워딩턴 인더스트리 (Worthington Industries, Inc., WOR)

회사 소개

WOR은 가치 추가 스틸 가공 및 제조 제품을 중점적으로 하는 산업 제조 회사입니다. 회사의 제조 제품에는 LPG, CNG, 수소, 산소, 냉매 및 기타 산업용 가스 저장을 위한 압력실린더, 상업 및 주거용 워터웰 탱크, 손 토치 및 가득한 손 토치 실린더, 프로판 가득 캠핑용 실린더, 헬륨 가득 풍선 키트, 전문 손 도구 및 장비, 드라이월 도구 및 관련 액세서리, 그리고 협력 사업을 통해 완전한 천장 그리드 솔루션, 레이저 용접 블랭크, 상업 및 주거용 경량 강철 프레임, 그리고 엔지니어링 캡, 조작대 및 캡 구성품이 포함됩니다. 또한 스파르탄, 사무엘 및 TWB를 포함한 통합 된 운영 벤처를 소유하고 있습니다[0].생산 제품은 다양한 최종 시장을 이어주는 다양한 제품 및 서비스를 제공하는 태양 가공 세그먼트에 대한 신뢰도가 높은 산업용 프로세서 인 카본플랫-롤강의 혁신적인 제조 업체이며 고품질의 정밀 스틸 코일 변형을 제공하며 주로 북미 통합 스틸 밀 및 미니 밀로부터 공급받은 스틸 코일을 처리하여 고객 사양에 따라 정확한 유형, 두께, 길이, 너비, 모양 및 표면 품질로 제품을 제공합니다[1].

주요 고객

WOR의 고객은 크게 자동차 산업, 건설 산업, 소매업, 에너지 산업 등 여러 분야로 나뉩니다. 먼저, 자동차 산업은 WOR의 주요 고객층 중 하나로, 특히 디트로이트 빅 3(Ford, General Motors, Stellantis North America)와 그 공급업체들로 구성됩니다. 이들 고객은 정밀한 사양의 탄소 평압연 강재를 필요로 하며, 이는 자동차 제조 공정에서 중요한 재료이기 때문에 WOR의 제품에 대한 수요가 꾸준히 유지됩니다. WOR의 비즈니스 운영에서 약 52%의 매출 비중을 차지하며, 특히 미국 내 주요 자동차 제조업체들과 글로벌 공급망을 통해 거래가 이루어집니다[0][1]. 다음으로, 건설 산업에서는 상업 및 주거용 워터웰 탱크, 압력실린더 등을 사용하며, 다양한 크기의 건축 프로젝트에서 활용됩니다. 건설 산업의 고객들은 주로 대형 건설사, 인프라 프로젝트 업체들로, WOR의 고품질 금속 제품과 솔루션을 통해 건축물의 안전성과 효율성을 높이기 위해 비용을 지불합니다. 또한, 소매업 고객 측면에서는 캠핑용 프로판 실린더, 손 토치 등 개인 소비재 시장에서 WOR의 다양한 금속 제품이 판매됩니다. 이들 소매업 고객들은 WOR의 품질 높은 제품을 통해 소비자의 다양한 요구를 충족시키며, 신뢰성 높은 제품을 제공받고자 비용을 지불합니다[2]. 마지막으로 에너지 산업은 LPG, CNG, 수소 등 연료 저장용 압력실린더를 필요로 하며, WOR의 정밀하고 안정적인 제품 공급을 통해 지속 가능한 에너지 솔루션을 실현하는데 중점을 둡니다[3][4]. 이렇게 다양한 산업의 고객들은 각각의 특정 요구에 맞춘 WOR의 고품질 금속 제품과 솔루션에 대한 신뢰와 가치를 인식하고 있습니다.

회사의 비용구조

WOR의 주요 비용 항목 및 비용을 제공하는 회사들을 아래 표로 정리하였다.

