브리스토 그룹 (Bristow Group Inc., VTOL)

회사 소개

VTOL은 혁신적이고 지속 가능한 수직 비행 솔루션의 선두 전역 제공업체로, 해양 에너지 기업 및 정부 기관들에게 항공 서비스를 주로 제공합니다. 그들의 헬기는 주로 해양 에너지 설비 간의 인력을 운송하는 데 사용됩니다. 2023년 12월 31일에 종료된 12개월 동안 총 영업 수익의 약 64%는 해양 에너지 서비스에서 비롯되었으며, 정부 서비스에서는 약 27%, 고정익 및 기타 서비스에서 약 9%가 비롯되었습니다. 그들은 사업을 항공 서비스 세그먼트에서 운영하며 호주, 브라질, 캐나다, 칠레, 네덜란드 카리브해, 포클랜드 제도, 인도, 아일랜드, 사우디 아라비아 왕국, 멕시코, 네덜란드, 나이지리아, 노르웨이, 스페인, 수리남, 트리니다드, 영국 및 미국의 고객을 대상으로 서비스를 제공합니다. 주요 부문은 해양 에너지 서비스로, 인력 운송, SAR 서비스, 고정익 제공 등이 포함됩니다[0].

주요 고객

VTOL의 주요 고객은 해양 에너지 기업과 정부 기관으로 나눌 수 있습니다. 해양 에너지 기업의 경우, 국제적인 대형 에너지 회사부터 독립적인 에너지 기업까지 다양한 유형이 포함되며, 주로 해양 플랫폼과 연안 설비 간의 인력과 자재를 신속하고 안전하게 운송하기 위해 VTOL의 헬리콥터 서비스를 이용합니다. 이들은 일반적으로 마스터 서비스 계약이나 구독 계약을 통해 서비스를 계약하며, 고정 월별 요금에 비행 시간에 따른 추가 요금을 지불합니다. 정부 기관들은 주로 수색 및 구조(SAR) 서비스와 같은 특수 목적을 위해 VTOL의 서비스를 이용합니다. 예를 들면, 네덜란드 카리브해 연안경비대가 SAR 서비스를 위해 VTOL을 이용하고 있습니다. 고정익 서비스는 주로 스케줄에 따른 전세기 서비스나 정기 항공편 서비스를 통해 제공되며, 이는 주로 공공 수송이나 특정 기업의 전세 수요를 충족시키기 위한 것입니다. VTOL의 임대 고객은 주로 다른 헬리콥터 운영사들로, 이들은 VTOL의 헬리콥터를 임대하여 자신들의 인증(AOC) 하에 운영하며, 임대 기간 동안 VTOL이 추가적인 기술 지원, 인력 관리, 훈련 등을 제공하기도 합니다[0][1][2][3].

회사의 비용구조

비용 항목	설명	관련 공급업체
인력 비용	급여, 복리후생, 급여세, 저축 계획 등을 포함합니다.	-
수리 및 유지비	정기적인 활동 및 기체 수리, 엔진 및 주요 부품의 오버홀 비용 등을 포함합니다.	서드파티 PBH 유지보수 계약업체
보험	기체 및 책임 보험의 비용, 보험 공제액 등을 포함합니다.	-
연료	항공기 운항에 필요한 연료 비용입니다.	-
임차 장비	헬리콥터 및 기타 장비의 임대 비용을 포함합니다.	헬리콥터 임대 회사
기타 비용	운영 기지 비용, 재산세, 판매세 및 사용세, 통신 비용, 운송 비용 등을 포함합니다.	-

VTOL은 주로 해양 에너지 서비스, 정부 서비스, 고정익 서비스 등의 운영 비용 증가와 관련이 있습니다. 이 모든 비용 항목은 운영의 일환으로 헬리콥터의 정비 및 유지보수, 연료 소비, 인력 관리, 장비 임대 등을 통해 발생하며, 각 항목의 비용은 당사의 운영 결과와 재정 상태에 직접적인 영향을 미칩니다[0][1][2].

