	945.3
자본
구 모회사 투자	-	3,618.6
보통주 (2023: 88.8 주, 2022: 0.0 주)	0.1	-
추가 납입 자본	2,006.2	-
미처분 이익 결손	(49.1)	-
기타 포괄손익 누계액	(218.4)	(276.0)
총 자본	1,738.8	3,342.6
총 부채 및 자본	4,357.2	4,287.9

FTRE의 재무상태를 분석하면, 2023년 12월 31일 기준 총 자산은 43억 5,720만 달러로, 전년 대비 소폭 증가했습니다. 유동 자산의 주요 항목으로는 현금 및 현금성 자산, 매출채권 및 미청구 서비스가 있으며, 이들은 각각 1억 860만 달러와 10억 5,210만 달러를 차지하고 있습니다. 비유동 자산에서는 영업권이 20억 2,930만 달러로, 이는 FTRE의 인수 및 합병 전략의 결과로 보입니다. 부채 측면에서 유동 부채는 7억 7,590만 달러로, 주로 미지급 비용 및 기타 유동 부채와 선수수익으로 구성되어 있으며, 비유동 부채는 15억 6,590만 달러의 장기 부채가 두드러집니다. 자본 구조는 전년 대비 구 모회사 투자가 사라지고 보통주와 추가 납입 자본이 새롭게 포함됨으로써 변화가 있었습니다[0]. 이러한 자산 배분은 FTRE의 주요 사업인 임상 시험 관리와 관련된 높은 자본 집중도를 반영하며, 영업권과 무형자산의 비중이 높은 것은 회사의 연구개발 능력과 브랜드 가치를 나타냅니다.

손익계산서

구분	2023년 (단위: 백만 달러)	2022년 (단위: 백만 달러)	2021년 (단위: 백만 달러)
매출	3,109.0	3,096.1	3,057.5
비용 및 경비
직접 비용(감가상각 및 상각 제외)	2,588.6	2,447.4	2,453.1
판매, 일반 및 관리비(감가상각 및 상각 제외)	336.6	279.8	303.1
감가상각 및 상각비	96.4	92.7	166.3
영업권 및 기타 자산손상 손실	-	9.8	-
구조조정 및 기타 비용	24.3	30.5	20.7
총 비용 및 경비	3,045.9	2,860.2	2,943.2
영업 이익	63.1	235.9	114.3
기타 수익(비용)
이자 비용	(69.8)	(0.2)	(0.2)
외환 이득(손실)	0.9	(0.9)	20.2
기타, 순	6.9	2.2	2.1
법인세 차감 전 순이익	1.1	237.0	136.4
법인세 비용	4.5	44.1	38.4
순이익(손실)	(3.4)	192.9	98.0
주당 순이익(주당 기본 및 희석)	(0.04)	2.17	1.10

FTRE의 2023년 수익은 31억 900만 달러로 전년 대비 소폭 증가했으며, 각 연도의 매출이 안정적으로 유지되고 있습니다. 그러나 영업 이익은 6,310만 달러로 전년 대비 크게 감소했습니다. 이는 주요 비용 항목인 직접 비용과 판매, 일반 및 관리비의 상승 때문으로 보입니다. 특히 직접 비용은 2022년 대비 140만 달러 증가하여 큰 영향을 미쳤습니다. 또한 이자 비용이 2022년 20만 달러에서 2023년 6,980만 달러로 급증한 것도 영업 이익 감소의 주요 원인 중 하나입니다.

FTRE는 CRO(Contract Research Organization)로서 임상 시험과 관련된 연구개발 비용이 중요한 부분을 차지합니다. 그러나 감가상각 및 상각 비용이 큰 폭으로 줄어든 것을 보면, 자산의 신규 투자보다는 기존 자산의 유지 관리에 더 중점을 둔 것으로 판단할 수 있습니다. 이는 연구개발(R&D) 비용이 줄어들면서 기술 혁신보다 비용 절감에 집중한 것으로 해석될 수 있습니다.

한편, 외환 이득과 기타 수익은 큰 변동을 보이지 않으며 비교적 안정적인 상태를 유지하고 있지만, 이는 전체 운영 수익에 미치는 영향이 적습니다. 법인세 비용도 감소했으나, 이는 회사의 전반적인 순이익 감소와 맞물려 나타난 결과로 보입니다.

결론적으로, FTRE의 주요 비용 증가와 이자 비용 급증이 영업 이익과 순이익에 크게 영향을 미쳤습니다. 기술 혁신과 연구개발에 대한 투자가 부족해 보이며, 이는 장기적인 경쟁력 약화로 이어질 가능성이 있습니다[0][1].

현금흐름표

구분	2023년 (단위: 백만 달러)	2022년 (단위: 백만 달러)	2021년 (단위: 백만 달러)
영업활동으로 인한 현금 흐름	$167.4	$87.5	$169.8
투자활동으로 인한 현금 흐름	$(31.8)	$(54.0)	$(26.2)
재무활동으로 인한 현금 흐름	$(139.0)	$(8.7)	$(128.5)
환율 변동의 영향	-	$(7.4)	$(0.8)
현금 및 현금성 자산의 순변동	$(3.4)	$17.4	$14.3

FTRE의 현재 현금 흐름을 분석하면, 2023년 동안 영업활동으로부터 1억 6,740만 달러의 현금을 창출했습니다. 이는 전년도 8,750만 달러에 비해 약 2배 증가한 수치입니다. 이러한 증가의 주된 이유는 미청구 서비스 및 이연 수익의 성장 둔화와 함께 발생한 비용 절감 덕분입니다. 그러나 순이익의 감소는 다소 부정적인 영향을 미쳤습니다. 한편, 투자활동에서는 2023년에 3,180만 달러의 현금이 사용되었으며, 이는 전년도 5,400만 달러보다 감소한 수치입니다. 이는 주로 자본 지출이 감소했기 때문입니다. 재무활동에서는 2023년 동안 1억 3,900만 달러의 현금이 사용되었으며, 이는 전년도 870만 달러보다 크게 증가한 것입니다.

