컨스트럭션 파트너스 (Construction Partners, Inc., ROAD)

회사 소개

ROAD는 애러바마, 플로리다, 조지아, 노스캐롤라이나, 사우스캐롤라이나 및 테네시에 걸쳐 도로 건설 및 유지보수를 전문으로 하는 시민 인프라 기업입니다. 완전 소유 자회사를 통해 연방, 주요 도로, 다리, 공항 및 상업 및 주거 개발을 중점으로 하는 공공 및 사설 인프라 프로젝트에 다양한 제품 및 서비스를 제공합니다. 주요 영업 활동에는 내부 사용 및 제 3자에게 판매하기 위한 핫믹스 아스팔트(HMA)를 제조 및 유통하고, 도로 기초층 건설 및 아스팔트 포장 작업, 유틸리티 및 배수 시스템 설치, 모래, 자갈 및 건설용 돌 등 채취 석재를 채굴하여 HMA 제조에 사용하고 제 3자에게 판매하는 것이 포함됩니다. 이 회사는 2007년 SunTx Capital Partners(사적 공동기금)에 의해 HMA 포장 및 건설 산업에서 인수 성장 전략을 용이하게 하기 위해 설립된 회사로, 2023년 기업은 4개 주에 걸쳐 다섯 건의 인수를 완료했으며, 이를 통해 8개의 아스팔트 공장과 다양한 장비 및 차량, 그리고 숙련된 건설 전문가들을 추가했습니다. 이 회사는 인프라 투자 및 일자리 법(IIJA) 등의 연방 및 주 내에서의 인프라 투자로 인한 산업의 안정성 및 꾸준한 자금 지원을 경험하고 있으며, 자사의 주요 수입원으로는 공공 인프라 건설 프로젝트 및 건설 자재의 판매를 들 수 있습니다[0].

주요 고객

ROAD의 고객군은 공공 부문과 민간 부문으로 나눌 수 있다. 공공 부문 고객에는 연방 기관, 주 교통국(DOT), 지방 자치단체 등이 포함된다. 이들은 주로 도로, 교량, 공항 등의 대규모 인프라 프로젝트를 위한 제품과 서비스를 필요로 한다. 이들은 ROAD의 제품과 서비스를 선택하는 이유는 해당 회사가 고품질의 아스팔트 포장 혼합물(HMA) 및 관련 건설 서비스를 제공하여, 내구성과 비용 효율성을 보장하기 때문이다. 주와 지방 자치단체의 예산은 매년 도로 및 인프라 투자에 일정 금액을 할당하며, 이는 도로 건설과 유지보수의 안정적인 수요를 보장한다. 민간 부문 고객에는 상업 및 주거 개발업체와 비즈니스가 포함된다. 이들은 상업용 부지, 주택 개발, 산업 단지 등을 건설하는 과정에서 ROAD의 고품질 건설 재료와 전문 서비스를 필요로 한다. 예를 들어, 상업 개발업체는 대규모 부지 개발을 위해 신뢰할 수 있는 시공사와 협력해야 하기 때문에 ROAD의 전문성과 기술력을 높이 평가할 것이다. 이러한 민간 부문 고객은 프로젝트의 초기 단계부터 HMA와 기타 건설 재료를 제공받고, 공사 완료 후에도 유지보수와 같은 연속적인 서비스를 필요로 한다. 특히, ROAD가 제공하는 유틸리티 및 배수 시스템 설치, 채굴 골재 공급 등의 서비스는 상업 및 주거 개발에 있어 필수적이다[0][1].

