씨에스더블유 인더스트리얼즈 (CSW Industrials, Inc., CSWI)

회사 소개

CSW Industries, Inc. (CSWI)는 다양한 산업 분야에서 성장하는 기업으로, 여러 시장에서 가치 있는 특화 제품을 제공하는 전략적 초점을 갖고 있습니다. CSWI는 세 가지 사업 분야, 즉 Contractor Solutions, Specialized Reliability Solutions 및 Engineered Building Solutions에서 운영됩니다. 이 회사의 제품에는 난방, 환기, 공조 및 냉매(“HVAC/R”)용 기계 제품, 배관 제품, 그릴, 레지스터 및 환기구(“GRD”), 건물 안전 솔루션 및 고성능 특수 윤활제 및 밀폐제가 포함됩니다. HVAC/R, 건축상 명시된 건물 제품, 배관, 일반 산업, 에너지, 철도 운송 및 광업과 같은 시장을 공급 대상으로 삼습니다. CSWI는 마켓에서 잘 알려진 브랜드를 통해 첨단 기술을 활용하여 성능 및 신뢰성에 중점을 둔 해결책을 사용자에게 제공하고 있습니다. 이 회사는 유기적 성장과 인수에 의한 성장을 결합하여 고객의 변화하는 요구에 부합하는 점이 강조되는 성능 최적화 솔루션의 폭 넓은 포트폴리오를 제공하기 위해 노력하고 있습니다[0].

주요 고객

CSW Industries, Inc.(CSWI)의 주요 고객은 주로 HVAC/R 및 배관 시장의 도매업체 및 유통업체입니다. 이러한 고객들은 주로 지역 및 전국 규모의 유통업체로, 최대 수백 개의 지점을 보유하고 있는 경우가 많습니다. 오리지널 장비 제조업체(OEM)들도 일부 직접 제품을 구매합니다[0]. CSWI의 Specialized Reliability Solutions 부문은 산업 자산의 신뢰성, 효율성, 성능 및 수명을 증가시키는 제품을 제공합니다. 이 부문의 고객은 석유화학 시설, 산업 제조업체, 건설 회사, 공공시설, 공장 유지보수 고객, 건물 시공자 및 철도 및 광산 운영자 등이 포함됩니다. 이러한 고객들은 중요한 장비의 유지보수 및 보호를 위해 고성능 윤활제, 화합물 및 밀폐제를 필요로 하며, 극한의 운영 조건에서도 균형잡힌 성능을 제공하는 제품을 선호합니다. Engineered Building Solutions 부문은 주로 상업용, 기관용 및 다세대 주거 건물의 건설, 보수 및 현대화를 위한 코드 지향 생명 안전 제품을 제공합니다. 이러한 제품은 건축가, 시공자 및 기타 건설 전문가들에 의해 사용되며, 다세대 주거 건물, 교육 시설, 기관, 창고 등 다양한 최종 사용자를 포함합니다[1][2]. CSWI의 제품들은 품질과 성능에서 뛰어나며, 이는 고객들이 신뢰할 수 있는 장비 보호와 유지보수를 가능하게 하여 장기적인 운영 무결성을 보장하기 때문에 고객들이 기꺼이 비용을 지불하는 주된 이유입니다.

회사의 비용구조

비용 항목	설명	제공 업체
원자재	제조 운영에 사용되는 여러 원자재는 여러 출처에서 구할 수 있지만, 일부 핵심 원자재는 제한된 공급처에서만 공급받습니다. 공급망 중단 시 제조 비용과 물류 비용에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.	다수의 독립 공급업체
에너지 비용	제조 활동에는 상당한 에너지가 필요하며, 에너지 비용은 전반적인 생산 비용에 큰 비중을 차지합니다. 에너지 비용 상승은 운영 비용 상승으로 이어질 수 있습니다.	지역 전력 회사, 에너지 공급업체
특정 부품	복잡한 제조 과정에서 필요한 특수 부품이나 소재는 회사가 신뢰할 수 있는 몇몇 특정 공급업체에 의존합니다.	특정 특화 부품 공급업체
물류 및 유통	제품 배송 및 유통은 외부 독립 유통업체에게 의존하고 있습니다. 이러한 유통업체들과의 계약 종료는 사업에 큰 영향을 줄 수 있습니다.	국내 및 국제 독립 유통업체
인건비	직원 급여와 관련된 비용이며, 이에는 보상 및 복지 혜택도 포함됩니다.	자체 인력
리스 비용	제조 시설, 사무실, 창고, 차량 등에 대한 운영 리스를 포함합니다.	다양한 리스 제공 업체

