일렉트로코어 (electroCore, Inc., ECOR)

회사 소개

ECOR는 상업적 단계의 생체전자 의학 및 일반 웰빙 기업으로, 자사의 소유 비침습적 반교신신경 자극(nVNS) 기술 플랫폼을 통해 건강과 삶의 질을 향상시키는 데 전념하고 있습니다. nVNS는 매개신경전달물질을 조절하며 주변 및 중심신경계에 미치는 영향을 통해 작용합니다. 이 nVNS 치료는 비침습적 의료기기 및 일반 웰빙 제품을 통해 제공되며, 수년에 걸쳐 자가 투여하고 정기적 또는 간헐적으로 사용될 목적입니다. 제품 개발, 규제 사항 및 준수, 영업 및 마케팅, 제품 시험, 어셈블리, 충족 및 고객 지원과 같은 기능을 보유하고 있으며, 미국 및 선별적 해외 시장에서 제품 판매를 통해 수익을 창출하고 있습니다. 주요 제품 범주로는 주포빙때문에 생긴 통증을 관리하고 치료하는 개인용 의료 기기와 일반 웰빙과 인간 성능 증진을 위해 nVNS 기술을 사용하는 소비자 제품이 있습니다. 미래에는 nVNS 제품이 추가 의료 질환 치료에 효과적으로 활용될 것으로 기대됩니다[0][1].

주요 고객

ECOR의 고객 페르소나는 크게 두 가지 주요 세그먼트로 나눌 수 있다. 첫 번째는 만성 통증과 기타 신경 관련 질환을 겪고 있는 의료 환자들로, 이들은 일반적으로 병원이나 클리닉에서 치료를 받기보다는 자가 관리 및 자가 투여를 선호하는 경향이 있다. 이 고객들은 비침습적 nVNS 기술을 통해 통증 완화 및 삶의 질 향상을 목표로 하며, ECOR의 의료기기를 사용하여 일상생활에서 지속적인 관리를 원한다. 두 번째 세그먼트는 웰빙과 성능 향상에 관심이 많은 일반 소비자들로, 이들은 특히 피트니스, 정신 건강, 스트레스 관리 등에 높은 관심을 가지고 있다. 이들은 ECOR의 nVNS 기술이 통증 관리뿐만 아니라 전반적인 웰빙 향상에도 효과적이라고 믿기 때문에 제품을 구매한다. 이 소비자들은 보통 스마트폰과 연동되는 기술을 선호하며, 앱을 통해 사용하기 편리한 웰빙 제품에 더 많은 비용을 지불할 용의가 있다. 궁극적으로 ECOR의 제품은 의료적 필요뿐만 아니라 웰빙과 성능 향상을 위한 다양한 고객층에게 어필할 수 있는 강점을 가지고 있다.

회사의 비용구조

테이블: ECOR 주요 비용 구분

비용 항목	상세 설명	주요 공급업체 및 제공자
연구 개발 비용	nVNS 기술 플랫폼의 향후 버전을 지원하기 위한 지적 재산권 및 스마트폰 통합 및 연결된 비침습 요법 개발
판매, 일반 및 관리 비용	판매 및 마케팅 비용 증가와 관련된 비용. 예를 들어, 해고 수당, 보험비 감소, 주식 기반 보상 등.
기타 비용	손실 충돌, 보험 회복과 같은 기회비용 및 기타 영업 외 비용
제품 제조 비용	단일 소스 또는 전용 공급업체로부터 조달된 소비자 전자 부품과 같은 구성 요소 구매
소프트웨어 개발 비용	앱 지원 소비자 웰빙 제품 브랜드 Truvaga와 관련된 소프트웨어 개발	일정한 외주 소프트웨어 개발업체
재고 관리 비용	재고 수준 유지에 필요한 비용	단일 소스 소비자 전자 부품 공급업체
배포 및 배송 비용	미국 외 지역에 제품을 배포 및 운송하는 데 필요한 비용	단일 제3자 배포업체

ECOR는 연구 개발 및 판매, 일반 관리 비용 외에도 제품 제조 및 소프트웨어 개발에 상당한 비용을 지출한다. 특히, 소비자 전자 부품의 경우 단일 소스 공급업체로부터 조달되므로 이로 인한 위험을 감수해야 하며, 소프트웨어 개발은 외주 개발업체에 의존하고 있다. 또한, 재고 관리비용 역시 중요하게 고려되며, 제품 구성 요소의 단일 소스 제공으로 인해 보유 재고 수준을 높게 유지해야 하는 부담이 있다 .

