머서 인터내셔널 (Mercer International Inc., MERC)

회사 소개

MERC는 세계적인 산림 제품 회사로서, 펄프 및 솔리드 우드 두 가지 주요 사업 세그먼트를 보유하고 있습니다. 펄프 세그먼트는 펄프, 전기 및 화학 물질을 제조, 판매 및 유통하며 세골 공장에서 이루어집니다. 솔리드 우드 세그먼트는 독에 판매되는 목재, 제조 제품(CL, 글룰람, 핑거 조인트 목재를 포함), 목재 팔레트, 전기, 바이오 연료 및 목재 잔사를 독에서 생산, 판매, 유통하며 독 속에 있는 다른 시설에서 이루어집니다. 그들은 230 만 ADMTs의 크래프트 펄프, 960 MMfbm의 목재, 21 만 m3의 CLT, 4.5만 m3의 글룰람, 1700만 개의 팔레트, 23만 톤의 바이오 연료(목재 펠릿 및 브리켓) 및 426.5 MW의 전기 생산 능력으로 연간 생산 능력을 보유하고 있습니다. MERC는 ‘시장’ NBSK 펄프의 세계 최대 생산업체 중 하나로, NBSK 펄프는 시장에서 판매되는 펄프로, 캐나다 서부의 NBSK 밀 및 NBHK를 생산하는 NBSK 밀 등 네 부 펄프 밀을 운영하며 국내 NBSK 생산자이자 유럽 최대 펄프 수입 시장인 독일의 유일한 중요 시장 펄프 생산자이며 중국의 펄프 수요를 공급하는 주요 역할을 합니다[0].

주요 고객

MERC의 고객은 주로 유럽, 아시아, 북미 지역에 위치한 다양한 산업 고객들로 구성됩니다. 펄프 고객들은 주로 제지, 위생 용품 및 섬유 제품을 제조하는 기업들로, 이들은 MERC의 고품질 펄프 제품을 사용하는 이유는 신뢰성 높은 공급과 고품질 제품을 안정적으로 받기 위해서입니다. 솔리드 우드 세그먼트에서는 건축 회사, 부동산 개발업자, 목재 제품 유통업체 및 소매업체들이 주요 고객입니다. 이들 고객들은 CLT, 글루램, 핑거 조인트 목재와 같은 고성능 목재 제품을 사용하여 지속 가능하고 강력한 건축 구조를 구현합니다. 또한, 팔레트와 바이오 연료를 생산하는 기업들도 주 고객층에 속하며, 경제적이고 친환경적인 팔레트와 연료를 통해 물류 효율성을 극대화하고 탄소 배출량을 줄이기 위해 MERC 제품을 선택합니다. Torgau 시설의 경우, 표준화된 유로 팔레트를 대량 생산하여 가까운 거리에 위치한 다양한 산업 고객들에게 공급합니다. 이 외에도 전기 및 열 에너지를 생산하여 제3자 유틸리티 회사나 지역 전력 시장에 판매하는 것을 통해 추가적인 안정적 수익원을 확보합니다[0][1][2].

회사의 비용구조

비용 세그먼트	상세 설명	주요 공급업체
섬유 비용 (Fiber Costs)	주 원재료는 나무 칩, 펄프 로그, 제재목 등으로, 섬유 비용은 주기적으로 변동함.	지역 목재 생산업체
에너지 비용 (Energy Costs)	생산 공정에 필요한 전력과 열에너지 비용이 포함됨. 독일 생산시설은 상당 부분 천연가스에 의존함.	지역 전력 및 가스 공급업체
화학 비용 (Chemical Costs)	펄프 및 솔리드 우드 생산에 사용되는 화학 물질 비용.	다우 케미컬 등 주요 화학 물질 공급업체
운송 비용 (Transportation Costs)	생산된 펄프와 목재 제품의 운송 비용.	다양한 물류 회사
인건비 (Labor Costs)	제조 시설 직원들의 급여 및 복리후생 비용.	자체 고용
감가상각 (Depreciation and Amortization)	생산 시설 및 장비의 감가상각 비용.	자체 처리