비용 항목	자세한 설명	주요 공급 업체
원자재 (철강)	주로 탄소 평압연강(coil)을 가공하여 다양한 고객 사양에 따라 제품을 제공. 철강 원자재 비용 변동이 수익성에 큰 영향을 미침	북미 통합 철강 밀 및 미니 밀
에너지	제조 과정에서 상당한 전력을 소비하며, 전기, 천연가스, 디젤 연료 등의 비용이 포함됨. 에너지 비용 증가 시 운영비 상승	지역 전력 및 가스 공급자
물류	제품의 제조 및 운송에 있어 화물 및 물류 비용이 중요. 물류 비용의 변동이 재무 성과에 크게 영향을 미침	지역 및 국제 물류 회사
노동 및 인건비	직원 임금 및 복리후생 등 인건비의 인플레이션 압력이 지속적으로 발생	내부 인사 관리
재고 관리	고객 수요 충족을 위해 적정 수준의 재고를 유지. 재고 과다 혹은 부족 시 운영에 부정적 영향	-
알루미늄, 아연, 구리, 헬륨	특정 제품 생산에 필요한 기타 주요 원재료. 공급 부족 시 제품 생산 및 고객 수요 충족에 차질 발생 가능	다양한 금속 및 가스 공급업체
일반 판매 및 관리비	마케팅, 관리, 법적 비용 등 판매, 일반 및 관리비용. 인플레이션으로 인한 임금 및 혜택 비용 상승이 큰 비중을 차지	내부 및 외부 서비스 제공업체

특히 철강 원자재를 제공하는 주요 공급사는 북미 통합 철강 밀 및 미니 밀로부터 주로 공급받고 있다[0][1]. 제조업 특성상 에너지 소비가 막대하며, 전력 및 가스는 지역 전력 및 가스 공급자가 주된 공급원이다[2]. 이 외에도, 알루미늄, 아연, 구리, 헬륨 등 다양한 금속 및 가스 자원을 여러 공급업체로부터 조달하고 있다.

WOR의 주요 제품 및 매출 기여 분석

WOR의 주요 제품은 크게 네 가지 카테고리로 구분됩니다: 스틸 가공, 소비자 제품, 건축 제품, 지속 가능한 에너지 솔루션입니다. 아래 표는 각 제품 카테고리의 매출 및 매출 기여도를 나타냅니다.

제품 카테고리	2023 회계연도 매출 (백만 달러)	2022 회계연도 매출 (백만 달러)	매출 증가율
스틸 가공 (Steel Processing)	3,933.0	4,170.9	-5.7%
소비자 제품 (Consumer Products)	686.3	636.5	+7.8%
건축 제품 (Building Products)	586.1	541.8	+8.2%
지속 가능한 에너지 솔루션 (Sustainable Energy Solutions)	146.1	130.9	+11.6%

제품 설명

1. 스틸 가공 (Steel Processing)
   • WOR의 주요 매출원으로, 자동차, 건설 등 다양한 산업에 사용되는 정밀한 탄소 평압연 강재를 생산합니다. 주로 북미 통합 스틸 밀과 미니 밀에서 공급받은 스틸 코일을 가공합니다.
   • 2023 회계연도 매출: $3.933 billion, 감소율 -5.7%[0][1].
2. 소비자 제품 (Consumer Products)
   • 캠핑용 프로판 실린더, 손 토치, 헬륨 풍선 키트 등 다양한 소매 제품을 포함합니다. 개인 소비자를 위한 제품으로 주로 대형 소매업체를 통해 판매됩니다.
   • 2023 회계연도 매출: $686.3 million, 증가율 +7.8%[0][3].
3. 건축 제품 (Building Products)
   • 상업 및 주거용 워터웰 탱크, 압력실린더 등 건축 자재를 생산합니다. 다양한 건축 프로젝트에 활용되며, 안전성과 효율성 향상을 목표로 합니다.
   • 2023 회계연도 매출: $586.1 million, 증가율 +8.2%[0][3].
4. 지속 가능한 에너지 솔루션 (Sustainable Energy Solutions)
   • LPG, CNG, 수소 등 연료 저장용 압력실린더를 생산합니다. 주로 지속 가능한 에너지 솔루션을 필요로 하는 에너지 산업 고객을 대상으로 합니다.
   • 2023 회계연도 매출: $146.1 million, 증가율 +11.6%[0][3].

