쿠테라 (Cutera, Inc., CUTR)

회사 소개

CUTR는 주로 피부 의료 기술 기업으로, 주요 사업은 레이저 및 RF 에너지를 이용한 미용 응용 프로그램과 관련된 제품 및 서비스를 제공하여 수익을 창출합니다. 그들은 enlighten, excel, AviClear, Secret, truSculpt, 그리고 xeo와 같은 플랫폼을 통해 파스미컬한 치료를 제공하고 있습니다. CUTR는 xeo 플랫폼을 통해 다양한 다기술의 응용 프로그램을 사용자 정의 시스템으로 구매할 수 있는 기능을 제공하며, 각 제품은 제어 콘솔과 한 개 이상의 핸드피스로 구성됩니다. 또한, 회사는 Secret 제품의 유통으로부터 수익을 창출하며, 이는 미국 및 영국에서 전용 유통업체로 활동하고 있는 ilooda사로부터 제품을 판매하고 있습니다. CUTR는 AviClear와 같은 도입 제품을 통해 시장에서의 성공을 창출하고자 하며, 그들의 비즈니스 전략은 수익성 있는 핵심 사업 성장을 추진하고 있습니다.[0][1][2].

주요 고객

CUTR의 고객 군은 주로 피부과 전문의, 미용 클리닉, 성형외과 의사, 의료 스파, 그리고 피부 치료 기기를 사용하는 연구소 또는 대학과 같은 전문가들로 구성됩니다. 이들은 주로 피부 치료, 미용적 개선, 비수술적 시술에 대한 고객의 수요를 충족시키기 위해 CUTR의 제품을 구매합니다. 피부과 전문의는 주름 개선, 여드름 치료, 색소 침착 제거와 같은 피부 상태를 개선하기 위한 목적으로 CUTR의 레이저 및 RF 에너지를 사용한 기기를 활용합니다. 미용 클리닉과 성형외과는 고객의 외모 개선을 위한 다양한 미용적 절차를 완성하기 위해 CUTR의 기술을 이용합니다. 의료 스파는 비수술적 방법으로 고객의 미용적 요구를 충족시키기 위해 이러한 기기들을 사용하며, 연구소 및 대학은 피부 치료 기술을 연구하고 개발하는 데 CUTR의 제품을 사용합니다. 이러한 고객들은 고품질의 치료 결과와 안정성을 제공하기 위해 CUTR의 첨단 기술 제품에 투자합니다.

회사의 비용구조

다음은 CUTR의 주요 비용 항목과 이에 대한 상세 설명이 포함된 표입니다:

비용 항목	상세 설명	주요 공급자
재료비	재료비는 주로 제3자 제조업체로부터 구매한 완제품 및 반완제품 비용을 포함합니다.	다양한 제3자 제조업체
인건비	인건비에는 내부 제조 과정에서 발생하는 인건비와 재고 기반 보상 비용이 포함됩니다.	내부 인력 관리
간접비	간접비에는 서비스 계약, 기술 라이선스, 로열티, 장비 리스 비용, 제품 보증 관련 비용 등이 포함됩니다.	다양한 외부 및 내부 자원
전력 비용	제조 및 운영 과정에서 사용하는 전력 비용이 포함됩니다.	지역 전력 회사
ROU(사용권 자산) 감가상각비	리스 자산에 대한 감가상각비를 포함합니다	관할 기관 및 계약된 금융 기관
운송비	제품 및 부품의 운송에 드는 비용	제3자 물류 제공업체
클라우드 서비스	클라우드 컴퓨팅 설정 비용 및 유지보수 비용	클라우드 서비스 제공업체
수리 및 유지보수 비용	데모 장비에 대한 수리 및 유지 비용, 판매 전에 복원하는 데 드는 비용을 포함합니다.	내부 및 외부 서비스 제공업체

CUTR는 주요 공급 업체에 크게 의존하고 있으며, 일부 제조 작업은 외부 계약 제조업체에 의해 수행됩니다. 이는 공급망 중단 및 품질 관리 문제 발생 시, 제품 생산 및 배송에 악영향을 미칠 수 있습니다[0][1][2].

제품군

CUTR의 주요 제품과 수익 기여도는 다음과 같습니다.