회사의 비용구조

비용 항목	설명	자원 제공 업체
원자재 비용	원자재 비용에는 도로 건설을 위해 필요한 아스팔트 시멘트, 골재 및 기타 건축 재료가 포함됩니다. 이 비용은 도로 포장 및 건설 작업을 수행하는 데 직접적으로 사용됩니다.	Vulcan Materials Company, Martin Marietta Materials, Inc.
노동 비용	노동 비용은 회사의 도로 건설 프로젝트를 수행하는 데 필요한 인건비를 포함합니다. 특정 현장의 작업자, 기술자, 감독자의 급여 및 복리후생이 포함됩니다.	-
장비 및 유지보수 비용	다양한 건설 장비 및 기계의 구매, 임대 및 유지보수 비용입니다. 장비는 주로 도로 포장, 기초층 건설 및 기타 공사 작업에 사용됩니다.	CAT (Caterpillar Inc.), John Deere
운송 비용	자재 운반에 필요한 트럭 및 기타 운송 수단의 비용 및 유지보수 비용입니다. 여기에는 핫믹스 아스팔트(HMA) 및 골재의 운송 비용이 포함됩니다.	-
연료 및 에너지 비용	도로 건설 장비 및 기계 가동에 필요한 연료 및 전기 비용입니다. 주요 원료에는 디젤 연료가 포함되며, 에너지는 주로 제조 공정과 장비 운영에서 사용됩니다.	Chevron, ExxonMobil
감가상각비	건설 장비, 기계 및 시설의 감가상각 및 고갈 비용입니다. 여기에는 채굴된 광물 자원의 고갈에 따른 비용 역시 포함됩니다. 이 비용은 자산의 수명 주기 동안 일정하게 분배됩니다.	-
임대 비용	건설 프로젝트에 사용하는 시설, 사무실, 차량 및 장비의 운영 임대 비용입니다. 단기 임대 비용은 주로 건설 프로젝트에 사용되는 장비에 대한 것입니다.	-
일반 및 행정 비용	회사의 운영 사무실 및 본사 관련 비용으로, 관리, 재무, 법무, 정보 시스템, 인적 자원 및 기타 관리 직원의 급여와 복리후생, 인수 비용, 감사 및 자문 비용, 주식 기반 보상 비용, 여행, 보험, 사무실 임대료 및 기타 일반 관리 비용이 포함됩니다.	-
운송 비용	프로젝트 장소로 자재를 운송하는 데 드는 비용으로, 트럭 및 기타 운송 수단에 대한 유지보수, 연료 및 운전자 급여가 포함됩니다.	-
재고 비용	재료, 노동, 운송 및 기타 장비 비용이 포함된 재고 비용으로, 제조된 HMA, 골재 및 원료 자산을 포함합니다.	-
로열티 비용	특정 채굴 시설에서 채굴된 골재에 대한 로열티 비용으로, 임대 계약에 따라 톤당 판매된 골재량에 기반하여 지불합니다.	-

회사는 도로 건설에 필요한 다양한 원자재와 장비, 노동 및 에너지 비용을 조달하며, 주요 원자재 공급 업체로는 Vulcan Materials Company와 Martin Marietta Materials, Inc. 등이 있습니다 .

제품군

ROAD의 주요 제품은 핫믹스 아스팔트(HMA), 골재, 액체 아스팔트 및 레디믹스 콘크리트입니다. 이들 제품의 매출 기여도는 다음과 같습니다.

주요 제품	설명	매출 기여도
핫믹스 아스팔트(HMA)	도로 포장 혼합물로, 내구성과 재사용성이 뛰어나며 원가 효율적입니다.	ROAD의 주요 매출원 중 하나이며, 특히 공공 인프라 프로젝트에서 사용됩니다.
골재	모래, 자갈, 건설용 돌을 포함한 재료로, HMA 제조 및 도로 기반층 건설에 사용됩니다.	주로 내부 사용과 제3자 판매로 수익을 창출합니다.
액체 아스팔트	HMA 제조 시 사용되는 원료로, 자체 생산 및 외부 판매가 이루어집니다.	원료 공급과 동시에 외부 판매를 통해 추가 매출을 올립니다.
레디믹스 콘크리트	즉시 사용 가능한 형태로 제공되는 콘크리트로, 주로 상업 및 주거 개발 프로젝트에 사용됩니다.	민간 부문 프로젝트에서 주로 사용되며, 전체 매출의 일부를 차지합니다.

ROAD의 주요 경쟁사들은 다음과 같습니다.