CSWI는 여러 원자재와 특화 부품의 공급망을 다수의 독립 공급업체들에 의존하고 있으며, 주요 에너지 공급원과의 계약을 통해 필요한 에너지 자원을 확보하고 있습니다. 또한, 제품의 물류와 유통은 신뢰할 수 있는 국내 및 국제 유통업체와의 협력을 통해 이루어지고 있습니다 .

제품군

CSW Industries, Inc. (CSWI)의 주요 제품과 이들이 회사 수익에 기여하는 방법에 대해 분석하면, 다음과 같은 제품군이 있습니다:

1. HVAC/R(난방, 환기, 공조, 냉매)
   • 제품군: 응축수 스위치, 팬 및 펌프, GRD(그릴, 레지스터 및 환기구), 냉매 캡, 라인셋 커버, 기타 기계 및 화학 제품.
   • 수익 기여도: 54% (2023), 55% (2024).
   • 설명: 기존 시스템의 교체 및 수리와 새로운 설치가 주요 수익원입니다. HVAC/R 시장은 주로 계절적 특성을 가지며, 3월부터 8월까지가 매출 성수기입니다.[0]
2. 건축 명시 제품
   • 제품군: 엔지니어링 레일링, 화재 및 연기 보호 시스템, 확장 조인트, 계단 가장자리 보호재.
   • 수익 기여도: 18% (2023), 19% (2024).
   • 설명: 건물 안전을 위한 제품으로, 주로 다세대 주거 건물, 교육 시설, 창고 등에서 사용되며, 건축 명세와 안전 코드를 중심으로 판매됩니다.[1]
3. 배관 제품
   • 제품군: 나사 밀폐제, 용매 접착제, 화재 차단 제품, 응축수 스위치 및 트랩 가드.
   • 수익 기여도: 7% (2023), 8% (2024).
   • 설명: 주로 배관 설치업체 및 도급업체를 통해 판매되며, 글로벌 유통 네트워크를 활용합니다.[1]
4. 일반 산업 제품
   • 제품군: 윤활제, 흡습 호흡기, 유체 관리 제품.
   • 수익 기여도: 6% (2023), 7% (2024).
   • 설명: 자산 보호 및 신뢰성 향상 제품으로, 다양한 산업 제조업체에 제공됩니다.[1]
5. 에너지 제품
   • 제품군: 윤활제, 방청제, 그리스 등.
   • 수익 기여도: 7% (2023), 6% (2024).
   • 설명: 주로 석유 및 가스 생산 지역 근처의 유통업체를 통해 판매됩니다.[1]
6. 광업 제품
   • 제품군: 오픈 기어용 윤활제.
   • 수익 기여도: 4% (2023, 2024).
   • 설명: 대규모 광업 장비에 사용되며, 전 세계에 걸쳐 유통망을 통해 판매됩니다.[1]

주요 경쟁사

제품군	경쟁사
HVAC/R	Johnson Controls, Daikin, Honeywell
건축 명시 제품	Construction Specialties, Emseal, InPro
배관 제품	Oatey, Mueller Industries, Uponor
일반 산업 제품	Lubrizol, Klüber Lubrication, DuPont
에너지 제품	Shell, Chevron, ExxonMobil
광업 제품	Royal Purple, Castrol, Bel-Ray

각 제품은 해당 산업에서 중요한 역할을 하며, 다양한 유통 채널을 통해 고객에게 제공됩니다. CSWI는 이들 제품을 통해 다양한 산업군에서 강력한 수익원을 확보하며, 지속적으로 제품 혁신과 고객 요구에 맞는 솔루션을 제공하고 있습니다.