• AviClear: 여드름 치료를 위한 레이저 장치로, 작년에 FDA 승인을 받아 풀 상용 출시되었습니다. 이 제품은 회사의 수익 증가에 크게 기여하고 있으며, 특히 소비재 수익의 증가 원인으로 작용했습니다[0][1].
• enlighten: 문신 제거와 색소 침착 제거를 위한 레이저 시스템으로, 다양한 파장을 사용하는 것이 특징입니다. 이 제품은 전반적인 피부 미용 시장에서 강력한 경쟁력을 가지고 있습니다[1][3].
• excel: 혈관 병변 및 피부 미용 치료를 위한 레이저 시스템입니다. 이 제품군은 다양한 피부 상태를 치료할 수 있는 기능을 제공하여 수익의 중요한 부분을 차지하고 있습니다[1].
• Secret PRO 및 Secret RF: RF 에너지를 이용한 피부 젊어짐 및 재건 장치로, 특히 SECRET 제품은 ilooda와의 협력으로 제조되어 북미와 영국에서 독점적으로 유통되고 있습니다. 이 제품군은 수익의 4-6%를 차지하고 있습니다[5].
• truSculpt: 비침습적 바디 컨투어링 장치로, truSculpt와 truSculpt flex 두 가지로 구성되어 있습니다. 이 제품은 체지방 감소와 근육 강화에 도움을 줍니다[1][3].
• xeo: 커스터마이징 가능한 다기능 레이저 플랫폼으로, 사용자가 다양한 기술을 추가하여 사용할 수 있습니다. 이는 다목적 시스템으로 여러 응용 프로그램에서 사용 가능합니다[1][3].

주요 경쟁자는 다음과 같습니다.

경쟁사	주요 제품	사용 기술 및 특징
Cynosure	Icon, Picosure	다양한 파장의 레이저를 이용한 피부 및 문신 치료
Candela	Vbeam, GentleMax Pro	혈관 병변 및 제모를 위한 레이저 시스템
Syneron Candela	Profound, CO2RE	RF 에너지 및 레이저를 이용한 피부 치료 장치
Lumenis	M22, Lightsheer	다양한 피부 치료와 제모를 위한 다목적 레이저 시스템
Alma Lasers	Harmony XL Pro, Soprano ICE	멀티플랫폼 레이저 시스템, 피부 재생 및 제모

다음 표는 이러한 경쟁 제품들의 상세 정보를 나타냅니다[3][5].

CUTR의 다양한 제품들은 각기 다른 피부 및 미용 치료에 사용되며, 높은 기술력을 바탕으로 한 제품들은 시장에서 강력한 경쟁력을 유지하고 있습니다.

주요 리스크

CUTR의 사업과 관련된 잠재적 위험 요소 중 일부는 다음과 같습니다. 회사의 제품들이 해로운 의료 사건을 유발하거나 기여하거나 회사가 FDA에 신고해야 하는 결함이나 기능 장애가 발생할 수 있으며, 이러한 신고를 하지 않은 경우, 회사는 평판, 비즈니스, 재정 상태 및 영업 결과에 영향을 미칠 수 있는 제재를 받을 수 있습니다. 심각한 안전 문제가 발견되거나 회사의 제품이 자발적 또는 FDA나 다른 정부기관의 지시에 따라 회수되는 경우, 회사에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 정정 조치에 대한 FDA의 요구나 회사가 제품의 결함에 대한 문제를 충분히 해결하지 않으면 FDA의 경고 편지, 제품 압류, 가처분, 행정적인 벌금 또는 민형사적인 벌금을 포함한 추가 규제 집행 조치에 직면할 수 있습니다. 이러한 위험이 회사에 미치는 영향은 막대한 규모의 해결을 필요로 할 수 있으며, 회사의 경영 체제에 주요한 집중을 요구하며, 회사의 평판과 재정 결과에 손상을 줄 수 있습니다[0].

재무

CUTR의 2023년 전체 재무 성과를 분석하면, 총 수익은 2022년 대비 15.9% 감소한 2억 1천2백3십6만 9천 달러를 기록했습니다. 주요 감소 원인은 시스템 판매 수익이 3천4백만 달러 줄어든 것입니다. 지리적 수익 분포를 보면, 북미, 일본 및 기타 지역 모두에서 수익이 감소했으며, 북미는 17%, 일본은 20%, 기타 지역은 10% 감소했습니다. 총 이익률은 2022년 55.4%에서 2023년 19.5%로 크게 하락했습니다. 이는 매출 감소, 재고 관리 문제, 생산 감소, 재료 비용 상승 등 여러 요인에 기인합니다. 판매 및 마케팅 비용은 AviClear 제품의 홍보 및 판매와 컨설팅 서비스 비용 증가로 인해 5.7% 증가한 1억 1천3백만 달러로 나타났습니다. 연구개발 비용은 10.1% 감소한 2천1백4십만 달러를 기록했습니다. 순손실은 2022년 8천2백3십만 달러에서 2023년 1억6천2백8십3만 달러로 두 배 가량 증가했으며, 이는 운영 손실 및 이자 비용 증가에서 비롯되었습니다. 운영 손실의 지속적인 증가와 함께 현금 및 현금성 자산도 감소했으나, 회사는 자산 매각 및 유동화로 자금을 조달해 오는 12개월 동안의 현금 수요를 충족할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. .