제품군

ECOR의 주요 제품은 크게 세 가지로 구분된다: Prescription gammaCore, Truvaga, 그리고 TAC-STIM. 각각의 제품은 특수한 목적과 타겟 고객을 통해 수익을 창출하며, ECOR의 전반적인 매출에 중요한 기여를 하고 있다.

주요 제품 및 매출 기여도

제품명	내용	매출 기여도
gammaCore	Primary headache와 같은 특정 의료 상태를 치료하기 위한 처방 의료 기기. 주로 미국의 베테랑스 어페어와 국방부를 통해 판매됨.	60.1%
Truvaga	전반적인 건강과 웰빙을 지원하는 개인용 전자 기기. 처방전 없이 직접 소비자에게 판매됨.	약 6.4%
TAC-STIM	인간 성능 향상을 위한 비처방 일반 웰빙 제품. 미국 국방부와의 협업으로 개발됨. 주로 전문 조직에 상업적으로 판매됨.	약 10.9%

gammaCore는 FDA 승인으로 다양한 두통 치료에 사용되는 비침습적 의료 기기이며, 주요 고객은 미국의 베테랑스 어페어와 국방부로, 이들이 전체 매출의 60.1%를 차지한다[0]. Truvaga는 전반적인 웰빙을 촉진하기 위한 비처방 제품으로, ECOR의 공식 웹사이트에서 직접 구매할 수 있으며, 전체 매출에서 약 6.4%를 기여한다[1]. TAC-STIM은 인간 성능 향상을 위해 개발된 제품으로, 주로 국방부와의 협력을 통해 도입되었으며, 전체 매출에서 약 10.9%를 차지한다[0].

경쟁사 제품 비교

경쟁사	제품명	비고
Cefaly	Cefaly device	편두통 예방 및 관리를 위한 비침습적 전자 자극 기기.
electroCore	gammaCore Sapphire	다양한 두통 치료를 위한 처방 의료 기기.
Theranica	Nerivio	모바일로 제어 가능한 편두통 치료 웨어러블 기기.

Cefaly는 편두통 예방을 위한 비침습적 전자 자극 기기인 ’Cefaly device’를 제공하며, Theranica는 모바일로 제어 가능한 편두통 치료 웨어러블 기기 ’Nerivio’를 판매하고 있다. 이러한 제품들은 ECOR의 gammaCore와 유사한 시장을 타겟으로 한다[3][4].

주요 리스크

ECOR사의 비즈니스에는 몇 가지 특정 위험이 존재합니다. 우선적으로, 다른 제3자가 임상시험을 수행하지 않거나 기대 기한을 지키지 못하는 경우 제품 후보에 대한 규제 승인을 얻느라 지연될 수 있으며, 제품을 성공적으로 상용화하는 것이 어려워질 수 있습니다. 또한, 환자 모집은 ECOR사의 통제 밖에 있는 여러 요인에 영향을 받으며, 특히 미국에서 COVID-19 환자를 대상으로 한 nVNS 자극 임상시험의 모집이 예상보다 더 느리게 진행되고 있습니다. 또한, 임상 시험을 위한 공급품의 저장 및 분배를 위해 다른 제3자에 의존할 수 있으며, 이러한 배포업체의 성능 문제가 임상 개발이나 규제 승인에 지연을 가져올 수 있습니다[0]. 이와 더불어, ECOR사가 국제 시장에서 처방전 gammaCore 요법의 개발, 규제 승인 및 상용화를 위한 협력을 성공적으로 이끌어내지 못할 경우 비즈니스가 손상을 입을 수 있습니다. 또한, 미래의 협력은 다음과 같은 여러 위험에 노출될 수 있습니다: 협력사가 직관적이거나 간적한 소비자 제품 개발, 제품 후보를 개발, 규제 승인 및 상용화를 추구하지 않을 수 있으며, 수익을 발생하는 데 상당히 의존할 수 있습니다[0].