주요 리스크

CSW Industries, Inc. (CSWI)의 비즈니스에 영향을 줄 수 있는 위험 요소 중 하나는 자연재해로 인한 시설 영향입니다. 허리케인 등의 자연재해가 회사 시설에 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 정보 시스템의 고장, 악의적인 공격, 무단 접근, 바이러스 등으로 인한 정보 시스템의 고장은 물류, 수익, 고객 서비스 및 행정 등 여러 측면에 심각한 영향을 줄 수 있습니다. 이러한 사건들이 발생할 경우, 운영에 상당한 장애를 발생시킬 수 있으며, 보험 청구가 충분히 실제 피해를 보상할 수 있는지에 대한 보장이 없을 수 있습니다. 또 다른 위험 요소로 제품 책임 및 제삼자 책임 청구 사건이 발생할 경우, 제품이 관련 품질 또는 안전 기준을 충족하지 못할 경우 특정 관할구역에서 제품 회수가 요구될 수 있으며, 이로 인해 실제 손해를 보상하는데 필요한 출원이 충분하지 않을 수 있습니다. 이러한 위험들로 인해 미래 수익이 심각하게 영향을 받을 수 있으며, 제품 관련 요구 사항을 해결하기 위해 부채를 증가시킬 수 있거나 사업의 다른 투자로부터 자원을 전환해야 할 수도 있습니다[0].

재무

CSW Industries, Inc. (CSWI)의 2024년 3월 31일 마감 회계연도 실적은 전년 대비 긍정적인 성과를 보여줍니다. 운영 수익은 전년 대비 1,580만 달러, 즉 12.5% 증가했으며, 이는 주로 해상 및 국내 화물 비용의 감소, 순수익 증가 및 CG, ACG, Falcon, Dust Free 인수 효과에 기인합니다. 운영 마진은 2023년 24.6%에서 2024년 26.5%로 증가했는데, 이는 화물 비용 절감과 가격 인상 전략으로 개선된 것입니다. 2023년에도 운영 수익은 전년 대비 3,010만 달러, 즉 31.3% 증가했으며, 운영 마진은 23.1%에서 24.6%로 증가했습니다. 주요 현금 흐름 지표를 보면, 운영 활동으로 인한 순현금 유입은 2024년 1억 6,430만 달러로 2023년 1억 2,150만 달러 및 2022년 6,910만 달러에 비해 크게 증가했습니다. 또한, 2024년 3월 31일 기준 현금 잔액은 2,220만 달러로 2023년의 1,850만 달러보다 증가했습니다. CSWI는 강력한 운영 현금 흐름을 통해 직원 및 브랜드에 투자하고, 자본 투자 및 전략적 인수를 진행하며, 배당금 프로그램을 유지하고 있으며, 때때로 보통주를 재매입합니다. 회사는 기존 현금, 운영 활동에서 창출된 현금 및 회전 신용 시설을 통해 단기 유동성을 유지하며, 이는 작업 자본 요구 사항, 자본 지출, 부채 상환 및 배당금 지급을 충족하는 데 충분한 자원을 제공할 것으로 보입니다[0][1][2][3].

CSWI의 대차대조표 (2024년 3월 31일 기준):

항목	2024년 (천달러)	2023년 (천달러)
유동자산
현금 및 현금등가물	22,156	18,455
매출채권, 순액	142,665	122,753
재고, 순액	150,749	161,569
선급비용 및 기타 유동자산	15,840	20,279
유동자산 합계	331,410	323,056
비유동자산
유형자산, 순액	92,811	88,235
영업권	247,191	242,740
무형자산, 순액	318,819	318,903
기타 자산	53,095	70,519
비유동자산 합계	711,916	720,397
자산 총계	1,043,326	1,043,453
유동부채
매입채무	48,387	40,651
미지급비용 및 기타 유동부채	67,449	67,388
유동부채 합계	115,836	108,039
비유동부채
장기부채	166,000	253,000
퇴직급여 채무	1,114	1,158
기타 비유동부채	125,298	137,117
비유동부채 합계	292,412	391,275
부채 총계	408,248	499,314
소수주주지분	19,355	18,464
자본
보통주	164	163
추가납입 자본	137,253	123,336
자기주식	(95,643)	(82,734)
이익잉여금	583,075	493,319
기타 포괄손실 누계액	(9,126)	(8,409)
자본 총계	615,723	525,675
부채 및 자본 총계	1,043,326	1,043,453

