DHR (DHR, DHR)

회사 소개

다나허(Danaher Corporation)는 생명 과학 및 진단 분야에서 활동하는 글로벌 회사로, 주로 생명 과학 연구, 생물 의학 진단, 그리고 바이오테크놀로지 장비를 제조하고 판매하는 주된 비즈니스를 운영하고 있다. 이 회사는 고급 분자 진단 장비와 소프트웨어, 소모품을 통해 병원과 연구 기관이 질병 진단과 치료 결정을 내릴 수 있도록 지원하며, 핵심 제품에는 생화학 분석 시스템, 면역분석 시스템, 분자 진단 시스템 등 다양한 생물학적 시료 분석 장비가 포함된다. 다나허는 또한 고객의 요구에 맞춘 맞춤형 핵산 제품을 제공하며, 이를 통해 유전자 치료 및 백신 개발과 같은 생명 과학 연구에 기여하고 있다. 회사의 수익 구조는 소모품 판매와 장비 판매로 나뉘며, 특히 소모품은 지속적으로 사용되므로 반복적 매출로 인식된다. 공장과 연구소는 전 세계에 분포되어 있으며, 고객으로는 제약 회사, 생명 과학 연구소, 종합 병원 등이 포함된다. 다나허의 경쟁력을 높이는 핵심 요소는 고품질 제품 혁신과 고객 지원 네트워크의 강화로, 이들은 빠르게 변화하는 기술 환경에서 고객의 요구를 진단하고 충족시키기 위해 지속적으로 노력하고 있다[0].

주요 고객

다나허(Danaher Corporation)의 고객은 주로 생명 과학 연구소, 병원 및 의료 진단 센터, 바이오 제약기업, 그리고 다양한 산업별 연구 기관 등으로 구성되어 있다. 생명 과학 연구소는 신약 개발, 바이오테크놀로지 연구 등을 위해 다나허의 장비와 솔루션을 활용하며, 이들은 실험 및 분석의 정확성을 높이기 위해 다나허의 다양한 실험실 기기와 시약을 구입한다. 병원 및 의료 진단 센터는 환자의 질병을 진단하고 치료 방침을 결정하기 위해 다나허의 분자 진단 시스템과 면역 분석 장비 등을 사용하며, 이는 신뢰성 있는 진단 결과를 제공하는 것을 목표로 한다. 바이오 제약 기업은 신약 개발 과정에서 DNA, RNA 등 핵산 분석이 필수적인데, 이 과정에서 다나허의 맞춤형 핵산 제품을 사용해 연구 개발을 진행한다. 이외에도 대학과 같은 교육 기관 및 정부 연구 기관은 과학적 연구의 정확성과 효율성을 높이기 위하여 다나허의 고급 분석 장비를 도입하며, 결국 다나허의 고객들은 다양한 연구 및 진단 목적으로 높은 신뢰성과 번복 가능한 결과를 얻기 위해 다나허의 제품과 서비스를 선택한다[0].

회사의 비용구조

다나허(Danaher Corporation)의 주요 비용 항목은 다양한 운영 및 제조 과정에서 발생하며, 다음과 같은 표로 정리할 수 있다:

비용 항목	설명	주요 공급 업체
인건비	직원 급여, 인센티브 보상, 복리후생 등과 관련된 비용으로, 인재 유치를 위한 인건비는 매우 중요하다.	내부 인력
직접 재료비	제품 제조를 위한 핵심 원자재 및 부품 구매 비용으로, 특히 실험실 장비와 생명 과학 도구에 필요한 재료가 포함된다.	Merck KGaA, Thermo Fisher Scientific 등
에너지 비용	공장 및 연구 시설의 운영을 위한 전력 소비 비용으로, 제조 공정에서 필수적이다.	지역 전력 회사
데이터 처리 비용	IT 인프라 유지 및 클라우드 서비스 사용에 관련된 비용으로, 선진 기술의 활용을 위한 기반을 제공한다.	Amazon Web Services, Microsoft Azure
연구 개발 비용	신제품 개발 및 기존 제품 개선을 위한 연구에 소요되는 비용으로, 회사 혁신의 핵심 요소이다.	자체 연구개발팀
물류 및 운송비	제품 및 원자재의 운송에 드는 비용으로, 글로벌 공급망 관리를 필요로 한다.	DHL, FedEx 등
유지 보수 비용	설비 및 장비의 유지 보수에 드는 비용으로, 안정적인 운영을 위해 중요하다.	자체 또는 계약된 유지 보수 업체
전문가 서비스 비용	법률, 회계 및 컨설팅 서비스에 드는 비용으로, 전문적인 조언과 지원을 받는다.	Deloitte, PwC

다나허는 이러한 다양하고 전문화된 비용 관리를 통해 효율적인 운영을 유지하며, 주요 공급 업체로부터 필수 자원을 조달하여 고품질의 제품 및 서비스를 제공하고 있다[0].