기업명	주요 제품	설명
Martin Marietta Materials, Inc.	골재, 레디믹스 콘크리트	미국 전역에서 건설 재료를 공급하며, ROAD와 유사한 제품군을 보유하고 있습니다.
Vulcan Materials Company	골재, 아스팔트	미국 최대의 골재 생산업체로, ROAD와 경쟁 관계에 있습니다.
CRH plc	골재, 아스팔트, 시멘트	글로벌 건축 자재 그룹으로, ROAD와 유사한 인프라 프로젝트에 참여합니다 .

주요 리스크

ROAD의 사업에 영향을 줄 수 있는 가능한 리스크는 다음과 같습니다. 첫째, 인프라 프로젝트의 예산 삭감이 발생할 경우, 공공 인프라 건설 수요가 감소하여 수익이 감소할 수 있습니다. 둘째, 원자재 공급에 대한 의존도가 높은데, 골재나 액체 아스팔트와 같은 원료의 가격 변동이 발생하면 원가 상승으로 이어져 수익률을 약화시킬 수 있습니다. 셋째, 환경 규제의 강화로 인해 환경 문제에 따른 소송 및 벌금 부과가 증가할 경우, 운영 비용이 증가하고 이미지에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 넷째, 주요 경쟁사의 시장 점유율 확대로 인해 가격 경쟁이 치열해질 경우, 마진을 압박받고 시장 점유율이 감소할 수 있습니다. 이 같은 리스크를 고려하여 ROAD는 적시에 대응 전략을 마련하고 사업 안정성을 유지해야 합니다.

재무

ROAD의 2023년과 2022년 재무 성과를 분석한 결과, 몇 가지 주요 사항이 눈에 띕니다. 먼저 운영 활동을 통해 2022 회계연도에는 1,650만 달러의 현금이 창출되었으며, 이는 순이익 2,140만 달러와 감가상각비 6,570만 달러, 주식 기반 보상 비용 800만 달러 등의 요인에 기인합니다. 반면 재고 증가와 미수금 증가로 인해 일부 현금 유출이 발생했습니다. 투자 활동에서는 2023 회계연도에 1억 4,340만 달러가 사용되었으며, 이는 주로 인수와 자산 및 장비 투자로 인해 발생한 비용입니다. 재무 활동에서는 장기 부채 발행 덕분에 2022 회계연도에 1억 5,910만 달러의 현금이 유입되었으나, 2023 회계연도에는 30만 달러의 현금 유출이 있었습니다. 신용 협정에 따라 ROAD는 2023년 9월 30일 기준으로 2억 8,380만 달러의 장기 대출과 9,310만 달러의 회전 대출 잔액을 가지고 있으며, 이는 2022년에 각각 2억 7,190만 달러와 1억 510만 달러였던 것과 비교됩니다. 또한 ROAD는 2023년 및 2022년 모두 신용 협정에서 요구하는 모든 재무 규정을 준수했으며, 부채 대비 자산 비율이 안정적으로 유지되었습니다. 그러나 투자 활동에서 지속적인 현금 유출이 있었으며, 인수 및 자산 투자로 인해 상당한 금액이 투입되었다는 점은 주목할 만합니다 [0].

대차대조표

위의 파일에서 제공된 정보를 바탕으로 ROAD의 대차대조표를 표로 작성하면 다음과 같습니다:

구분	2023년 9월 30일	2022년 9월 30일
자산
현금 및 현금성 자산	$54,410,000	$43,130,000
선불비용 및 기타 유동 자산	$1,411,000	$2,995,000
유동자산 합계	$55,821,000	$46,125,000
유형자산(순액)	$4,643,000	$4,646,000
자회사에 대한 투자	$524,466,000	$444,473,000
자회사로부터의 미수금	$13,015,000	$58,593,000
기타 자산	$30,587,000	$28,140,000
자산 합계	$628,532,000	$581,977,000
부채 및 주주 자본
미지급비용 및 기타 유동 부채	$4,123,000	$3,477,000
장기부채 현재 만기 분	$886,000	$1,204,000
유동부채 합계	$5,009,000	$4,681,000
자회사에 대한 부채	$87,183,000	$39,275,000
이연 법인세(순액)	$5,030,000	$4,553,000
장기부채(현재 만기 분 제외)	$14,736,000	$77,589,000
장기부채 합계	$106,949,000	$121,417,000
부채 합계	$111,958,000	$126,098,000
주주 자본
우선주	$0	$0
보통주 클래스 A	$44,000	$41,000
보통주 클래스 B	$12,000	$15,000
추가납입자본	$267,330,000	$256,571,000
자사주(클래스 A)	-$178,000	-$39,000
자사주(클래스 B)	-$15,603,000	-$15,603,000
기타 포괄손익 누계액	$18,694,000	$17,620,000
이익잉여금	$246,275,000	$197,274,000
주주 자본 합계	$516,574,000	$455,879,000
부채 및 주주 자본 합계	$628,532,000	$581,977,000

ROAD의 대차대조표를 분석해보면, 먼저 현금 및 현금성 자산이 $54,410,000으로 전년도 대비 증가했으며 이는 회사 운영의 유동성을 확보하는 데 긍정적으로 작용할 수 있습니다. 자산 중 가장 큰 비중을 차지하는 항목은 자회사에 대한 투자로, 이는 $524,466,000에 달하며 총 자산의 상당 부분을 차지합니다. 이는 ROAD가 지속적으로 자회사를 통해 사업을 확장하고 있음을 나타냅니다. 또한 자회사로부터의 미수금은 $13,015,000으로 전년도의 $58,593,000 대비 크게 감소했는데, 이는 자회사의 현금 흐름이 개선되었음을 시사합니다.

부채 측면에서는 유동부채가 $5,009,000으로 안정적인 수준을 유지하고 있으며, 특히 장기부채가 $106,949,000으로 전년도 $121,417,000 대비 감소한 점이 눈에 띕니다. 이는 ROAD가 장기적인 재무 안정성을 어느 정도 확보하고 있음을 보여줍니다. 주주 자본도 전년도 대비 증가하여 $516,574,000으로 상승했으며, 이는 주식 발행 및 추가납입자본의 증가와 이익잉여금의 증가 덕분입니다.

종합적으로 ROAD의 자산 배분은 자회사에 대한 투자가 주요한 비중을 차지하고 있으며, 이는 회사의 성장 전략과 일치합니다. 현금 및 현금성 자산을 포함한 유동자산의 증가와 장기부채의 감소는 긍정적인 재무 상태를 나타내며, 이는 ROAD의 안정적인 재무 운용과 지속적인 성장을 뒷받침할 수 있는 요소로 평가됩니다[0][1].

손익계산서

구분	2023년 9월 30일	2022년 9월 30일
매출	$1,563,548	$1,301,674
매출원가	$1,367,163	$1,162,372
매출총이익	$196,385	$139,302
일반 및 관리비용	($126,947)	($107,562)
자산 매각 이익	$7,048	$3,673
시설 교환 이익	$5,389	-
영업이익	$81,875	$35,413
순이자비용	($17,346)	($7,701)
기타 수익	$875	$600
세전이익	$65,404	$28,312
법인세 비용	($16,403)	($6,915)
공동투자 이익/손실	-	($21)
순이익	$49,001	$21,376
조정 EBITDA	$174,095	$111,173

ROAD의 2023년 및 2022년 손익계산서를 분석해보면 매출이 $1,563,548로 2022년 $1,301,674 대비 20.1% 증가했습니다. 이는 인수 및 계약 작업 증가 덕분이며 매출원가 또한 $1,367,163으로 증가했으나 매출원가 비중은 줄어들어 매출총이익이 $196,385로 약 41.0% 증가했습니다. 일반 및 관리비용이 증가했지만 자산 매각 및 시설 교환 이익이 크게 증가하면서 영업이익은 $81,875로 전년 대비 131.2% 증가했습니다. 순이자비용이 $17,346으로 증가했으나 세전이익이 $65,404로 전년 대비 131.0% 증가했으며, 순이익도 $49,001로 129.2% 증가했습니다.