경쟁사 분석

아래 표는 WOR의 주요 제품과 유사한 제품을 생산하는 경쟁사들을 나타냅니다.

경쟁사	주력 제품 카테고리	유사 제품
Nucor	스틸 가공	탄소 평압연 강재
Stanley Black & Decker	소비자 제품	손 도구, 캠핑용 프로판 실린더
James Hardie	건축 제품	건축 자재
Chart Industries	지속 가능한 에너지 솔루션	냉매 및 연료 저장용 압력실린더

이를 통해 WOR은 다양한 산업에 걸쳐 높은 품질의 금속 제품을 제공하며, 각 제품 카테고리에서 안정적인 매출 성장을 이루고 있음을 알 수 있습니다.

주요 리스크

WOR의 사업에 영향을 줄 수 있는 주요 위험 요소 중 하나는 정보 기술 및 네트워크에 대한 의존입니다. 시스템이나 네트워크의 장애, 컴퓨터 바이러스, 보안 침해, 자연재해 등에 의해 정보 기술이 손상되거나 중단될 수 있습니다. 또한 신규 또는 업그레이드된 비즈니스 관리 시스템이 결함이 있거나 제대로 설치되지 않거나 제대로 운영과 통합되지 않으면 시스템 또는 네트워크 장애로 인해 부정적인 영향을 받을 수 있습니다. 정보 시스템의 보안 침해는 기밀 정보나 자산의 불법 공개나 파괴, 자산의 불법 도용, 시스템 기능 손실 등을 초래할 수 있습니다. 특히 일부 원격 근무 노동력으로 인해 이러한 위험요소가 악화될 수 있습니다. 또한 완화 활동을 시행하고 있지만 시스템 또는 인적 사고가 운영과 재무 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며 사이버 공격이 민감한 상업 비밀과 지적 재산의 무결성을 위협할 수 있습니다[0]. 이러한 위험을 관리하기 위해 다양한 조치가 시행되었지만, 시스템 또는 인적 실패로 운영과 재무 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 사이버 공격으로 상업 비밀과 민감한 지적 재산의 무결성을 위협할 수 있습니다. 또한 사업 방해, 재정 국면 및 국제 재정 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 비즈니스 방해로 인한 위험 또한 고려해야 합니다[0].

뉴스

(2024-09-25) 워싱턴 엔터프라이즈는 25 회계연도 1분기 실적이 예상보다 저조했다고 보고했으며, 매출은 전년 동기 대비 17.5% 감소하고 조정된 주당순이익도 기대치를 밑돌았습니다. 회사는 건축 자재 부문에서 낮은 판매량이 주요 원인이라고 말했습니다.link

재무

WOR의 재정 상태는 여러 측면에서 다양한 변화를 보였습니다. 2023 회계연도 동안 영업 활동에서 $625.4 백만의 현금을 생성했고, 부동산 및 설비에 $86.4 백만을 투자했으며, Level5를 인수하는데 $56.1 백만을 사용했습니다. 또한, 자산 매각에서 순 현금 수익 $35.7 백만과 ArtiFlex의 50% 비지배 지분 매각으로 $35.8 백만을 추가로 확보했습니다[0]. 총 현금 및 현금 등가물은 기간 종료 시 $455.0 백만에 이르렀습니다. 영업 이익(EBIT)은 2022 회계연도에 비해 $66.1 백만이 감소했는데, 이는 제조 비용 증가와 전체적인 물량 감소가 주된 요인입니다. 소비재 부문에서는 평균 판매 가격 상승이 있더라도 물량 감소와 생산 비용 증가로 조정된 EBIT가 $16.3 백만 감소했습니다[0][2]. 건축 자재 부문에서도 유사한 경향을 보였으며, 주로 ClarkDietrich의 물량 감소로 인해 조정된 EBIT가 $12.0 백만 감소했습니다. 지속 가능한 에너지 솔루션 부문은 평균 판매 가격 상승으로 인해 $0.9 백만의 조정된 EBIT를 기록하며 비교적 양호한 결과를 보였습니다. 주식 소득은 비통합 합작 투자에서 $52.7 백만 감소했으며, 특히 ArtiFlex 지분 매각 관련 $16.1 백만의 세전 손실이 주요 요인이었습니다[3][4]. 한편, 매출은 증가세를 보였으나 물량 감소와 인플레이션 압력으로 인해 전체적으로는 혼재된 성과를 나타냈습니다.