제품군

VTOL의 주요 제품과 서비스는 헬리콥터와 고정익 항공기 서비스를 포함하며, 이들은 회사의 수익에 중요한 기여를 하고 있습니다. 아래 표는 주요 제품 및 서비스와 각 항목의 수익 기여도를 요약한 것입니다.

제품/서비스	설명	수익 기여도
해양 에너지 서비스 (Offshore Energy Services)	주로 해양 플랫폼과 연안 설비 간 인력과 자재를 운송하는 서비스. S92, AW189, AW139 등 대형 및 중형 헬리콥터 사용.	64%
정부 서비스 (Government Services)	주로 수색 및 구조(SAR)와 같은 특수 목적을 위한 서비스. 네덜란드 카리브해 연안경비대 등을 위한 SAR 서비스 포함.	27%
고정익 서비스 (Fixed Wing Services)	정기 항공편 서비스 및 전세기 서비스 제공. 일반 승객 수송과 특별한 기업 전세 수요 충족.	9%

해양 에너지 서비스는 유럽, 아메리카, 아프리카 지역에서 높은 수익을 창출하고 있으며, 특히 유럽과 아프리카 지역에서는 2023년 동안 각각 3.3%와 40.3%의 성장률을 보였습니다. 정부 서비스는 신규 계약 덕분에 큰 폭으로 성장하였고, 고정익 서비스 역시 요율 인상으로 인해 수익이 증가하였습니다[0][1].

VTOL의 주요 경쟁자는 전 세계 다양한 헬리콥터 운영사로, 대표적으로 CHC Group LLC, NHV Group, Omni Helicopters International, S.A., PHI, Inc. 등이 있습니다[2]. 이러한 기업들은 VTOL과 유사한 해양 에너지, 정부 서비스, 고정익 항공기 서비스 등을 제공하며, 안정성과 신뢰성을 중시하는 고객들을 대상으로 경쟁하고 있습니다.

경쟁업체	설명
CHC Group LLC	글로벌 헬리콥터 운항사로 해양 에너지와 정부 서비스를 제공.
NHV Group	해양, 정부, 의료 서비스 등을 제공하는 유럽 기반 헬리콥터 운영사.
Omni Helicopters International, S.A.	주로 브라질과 유럽에서 해양 에너지 서비스를 제공.
PHI, Inc.	해양 에너지와 정부 계약을 주로 수행하는 미국 기반 헬리콥터 운항사.

주요 리스크

VTOL사의 사업에는 다양한 위험이 존재합니다. 먼저, 헬리콥터 모델의 시장 수요가 감소하거나 기술적 문제가 발생하거나 운영 사고가 발생할 경우 해당 모델들의 가치가 저하되는 것, 대규모 헬리콥터 운영자나 리세서의 파산 또는 폐쇄가 발생할 경우 시장에 해당 모델들이 과다하게 공급될 수 있어 이로 인해 해당 헬리콥터 모델의 요율이 감소하거나 가치가 하락하는 위험이 있습니다. 또한, 기술적인 스킬이 필요한 직원들에 대한 적합한 수를 확보하지 못하면 그들의 운영에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 경쟁이 치열한 조종사와 기술자 확보가 결정적이며, 이러한 인력 서비스에 대한 경쟁이 치열할 수 있습니다. 그 외에도 정부 서비스 계약 중 임금 협상 또는 노조 협정 문제가 발생할 경우, 노동 문제가 생길 수 있습니다. 더불어 해외 거래 리스크와 통제 문제, 그리고 외환 리스크들이 재무상태와 영업결과에 영향을 미칠 수 있습니다[0]. 추가적으로, 주요 헬리콥터 및 고정익 항공기 사업의 경쟁은 격렬하며 가격 경쟁이 치열할 수 있고, 산업 자체가 고도로 경쟁적이며 순환적인 특징을 가지고 있어 여러가지 위험이 존재합니다[1].