제품군

다나허(Danaher Corporation)는 다양한 생명 과학 및 의료 진단 기기를 주요 제품으로 제공하며, 회사의 수익에 크게 기여하고 있다. 다나허의 주요 제품은 다음과 같이 구분할 수 있다.

1. 생화학 분석 시스템
   • 생화학 분석 시스템은 혈액 및 체액의 화학적 성분을 분석하는 장비로, 병원과 실험실에서 널리 사용된다. 이 장비는 환자의 진단 과정과 치료 계획 수립에 중요한 정보를 제공한다.
2. 면역 분석 시스템
   • 면역 분석 시스템은 항원과 항체 반응을 통해 감염 및 질병 상태를 파악하는 중요한 도구로 사용된다. 면역계의 반응을 정밀하게 분석하여 다양한 건강 상태를 진단하는 데 활용된다.
3. 분자 진단 시스템
   • 분자 진단은 RNA, DNA 등 핵산 수준에서 질환을 진단하는 고급 기술을 사용하여 질병 조기 발견 및 관리에 기여한다. 특히, 유전 질환과 감염성 질환의 진단에서 중요한 역할을 한다.
4. 맞춤형 핵산 제품
   • 다나허는 유전자 치료 및 백신 개발을 지원하기 위해 맞춤형 핵산 제품을 제공하며, 이로 인해 지속 가능한 연구 개발 성과를 지원한다.

다나허의 주요 경쟁사로는 Thermo Fisher Scientific, Agilent Technologies, Bio-Rad Laboratories 등이 있으며, 이들 회사는 유사한 생명 과학 및 의료 진단 장비를 제공하고 있어 글로벌 시장에서 경쟁 관계에 있다. 이는 회사 경쟁 환경을 잘 이해하는데 필요한 정보이다[0].

경쟁사와의 비교는 아래 표와 같다:

제품 카테고리	다나허(DHR)	경쟁사
생화학 분석 시스템	Danaher	Thermo Fisher Scientific
면역 분석 시스템	Danaher	Agilent Technologies
분자 진단 시스템	Danaher	Bio-Rad Laboratories

이러한 제품들은 다나허의 수익 구조에서 중요한 위치를 차지하며, 지속적인 소모품 수요와 장비 판매로 인해 반복적인 수익원이 되고 있다[1].

주요 리스크

다나허(Danaher Corporation)는 여러 사업 분야에서 활동하는 만큼 다양한 특정 리스크에 직면해 있다. 첫째, 인공지능(AI) 기술의 도입 과정에서 발생할 수 있는 리스크가 존재한다. AI 알고리즘의 불완전함이나 데이터 편향, 배포 과정에서의 오류는 제품 및 서비스의 신뢰성을 저하시켜 기업의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 둘째, 다나허의 제품은 엄격한 규제와 임상 시험을 거쳐 출시되는데, 불리한 임상 시험 결과가 시장의 인식에 영향을 미치면 제품 승인에 어려움을 겪을 수 있고, 이로 인해 시장 점유율이 감소할 위험이 있다. 셋째, 글로벌 공급망의 복잡성으로 인해 특정 지역에서 정치적 불안정성이나 규제 변화가 발생할 경우 생산 및 유통에 직접적인 영향을 미쳐 손실이 발생할 수 있다. 넷째, 해킹이나 사이버 공격으로 인한 데이터 유출도 큰 위협이 된다. 다나허는 고급 생명 과학 기기를 다루고 있으므로, 고객의 개인 의료 정보가 유출되면 법적 책임 및 reputational damage와 같은 심각한 후폭풍을 초래할 수 있다. 마지막으로, 다나허가 협력하는 제휴 파트너와의 관계가 저해될 경우, 기술 개발이나 제품 마케팅에서 충분한 성과를 내지 못할 위험이 있으며, 이는 사업의 지속 가능성에 심각한 영향을 줄 수 있다[0].

