GAN 리미티드 (GAN Limited, GAN)

회사 소개

GAN Limited은 버뮤다에 소재한 면책 홀딩스 회사로, 온라인 카지노 게임 및 스포츠 베팅 어플리케이션인 iGaming을 위한 엔터프라이즈 소프트웨어 서비스인 SaaS 솔루션을 사업자들에게 제공하는 비즈니스-투-비즈니스(B2B) 공급업체입니다. 또한 2021년 1월 Coolbet를 인수함으로써 온라인 스포츠 베팅 및 카지노 플랫폼을 개발하고 운영하는 비즈니스-투-컨슈머(B2C) 개발자이기도 합니다. B2B 세그먼트에서는 GameSTACK 인터넷 게임 플랫폼과 GAN Sports, 그리고 iSight Back Office 기술을 제공하여 카지노 운영자가 온라인으로 효율적으로 자신들의 영토를 확장할 수 있도록 돕습니다. 미국의 온라인 카지노 및 스포츠 베팅 붐을 위한 턴키 기술 솔루션을 제공하여 디지털 변혁을 이끌고 있으며, B2C 세그먼트에서는 Coolbet라는 브랜드로 북유럽, 라틴 아메리카 및 캐나다 시장에서 온라인 스포츠 베팅 및 카지노 플랫폼을 운영하고 있습니다. Coolbet는 주로 모바일 고객을 대상으로 하며, 지역별 제품 제공과 현지어 지원팀을 가지고 있습니다. 이러한 다양한 사업을 통해 GAN Limited은 국제 시장에서 수익 다양화 및 성장 기회를 제공하고 있습니다 .

주요 고객

GAN의 주요 고객은 크게 B2B와 B2C 두 가지 세그먼트로 나눌 수 있습니다. B2B 고객은 주로 미국의 카지노 운영자와 온라인 카지노 브랜드로, 이들은 GAN의 GameSTACK 플랫폼을 통해 실시간 머니 온라인 도박(Real Money iGaming) 및 온라인 스포트 베팅을 운영합니다. 이들 고객들은 기존의 오프라인 비즈니스에 추가적인 수익 창출을 위해 GAN의 규제 준수 완벽한 기술 솔루션을 필요로 합니다. 예를 들어, FanDuel과 같은 고객은 GAN의 기술을 통해 뉴저지, 미시간 등 여러 주에서 온라인 카지노 운영을 효율적으로 관리합니다[0][1]. B2C 고객의 경우 Coolbet이라는 플랫폼을 통해 북유럽, 라틴 아메리카, 캐나다 등지에서 온라인 카지노와 스포츠 베팅을 이용하는 개인 사용자들입니다. Coolbet은 모바일 최적화 서비스와 지역별 맞춤 인터페이스를 제공하여 160만 명 이상의 등록 사용자들에게 현지화된 경험을 제공합니다[0][3]. 이러한 고객들은 주로 온라인 카지노 게임, 스포츠 베팅, 온라인 포커 등 다양한 형태의 게임 서비스를 즐기기 위해 GAN의 제품에 비용을 지불합니다. 카지노 운영자와 개인 사용자 모두 GAN의 고급 기술, 유연한 플랫폼, 그리고 지역 맞춤형 지원을 통해 높은 만족도를 얻고 있습니다.