CSWI의 금융 상태에 대한 분석: 주요 지표들을 살펴보면, CSWI는 유동자산에서 큰 비율을 차지하는 매출채권과 재고로 인해 단기적인 유동성은 충분히 유지되고 있으며, 이는 회사의 운영에 긍정적인 영향을 미칩니다. 유동부채에서 매입채무와 미지급비용이 고르게 분포되어 있어, 적절한 부채 관리가 이루어지고 있음을 보여줍니다. 비유동부채의 큰 부분을 차지하는 장기부채는 전년 대비 감소했으며, 이는 회사가 장기적인 부채 부담을 줄이고 있음을 나타냅니다. 자산 구성에서 보면, 총 자산의 큰 비율이 영업권과 무형자산으로 이루어져 있어, 이는 CSWI가 인수합병을 통해 사업을 확장하고 있는 것을 나타냅니다. 자본에서 이익잉여금의 증가와 자기주식 매입이 지속적으로 이루어져 주주가치의 제고에 집중하고 있음을 알 수 있습니다[0].

CSWI의 손익계산서 (2024년 3월 31일 기준)

항목	2024년 (천달러)	2023년 (천달러)	2022년 (천달러)
매출액, 순액	792,840	757,904	626,435
매출원가	(442,095)	(439,690)	(370,473)
매출총이익	350,745	318,214	255,962
판매비, 일반관리비	(191,627)	(179,148)	(158,582)
영업이익	159,118	139,066	97,380
순이자비용	(12,723)	(13,197)	(5,449)
기타수익(비용), 순액	(5,915)	42	(466)
법인세 차감전 순이익	140,480	125,911	91,465
법인세 납부	(37,941)	(29,337)	(24,146)
순이익	102,539	96,574	67,319
조정소수지분 순이익	(891)	(139)	(934)
CSW Industrials, Inc. 귀속 순이익	101,648	96,435	66,385
기본 주당순이익	$ 6.54	$ 6.22	$ 4.21
희석 주당순이익	$ 6.52	$ 6.20	$ 4.20
기본 평균 주식수	15,533	15,509	15,755
희석 평균 주식수	15,581	15,546	15,807

CSWI의 손익계산서를 분석해보면, 2024년 회계연도의 매출액은 전년보다 증가했으며 순이익도 전반적으로 긍정적인 모습을 보였습니다. 영업이익은 1억 5,912만 달러로, 전년도 대비 증가하였으며 영업이익률 또한 20.1%로 개선되었습니다. 이는 회사가 비용 관리와 매출 증가에 성공했음을 의미합니다. 매출총이익률 또한 44.2%로 비교적 안정적으로 유지되고 있습니다.

또한, 순이자비용은 전년 대비 일부 감소하였는데, 이는 강력한 운영 현금 흐름 덕분에 채무를 감소시키고 이자 부담을 줄인 결과로 보입니다. 판매비와 일반관리비는 다소 증가했으나 이는 인력 보상, 상표 감액 및 감가상각 증가와 같은 운영 비용의 증가에 따른 것입니다.

CSWI의 경우, 기술 모트(technical moat)에 크게 의존하는 것이 아니므로 연구 개발(R&D) 비용보다는 제품 및 브랜드 가치 향상에 집중하고 있는 것으로 보입니다. 전반적으로 매출원가의 상당 부분이 유지되고 있으며, 이는 제품의 질과 관련된 비용이 잘 관리되고 있음을 의미합니다.

매출 및 비용 사이의 균형을 보면, 매출 증가율이 비용 증가율을 상회하며 안정적인 이익을 유지하고 있습니다. 기타 비용 증가의 주요 요인은 비현금성 세금 보상 자산의 해제로 인한 것이었는데, 이는 일회성 항목으로 판단할 수 있습니다. 전반적으로 CSWI는 비용 관리와 매출 증가를 통해 지속적인 성장과 안정적인 재무 상태를 유지하고 있습니다[0].