재무

다나허의 2023년 재무 성과는 여러 어려움에 직면한 것으로 나타난다. 2023년에 전년 대비 총 매출은 10.5% 감소하였으며, COVID-19 관련 제품 수요 감소와 기타 제품 및 서비스 수요 하락이 주요 원인이다[0]. 운영 수익 역시 감소하여 2022년과 비교했을 때 약 660 베이시스 포인트 하락하며, 제품 믹스와 운영 및 관리 비용 구조에서의 레버리지 감소가 주된 요인으로 작용하였다[0]. 또한, 진단 및 생명 과학 분야에서는 매출이 각각 11.5%와 1.5% 감소되었으나, 이는 부분적으로 가격 인상이 상쇄하였다[0][3]. 같은 기간 동안 순이익 또한 전년 대비 감소하여, 상각 비용을 제외한 운영 활동으로 인한 현금 흐름은 약 1.1억 달러 하락하였다[4]. 이는 주로 COVID-19 전염병의 종식과 관련된 제품 수요 감소와 연관이 있다. 그러나 다나허는 Abcam과 같은 인수 활동을 통해 장기적인 성장 가능성을 확보하고 있으며[5], 이는 프로테오믹스와 같은 새로운 부문에서 추가적인 매출과 수익 기회를 창출할 것으로 기대된다. 전반적으로, 다나허는 변동성이 있는 시장 상황과 고객 수요의 변화 속에서도 혁신과 인수를 통해 장기적인 전략을 지속적으로 추진하고 있다.

대차대조표

다나허(Danaher Corporation)의 2023년 12월 31일 기준 대차대조표는 다음과 같다:

• 자산
  • 유동 자산:
    • 현금 및 현금성 자산: $5,864백만
    • 매출채권: $3,922백만
    • 재고자산: $2,594백만
    • 선수금 및 기타 자산: $1,557백만
    • 유동자산 합계: $13,937백만
  • 비유동 자산:
    • 유형 자산: $4,553백만
    • 기타 장기 자산: $3,644백만
    • 영업권: $41,608백만
    • 무형자산: $20,746백만
  • 총 자산: $84,488백만
• 부채 및 주주 자본
  • 유동 부채:
    • 단기사채 및 장기채의 현재 부분: $1,695백만
    • 매입채무: $1,766백만
    • 미지급비용 및 기타 부채: $4,813백만
    • 유동 부채 합계: $8,274백만
  • 비유동 부채:
    • 기타 장기 부채: $6,017백만
    • 장기차입금: $16,707백만
  • 총 부채: $30,998백만
• 주주 자본:
  • 지분: $53,490백만
  • 총 부채 및 주주 자본: $84,488백만 .

다나허의 대차대조표에서 주목할 만한 점은 막대한 영업권과 무형자산의 비중이다. 이는 다나허가 지속적인 인수를 통해 기업을 성장시키고 있다는 점을 나타내며, 이러한 무형자산은 회사의 혁신 능력과 경쟁 우위를 확보하는 주요 요소이다. 기업이 기술 기반의 진단 및 생명 과학 분야를 선도하는 데 필요한 기준에 부합하는 자산 할당을 나타내며, 유형자산보다 배 이상 높은 무형자산 및 영업권 비중은 다나허가 연구개발과 기술력을 확보하기 위해 상당한 자원을 투자하고 있다는 것을 보여준다. 이러한 자산 구조는 다나허의 장기적인 기술 혁신과 시장 주도권 확보에 일조하고 있으며, 특히 생명 과학 및 진단 장비 부문에서의 경쟁력을 강화하는 데 중요한 역할을 한다.