회사의 비용구조

비용 요소	설명	제공 업체
콘텐츠 라이선스 비용	제3자 게임 콘텐츠에 대한 라이선스 비용으로, 수익의 일정 비율을 기반으로 계산됨	NetEnt, Play’n GO 등
결제 처리 수수료 및 차액 발생	B2C 사용자의 입출금 및 결제 처리 과정에서 발생하는 수수료	Visa, MasterCard, PayPal 등
플랫폼 기술, 소프트웨어 및 연결 비용	수익 창출 활동과 직접 관련된 기술 및 소프트웨어 사용 비용	AWS, Microsoft Azure 등 클라우드 서비스 제공 업체
게임 과세	게임 관련 세금 및 규제 준수 비용	각 국가, 지역의 게임 규제 기관
스포츠북 피드/제공자 서비스	스포츠베팅 시스템을 위해 스포츠북 제공자로부터 데이터 및 피드를 받는 비용	Sportradar, Betgenius 등
판매 및 마케팅 비용	마케팅 및 광고 비용, 사용자 유치 비용, 인건비 등	Google, Facebook 등 광고 플랫폼, 내부 마케팅 팀
제품 및 기술 비용	개발 및 유지 관리에 관련된 인력 비용, 계약직 리소스 비용	내부 개발팀, 외부 개발 컨설턴트
일반 및 관리 비용	전문 서비스, 임대료, 보험, 임원 및 비임원의 보상 비용, 외환 거래 손익 등	법률 및 규제 자문 회사, 회계 법인, 보험 회사

해당 비용 항목들은 GAN Limited의 주요 비용으로 분류되며, 이는 다양한 외부 공급 업체 및 서비스 제공 업체와의 계약을 통해 관리되고 있습니다[0][1].

제품군

GAN Limited은 두 가지 주요 제품을 통해 수익을 창출합니다: GameSTACK 플랫폼 및 Coolbet. 아래는 각각의 제품에 대한 상세 설명과 이들이 수익에 미치는 기여도를 표와 함께 설명합니다.

주요 제품 및 수익 기여도

제품	수익(2023)	수익(2022)	설명
B2B 제품	$43,154,000	$54,045,000	B2B 부문은 GameSTACK 플랫폼, GAN Sports, iSight Back Office 등을 포함합니다.
GameSTACK	$31,466,000	$43,519,000	온라인 카지노와 스포츠 베팅을 위한 통합 플랫폼.
GAN Sports	별도 수치 없음	별도 수치 없음	2022년 9월 출시된 최신 스포츠 베팅 제품.
iSight Back Office	별도 수치 없음	별도 수치 없음	종합적인 플레이어 등록, 계정 자금 조달, 백오피스 관리 도구.
B2C 제품	$86,265,000	$87,483,000	B2C 부문은 Coolbet을 통해 운영됩니다.
Sportsbook	$33,315,000	$37,902,000	온라인 스포츠 베팅 플랫폼.
Casino	$50,035,000	$46,888,000	온라인 카지노 게임 플랫폼.
Poker	$2,915,000	$2,693,000	온라인 포커 플랫폼.

• GameSTACK 플랫폼: 이 플랫폼은 온라인 카지노와 스포츠 베팅 서비스를 위한 통합 솔루션으로, 주요 기능은 플레이어 등록, 계정 관리, 백오피스 도구 등을 포함합니다. 주로 미국의 상업 및 부족 카지노 운영자들이 사용합니다.
• GAN Sports: GAN의 최신 제품으로, 2022년 9월에 출시되었습니다. 이 제품은 미국과 캐나다에서 스포츠 베팅을 위한 솔루션을 제공합니다.
• iSight Back Office: 백오피스 관리용 도구 세트로, 사용자 등록, 계정 관리, 재무 관리 등을 지원합니다.
• Coolbet: B2C 부문의 핵심 플랫폼으로, 북유럽, 라틴 아메리카, 캐나다에서 온라인 스포츠 베팅 및 카지노 서비스를 제공합니다.

경쟁업체

GAN의 주요 경쟁사는 다른 iGaming 및 온라인 스포츠 베팅 솔루션을 제공하는 업체들입니다. 아래는 몇 가지 주요 경쟁업체 목록입니다.

경쟁업체	설명
DraftKings	미국에서 가장 큰 온라인 스포츠 베팅 및 iGaming 회사.
FanDuel	또 다른 주요 온라인 스포츠 베팅 및 iGaming 솔루션 제공업체.
BetMGM	MGM 리조트가 운영하는 온라인 베팅 플랫폼.
William Hill	영국 기반의 전 세계적으로 운영되는 베팅 회사.