재무

손익계산서

항목	2021	2022	2023
매출액	5.5M	8.6M	16.0M
매출원가	1.4M	1.6M	2.8M
매출총이익	4.1M	7.0M	13.2M
영업비용	24.1M	29.9M	32.5M
영업이익	-20.0M	-22.9M	-19.3M
영업외수익	-2.0M	-281.0k	-249.0k
세전 순이익	-18.1M	-22.6M	-19.0M
법인세 비용	-851.0k	-431.0k	-186.0k
당기순이익	-17.2M	-22.2M	-18.8M

대차대조표

항목	2021	2022	2023
현금 및 현금성 자산	34.7M	17.7M	10.3M
매출채권, 순액	438.0k	401.0k	717.0k
재고자산	1.4M	2.0M	2.2M
유동자산 총계	37.5M	21.2M	14.3M
유형자산, 순액	760.0k	615.0k	706.0k
비유동자산 총계	5.3M	3.6M	1.8M
자산 총계	42.8M	24.8M	16.1M
매입채무	938.0k	2.1M	2.2M
단기차입금	61.0k	74.0k	89.0k
유동부채 총계	5.5M	7.0M	8.1M
장기차입금	700.0k	625.0k	537.0k
비유동부채 총계	700.0k	625.0k	537.0k
부채 총계	6.2M	7.7M	8.7M
자본금 및 추가 납입 자본	160.8M	163.5M	172.7M
이익잉여금	-124.2M	-146.4M	-165.2M
자본 총계	36.6M	17.1M	7.4M
부채 및 자본 총계	42.8M	24.8M	16.1M

현금흐름표

항목	2021	2022	2023
당기순이익	-17.2M	-22.2M	-18.8M
감가상각비 및 무형자산상각비	382.0k	596.0k	1.0M
비현금 운전자본 변동	1.6M	2.0M	815.0k
영업활동으로 인한 현금흐름	-13.6M	-16.6M	-14.7M
유형자산 취득	N/A	N/A	-206.0k
투자활동으로 인한 현금흐름	18.2M	N/A	-206.0k
배당금 지급	N/A	N/A	N/A
차입금 변동	N/A	N/A	N/A
재무활동으로 인한 현금흐름	25.7M	N/A	7.5M
현금 순변동	30.3M	-16.6M	-7.4M

주가 영향 미치는 요인들

ECOR의 주식 가격 변동 원인은 다양합니다. 첫째, 환율 변동은 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 달러 강세로 인한 환율 상승은 해외 수익 환산 시 불리하게 작용하여 주식 가격에 부정적 영향을 줄 수 있습니다. 둘째, 거시경제 상태는 회사의 주식 가격에 직접적인 영향을 미칩니다. 경기 침체가 발생하면 소비자 지출 감소로 이어져 의료 기기와 웰빙 제품 판매가 감소하여 주식 가격이 하락할 수 있습니다. 셋째, 국가 간 갈등은 공급망에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 미-중 무역 전쟁이 확대될 경우, 부품 조달이 어려워지고 비용이 상승하여 ECOR의 수익성에 부정적 영향을 줄 수 있습니다. 넷째, 경쟁사의 등장 역시 중요한 변수입니다. 유사한 기술과 제품을 보유한 강력한 경쟁사가 시장에 진입하면 ECOR의 시장 점유율이 하락해 주식 가격에 악영향을 미칠 수 있습니다. 마지막으로, 시장 트렌드 변화는 주식 가격에 큰 영향을 줄 수 있습니다. 비침습적 의료 기기에 대한 수요가 급증하면 ECOR의 제품이 더 큰 주목을 받아 주식 가격이 상승할 가능성이 있습니다[0][1][2].

회사의 미래 전망

ECOR의 미래 전망은 여러 가지 요인에 따라 달라질 수 있다. 첫째, 기술 혁신과 연구 개발(R&D) 투자 증가는 ECOR의 성장 가능성을 높인다. 새로운 비침습적 치료 기술이 개발되면 시장 수요가 증가할 수 있다. 둘째, 글로벌 건강 및 웰빙 트렌드의 지속적인 성장도 중요한 요소이다. 사람들은 건강과 웰빙에 대한 관심이 높아지면서 신뢰할 수 있는 의료 기기와 웰빙 제품을 더 많이 찾게 된다. 셋째, 규제 완화는 ECOR의 사업 확장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어, 비침습적 의료 기기에 대한 규제가 완화되면 더 많은 제품이 시장에 출시될 수 있다. 넷째, 경쟁 체제 변화도 회사의 운명에 영향을 준다. 주요 경쟁사가 시장에서 철수하거나 약화되면 ECOR의 시장 점유율이 상승할 가능성이 있다. 반대로, 기술 발전이 부진하거나 R&D 비용 부담 증가, 글로벌 경기 침체 등의 부정적인 요인은 회사 성장에 장애물이 될 수 있다. 예를 들어, 경제 불황으로 인한 소비자 지출 감소는 웰빙 제품 판매에 악영향을 미칠 수 있다. 마지막으로, 새로운 규제나 법적 문제는 사업 운영에 직접적인 타격을 줄 수 있다. 이와 같이 다양한 요인들이 ECOR의 미래를 결정짓게 된다.