주요 비용 항목 중 섬유 비용은 펄프와 제재목을 생산하는 데 중요한 요소로, 공급 부족 시 생산 차질이 발생할 수 있습니다. 에너지 비용은 독일 생산시설의 경우 주로 천연가스에 의존하며, 러시아-우크라이나 전쟁 등의 외부 요인으로 인해 가격 변동이 큽니다. 화학 비용은 주로 펄프 생산에서 사용되는 다양한 화학 물질을 의미하며, 다우 케미컬과 같은 주요 화학 물질 공급업체에서 조달받습니다. 운송 비용은 글로벌 시장으로 제품을 운송하는 데 필요한 비용으로, 여러 물류 회사와 협력합니다. 인건비는 생산 공정에서 일하는 직원들의 급여와 복리후생을 포함하며, 자체 고용을 통해 처리됩니다. 감가상각 비용은 공장과 설비의 사용 기간에 따른 가치 하락을 반영하며, 제조업에서 일반적으로 발생하는 비용 항목입니다[0][1][2].

제품군

MERC의 주요 제품에는 펄프, 목재 제품, 에너지, 팔레트, 바이오 연료 등이 있으며, 이들은 회사의 주요 수익 창출원입니다. 펄프는 가장 큰 수익원을 차지하며, 2022년 매출은 약 14억 달러에 달합니다. 펄프는 전 세계 제지 및 섬유 제조업체에 공급되며, 높은 품질과 신뢰성으로 인기가 있습니다. 목재 제품 분야에서는 주로 CLT(교차 적층 목재), 글루램(접합목재), 핑거 조인트 목재 등이 있으며, 2023년 매출은 약 5890만 달러로 전년대비 크게 증가했습니다. 이들 제품은 건축 및 부동산 개발 업계에서 많이 사용됩니다. 팔레트와 바이오 연료 부문에서도 각각 1억 2,140만 달러 및 4,070만 달러의 매출을 올렸으며, 지속 가능한 물류 및 에너지원으로서 중요한 역할을 하고 있습니다[0][1][2].

다른 유사한 제품을 제조하는 경쟁업체로는 UPM-Kymmene Corporation, International Paper Company, Stora Enso 등이 있으며 이들은 모두 펄프와 목재 제품을 주요 생산품으로 하고 있습니다.

경쟁업체 이름	주요 제품
UPM-Kymmene Corporation	펄프, 종이, 바이오 연료
International Paper Company	펄프, 종이, 종이 포장제품
Stora Enso	펄프, 종이, 바이오 소재

주요 리스크

MERC의 사업에 대한 잠재적인 위험 중 일부는 새로운 경쟁자의 진입이나 기존 경쟁업체의 제품 능력, 혁신, 생산 능력의 향상에 의해 CLT 및 기타 목재 제품에 대한 수요가 영향을 받을 수 있는 점과 같은 기후 변화 및 사회 정부의 대응과 관련된 위험입니다. 기후 변화로 인한 식목지 생산성, 종의 다량성, 수확 수준 및 섬유 공급에 영향을 줄 수 있는 기후 변화의 변화와 관련된 위험 또한 존재합니다. 또한, 우리의 파이버 공급 비용이 증가하고 이를 고객에게 전가하거나 주제로 한 가격 상승을 통해 상쇄할 수 없을 경우 운영 마진, 영업 실적 및 재무 상태에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 위험 또한 존재합니다[0].붉${11:1†source】.