대차대조표

CUTERA의 연결 대차대조표는 다음과 같습니다:

항목	2023년도 (달러)	2022년도 (달러)
유동 자산
현금 및 현금성 자산	4,695,000	30,181,000
시장성 유가증권	193,903,000	182,364,000
계정 및 기타 수취 채권	40,775,000	45,759,000
재고	49,418,000	65,067,000
선지급 비용	5,179,000	12,328,000
기타 유동 자산	3,112,000	3,014,000
총 유동 자산	297,082,000	338,713,000
비유동 자산
유형 자산, 순 자산	22,535,000	25,747,000
운영 리스 사용권 자산	26,317,000	30,298,000
장기 계정 및 기타 수취 채권	344,000	428,000
기타 비유동 자산	-	25,802,000
총 비유동 자산	49,196,000	82,275,000
총 자산	346,291,000	520,988,000
유동 부채
단기 부채	84,309,000	110,019,000
계정 지급 및 기타 지급 채무	17,994,000	31,128,000
선수금	9,698,000	18,037,000
기타 유동 부채	32,455,000	28,425,000
총 유동 부채	144,456,000	187,609,000
비유동 부채
부채	335,433,000	138,560,000
운영 리스 부채	21,458,000	24,979,000
기타 비유동 부채	16,316,000	20,021,000
총 비유동 부채	373,207,000	183,560,000
총 부채	517,663,000	371,169,000
주주 자본
보통주	20,000	20,000
추가 산입 자본	131,496,000	125,406,000
이익잉여금	(303,346,000)	(140,513,000)
총 주주 자본	(171,830,000)	(15,181,000)
총 부채 및 주주 자본	346,291,000	520,988,000

CUTERA의 대차대조표를 분석하면, 주요 자산이 유동 자산으로 매우 집중되어 있으며, 특히 시장성 유가증권이 가장 큰 비중을 차지합니다. 이러한 배치는 회사가 현금 유동성 확보를 중요시하고 있음을 나타냅니다. 반면, 재고 자산의 감소는 상품 판매 감소나 재고 관리 전략의 변화를 시사할 수 있습니다. 한편, 총 부채의 급격한 증가는 회사의 재정적 부담 증가를 의미하며, 이로 인해 주주 자본이 크게 감소한 것을 알 수 있습니다. 이익잉여금의 큰 적자도 회사의 당기 순손실과 관계가 깊습니다. 종합적으로, CUTERA의 자산이 주로 유동 자산으로 배치되어 있어, 필요한 운영 자금을 빠르게 확보할 수 있지만, 증가한 부채와 적자 폭은 향후 금융 안정성에 도전 과제가 될 수 있습니다[0].

Consolidated Statements of Operations (Income Statement)

항목	2023년도 (천 달러)	2022년도 (천 달러)	2021년도 (천 달러)
총 수익	212,369	252,399	231,270
제품 수익	189,813	228,796	205,703
서비스 수익	22,556	23,603	25,567
매출 원가	170,875	112,570	98,165
제품 원가	158,299	100,254	83,048
서비스 원가	12,576	12,316	15,117
총 이익	41,494	139,829	133,105
운영 비용	197,724	178,019	131,275
판매 및 마케팅 비용	113,003	106,947	76,762
연구개발 비용	21,408	25,155	21,568
일반 및 행정 비용	63,313	45,917	32,945
영업 이익 (손실)	(156,230)	(38,190)	1,830
기타 수익 (비용)	(5,069)	(42,512)	1,555
채무 발행 비용 상각	(2,236)	(1,355)	(710)
전환사채 이자 비용	(11,780)	(5,658)	(2,514)
전환사채 소멸 손실	-	(34,423)	-
PPP 대출 소멸 이익	-	-	7,185
이자 수익	9,191	3,227	17
기타 비용, 순	(244)	(4,303)	(2,423)
세전 순손익	(161,299)	(80,702)	3,385
소득세 비용	1,534	1,638	1,323
순손익	(162,833)	(82,340)	2,062
기본 주당 순이익	(8.19)	(4.39)	0.12
희석 주당 순이익	(8.19)	(4.39)	0.11
기본 가중 평균 주식 수	19,885	18,747	17,891
희석 가중 평균 주식 수	19,885	18,747	18,362