대차대조표

|항목|2023년 5월 31일|
|---|---|
|**자산**| |
|유동자산| |
|현금 및 현금성 자산|$455,019|
|매출채권, 순|$531,804|
|재고자산|$611,566|
|기타 유동자산|$76,635|
|총 유동자산|$1,675,024|
|부동산 및 설비, 순|$593,167|
|기타 비유동 자산|$1,382,727|
|총 자산|$3,650,918|
|**부채 및 자본**| |
|유동부채| |
|매입채무|$528,920|
|단기차입금|$2,813|
|지급예정 배당금|$18,330|
|기타 유동부채|$167,495|
|총 유동부채|$717,558|
|장기채무|$689,718|
|기타 비유동 부채|$422,014|
|총 부채|$1,829,290|
|자본| |
|지배지분|$1,696,011|
|비지배지분|$125,617|
|총 자본|$1,821,628|
|총 부채 및 자본|$3,650,918|

WOR의 재무 상태를 분석해보면, 총 자산은 $3,650.9 백만이며, 이 중 현금 및 현금성 자산이 $455.0 백만을 차지하고 있습니다. 이는 WOR가 단기적인 유동성을 충분히 확보하고 있다는 점에서 긍정적입니다. 매출채권과 재고자산도 각각 $531.8 백만과 $611.6 백만으로 자산의 큰 부분을 차지하고 있으며, 이는 영업 활동이 활발하게 이루어지고 있음을 나타냅니다. 부동산 및 설비는 $593.2 백만으로 WOR의 장기적 사업 운영에 중요한 역할을 합니다.

부채 측면에서는 총 부채가 $1,829.3 백만으로, 그 중 유동부채가 $717.6 백만을 차지합니다. 주요 항목으로는 매입채무가 $528.9 백만으로 상당히 큰 비중을 차지하고 있으며, 이는 공급업체와의 크레딧 조건이 넓게 사용되고 있음을 의미합니다. 장기채무는 $689.7 백만으로 WOR의 장기적인 금융 구조의 안정성과 연관이 있습니다.

자본 측면에서는 전체 자본이 $1,821.6 백만으로 안정적이며, 그 중 지배지분은 $1,696.0 백만입니다. 자산 구조를 보면 유동자산이 총 자산의 약 45%를 차지하고 있으며, 이는 WOR가 단기 채무를 충당하고 영업 활동을 지속하기에 충분한 유동성을 보유하고 있음을 나타냅니다 .

손익계산서

|항목|2023년|2022년|2021년|
|---|---|---|---|
|순매출|4,916,392|5,242,219|3,171,429|
|매출원가|4,253,080|4,527,403|2,532,351|
|매출총이익|663,312|714,816|639,078|
|판매비 및 관리비|428,872|399,568|351,145|
|장기 자산 감손|2,596|3,076|13,739|
|구조조정 및 기타 비용(수익)|-4,571|-17,096|56,097|
|분리 비용|24,048|0|0|
|Nikola 관련 추가 비용|0|0|50,624|
|영업이익|212,367|329,268|167,473|
|기타 수익(비용)| | | |
|기타 수익(비용), 순| -1,227|2,714|2,163|
|이자 비용, 순| -26,759|-31,337|-30,346|
|비통합 자회사 지분 순이익|160,987|213,641|123,325|
|Nikola 투자 이익|0|0|655,102|
|법인세 차감 전 이익|345,368|514,286|917,717|
|법인세 비용|76,198|115,022|199,692|
|순이익|269,170|399,264|718,025|

