애스트로나바 (AstroNova, Inc., ASTH)

회사 소개

Astrana Health, Inc. (formerly known as Apollo Medical Holdings, Inc.)은 주요 제공자 중심의 기술 기반 위험 부담 의료 회사로, 가치 중심의 치료 계약에 참여할 수 있도록 제공자가 고객에게 접근 가능하고 고품질의 치료를 경제적인 방법으로 제공할 수 있도록 통합된 건강 관리 플랫폼을 운영합니다. 주로 미국 캘리포니아, 네바다 및 텍사스 지역의 환자를 대상으로 하며 건강 관리 시스템의 주요 구성 요소를 위해 환자, 가족, 일반 의사, 전문의, 급성 진료 병원, 입원 치료 대안, 의사 그룹 및 건강 보험 계획에 치료 조정 서비스를 제공합니다. Astrana은 각종 수준의 위험을 감수하는 다중 지불자 위험을 가진 조직을 구성할 수 있도록 독특한 치료 지원 플랫폼과 성공적으로 다양한 수준의 위험을 감수하는 파트너 제공자를 조직화할 수 있습니다. 이를 통해 미국의 가치 중심 및 결과 중심의 의료 분야의 변화를 활용할 수 있으며 환자 만족도, 고품질의 치료, 비용 효율성에 초점을 맞춘 치료 모델을 구현하고 운영합니다. 이 회사는 Care Partners, Care Delivery 및 Care Enablement와 같은 세 가지 주요 세그먼트를 운영하며 각 세그먼트는 다양한 방식으로 가치 중심의 치료를 실현합니다 .

주요 고객

Astrana Health, Inc. (이하 ASTH)의 고객은 주로 세 가지 세그먼트로 나눌 수 있다. 첫째, Care Partners 세그먼트의 고객은 독립 의사 협회(IPA), 책임 의사 조직(ACO), 그리고 Knox-Keene 제한 허가 건강 계획 등의 네트워크를 통해 고품질의 치료를 제공하고 위험을 감수하는 의료 제공자이다. 이들은 Medicare, Medicaid, 상업 보험 등 다양한 보험 상품의 계약자를 포함하며, 환자 치료 비용을 효과적으로 관리하기 위해 협력한다. 둘째, Care Delivery 세그먼트의 고객은 주요 진료 클리닉, 다중 전문 진료 클리닉 및 응급 진료 센터와 같은 다양한 의료 기관이다. 이들은 환자 중심의 데이터 기반 치료를 제공하며, 각종 진료 서비스를 통해 고품질의 접근 가능한 치료를 목표로 한다. 셋째, Care Enablement 세그먼트는 독립 의사, 의료 그룹, ACO, 건강 보험 플랜과 같은 다양한 제공자 및 지불자를 포함한다. 이 고객들은 ASTH의 통합 임상 및 행정 플랫폼을 통해 운영, 임상, 재정, 기술, 관리 서비스 등을 제공받아 질 높은 가치를 기반으로 한 치료를 가능하게 한다. 이러한 고객들은 더 나은 환자 결과를 달성하고 비용을 효율적으로 관리하기 위해 ASTH의 제품과 서비스를 이용한다.

회사의 비용구조

ASTH의 주요 비용 세그먼트를 아래 표로 정리했습니다.

비용 항목	세부 설명	제공업체
서비스 비용	프로페셔널 서비스와 기관 리스크 의료비용, 다양한 위험 부담 계약 및 환자 방문 비용 등을 포함	자체 관리 및 제휴된 다양한 의료 기관
일반 및 관리 비용	직원 수 증가, 운영 지원을 위한 인건비 증가, 인수 비용 및 비정기 세금 재구조화 비용	자체 관리
감가상각 및 상각	장비 및 무형 자산의 감가상각 및 상각 비용	자체 보유 자산
에너지 소비	시설 관리와 환자 서비스 제공에 필요한 에너지	로컬 에너지 공급자
클라우드 사용 및 컴퓨팅 파워	통합 건강 관리 플랫폼 운영을 위한 클라우드 사용과 데이터 처리 역량	주요 클라우드 제공 업체 (예. AWS, Microsoft Azure 등)
기술 및 소프트웨어 비용	건강 관리 플랫폼 유지 및 업그레이드, 특정 소프트웨어 솔루션 사용	기술 및 소프트웨어 제공업체

이 비용 항목들은 주로 자체 관리와 다양한 제휴 병원 및 클라우드 서비스 제공업체에 의해 제공됩니다.