ROAD의 연구개발(R&D) 비용이나 기술 관련 투자 항목이 손익계산서에 명확히 언급되지 않은 점은 주목할 필요가 있습니다. ROAD는 주로 도로 건설 및 자원 개발을 주요 사업으로 하므로 기술 혁신보다는 자산 및 인프라 확장에 중점을 두는 것이 합리적으로 보입니다. 하지만 비슷한 업종의 경쟁사들과 비교하여 기술 투자가 부족하다면, 장기적으로 경쟁력 확보에 어려움을 겪을 가능성이 있습니다.

전체적으로 ROAD의 비용 구조는 매출 증가에 비례하여 적절하게 유지되고 있으며, 매출원가 비중 감소와 관리자산 효율성 제고 등이 이루어진 것으로 보입니다. 그러나 순이자비용이 크게 증가한 점은 회사의 부채 관리에 대한 추가적인 전략이 필요할 수 있음을 시사합니다. 따라서 장기적인 재무 안정성을 위해 부채 구조조정이나 이자비용 절감 방안을 모색해야 할 것으로 판단됩니다[0][1][2].

현금흐름표

구분	2023년 9월 30일	2022년 9월 30일
영업활동으로 인한 현금 흐름	$157,157	$16,498
투자활동으로 인한 현금 흐름	$(143,372)	$(197,326)
재무활동으로 인한 현금 흐름	$(264)	$159,136
현금, 현금성 자산 및 제한된 현금 의 순 변동	$13,521	$(21,692)

ROAD의 2023년 회계 연도의 현금 흐름을 보면, 영업활동으로 인한 현금 흐름이 $157,157로 전년 대비 크게 증가했습니다. 이는 증가된 순이익, 감가상각비 등 비현금 비용, 매출채권의 증가, 그리고 미완공 계약의 과금 초과 비용 대비 예측 수익이 크게 개선되었기 때문입니다. 반면, 투자활동으로 인한 현금 흐름은 $(143,372)로 여전히 마이너스를 기록했으나, 이는 주로 자산 및 장비 구매, 그리고 사업 인수에 상당한 비용이 발생했기 때문입니다. 재무활동으로 인한 현금 흐름은 $(264)로, 이는 채무 발행 및 주식 보상 비용 등에서 기인한 결과입니다[0][1].

ROAD의 영업활동으로 인한 현금 흐름이 비슷한 인프라 및 건설 산업에 속한 다른 기업들에 비해 매우 강력하게 나타나고 있습니다. 일반적으로 이러한 산업의 기업들은 대규모 자본 지출이 필요하므로, 투자활동으로 인한 현금 흐름이 큰 폭의 마이너스를 기록하는 것이 흔합니다. 그러나 ROAD의 경우 영업활동을 통한 강한 현금 흐름은 회사가 효율적으로 운영되는 것을 시사하며, 이는 동일 업종 내 다른 기업들보다 안정적인 재무 구조를 가지고 있음을 의미합니다.

주요 부채 및 전환사채들

다음은 2023년 9월 30일 현재 ROAD의 부채 현황입니다:

부채 종류	2023년 9월 30일 (천 달러)	2022년 9월 30일 (천 달러)	이자율 및 조건
장기 부채:
- Term Loan	283,750	271,875	기본금리 또는 SOFR+0.10% + 회사의 연결 순 레버리지 비율에 따른 마진 적용
- Revolving Credit Facility	93,100	105,100	위와 동일
총 장기 부채	376,850	376,975
부채 발행 비용 차감 후 순액	(1,110)	(1,409)
장기 부채 순액	360,740	363,066
단기 만기 장기 부채	(15,000)	(12,500)

상기 부채는 PNC Bank와의 신용 계약에 따른 것이며, 해당 계약은 2017년부터 여러 번 개정 및 갱신되었습니다. 계약은 회사 및 자회사의 자산에 대한 1차 담보권을 통해 보안되어 있습니다. Term Loan은 최초 2.5억 달러로 시작되었으며, Revolving Credit Facility는 최초 3.25억 달러로 설정되어 있습니다. Term Loan과 Revolving Credit Facility 모두 만기일은 2027년 6월 30일이며, 각 부채의 만기일에는 모든 잔액이 전액 지급되어야 합니다. Term Loan과 Delayed Draw Term Loan은 각각 초기 원금의 1.25%와 1.875%로 분기별로 분할 상환되며, 나머지 원금은 만기일에 전액 상환됩니다[0][1].