재무

손익계산서

항목	2021	2022	2023
매출액	1.8B	2.3B	2.0B
매출원가	1.4B	1.8B	2.0B
매출총이익	425.5M	498.2M	-31.9M
영업비용	78.9M	105.8M	123.2M
영업이익	346.6M	392.4M	-155.0M
영업외수익	86.0M	47.1M	114.8M
세전 순이익	260.6M	345.3M	-269.8M
법인세 비용	89.6M	98.3M	-27.8M
당기순이익	171.0M	247.0M	-242.1M

대차대조표

항목	2021	2022	2023
현금 및 현금성 자산	345.6M	354.0M	314.0M
매출채권, 순액	293.5M	296.2M	281.2M
재고자산	356.7M	450.5M	414.2M
유동자산 총계	1.1B	1.2B	1.1B
유형자산, 순액	1.1B	1.4B	1.4B
비유동자산 총계	1.3B	1.5B	1.6B
자산 총계	2.4B	2.7B	2.7B
매입채무	58.5M	92.8M	61.1M
단기차입금	11.7M	12.6M	11.7M
유동부채 총계	283.1M	378.1M	286.4M
장기차입금	1.2B	1.4B	1.6B
비유동부채 총계	1.4B	1.5B	1.7B
부채 총계	1.7B	1.9B	2.0B
자본금 및 추가 납입 자본	413.9M	420.6M	426.0M
이익잉여금	370.9M	598.1M	336.1M
자본 총계	694.0M	838.8M	635.4M
부채 및 자본 총계	2.4B	2.7B	2.7B

현금흐름표

항목	2021	2022	2023
당기순이익	171.0M	247.0M	-242.1M
감가상각비 및 무형자산상각비	132.2M	144.2M	172.5M
비현금 운전자본 변동	-154.9M	-25.0M	-64.2M
영업활동으로 인한 현금흐름	182.2M	360.7M	-69.0M
유형자산 취득	-159.4M	-178.7M	-136.3M
투자활동으로 인한 현금흐름	-177.8M	-424.6M	-199.9M
배당금 지급	-17.2M	-19.8M	-19.9M
차입금 변동	42.6M	-10.0M	192.2M
재무활동으로 인한 현금흐름	-18.8M	80.9M	228.6M
현금 순변동	-14.4M	16.9M	-40.2M

2022년 MERC의 현금 흐름 표

구분	2022년 (단위: 천 달러)	2021년 (단위: 천 달러)
영업활동으로부터의 현금 흐름	-69,005	360,660
투자활동으로부터의 현금 흐름	-199,867	-424,610
재무활동으로부터의 현금 흐름	228,624	80,898
현금 및 현금성 자산에 대한 환율 변동 효과	-8,526	표기 없음
현금 및 현금성 자산의 순증가(감소)	-40,040	8,422

MERC의 2022년 현금 흐름을 평가해보면, 영업활동에서 마이너스 6,900만 달러의 현금 흐름을 보이고 있으며, 이는 전년의 플러스 3억 6,066만 달러에 비해 크게 감소한 수치입니다. 이는 영업비용 증가와 계절적 요인에 따른 비용 증가가 주요 원인으로 분석됩니다. 투자활동에서는 1억 9,987만 달러의 현금 유출이 발생했으며, 이는 주로 자산 취득 및 설비 투자에 사용되었습니다. 반면 재무활동에서는 2억 2,862만 달러의 현금 유입이 있었으며, 이는 주로 차입금과 신규 채권 발행으로 조달된 자금입니다[0].

MERC의 현금 흐름을 비슷한 사업군과 비교해보면, 펄프 및 목재 제품을 취급하는 다른 대형 기업들도 자본집약적 산업 특성상 상당한 투자비용과 변동성 있는 영업 활동 현금 흐름을 보입니다. 그러나 MERC는 특히 2022년 영업활동 현금 흐름에서 큰 감소를 경험하였고, 이는 유사 업종 내 다른 기업들과 비교했을 때도 다소 높은 변동성을 나타내고 있는 것으로 보입니다.