GAN은 이와 같은 경쟁업체들과 경쟁하면서, 고유의 기술적 솔루션과 시장 맞춤형 서비스를 통해 성장하고 있습니다[0][1][2].

주요 리스크

가능한 GAN의 비즈니스 위험 요인은 다음과 같습니다: - GAN이 과거 순손실을 본 바 있고 현금흐름이 부정적이며, 수익성이나 충분한 유동성을 창출하고 유지할 수 없을 수 있습니다. - 빠르게 변화하는 산업에서 운영되고 있으며, 새로운 제품을 성공적으로 개발, 마케팅하거나 판매하지 못할 경우 운영 결과와 금융 상태에 심각한 영향을 미칠 수 있습니다. - 온라인 게임 산업은 치열한 경쟁이 있으며, 효과적으로 경쟁하지 못할 경우 가격 인하, 마진 축소 또는 시장 점유율 감소를 경험할 수 있습니다. - 비즈니스 운영은 상당한 변동성에 노출되어 있어 재무 결과를 예측하기 어렵게 만들 수 있으며, 투자자가 결과나 전망을 부정적으로 평가할 수 있습니다. - 기존 고객이 제품이나 서비스 사용을 계속하지 않을 경우 수익 모델에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 또한 게임 관련 법률에 대한 준수를 보장하기 위한 일부 관련 조항을 포함한 바이로스가 있어, 이로 인해 주식 가격과 유동성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다[0].

재무

GAN Limited의 2023년 전체 재무 성과는 여러 가지 요인으로 볼 때 어려움을 겪고 있는 상태입니다. 2023년 12월 31일 기준으로 회사는 누적 적자 $309.3백만 달러를 기록하고 있으며, 현금은 $38.6백만 달러, 사용자에 대한 부채는 $10.2백만 달러입니다. 2023년에 회사는 $34.4백만 달러의 순손실을 기록하며 영업활동에서 $3.6백만 달러의 현금을 사용하였습니다[0]. 운영활동에서의 현금 사용은 주로 B2B 부문의 비용 자본화 감소와 B2B 고객과의 독점 기간 만료 관련 계약 수익률 감소로 인해 순손실이 증가한 것에서 비롯되었습니다[1]. 투자 활동에서는, B2B 부문의 비용 자본화 감소 덕분에 순 현금 사용액이 $12.3백만 달러 감소하였고, 3자 도박 콘텐츠 제공자에게 지급하는 현금 비용이 반복되지 않았으며, 게임 라이선스에 대한 현금 지급이 감소하였습니다. 그러나 유럽의 새로운 B2C 본부에 대한 투자가 증가하면서 부동산, 공장 및 장비 구매 비용이 증가했습니다[2]. 재무 활동에서는 전년도에 비해 순 현금 제공액이 $26.1백만 달러 감소하였는데, 이는 주로 전년도에 비해 현금 제공액이 감소한 것이 주요 요인입니다[2]. 2023년의 주요 재정적 도전들과 현금 흐름 및 순손실 등으로 인해 재무 상태가 불안정한 상황입니다.

Consolidated Balance Sheets (표)

항목	2023년 12월 31일 (천 달러)	2022년 12월 31일 (천 달러)
현금 및 현금성 자산	38,578	45,920
매출채권(대손충당금 차감 후)	11,417	13,808
선급비용	3,344	4,861
기타 유동자산	3,202	3,041
유동자산 합계	56,541	67,630
자본화된 소프트웨어 개발 비용(순액)	8,370	6,749
무형자산(순액)	12,358	24,955
영업리스 사용권 자산(순액)	4,340	-
기타 비유동자산	5,895	-
비유동자산 합계	30,963	35,450
총 자산	87,504	103,080
유동부채 합계	72,358	-
기타비유동부채	19,750	-
총 부채	92,108	82,312
보통주 ($0.01 액면가)	451	429
추가납입자본	336,552	328,998
누적결손	(309,305)	(274,861)
기타포괄손실 누계액	(32,302)	(33,798)
총 주주자본(적자)	(4,604)	20,768
총 부채 및 주주자본	87,504	103,080