주가 영향 미치는 요인들

ROAD의 주가 등락 요인은 여러 가지가 있습니다. 우선 글로벌 통화 및 환율 변동은 ROAD의 주식에 영향을 미칠 수 있습니다. 가상 시나리오로 미국 달러 강세가 지속될 경우, 자재비용 증가로 인해 ROAD의 수익성이 악화될 수 있으며, 이는 주가 하락으로 이어질 가능성이 큽니다. 또 다른 요인은 거시 경제 상황입니다. 경기 침체가 발생하면 정부의 인프라 투자 감소로 인해 ROAD의 프로젝트 수주가 줄어들 수 있으며, 이는 주가 하락 요인입니다. 국가 간 갈등도 중요한 역할을 할 수 있습니다. 예를 들어, 미중 무역 전쟁이 격화되면 주요 자재의 수입이 차질을 빚을 수 있어 ROAD의 운영비용 증가 및 프로젝트 지연이 발생할 수 있으며, 이는 주식에 부정적인 영향을 미칩니다. 반면, 경쟁사의 부상도 ROAD의 주가에 민감하게 작용할 수 있습니다. 새로운 경쟁자가 시장에 진입하여 점유율을 높인다면 ROAD의 매출 감소로 이어질 수 있으며, 이는 주가 하락 요인이 될 수 있습니다. 반대로, 기후 변화에 따른 정부의 대규모 인프라 투자가 증가한다면 이는 ROAD의 수주 기회 증가로 이어질 수 있어 주가 상승이 예상됩니다. 또한, 인플레이션 및 공급망 문제도 ROAD의 수익성에 영향을 줄 수 있습니다. 인플레이션이 지속되면 자재 및 인건비 상승으로 인해 비용 부담이 커지고, 이는 ROAD의 수익성 저하와 주가 하락으로 이어질 수 있습니다[0][1][2].

회사의 미래 전망

ROAD의 미래 전망은 여러 요인에 따라 크게 좌우될 수 있습니다. 긍정적인 측면에서는 미국 내 연방 및 주 정부의 인프라 투자 증대가 ROAD의 성장을 촉진할 수 있습니다. 예를 들어, 2021년 통과된 IIJA(인프라 법)와 2022년의 인플레이션 감축법을 통해 도로, 다리 및 공항 건설 프로젝트에 대한 자금 지원이 확대되고 있는 것은 ROAD의 성장 잠재력을 높입니다. 또한, ROAD가 인수한 새로운 아스팔트 공장과 장비가 생산능력을 증대시킴으로써 보다 경쟁력 있는 입찰을 가능하게 할 수 있습니다. 그러나 부정적인 요인도 존재합니다. 경쟁 심화, 특히 더 큰 규모의 경쟁자가 낮은 가격으로 입찰하는 경우 ROAD의 수익성에 악영향을 미칠 수 있습니다. 또한 인플레이션과 공급망 문제로 인한 원자재와 인건비 상승은 비용 부담을 가중시켜 마진을 감소시킬 수 있으며, 이는 ROAD의 재정 상태를 악화시킬 수 있습니다. 자연재해 및 기후 변화로 인한 작업 지연도 현실적인 위협입니다. 또한, 연방 및 주 정부의 예산 제약과 경제 불황 시기에 인프라 프로젝트의 금융 지원이 줄어들면 사업 기회가 감소할 수 있습니다. 정부 규제 위반 시 발생할 수 있는 벌금과 법적 문제도 ROAD의 비즈니스에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 이처럼 ROAD의 미래는 다양한 외부 요인과 내적 전략적 결정에 의해 크게 영향을 받을 가능성이 큽니다[0][1][2][3][4].