WOR의 2023년 순매출은 $4,916.4 백만으로 2022년보다 감소했습니다. 매출원가는 $4,253.1 백만으로, 이는 높은 매출원가로 인해 매출총이익이 감소했음을 나타냅니다. 이는 글로벌 원자재 가격 상승 및 공급망 문제와 같은 외부 요인으로 인한 것으로 보입니다. 판매비 및 관리비는 $428.9 백만으로 증가했으며, 이는 회사의 영업이익에 직접적인 영향을 미쳤습니다.

특히 주목할 점은 구조조정 및 기타 비용 항목에서 상당한 수익이 발생했으며, 이는 비용 절감 노력의 일환으로 해석할 수 있습니다. 2023년에는 분리 비용으로 $24.0 백만이 추가되었는데, 이는 새로운 사업 구조나 전략적 계획에 대한 투자로 볼 수 있습니다.

또한, 비통합 자회사 지분 순이익이 2023년에 감소한 것은 주목할 만한 사항입니다. 이는 ArtiFlex의 지분 매각으로 인한 손실과 같은 요소들이 영향을 주었을 가능성이 있습니다.

전반적으로 WOR의 순이익은 $269.2 백만으로 줄어들었으며, 이는 매출 하락과 증가한 운영 비용, 비통합 자회사의 기여도 감소 등이 종합적으로 작용한 결과로 보입니다.

현금흐름표

항목	2023년	2022년	2021년
영업활동으로 인한 현금 흐름	$625.4백만	$70.1백만	$274.4백만
투자활동으로 인한 현금 흐름	-$71.8백만	-$438.2백만	$468.5백만
재무활동으로 인한 현금 흐름	-$133.1백만	-$237.7백만	-$249.8백만
현금 및 현금성 자산의 순증가 (감소)	$420.5백만	-$605.8백만	$493.1백만
기초의 현금 및 현금성 자산	$34.5백만	$640.3백만	$147.2백만
기말의 현금 및 현금성 자산	$455.0백만	$34.5백만	$640.3백만

WOR의 현재 현금 흐름을 평가할 때, 회사는 2023년에 영업활동으로부터 $625.4백만의 현금을 창출했으며 이는 2022년의 $70.1백만보다 큰 폭으로 증가한 것이다. 이러한 증가의 주요 원인은 운영 자본 요구 사항의 변화와 비통합 공동 벤처에서 나온 높은 현금 배당금이다. 투자활동에서는 -$71.8백만의 현금 유출을 기록했으며, 이는 주로 사업 인수 및 자본 지출 때문인 반면, 자산 매각으로부터 일부 현금 유입이 상쇄되었다. 반면, 재무활동에서는 -$133.1백만의 현금 유출이 발생했으며, 이는 단기 차입금 상환과 배당금 지급에 기인한다. WOR의 유형상, 산업 제조업체로서 현금 흐름의 변동이 심할 수 있으며, 이는 철강 가격 변동 및 경제 상황에 따라 달라질 수 있다. 비슷한 산업 제조업체들과 비교할 때, WOR의 영업활동으로 인한 현금 흐름 증가세는 경쟁사들에 비해 강력한 재무 상태를 반영하며, 이는 철강 가격 하락과 효율적인 운영 관리가 긍정적 영향을 미친 결과로 보인다 .