제품군

ASTH(Astrana Health, Inc.)는 주로 3개의 주요 제품 세그먼트를 통해 매출을 창출하며, 각 세그먼트는 전문적인 서비스를 제공합니다.

1. Care Partners:
   • 설명: 독립 의사 협회(IPA) 및 책임 의사 조직(ACO)를 통해 환자들에게 고품질의 의료 서비스를 제공합니다.
   • 수익: 2022년 매출은 1,051.5백만 달러, 운영 수익은 85.2백만 달러입니다.
   • 기여도: ASTH 전체 매출의 가장 큰 비중을 차지하며, 작년 대비 48% 증가하였습니다.
2. Care Delivery:
   • 설명: 주로 방문 기반 의료 서비스, 다중 전문 진료 클리닉, 그리고 보조 진료 서비스를 제공합니다.
   • 수익: 2022년 매출은 96.1백만 달러, 운영 수익은 9.0백만 달러입니다.
   • 기여도: 증가율이 가장 높으며, 작년 대비 106% 증가하였습니다.
3. Care Enablement:
   • 설명: 임상 및 행정 관리를 통합하는 플랫폼으로, 의료 제공자들이 효율적으로 관리할 수 있도록 지원합니다.
   • 수익: 2022년 매출은 120.2백만 달러, 운영 수익은 27.0백만 달러입니다.
   • 기여도: 매출은 증가하였으나 운영 수익은 인건비 증가로 인해 감소하였습니다.

ASTH의 주요 경쟁사로는 유사한 통합 건강 관리 서비스와 위험 기반 관리 모델을 제공하는 UnitedHealth Group과 Humana가 있습니다. 이들은 다음과 같은 방식으로 경쟁하고 있습니다:

경쟁사	서비스	주요 제품 세그먼트
UnitedHealth Group	통합 건강 관리 계획, 의료 제공 및 데이터 분석 서비스	보험 서비스, 헬스케어 서비스
Humana	노인 의료, 개인 및 가족을 위한 건강 관리 계획을 포함한 다양한 건강 관리 서비스	약물 관리, 시니어 헬스케어

주요 리스크

ASTH(Astrana Health, Inc.)의 사업에 대한 특정 위험 요인은 다음과 같습니다: 첫째, 제 3자 서비스 제공업체를 통해 민감한 정보를 처리하고 있는 사실로 인해 정보 보안 인프라에 대한 보안 위협으로 인한 시스템 중단, 무단 액세스 및 정보 변조의 가능성이 있으며, 이로 인해 PHI/PII가 무단으로 액세스되거나 공개되거나 변경될 수 있습니다. 둘째, 의료 및 경영 인력의 채용과 유지에 실패하거나 노동 비용을 통제하지 못할 경우, 사업에 심각한 부정적 영향을 줄 수 있습니다. 셋째, 의료 산업의 변화에 대한 적응 여부가 중요하며, 향후 국가의료보험제도의 변화가 사업에 미치는 영향을 감당할 수 있는지가 중요합니다. 이러한 위험들은 ASTH의 사업운영과 재무 상태에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

재무

손익계산서

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
매출액	773.9	1144.2	1386.7
매출원가	596.1	944.7	1171.7
매출총이익	177.8	199.5	215.0
영업비용	79.6	95.2	130.3
영업이익	98.2	104.3	84.6
영업외수익	20.4	17.6	-5.2
세전 순이익	77.7	86.6	89.8
법인세 비용	31.7	40.9	32.0
당기순이익	68.9	45.2	60.7

대차대조표

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
현금 및 현금성 자산	286.5	293.6	296.3
매출채권, 순액	80.0	114.8	76.8
재고자산	N/A	N/A	N/A
유동자산 총계	404.5	428.1	461.5
유형자산, 순액	68.6	129.0	44.6
비유동자산 총계	462.9	538.1	471.9
자산 총계	867.4	966.2	933.4
매입채무	5.5	10.5	9.1
단기차입금	3.9	4.8	24.8
유동부채 총계	114.7	148.6	218.7
장기차입금	197.1	224.6	296.3
비유동부채 총계	242.0	259.1	303.9
부채 총계	356.7	407.7	522.6
자본금 및 추가 납입 자본	310.9	360.1	371.1
이익잉여금	137.2	182.4	243.1
자본 총계	510.6	558.5	410.8
부채 및 자본 총계	867.4	966.2	933.4