현금흐름표

항목	2024년 (천달러)	2023년 (천달러)	2022년 (천달러)
영업 활동으로 인한 현금 흐름:
순이익	102,539	96,574	67,319
감가상각	13,961	12,838	11,572
무형자산 및 기타 자산 상각	23,688	22,716	25,314
재고 충당금	4,229	1,522	1,553
대손충당금	814	2,013	1,498
주식 기반 보상 및 기타 임원 보상	11,537	9,751	8,450
유형 자산 및 설비 매각에 따른 순이익	(2,677)	104	(85)
연금 혜택	67	150	31
자산 손상 차손	1,600	156	-
이연법인세	(2,497)	(6,011)	(3,261)
영업 자산 및 부채 변경
매출 채권	(17,897)	1,105	(26,729)
재고자산	10,364	(11,422)	(49,403)
선급비용 및 기타 유동 자산	4,608	(1,282)	3,479
기타 자산	1,146	458	626
매입 채무 및 기타 유동 부채	12,293	(7,000)	27,983
퇴직 혜택 지급 및 기타 부채	557	(219)	742
영업활동으로 인한 순현금흐름	164,332	121,453	69,089
투자활동으로 인한 현금 흐름:
자본 지출	(16,575)	(13,951)	(15,653)
투자자산 매각에 따른 수익	1,665	-	-
자산 매각에 따른 수익	2,185	120	139
인수 대금 지불	(32,729)	(58,335)	(35,942)
투자활동으로 인한 순현금흐름	(45,454)	(72,166)	(51,456)
재무활동으로 인한 현금 흐름:
신용 한도 차입	112,319	143,177	94,000
신용 한도 상환	(199,319)	(142,952)	(83,561)
이연 대출 비용 지급	-	(710)	(2,328)
자사주 매입	(15,268)	(39,072)	(19,311)
스톡 옵션 행사 수익	-	272	1,327
상환 불가능한 비지배 주주 지분 인수 대금 수익 -	3,000	6,293
주주에게 지급된 배당금	(11,805)	(10,555)	(9,459)
재무활동으로 인한 순현금흐름	(114,073)	(46,840)	(13,039)
현금 및 현금성 자산의 환율 변동 효과	(1,104)	(611)	1,937
현금 및 현금성 자산 순 변동	3,701	1,836	6,531
기간 초 현금 및 현금성 자산	18,455	16,619	10,088
기간 말 현금 및 현금성 자산	$22,156	$18,455	$16,619

CSWI의 2024년 기준 현금흐름 현황을 평가해보면, 영업활동으로 인한 현금흐름은 1억 6,433만 달러로 전년도 1억 2,145만 달러에서 약 44% 증가했습니다. 이는 순이익의 증가와 더불어 매출 채권 및 재고자산의 효율적인 관리를 통한 결과로 보입니다. 반면, 투자활동으로 인한 현금흐름은 -4,545만 달러로, 주로 자본 지출과 인수 대금 지불로 인해 음수로 나타났습니다. 이와 같이, 투자는 계속해서 CSWI 성장에 중요한 부분을 차지하고 있습니다. 재무활동으로 인한 현금흐름은 -1억 1,407만 달러로, 주로 신용 한도 상환과 자사주 매입으로 인한 결과로 나타났습니다.

이와 같은 현금흐름 데이터는 유사한 산업에 속한 다른 기업들과 비교해보았을 때, CSWI는 매우 안정적인 현금흐름을 유지하고 있으며, 특히 영업활동에서 강력한 현금 창출 능력을 보여줍니다. 예를 들어, HVAC 및 산업용 윤활유 시장의 다른 주요 기업들도 영업활동에서 강력한 현금흐름을 창출할 수 있지만, CSWI는 특히 신중한 비용 관리와 전략적 인수를 통해 지속 가능한 성장을 이루고 있습니다 [0][1][2][3].