FTRE는 임상 연구 기관(CRO)으로서 안정적인 연구 개발 및 임상 시험 운영이 핵심 비즈니스 모델입니다. 이와 비교해볼 때, 비슷한 기업들도 일반적으로 영업활동에서 긍정적인 현금 흐름을 유지하며, 투자활동에서는 자본 지출을 통해 미래 성장을 도모합니다. 그러나 FTRE의 경우, 재무활동에서의 현금 사용이 급증한 점은 주의 깊게 살펴볼 필요가 있습니다. 이는 자본 조달이나 부채 상환 관련 활동에서 발생한 것으로 보이며, 향후 재무 안정성에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다[0][1][2].

주요 부채 및 전환사채들

구분	금액 (단위: 백만 달러)	만기	이자율
Senior Notes	$570.0	2030년	7.50%
Senior Secured Term Loan A	$462.5	2028년	7.61%
Senior Secured Term Loan B	$561.5	2030년	9.11%
Revolving Credit Facility	$0 (출금 가능액: $348.4)	2028년	7.61%

이자율이 높은 주요 부채는 Senior Secured Term Loan B로, 9.11%의 이자율을 가지고 있습니다. 이 외에도 7.50% 이자율을 가지는 Senior Notes가 있으며, 이는 2030년에 만기가 도래합니다[0][1][2][3].

주가 영향 미치는 요인들

FTRE의 주가 상승 또는 하락 요인은 다양한 외부 및 내부 요소에 의해 영향을 받을 수 있습니다. 가상 시나리오를 통해 각 요인이 주가에 미치는 영향을 나눠 설명하면, 첫째로, 환율 변동으로 인해 미국 달러가 강세를 보이면 FTRE의 해외 수익이 감소하여 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[0]. 둘째로, 글로벌 경제 상황이 악화되면, 제약 및 생명공학 기업들의 연구개발(R&D) 예산이 축소되어 FTRE의 서비스 수요가 감소해 주가에 부정적 영향을 줄 것입니다[0]. 셋째로, 미-중 무역 전쟁과 같은 국가 간 갈등이 발생하면, 공급망 중단과 추가 관세 부과로 인해 운영 비용이 증가하여 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 넷째로, 경쟁사의 부상으로 인해 시장 점유율이 감소하면 FTRE의 수익성이 저하되어 주가에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 반대로, 시간이 지나며 회사가 독립 기업으로서의 역량을 강화하고 추가 비용을 감당할 수 있는 인프라를 구축하면, 이는 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다[2][3]. 다섯째로, 정부 규제 완화나 새로운 기술 개발로 인해 클리니컬 시험 서비스에 대한 수요가 증가하면, 이는 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다[4]. 마지막으로, FTRE가 큰 계약을 새로운 고객사와 체결하거나 기존 계약을 성공적으로 완료하면, 이는 투자자 신뢰를 높여 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다[4].

회사의 미래 전망

FTRE의 미래는 여러 요인에 의해 영향을 받을 것으로 예상된다. 우선, 현재 FTRE가 강점을 가지고 있는 종양학, 중추신경계(CNS) 및 신경퇴행성 질환, 심혈관, 신장, MASH, 희귀 질환, 세포 및 유전자 치료 분야는 약물 개발 파이프라인의 다수를 차지하고 있고, 이들 분야는 지속적으로 성장할 것으로 예상된다[0]. 이러한 과학적 전문 지식을 바탕으로 FTRE는 새로운 시장 기회를 포착하고 시장 점유율을 확대할 수 있을 것으로 기대된다. 그러나, 기술 변화의 속도가 빨라지면서 경쟁력이 약화될 위험도 있다. 빠르게 변화하는 기술 환경에서 뒤처질 경우, FTRE의 서비스가 경쟁력을 잃거나 시대에 뒤떨어질 가능성이 있다[1]. 또한, 인공지능(AI)을 도입하면서 발생할 수 있는 윤리적 문제 및 법적 규제로 인해 평판이 손상될 우려도 있다[1]. 반면, FTRE는 고객 요구에 맞춘 데이터 중심의 접근 방식을 통해 환자 모집을 가속화하고 임상시험의 효율성을 높이는 데 주력하고 있다. 이러한 전략은 고객과의 긴밀한 협력과 신뢰를 바탕으로 장기적인 파트너십을 강화할 것으로 보인다[3]. 마지막으로, FTRE는 글로벌 네트워크와 함께 환자 모집 및 임상시험 시작의 ‘마지막 마일’ 문제를 해결하는 데 중점을 두고 있다. 이러한 노력은 효율적인 임상시험 운영과 고객사와의 관계 강화에 기여할 것이다[4][3].