손익계산서

항목	2023	2022	2021
매출	$23,890	$26,643	$24,802
매출원가	($9,856)	($10,455)	($9,563)
총이익	$14,034	$16,188	$15,239
판매, 일반 및 관리비	($7,329)	($7,124)	($6,817)
연구개발비	($1,503)	($1,528)	($1,498)
영업이익	$5,202	$7,536	$6,377
기타 영업외 비용	($175)	($227)	$450
이자 비용	($286)	($204)	($231)
이자 수익	$303	$41	$11
법인세 전 계속영업 이익	$5,044	$7,146	$6,511
법인세 비용	($823)	($818)	($1,064)
계속영업 순이익	$4,221	$6,328	$5,447
중단영업 순이익(세후)	$543	$881	$986
순이익	$4,764	$7,209	$6,433
공통주주 귀속 순이익	$4,743	$7,103	$6,272
주당 순이익(계속영업) - 기본	$5.70	$8.58	$7.39
주당 순이익(계속영업) - 희석	$5.65	$8.47	$7.28
주당 순이익(중단영업) - 기본	$0.74	$1.22	$1.38
주당 순이익(중단영업) - 희석	$0.73	$1.20	$1.34
주당 순이익 - 기본	$6.44	$9.80	$8.77
주당 순이익 - 희석	$6.38	$9.66	$8.61

다나허의 2023년 재무 성과에서 가장 두드러진 점은 매출의 감소와 이로 인한 전체적인 이익 감소이다. 매출은 2022년 대비 10.34% 감소하였으며, 이는 COVID-19 관련 제품 수요의 감소와 다른 제품 및 서비스 수요 하락에 기인한다. 그 결과, 총이익은 16.56% 감소하였고 운영 이익 역시 31% 가까이 감소했다. 그러므로 연구개발비가 매출 대비 비율이 높게 나타나면서, 잘 계획된 연구개발 투자가 이익률에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 점이 시사된다. 또한, 총이익률은 높은 수준(약 58.72%)을 유지하고 있어 제품 마진 측면에서는 경쟁력이 있음을 알 수 있다.

다나허의 연구개발비는 2023년에 매출의 약 6.3%를 차지하며, 이는 경쟁사와 비교했을 때 중간 수준으로 평가된다. 다나허는 생명 과학 및 진단 장비 분야에서 기술 혁신을 지속적으로 추진하고 있어 장기적인 기술적 우위를 확보하기 위한 R&D 지출은 적절한 수준으로 보여진다. 2023년에 영업 외 비용이 전년 대비 감소했으나, 전반적인 이자 비용의 증가가 눈에 띄며 이는 유럽의 상업 어음 차입금 증가 때문으로 보인다.

매출이 감소함에도 불구하고 이자 수익이 크게 증가했으며 이는 비용 절감 능력과 공정한 현금 흐름 관리에서 우수함을 보여 준다. 전반적으로 수익성이 하락한 것은 전년 대비 매출 감소와 관련된 이슈로, 앞서 언급한 연구개발비와 함께 기술 기반 성장을 위한 전략적 투자가 지속적으로 이루어져야 할 것이며, 비용 구조와 투자 효율 면에서도 주목할 필요가 있다.

현금흐름표

항목	2023	2022	2021
지속적인 운영으로 인한 영업활동 현금흐름	$6,490	$7,613	$7,423
투자활동으로 인한 현금 사용	($7,081)	($2,234)	($12,987)
자본 지출에 대한 지급	($1,383)	($1,118)	($1,240)
금융활동으로 인한 현금 제공(사용)	($273)	($2,570)	$1,295
기말 현금 및 현금 등가물 잔액	$5,864	$5,995	$2,586

다나허는 지속적인 운영으로 강력한 영업활동 현금흐름을 유지하고 있으며, 이는 주로 안정적인 매출원가 관리와 비현금성 사용액의 효과적 조정 덕분에 가능하다. 하지만, 투자활동의 경우 2023년도에 대규모 자본 지출과 인수 활동으로 인해 상당한 현금이 사용되어 전년 대비 큰 폭의 현금 유출이 있음을 알 수 있다. 이는 생명과학 분야의 다른 주요 기업들, 예를 들어 Thermo Fisher Scientific과 같은 경쟁 기업들도 기술 혁신과 확장을 위한 투자비용이 높은 편임을 고려할 때 유사한 패턴을 나타낸다. 다나허의 경우 영업활동에서의 강력한 현금 유입이 이러한 대규모 자본 투자를 보완하며, 다양한 금융활동을 통해 현금 유동성을 유지하고 있다. 다나허의 재무전략은 이러한 영업활동에서의 탄탄한 현금흐름을 기반으로, 지속적인 성장 기회를 추구하는 방향으로 구성되어 있으며, 이는 시장 내에서 경쟁력을 유지하기 위한 중요한 요소로 작용한다.