1. 1. Analysis

CUTR의 2023년 수익은 전년 대비 감소하여 2억 1천2백3십6만 9천 달러를 기록했습니다. 총 매출 원가는 증가하여, 2022년의 1억 1천 2백5십7만 달러에서 2023년 1억 7천 8백7십5만 달러로 크게 상승했습니다. 이는 제품 원가의 급격한 증가에 기인합니다. 총 이익률은 55.4%에서 19.5%로 급감하였으며, 이는 매출 감소와 더불어 제품 원가 및 운영 비용의 증가로 인해 발생했습니다. 특히, 판매 및 마케팅 비용은 1억 1천3백만 달러로 전년 대비 증가했으며, 이는 주로 AviClear 제품의 마케팅 활동과 관련된 비용 증가가 원인입니다. 연구개발 비용도 약간 감소했지만, 여전히 회사의 중요한 투자 항목으로 남아 있습니다.

전반적으로 운영 비용의 급격한 증가는 회사의 손실을 확대시키는 요인이 되었습니다. 세전 손실은 2022년 8천7백40만 달러에서 2023년 1억 6천2백9십9만 달러로 크게 증가했습니다. 이는 전환사채 관련 비용 및 기타 비용의 영향도 반영된 결과입니다. 소득세 비용까지 고려한 최종 순손실은 1억 6천2백8십3만 달러로 전년 대비 손실 폭이 크게 확장되었습니다.

제품 원가와 운영 비용이 크게 증가한 이유는 내부적인 운영 문제와 외부적인 시장 환경 변화가 복합적으로 작용한 결과로 보입니다. 특히, 마케팅 및 연구개발 비용은 기술을 주도하는 CUTR의 비즈니스 모델에서 필수적인 투자 항목입니다. 그러나, 비용이 과도하게 증가하여 수익성에 큰 영향을 미친 것은 재무 건강성에 경고 신호를 주고 있습니다. 이와 같은 상황을 개선하기 위해서는 비용 구조의 최적화와 함께 효율적인 자원 분배가 필요할 것입니다[0].

현금 흐름표 (Cash Flow Statement)

구분	2023년 (천 달러)	2022년 (천 달러)	2021년 (천 달러)
영업활동으로 인한 현금흐름	(137,870)	(66,995)	1,235
투자활동으로 인한 현금흐름	137,426	(194,182)	(944)
재무활동으로 인한 현금흐름	(2,568)	242,937	117,526
현금 및 현금성 자산의 순증가	(3,012)	(18,240)	117,817
기초 현금 및 현금성 자산	146,624	164,864	47,047
기말 현금 및 현금성 자산	143,612	146,624	164,864
참고 사항 (이자 지급액)	11,696	5,658	2,514

현재 CUTR의 2023년 현금 흐름을 평가하면, 영업활동으로 인한 현금흐름이 -1억 3천7백8십만 달러로 큰 폭의 현금 유출을 보였습니다. 이는 주로 순손실과 주식 기반 보상, 감가상각비, 계약 취득 비용 등에 의해 조정된 비현금 항목이 크게 영향을 미쳤습니다. 과거 2022년과 2021년에 비해 영업활동으로 인한 현금흐름이 크게 악화되었습니다.

투자 활동에서는 총 1억 3천7백4십2만 6천 달러의 현금을 확보하였는데, 이는 시장성 투자증권의 만기 수익에 의한 것입니다. 그러나, 3천3백1만 달러의 자본 지출로 인해 현금 유입이 줄어들었습니다.

재무 활동에 대한 현금 흐름은 -256만 8천 달러로, 직원 지분 보상 관련 세금 지급 등이 재무 현금 흐름에 주된 영향을 미쳤습니다. 이는 2022년에 비해 큰 감소를 보였습니다.

CUTR의 현금 흐름은 유사한 피부 의료 기술 기업들과 비교해볼 때, 지속적으로 큰 적자를 보이는 부분에서 차이가 있습니다. 비슷한 분야의 기업들은 일반적으로 더 강력한 영업현금흐름을 보이며, 투자활동에서도 보다 안정적인 현금 흐름을 유지합니다. 예를 들어, 다른 미용 의료기기 회사들은 보다 적은 마케팅 및 연구개발 비용을 유지하면서도 효율적인 자산 운용을 통해 긍정적인 영업 현금 흐름을 창출하고 있습니다. 현금 및 현금성 자산의 기말 잔액은 1억 4천3백6십1만 2천 달러로, 향후 12개월 동안의 예상 현금 수요를 충당할 수 있을 것으로 보입니다[0].