주요 부채 및 전환사채들

CSWI는 여러 형태의 부채를 보유하고 있으며, 주요 부채 관리 내역은 다음과 같습니다:

종류	금액 (천 달러)	이자율	이자 조건	만기
회전 신용 시설	$166,000	6.68%	기준 금리에 0.25%에서 1.5% 가산 또는 1개월 LIBOR에 1.25%에서 2.5% 가산 (레버리지 비율에 따라 변동)	2026년 5월 18일

CSWI의 회전 신용 시설은 연 6.68%의 이자율을 가지고 있으며, 이는 기준 금리에 따라 변동됩니다. 이 회전 신용 시설의 만기일은 2026년 5월 18일입니다. 이자는 기준 금리에 0.25%에서 1.5%를 가산하거나, 1개월 LIBOR에 1.25%에서 2.5%를 가산하여 산정되며, 이 조건은 회사의 레버리지 비율에 따라 결정됩니다. 또한, 사용되지 않은 신용 한도에 대해서는 레버리지 비율에 따라 0.15%에서 0.4%의 약정 수수료가 부과됩니다. 이 신용 시설은 회사와 그 자회사가 보유한 모든 유형 자산 및 무형 자산을 담보로 하여 제공됩니다[0][1].

이러한 데이터를 통해 CSWI의 부채 구조와 관리 방법을 명확하게 이해할 수 있습니다.

주가 영향 미치는 요인들

CSWI의 주가 변동 요인으로는 여러 가지가 있습니다. 첫째, 환율 변동이 있습니다. 예를 들어 미국 달러 대비 호주 달러, 영국 파운드, 캐나다 달러 등이 강세를 보이면 외국 시장에서의 매출이 증가하여 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 반면, 달러 강세가 지속되면 이익이 줄어들어 주가가 하락할 가능성이 있습니다. 둘째, 거시경제 상태입니다. 글로벌 경제가 호황일 때는 CSWI의 제품 수요가 증가하여 주가가 상승할 수 있지만, 불황 시에는 수요가 감소하고 원자재 가격 상승으로 인한 비용 증가로 주가가 하락할 수 있습니다[0]. 셋째, 미-중 무역전쟁과 같은 국가 간 분쟁도 주가에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 중국에서 제조되는 부품에 대해 관세가 부과되면 제조 비용이 증가하고 공급망이 불안정해져 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 넷째, 경쟁사의 등장과 시장 변화도 고려해야 합니다. 경쟁사가 가격 경쟁력을 확보하거나 혁신적인 제품을 출시할 경우 CSWI의 시장 점유율이 감소하여 주가가 하락할 수 있습니다. 마지막으로, 기술 및 산업 트렌드 변화도 중요한 요인입니다. CSWI가 트렌드에 맞춘 제품 개발에 성공하면 주가가 상승할 수 있지만, 트렌드 변화에 적응하지 못하면 시장에서 도태되어 주가가 하락할 수 있습니다.

회사의 미래 전망

CSW Industries, Inc. (CSWI)의 미래는 여러 요인에 따라 달라질 수 있습니다. 먼저, 글로벌 HVAC/R 시장의 성장과 에너지 효율성에 대한 수요 증가로 인해 CSWI의 제품 수요가 증가할 가능성이 큽니다. 전 세계적으로 환경 규제가 강화되고 에너지 비용이 상승하면서, 에너지 효율성이 높은 HVAC 시스템 및 관련 제품에 대한 수요가 늘어날 전망입니다. 또한, 건설 시장의 지속적인 성장과 인프라 투자 확대도 긍정적인 요인입니다. 특히, 신흥 시장에서의 도시화와 산업화가 진행됨에 따라 CSWI의 건축용 제품에 대한 수요가 급증할 수 있습니다. 반면, 경제 불확실성과 원자재 가격의 변동은 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 원자재 가격이 급등하면 제조 비용이 증가하고, 이는 기업의 이익률에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 또한, 기술 발전 속도가 빨라지면서 시장의 요구에 빠르게 대응하지 못하면 경쟁사에 밀려 시장 점유율을 잃을 위험이 있습니다. 마지막으로, 무역 장벽이나 국가 간 정치적 불안정성도 회사의 글로벌 공급망과 수익에 악영향을 미칠 수 있는 변수입니다. 이러한 요인들을 종합적으로 고려할 때 CSWI의 미래는 다양한 외부 요인에 의해 크게 좌우됩니다.