재무

VTOL의 2023년 재무 성과는 다소 혼재된 결과를 보였습니다. 2023년 12월 31일 기준으로, VTOL은 1억 8천 30만 달러의 자유 현금과 7천 90만 달러의 ABL 시설을 통해 총 2억 5천 120만 달러의 유동성을 확보하고 있습니다. 총 부채는 5억 4천 810만 달러로, 대부분 2028년에 만기되는 6.875%의 Senior Notes와 2036년에 만기되는 두 가지 NatWest 부채로 구성되어 있습니다[0]. 영업 활동에서 발생한 현금 흐름은 3천 2만 달러로, 이는 전년도의 -772만 달러에서 크게 개선되었습니다. 이는 비현금 비용을 포함한 순이익 증가 덕분입니다. 반면, 투자 활동에서는 주로 항공기와 장비 구매로 인해 총 4천 731만 달러가 사용되었습니다. 또한 노르웨이에서 노르웨이 크로네의 약세로 인해 수익이 감소했으며, 아메리카 지역에서도 가이아나 계약 종료 및 수리남의 이용률 저하로 인해 수익이 감소했습니다. 하지만 브라질과 미국 멕시코만에서의 이용률 증가가 이를 상쇄했습니다. 관리비는 인력 증가, 비현금 주식 보상 비용 증가, 퇴직금 및 세금 증가로 인해 1천 710만 달러 증가했으며, 수익이 증가한 반면 운영 비용과 일반 관리비, 감가상각비 등의 증가로 인해 전체적으로 비용 부담이 늘었습니다[1][2][3].

대차대조표

VTOL의 2023년 12월 31일 기준 재무상태표를 기반으로 주요 재무 지표는 다음과 같습니다:

항목	금액 (단위: 백만 달러)
자산
현금 및 현금성 자산	180.3
ABL 시설 이용 가능 금액	70.9
총 유동 자산	251.2
장기 자산
항공기 및 장비 가치	상세 내용 없음
기타 장기 자산	상세 내용 없음
부채
총 부채	548.1
6.875% Senior Notes
NatWest 부채
그 외 부채	상세 내용 없음
자본
순 자산	상세 내용 없음
비고

VTOL의 주요 자산은 현금 및 현금성 자산으로 총 2억 5천 120만 달러의 유동성을 보유하고 있으며, 대부분의 부채는 2028년에 만기되는 6.875% Senior Notes와 2036년에 만기되는 NatWest 부채로 구성되어 있습니다. 이 외에도 앞으로 장기 계약을 지원하기 위한 헬리콥터 구입 등을 포함한 약 3억 730만 달러의 자본 지출 계획이 있습니다.

이 회사의 자산 배분을 보면, 현금과 항공기 및 장비에 집중된 것을 알 수 있습니다. 이는 VTOL의 사업 특성상 해양 에너지 기업 및 정부기관 등에 고성능 항공 운송 서비스를 제공해야 하는 필요성에서 기인합니다. 또한, 상당한 비율의 부채가 장기 부채 형태로, 상대적으로 유동성 위기에서의 안정성을 보장할 수 있는 구조로 보입니다 .

VTOL 2023년도 손익계산서

항목	2023년 (단위: 천 달러)	2022년 (단위: 천 달러)	유리(불리) (단위: 천 달러)	변화율 (%)
운영 수익	1,264,298	1,173,462	90,836	7.7
상환 가능한 수익	33,131	36,506	(3,375)	(9.2)
총 수익	1,297,429	1,209,968	87,461	7.2
운용비용
인건비	323,681	296,035	(27,646)	(9.3)
수리 및 유지보수	253,916	260,333	6,417	2.5
보험비	23,785	18,860	(4,925)	(26.1)
연료비	91,499	106,428	14,929	14.0
임대 장비 비용	99,096	96,481	(2,615)	(2.7)
기타	165,616	130,265	(35,351)	(27.1)
총 운용 비용	957,593	908,402	(49,191)	(5.4)
상환 가능한 비용	32,810	35,873	3,063	8.5
일반 관리비	181,745	164,685	(17,060)	(10.4)
합병 및 통합 비용	2,201	1,818	(383)	(21.1)
구조조정 비용		2,113	2,113	-
감가상각비	70,606	66,506	(4,100)	(6.2)
총 비용	1,244,955	1,179,397	(65,558)	(5.6)
자산 처분 이익(손실)	1,112	(521)	1,633	-
비통합 자회사 수익	7,165	1,136	6,029	-
영업 이익	60,751	25,999	34,752	-
이자 수익	8,646	1,668	6,978	-
이자 비용	(41,417)	(40,948)	(469)	(1.1)
재구조화 항목	(86)	(142)	56	39.4
기타 순 비용	(9,882)	33,386	(43,268)	-
세전 순이익	18,012	19,963	(1,951)	(9.8)
소득세 비용	(24,932)	(10,754)	(14,178)	-
순이익	(6,920)	9,209	(16,129)	-
비통제 지분에 귀속된 순손실	140	6	134	-
Bristow Group Inc.의 순이익	(6,920)	9,209	-	-