주요 부채 및 전환사채들

구분	만기	원금 (천 달러)	미상환 부대비용 (천 달러)	이자율	상환 조건 및 기타 사항
전환사채 (2026년 만기)	2026년 3월 15일	69,125	1,084	2.25%	매 3월 15일, 9월 15일 이자 지급, 전환 가능
전환사채 (2028년 만기)	2028년 12월 1일	240,000	5,714	2.25%	매 6월 1일, 12월 1일 이자 지급, 전환 가능
전환사채 (2029년 만기)	2029년 6월 1일	120,000	3,632	4.00%	매 6월 1일, 12월 1일 이자 지급, 전환 가능

CUTR는 주로 2026년, 2028년 및 2029년에 만기가 도래하는 전환사채를 발행하여 자금을 조달하고 있습니다. 이 전환사채들은 각각 2.25%와 4.00%의 이자율을 가지고 있으며, 매 반기마다 이자가 지급됩니다. 또한, 일정 조건 하에 주식으로 전환할 수 있는 옵션이 포함되어 있습니다. 2026년 만기 전환사채는 2026년 3월 15일에 만기가 도래하며, 최초 전환가액은 30.1427 주식당 1,000달러입니다. 2028년 만기 전환사채는 2028년 12월 1일에 만기가 도래하며, 2029년 만기 전환사채는 2029년 6월 1일에 만기가 도래합니다[0][1][2][3][4].

주가 영향 미치는 요인들

CUTR의 주식 가격 변동 가능성은 여러 요인에 의해 영향을 받을 수 있습니다. 첫째, 매크로 경제 상태와 관련된 시나리오로, 만약 글로벌 경제 침체가 발생하여 소비자 지출이 감소하면, CUTR의 제품에 대한 수요가 줄어들어 회사의 매출에 부정적인 영향을 미쳐 주식 가격이 하락할 수 있습니다[0]. 둘째, 미국과 중국 간의 무역 전쟁과 같은 국가 간 갈등이 심화될 경우, 수출입 제한과 같은 정책 변화가 CUTR의 국제 시장 진입에 장애물이 되어 주식 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[0]. 셋째, 경쟁사의 성장 또는 새로운 경쟁사의 시장 진입 시나리오로, 특히 CUTR의 주요 제품인 미용 레이저 장비가 경쟁력을 잃게 되면 고객 기반이 감소하면서 주식 가격이 하락할 가능성이 큽니다[2][3]. 넷째, 환율 변동 시나리오로, 미국 달러 강세가 이어진다면 수출 가격 경쟁력이 저하되어 매출 감소로 이어질 수 있으며, 이는 주식 가격에도 부정적인 영향을 미칠 것입니다[0]. 다섯째, 새로운 미용 트렌드의 등장은 긍정적으로 작용할 수 있습니다. 예를 들어, 새로운 피부 관리 트렌드가 생겨나면서 CUTR의 제품이 시장에서 큰 인기를 얻는다면, 이는 매출 증대와 함께 주식 가격 상승을 가져올 수 있습니다[2].

회사의 미래 전망

CUTR의 미래는 다양한 요인에 따라 성장하거나 축소될 수 있습니다. 우선, CUTR가 제공하는 미용 및 피부 치료 장비의 혁신적 기술력이 회사의 성장을 견인할 수 있습니다. 기술 개선을 통해 새로운 치료 기법과 제품을 지속적으로 개발하면 시장에서 경쟁력을 유지할 수 있습니다. 둘째, 국제 시장 확장은 회사 성장의 또 다른 중요한 요소입니다. 특히 미국 외에도 유럽, 아시아 등지에서 시장 점유율을 확대하면 매출 증대에 기여할 수 있습니다. 셋째, AviClear와 같은 신제품의 성공적인 출시와 판매는 주요 성장 동력이 될 수 있습니다. AviClear는 경도, 중등도 및 심각한 여드름을 장기 치료하는 첫 번째 FDA 승인 에너지 기반 기기이므로 이에 대한 시장의 반응이 긍정적이라면 큰 폭의 성장을 기대할 수 있습니다[0][1]. 또한, CUTR의 강력한 엔지니어링 능력과 다각화된 제품 포트폴리오는 회사의 경쟁력을 유지시켜줄 것입니다. 반면, 경쟁사의 기술 발전과 새로운 경쟁 제품의 등장, 그리고 환율 변동이나 공급망 문제와 같은 외부 경제 요인은 회사의 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 신규 제품 도입의 성공 여부, 국제 시장에서의 판매 성과, 그리고 고도의 연구개발 투자가 지속되는지 여부 등도 회사의 미래를 결정하는 중요한 요소가 될 것입니다[2][3][4].