주요 부채 및 전환사채들

채권 혹은 대출 종류	명세	채권액 (2023년 12월 31일 기준)	이자율 및 조건
DRP Revolver	Revolving Credit Facility	$44,250천	기본 금리 + 2.75% 또는 + 3.75 % (Term SOFR)
EB-5 Loan Agreement	Loan Agreement	$63,800천	5.75 %
Transtar Revolver	Revolving Credit Facility	-	기본 금리 + 2.00% 또는 조정 SOFR + 3.00%
Series 2020 Bonds	Tax Exempt Bonds (2020A, 2020B)	$263,980천	3.625% (2020A), 4.00% (2020A), 6.00% (2020B)
Series 2021 Bonds	Bonds (2021A, 2021B)	$425,000천	1.875%~3.00% (2021A), 4.10% (2021B)
Senior Notes due 2027	Senior Notes	$575,181천	10.500%
총 채무		$1,372,211천

다나허는 이러한 다양한 형태의 채무를 보유하고 있으며, 각각 연기금 및 만기 조건에 따라 상환하며, 가장 높은 이자율은 2027년 만기 예정인 Senior Notes의 10.5%로 나타난다[0].

주가 영향 미치는 요인들

다나허의 주가 변동에는 다양한 요인이 작용할 수 있다. 첫째, 통화 변동성은 다국적 기업인 다나허에 큰 영향을 미칠 수 있는데, 만약 달러 강세가 지속되어 환차손이 발생한다면 해외 매출 감소로 주가가 하락할 가능성이 있다. 둘째, 거시 경제 상태 역시 중요한 요소로, 경제 침체기에는 의료 및 연구 기관의 예산 축소로 인해 다나허의 제품 수요가 감소하여 주가에 부정적인 영향을 줄 수 있다. 셋째, 미중 무역전쟁과 같은 국가 간 갈등은 공급망 문제를 야기할 수 있으며, 이에 따른 생산 지연이나 비용 증가로 인해 주가가 하락할 가능성이 높다. 넷째, 경쟁사의 부상은 시장 점유율 감소로 이어질 수 있는데, 예를 들어 기술 혁신을 통해 경쟁사가 우수한 제품을 저렴한 가격에 제공한다면 다나허의 매출 감소와 함께 주가가 하락할 수 있다. 마지막으로, 시장 트렌드 변화도 주가에 영향을 미칠 수 있으며, 바이오테크 분야에서 새로운 트렌드가 나타나 다나허가 해당 트렌드에 빠르게 적응하여 혁신적인 제품을 출시한다면 이는 오히려 긍정적인 요소로 작용하여 주가 상승을 견인할 수 있다.

회사의 미래 전망

다나허(Danaher Corporation)의 미래는 생명 과학 및 진단 분야의 혁신과 시장 변동성에 따라 다양한 방향으로 발전할 수 있다. 현재 바이오테크 및 의료 기기 시장의 지속적인 성장세는 긍정적인 신호이며, 새로운 질병 및 건강 문제의 부각은 다나허의 진단 장비와 소모품 수요를 증가시킬 수 있다. 또한, 인구 고령화로 인해 증가하는 의료 수요도 사업 확장의 기대 요인이다. 반면, 기술 혁신 속도의 가속화는 시장 내 경쟁을 심화시킬 수 있는데, 이는 다나허가 신기술을 빠르게 도입하고 연구 개발에 대한 지속적인 투자를 통해 경쟁 우위를 유지해야 하는 과제를 주고 있다. 규제 환경의 변화 역시 주의 깊게 살펴볼 필요가 있으며, 특정 지역의 규제 강화는 제품 출시 및 매출에 부정적인 영향을 줄 가능성이 있다. 환경 지속 가능성에 대한 글로벌 인식 증가는 기업이 친환경적이고 지속 가능한 방법으로 제조 공정을 혁신해야 한다는 요구를 받게 할 수 있으며, 이를 간과할 경우 브랜드 이미지에 악영향을 미칠 수 있다. 마지막으로, 글로벌 경제 조건이나 정치적 불확실성은 다나허의 해외 사업에 변동성을 야기할 수 있으며, 환율 변동이나 국제 무역 정책 변화는 재무 성과에 직접적인 영향을 미칠 수 있다.