전문가 분석

VTOL의 2023년 손익계산서를 분석하면, 총 수익이 12억 9,742만 9천 달러로 전년 대비 7.2% 증가하였습니다. 그러나 운영 비용 역시 12억 4,495만 5천 달러로 5.4% 증가하며, 수익 대비 비용이 더 많이 증가한 것을 알 수 있습니다. 이에 따라 영업 이익은 6천 751만 달러로 전년 대비 두 배 이상 증가했으나, 최종 순이익은 -692만 달러의 손실을 기록했습니다. 주요 원인으로는 소득세 비용이 크게 증가한 것과, 외환 손실 및 기타 순 비용이 증가한 것이 큰 요인으로 작용했습니다 .

VTOL의 각 항목 중에서 특히 눈에 띄는 것은 인건비와 기타 운영 비용의 큰 증가입니다. 이는 주로 새로운 계약에 따른 인력 증가와 기타 비용의 상승 때문으로 보이며, 이는 회사의 장기 성장 및 서비스 확장을 위한 투자로 해석될 수 있습니다. 하지만 이러한 비용 증가가 수익 증대 효과를 상쇄함에 따라, 추가적인 비용 관리가 필요할 것입니다.

또한, 감가상각비의 증가와 관련하여 새로운 정부 서비스 계약에 따른 자산 추가가 주요 원인인 것을 볼 수 있습니다. 이는 회사의 기술적 역량 강화와 장기적인 서비스 계약을 위한 투자로 평가될 수 있습니다.

종합적으로 볼 때, VTOL은 수익의 확장과 비용 증가 간의 균형을 맞추는 데에 어려움을 겪고 있으며, 이는 외환 손실 등 외부 요인도 영향을 주고 있습니다 .

VTOL 2023년도 현금 흐름표

항목	2023년 (단위: 천 달러)	2022년 (단위: 천 달러)
영업 활동 현금 흐름	32,037	(7,727)
투자 활동 현금 흐름	(47,319)	(51,984)
재무 활동 현금 흐름	22,035	(24,623)
환율 변동의 효과	13,226	(29,445)
현금 및 현금성 자산 순증가(감소)	19,979	(113,779)

VTOL의 2023년도 현금 흐름표를 분석하면, 영업 활동 현금 흐름은 3천 203만 7천 달러로, 전년도 772만 7천 달러의 음수에서 크게 증가했습니다. 이는 주로 순이익 증가와 비현금 비용(감가상각, 자산 처분 손익 등)의 영향입니다. 반면, 투자 활동에서는 항공기 및 장비 구매로 4천 731만 9천 달러가 지출되어, 지난 해와 유사한 양상을 보였습니다. 재무 활동 현금 흐름에서는 차입금 증가로 인해 순 2천 203만 5천 달러의 현금 유입이 있었습니다. 환율 변동의 효과로 인해 1천 322만 6천 달러의 현금 증가가 있었으며, 이 모든 항목을 종합하면 2023년에는 총 1천 997만 9천 달러의 순현금 증가가 있었습니다[0][1][2].

VTOL의 현금 흐름을 유사 산업군과 비교해 보면, 주로 해양 에너지 서비스 및 정부 서비스를 제공하는 특성상, 대규모 초기 자본 투자가 필요하고 고정 비용이 높은 사업 모델을 가지고 있습니다. 따라서 현금 흐름의 변동성이 높고, 특히 투자 활동에서 지속적인 자본 지출이 발생하는 점이 특징적입니다. 유사한 산업군의 기업들도 비슷한 현금 흐름 패턴을 보이며, 장비 및 인프라에 대한 지속적인 투자가 필요합니다. 결론적으로 VTOL은 현금 유입 측면에서 긍정적인 변화를 보이고 있지만, 투자 자본의 효율적 관리가 중요한 과제로 남아 있습니다.