GAN Limited의 재무 상태는 전반적으로 도전에 직면하고 있습니다. 2023년을 기준으로 현금 및 현금성 자산은 약 3,858만 달러로 전년 대비 감소하였으며, 누적 결손은 3억 931만 달러로 크게 증가하였습니다. 이는 주로 회사의 운영 비용 증가와 수익성 악화로 인한 결과입니다. 또한 무형자산이 1,235만 달러로 감소한 점은 회사가 소프트웨어 개발 및 기타 비물리적 자산에 대한 투자를 줄인 것을 의미합니다. 유동부채의 큰 비중은 단기적인 자금 압박을 나타내며, 장기적인 경영상의 안정성을 확보하기 어려운 상황임을 보여줍니다. 추가납입자본이 증가한 것은 회사가 외부 자본을 통해 자금을 조달하고 있다는 점을 나타냅니다. 총 자산에서 비유동자산이 차지하는 비율은 약 35%로, 이는 GAN의 자산이 상당 부분 비유동성 자산에 묶여 있음을 보여주며, 이는 온라인 플랫폼 운영이라는 사업 특성과 연관이 있습니다. 한편, 부채 비율이 높기 때문에 금융 위험이 존재하며, 이는 향후 사업 확장과 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[0][1].

손익계산서

항목	2023년 (천 달러)	2022년 (천 달러)
순매출액	129,419	141,528
매출원가	101,792	110,724
매출총이익	27,627	30,804
연구개발비용	11,738	10,236
판매일반관리비용	69,062	56,925
감가상각비	17,161	23,276
영업손실	(70,334)	(59,633)
기타수익 및 비용 (순손실)	(3,992)	(1,047)
법인세 비용	138	3,942
순손실	(34,444)	(197,498)
외화 환산 조정	1,496	(14,222)
총포괄손실	(32,948)	(211,720)

GAN Limited의 2023년 손익계산서는 전반적으로 수익성과 효율성 면에서 개선이 되지 않았습니다. 먼저, 매출 총이익이 2022년 대비 감소하였는데, 이는 순매출액의 감소와 매출원가의 절감으로 인한 것입니다. 특히 매출원가는 101,792천 달러로 높은 수준을 기록하며 매출총이익률에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 연구개발비용은 11,738천 달러로 나타나며, 이는 기술 개발 및 새로운 제품 출시에 지속적인 투자를 의미합니다. 경쟁사들에 비해 충분한 R&D 투자를 하고 있는 것으로 보이지만, 이는 수익성에 큰 영향을 미치고 있지는 않습니다.

판매일반관리비용은 전년도 비해 상당히 증가하여 69,062천 달러에 달합니다. 이는 회사의 운영 효율성 면에서 문제가 있음을 나타내며, 특히 관리비용이 큰 비중을 차지하고 있는 것으로 보입니다. 또한 감가상각비 역시 높은 수준을 유지하고 있어, 이는 지속적인 자산 투자와 관련된 비용으로 해석될 수 있습니다.

기타수익 및 비용 부문에서 순손실은 3,992천 달러를 기록하며, 이는 영업 외적인 비용이 상당하다는 것을 보여줍니다. 전년도와 비교했을 때 영업 손실과 기타 손실의 감소가 눈에 띄지만, 여전히 총 포괄 손실은 32,948천 달러로 큰 규모입니다. 이는 전반적인 재무 상태가 여전히 개선되지 않았음을 나타내며, 특히 외화 환산 조정이 포괄손실을 약간 줄인 점에 불과합니다.