현금흐름표

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
당기순이익	46.1	45.7	57.8
감가상각비 및 무형자산상각비	17.5	17.5	17.7
비현금 운전자본 변동	-33.6	-2.0	-23.4
영업활동으로 인한 현금흐름	70.3	82.1	68.2
유형자산 취득	-19.2	-22.9	-28.5
투자활동으로 인한 현금흐름	16.5	-7.1	-65.5
배당금 지급	-31.1	-14.0	-62.1
차입금 변동	122.0	-0.8	79.2
재무활동으로 인한 현금흐름	-47.7	-20.1	3.4
현금 순변동	39.1	54.9	6.1

주가 영향 미치는 요인들

ASTH의 주가 변동 요인은 여러 가지가 있습니다. 첫째, 환율 변동은 ASTH의 국제적 사업 운영에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 달러 강세가 지속되면 해외 수익을 환산할 때 불리해져 수익 감소로 이어질 수 있습니다. 이는 주가 하락에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 둘째, 거시 경제 상황도 중요한 요소입니다. 경제 불황이 발생하면 의료 서비스 수요가 감소해 ASTH의 매출이 감소하고 이에 따라 주가가 하락할 수 있습니다. 반면, 경제 호황 시기는 의료 서비스 시장이 성장해 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 셋째, 미중 무역 전쟁과 같은 국가 간 갈등은 공급망 차질과 비용 상승을 유발할 수 있습니다. 예를 들어, 미중 무역 전쟁이 격화되면 의료 장비 및 약품의 공급망이 영향을 받아 운영 비용이 증가할 수 있으며, 이는 주가 하락으로 이어질 가능성이 큽니다. 넷째, 경쟁사의 등장 및 시장 트렌드의 변화도 ASTH의 주가에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 새로운 기술을 보유한 경쟁사가 등장해 시장 점유율을 빼앗을 경우, ASTH의 주가가 하락할 수 있습니다. 예를 들어, AI 기반 헬스케어 솔루션을 제공하는 새로운 경쟁사가 빠르게 시장을 장악하면 ASTH의 기존 비즈니스 모델이 타격을 받을 수 있습니다. 마지막으로, 정부의 의료 정책 변화도 중요한 요인입니다. 예를 들어, 정부가 의료 비용 절감을 위해 정책을 강화하면 의료 서비스 제공업체의 수익성이 감소해 주가 하락에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

회사의 미래 전망

ASTH의 미래는 여러 요인에 의해 결정될 수 있습니다. 우선, 회사의 기술 기반 의료 서비스 모델은 가치 중심의 의료 시스템이 성장하는 미국 의료 시장에서 큰 장점을 가질 것입니다. 더 많은 독립 의료 그룹과 협력하면서 수익이 지속적으로 증가할 수 있습니다. 그러나, 정부의 의료 정책 변화는 회사의 주요 변수로 작용할 수 있습니다. 특히 메디케어와 메디케이드 보상 정책의 변화는 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 미국 내 의료 산업의 지속적인 통합 트렌드는 ASTH의 비즈니스 모델에 도전 과제가 될 수 있습니다. 대형 의료 제공자가 시장 점유율을 확대하면서 가격 협상력이 강화될 위험이 있습니다. 더불어, 환경, 사회, 기업 지배구조(ESG) 정책에 대한 관심이 높아지면서 추가적인 비용과 자원이 필요할 수 있으며, 이는 회사의 평판과 재무 성과에 악영향을 미칠 수 있습니다. 마지막으로, ASTH가 새로운 전략적 기회를 성공적으로 식별하고 실행할 수 있느냐도 중요한 변수입니다. 성공적인 전략적 기회를 찾지 못하거나 적절히 통합하지 못하면, 기대했던 혜택을 누리지 못하고 비용만 증가할 수 있습니다.