주요 부채 및 전환사채들

항목	원금	이자율	만기일
단기 차입금	$2,813	-	-
2024년 만기 선순위 채권	$150,000	4.60%	2024년 8월 10일
2026년 만기 선순위 채권	$243,623	4.55%	2026년 4월 15일
2032년 만기 선순위 채권	$200,000	4.30%	2032년 8월 1일
시리즈 A 선순위 채권	€36,700 (약 $39,226)	1.56%	2031년 8월 23일
시리즈 B 선순위 채권	€55,000 (약 $58,786)	1.90%	2034년 8월 23일

WOR의 부채 구조는 다양한 만기일과 이자율을 가진 여러 선순위 채권으로 구성되어 있습니다. 단기 차입금 $2,813은 대부분 장비 및 재고 자산을 담보로 한 것입니다. 2024년 만기 선순위 채권은 $150,000 원금에 대해 4.60%의 이자율을 가지며, 주로 당시 발생한 부채를 상환하기 위해 발행되었습니다. 2026년 만기 선순위 채권은 $243,623 원금에 대해 4.55%의 이자율을 가지며, 이 또한 부채 상환을 목적으로 발행되었습니다. 2032년 만기 선순위 채권은 $200,000 원금에 대해 4.30%의 이자율을 가지며, 이는 이자율 위험을 회피하기 위해 금리 스왑 계약을 통해 발행되었습니다. 두 개의 유럽 자회사가 발행한 시리즈 A와 시리즈 B 선순위 채권은 각각 €36,700와 €55,000의 원금을 가지며, 이자율은 각각 1.56%와 1.90%입니다 [0][1][2][3].

주가 영향 미치는 요인들

WOR의 주가 상승 또는 하락의 가능한 원인은 여러 가지가 있습니다. 첫째, 환율 변동은 직접적으로 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 미국 달러화가 강세를 보인다면, 수출이 줄어들어 WOR의 매출 감소로 이어질 수 있습니다. 이 경우 주가에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 둘째, 거시경제 상황도 중요한 요인입니다. 주택 건설 붐이 일어나는 상황을 가정하면, 건축 자재에 대한 수요가 증가하여 WOR의 매출이 증가할 수 있으며, 이는 주가 상승에 긍정적인 영향을 미칩니다. 셋째, 국가 간 갈등은 큰 변동성을 유발할 수 있습니다. 예를 들어, 미중 무역전쟁이 다시 발생하면 공급망이 붕괴될 위험이 있어 WOR의 원재료 조달이 어려워지고, 생산 비용이 증가하여 주가 하락을 초래할 수 있습니다[0][1]. 넷째, 경쟁사의 부상도 위협 요인이 됩니다. WOR의 주요 경쟁사 중 하나가 혁신적인 신제품을 출시하여 시장 점유율을 급격히 늘린다면, WOR의 시장 점유율 감소로 이어져 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 다섯째, 시장 트렌드 변화도 중요한 요인입니다. 친환경 에너지 솔루션에 대한 수요가 급증하면, 관련 제품을 제공하는 WOR의 사업 확장이 가능해져 주가 상승에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다[2][3].

회사의 미래 전망

WOR의 미래 전망은 다양한 요인에 따라 결정될 수 있습니다. 긍정적인 측면에서 보자면, 지속 가능한 에너지 솔루션에 대한 노력과 함께 친환경 제품 라인의 확장은 회사의 성장을 촉진할 수 있는 주요 요인입니다. 또한, 자동차 및 건설 산업의 경기 상승은 스틸 관련 제품에 대한 수요를 증가시켜 WOR의 매출 향상에 기여할 것입니다. 하지만, 부정적인 요인들도 존재합니다. 우선, 원자재인 스틸 가격의 변동성은 회사의 재무 성과에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 스틸 가격이 급락하면 재고 가치를 재조정해야 할 필요가 생기며, 이는 재무 손실을 초래할 수 있습니다. 또한, 글로벌 경제 불안정성이나 코로나19와 같은 공중 보건 위기는 공급망 혼란을 초래해 생산 및 수요가 감소할 수 있습니다. 따라서 경기 침체가 지속되면 WOR의 사업 영역에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 큽니다. 마지막으로, 치열한 경쟁과 기술 혁신도 중요한 요인입니다. 주요 경쟁사들이 혁신적인 제품과 서비스를 제공한다면, WOR의 시장 점유율이 하락할 위험이 있으며, 이는 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 요약하자면, WOR의 미래는 환경적, 경제적, 산업적 요인의 복합적 영향을 받게 될 것입니다[0][1][2][3].