손익계산서에서 주목할 만한 점은 판매일반관리비용과 매출원가가 매출 대비 높은 비율을 차지하고 있다는 점입니다. 이는 회사가 운영 효율성을 개선하지 않으면 지속적인 손실을 피하기 어렵다는 경고 신호로 볼 수 있습니다. 또한 연구개발비용이 매출에 비해 높은 비중을 차지하고 있어, 이는 기술 개발을 위한 투자가 필요하지만, 단기적으로는 수익성을 끌어올리는데 한계가 있을 수 있다는 점을 나타냅니다[0][1].

현금흐름표

항목	2023년 (천 달러)	2022년 (천 달러)
운영 활동으로 인한 현금 흐름
순손실	(34,444)	(197,498)
소프트웨어 및 무형 자산의 상각	15,513	21,747
유형 자산 및 금융 리스 자산 감가상각	1,648	1,529
부채 할인 및 부채 발행 비용의 비현금 이자와 상각	3,978	582
주식 기반 보상 비용	5,397	7,070
콘텐츠 부채 소멸 이익	(9,717)	-
부채 소멸 손실	8,784	-
합성 주식 공정 가치 변동	(830)	-
손상	-	166,010
이연 법인세	(568)	3,250
기타	(100)	147
운영 자산 및 부채 변동	-	-
계정과목 및 기타 채권	2,619	(5,934)
선수금	1,593	(1,320)
기타 유동 자산	741	41
계정과목 지급 및 기타 부채	382	1,383
기타 유동 부채	2,612	(939)
운영활동으로 인한 순현금 (사용)	(3,565)	(1,249)
투자 활동으로 인한 현금 흐름
자본화된 소프트웨어 개발 비용 지출	(3,309)	(10,058)
콘텐츠 라이선스 계약 납부	-	(6,000)
게임 라이선스 구매	(411)	(1,115)
유형 자산 구매	(3,095)	(1,930)
투자활동으로 인한 순현금 (사용)	(6,815)	(19,103)
재무 활동으로 인한 현금 흐름
장기 부채 발행	42,000	30,000
부채 원금 상환	(30,000)	-
부채 소멸 보험료 납부	(7,267)	-
부채 발행 비용 납부	(3,137)	(2,425)
주식 옵션 행사로 인한 수익	202	722
ESPP 구매에 따른 보통주 발행 수익	66	341
보통주 재매입	-	(1,006)
제한주 재매입 및 세금 납부	(517)	(184)
재무활동으로 인한 순현금 (제공)	1,347	27,448
외화 환율 영향	1,691	(653)
현금의 순증가(감소)	(7,342)	6,443
기초 현금 잔고	45,920	39,477
기말 현금 잔고	38,578	45,920

GAN Limited의 현금 흐름을 보면, 운영 활동에서 순현금 사용이 2023년에 3,565천 달러로 전년 대비 더 큰 폭으로 증가했습니다. 이는 운영 자산과 부채의 불리한 변동 때문입니다. 투자 활동에서도 순현금 사용이 6,815천 달러로 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 주로 소프트웨어 개발 비용과 자산 구매에 기인합니다. 한편, 재무활동에서는 1,347천 달러의 순현금이 제공되었지만, 이는 전년도 대비 큰 폭으로 감소한 수치입니다. 이 수치는 부채 발행과 관련된 높은 비용과 부채 상환으로 인해 크게 줄어들었습니다. GAN의 사업 모델과 비교해 비슷한 온라인 카지노 및 iGaming 업계 내 다른 기업들과 비교해볼 때, 현금 흐름 상태는 단기적으로 금융 부담이 크고, 장기적으로 투자 회수가 필요함을 나타냅니다[0][1][2][3][4].