VTOL 부채 현황 (2023년 12월 31일 기준)

종류	금액 (단위: 백만 달러)	금리 및 조건
장기 부채	$548.1	주로 6.875% 상위채, 2028년 3월 만기
NatWest 부채	두 트렌치, 2036년 만기	SONIA + 2.75% 부, 10대 SAR 헬리콥터 담보
현재 만기 장기 부채	$13.2

회사 총 부채 규모는 $548.1 백만 달러로, 주로 6.875% 상위채(2028년 3월 만기)와 두 트렌치의 NatWest 부채(2036년 만기)로 구성되어 있습니다. NatWest 부채는 SONIA(영국의 무위험 금리) + 2.75%의 이율이 적용되며, Bristow의 일부 자회사도 해당 부채 보증을 제공하고 있습니다[0][1][2].

주가 영향 미치는 요인들

VTOL의 주식 가격은 다양한 요인에 의해 급등하거나 하락할 수 있습니다. 첫째, 통화 환율 변동이 한 요인이 될 수 있습니다. 예를 들어 미국 달러가 유로 대비 강세를 보일 경우, 유럽에서 발생하는 수익의 환차손이 발생하여 주식 가격에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다[0]. 둘째, 거시경제 상태도 중요한 변수입니다. 만약 글로벌 경제가 강력한 회복세를 보인다면 해양 에너지 투자 증가로 인해 VTOL의 수익이 늘어나 주식 가격에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다[1]. 세째, 국가 간 정치적 갈등도 주식 가격 영향을 줄 수 있습니다. 예를 들어 미중 무역 전쟁이 심화될 경우, 중국 시장에서 VTOL의 수익이 감소할 수 있어 주식 가격에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 넷째, 경쟁사의 성장이 또 다른 요인이 될 수 있습니다. 예를 들어 새로운 경쟁사가 혁신적인 헬리콥터 기술을 도입하여 시장 점유율을 빠르게 늘리면 VTOL의 시장 점유율이 감소하여 주식 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[2]. 마지막으로, 시장 트렌드의 변화도 중요한 역할을 합니다. 만약 ESG(환경, 사회, 지배구조) 투자 트렌드가 강화되어 투자자들이 오프쇼어 에너지 섹터에서 투자 철수하기 시작하면 VTOL의 주식 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 각 요인은 시장 상황과 결부되어 실질적으로 VTOL의 주식 가격에 다양한 방식으로 영향을 미칠 수 있습니다[2][4].

회사의 미래 전망

VTOL의 미래 성장은 다양한 요인에 의해 영향을 받을 수 있다. 첫번째로, 에너지 시장의 변화가 중요한 요소다. 전 세계적으로 지속 가능한 에너지원에 대한 관심이 높아짐에 따라 해양 에너지 기업의 활동이 증가하면 VTOL의 수익이 늘어날 수 있다. 두번째로, 기술 혁신도 성장을 촉진할 수 있는 요인이다. 새로운 헬리콥터 기술 도입이나 자동화된 운송 시스템 개발이 VTOL의 운영 효율성을 높이고 비용을 절감할 수 있다. 세번째로, 글로벌 경제의 안정성과 성장도 중요한 역할을 할 수 있다. 경제가 회복세에 접어들면 해상 유전 및 가스 개발에 대한 투자가 늘어나며, 이는 VTOL의 서비스 수요 증가로 이어질 수 있다. 그러나 반대로, 정치적 갈등이나 규제 변화는 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어, 특정 국가에서의 규제가 강화되면 사업 운영에 어려움을 겪을 수 있다. 마지막으로, 경쟁사의 성장과 시장 점유율 변화도 영향을 줄 수 있다. 경쟁사들이 보다 혁신적인 서비스나 운송 솔루션을 제공하면 VTOL의 시장 점유율이 감소할 수 있다. 또한, 자연 재해나 환경 사고와 같은 예기치 못한 사건들도 사업에 큰 변화를 가져올 수 있다.