MERC의 부채 현황

부채 종류	금액 (€ / $)	이자율	만기	조건
독일 순환 신용 시설 (German Revolving Facility)	€370.1 million (약 $415 million)	Euribor + 1.40% ~ 2.35% (지속 가능성 목표에 따라 0.05% 조정 가능)	2027년 9월	담보 없음, 독일 주요 자회사 공동 보증, 자본 유지 요건 등
캐나다 순환 신용 시설 (Canadian Revolving Facility)	C$160.0 million	표기 없음	표기 없음	표기 없음
2026년 선순위 채권 (Senior Notes)	$200 million	5.50%	2026년 1월 15일 및 7월 15일 만기	표기 없음
2028년 선순위 채권 (Senior Notes)	$200 million	12.875%	2028년 4월 1일 및 10월 1일 만기	표기 없음
2029년 선순위 채권 (Senior Notes)	$200 million	5.125%	2029년 2월 1일 및 8월 1일 만기	표기 없음

독일 순환 신용 시설은 2027년 9월 만기이며, 2023년 12월 31일 기준으로 약 €146.0 million (약 $161.3 million)이 인출되었으며, 이자율은 연 5.296%입니다. 이 시설은 독일 주요 자회사가 공동 보증하며, 재무 유지 조건을 포함하고 있습니다[0][1].

캐나다 순환 신용 시설은 C$160.0 million이며 여기에 대한 추가 정보는 제공되지 않았습니다.

2026년, 2028년 및 2029년 만기 선순위 채권은 각각 5.50%, 12.875% 및 5.125%의 이자율을 가지고 있으며, 이자는 반기마다 지불됩니다[1].

주가 영향 미치는 요인들

MERC의 주식 가격 변동에는 다양한 요인이 영향을 미칠 수 있다. 첫째, 환율 변동이 중요한 역할을 할 수 있다. 예를 들어, 유로화가 달러 대비 강세를 보이면, MERC는 수출에서 얻는 수익이 감소할 수 있어 주식 가격에 부정적인 영향을 미친다. 둘째, 전 세계적인 경제 상황도 영향을 준다. 글로벌 경제가 호황을 맞게 되면, 건설 및 종이 제품에 대한 수요가 증가하여 MERC의 매출이 상승하고 주식 가격도 긍정적인 영향을 받는다. 셋째, 국가 간의 무역 갈등은 주요 변수 중 하나다. 만약 미국과 중국 간의 무역 전쟁이 심화된다면, MERC의 중국 시장 수출이 줄어들어 주식 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 넷째, 경쟁 업계의 부상도 무시할 수 없다. 새로운 강력한 경쟁자가 나타나 MERC의 시장 점유율을 잠식하면, 이는 주식 가격 하락으로 이어질 수 있다. 마지막으로, 시장 및 트렌드 변동 역시 중요한 요인이다. 예를 들어, 친환경 트렌드가 강화되면서 바이오 연료에 대한 수요가 급증하면, MERC의 친환경 제품 판매가 증가하여 주식 가격에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 이러한 다양한 시나리오들은 MERC의 주식 가격에 긍정적 또는 부정적인 영향을 미칠 잠재력을 가지고 있다.

회사의 미래 전망

MERC의 미래는 다양한 요인에 의해 성장하거나 축소될 수 있다. 우선, 글로벌 경기 호황은 MERC의 사업 확장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 경제가 호황을 맞으면 건설 및 종이 제품에 대한 수요가 증가하여 펄프 및 목재 관련 제품의 판매량이 증가할 가능성이 크다. 또한 친환경 트렌드가 강화됨에 따라 바이오 연료와 같은 친환경 제품의 수요가 급증할 수 있으며, 이를 통해 MERC의 매출이 성장할 수 있다. MERC는 최근에도 다양한 인수합병을 통해 제품군을 강화하고 있는데, 이는 시장 점유율 확대에 기여할 것이다[0][1]. 반면, 글로벌 경제 불황, 환율 변동, 규제 강화 등은 MERC의 성장에 부정적인 영향을 줄 수 있다. 특히, 미국과 중국 간 무역 갈등 등 국제 정세 불안은 수출 시장에 큰 타격을 줄 수 있으며 이는 매출 감소로 이어질 수 있다. 또한 원자재 가격 상승은 생산 비용을 증가시켜 수익성을 악화시킬 수 있다. MERC의 사업 확장은 첨단 시설과 지속 가능한 자산 관리에 집중하고 있으며, 이는 안정적인 수익을 창출할 수 있는 중요한 요소이다[2].