주요 부채 및 전환사채들

GAN Limited는 다음과 같은 채권 관련 항목을 보유하고 있습니다:

항목	금액 (천 달러)	이자율 및 조건	만기일
신용시설 (Credit Facility)	30,000	3개월 SOFR + 9.5% (1% 바닥 금리)	2026년 10월 26일
개정 신용시설 (Amended Credit Facility)	42,000	8.0% 연이자 (PIK), 만기 시 2.5% 출구 수수료 추가됨	발효일로부터 3년 후

신용시설(Credit Facility)은 2022년 4월 26일에 체결되었으며, 30.0 백만 달러의 원금을 제공하였고, 변동 금리는 3개월 SOFR + 9.5%입니다. 이 신용시설은 2026년 10월 26일까지 만기이며, 만기일까지 원금 상환 일정은 없습니다. 이자의 경우, 매 분기 마지막 영업일에 소급해서 지급됩니다[0].

2023년 4월 13일, GAN Limited의 자회사는 신용시설의 기본 금액을 30.0 백만 달러에서 42.0 백만 달러로 증가시키고, 연간 8.0%의 PIK 이자를 추가하는 개정 신용시설(Amended Credit Facility)를 체결했습니다. 개정 신용시설은 발효일로부터 3년 후 만기가 도래하며, 만기 시 원금과 누적된 PIK 이자 및 2.5%의 출구 수수료가 함께 지급됩니다. 또한, 해당 신용시설은 회사의 완전 보증을 받습니다[1][2].

GAN Limited의 채권 및 대출에 대한 더 자세한 조건과 정책은 상기 내용과 같습니다.

주가 영향 미치는 요인들

GAN Limited의 주가 상승이나 하락에는 다양한 요인들이 영향을 미칠 수 있습니다. 경제 상황과 관련된 가상 시나리오로는 글로벌 경제 침체가 발생할 수 있는데, 이로 인해 소비자들이 도박과 같은 여가 활동에 사용하는 가처분 소득이 감소하게 됩니다. 이는 GAN의 수익 감소로 이어져 주가에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 또 다른 시나리오는 미국과 중국 간의 무역 전쟁과 같은 국제 갈등이 심화되는 경우입니다. 이러한 갈등은 국제 통화 시장에 불안을 초래해 외환 변동성을 높이며, GAN의 국제 거래에 영향을 줄 수 있습니다. 이로 인해 금융 성과가 불안정해져 주가에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 반대로, GAN의 경쟁 업체들이 시장에서 빠르게 성장하거나 더 혁신적인 기술을 도입하는 경우, GAN의 시장 점유율이 감소할 수 있습니다. 이것은 주가에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 또한, 새로운 규제나 법적 제약이 도입되어 온라인 카지노 및 스포츠 베팅 시장이 위축되면, GAN의 사업 운영에 어려움을 초래해 주가가 하락할 수 있습니다[0][1][2].

회사의 미래 전망

GAN Limited의 향후 성장 전망은 여러 요인에 따라 달라질 수 있습니다. 먼저, 온라인 게임 및 스포츠 베팅 시장의 확대는 GAN의 주요 성장을 이끌 요소입니다. 특히, 도박 규제가 완화되고 있는 미국 시장에서의 확장은 큰 성장 기회를 제공할 것입니다. 또한, 모바일 디바이스 사용 증가로 인해 온라인 베팅의 접근성이 높아져 더 많은 사용자들을 확보할 가능성이 큽니다. 그러나, 경쟁이 치열해지면서 시장 점유율 확보가 어려워질 수 있습니다. GAN이 기술 개발에 지속적으로 투자하고 있지만, 더 혁신적인 기술을 도입하는 경쟁 업체들에 의해 그 우위가 위협받을 수 있습니다. 규제 환경의 변화도 중요한 변수로 작용할 수 있습니다. 예를 들어, 더 엄격한 규제가 도입되면 시장 진입이 어려워지고 운영 비용이 증가할 수 있습니다. 또한, 경제 불확실성으로 인해 소비자들이 가처분 소득을 줄이게 되어 온라인 베팅에 대한 지출이 감소할 가능성도 고려해야 합니다. 이외에도 회사 내부의 전략적 결정, 예컨대 새로운 콘텐츠 개발을 중단하고 기존의 기술을 업그레이드하는 등의 결정이 회사의 장기 성장을 좌우할 수 있습니다[0][1][2].