아길론 헬스 (Agilon Health, Inc., AGL)

회사 소개

회사 AGL은 2016년에 설립되어 주치의를 통해 지역 사회에서 의미 있는 변화를 만들기 위해 노력하고 있습니다. AGL은 agilon 플랫폼을 통해 존재하는 주치의 그룹과 장기적인 협력 방식, 그리고 유사한 의사들의 네트워크를 중심으로 구축된 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 이 모델은 지역 사회 의료 그룹에 초점을 맞추고 있으며, agilon의 플랫폼, 장기적인 주치의 제휴 방식 및 agilon의 네트워크라는 세 가지 주요 요소를 중심으로 구축되어 있습니다. 주요 목표는 지역 사회의 의사들이 토탈 케어 모델로 진화하는 데 방해가 되는 장애요소를 제거하고, 의사들이 환자의 건강 결과와 전체 의료 요구를 관리할 수 있도록 하는 것입니다. AGL은 기술, 인력, 프로세스 및 자금을 제공하여 의료 비용의 질과 비용을 개선하고 장기적인 성장을 이끌며, 집중의료 모델을 지원하는 지속가능한 비즈니스 모델을 만들고 있습니다. 또한 AGL은 유사한 이념을 공유하는 커뮤니티 의사 그룹들이 협력하여 플랫폼 개발을 이끌고 서로의 경험을 비교하고 공유하며 협력하여 혁신, 성장, 질적 의료 및 환자 경험을 향상시키고 국내 사회 의사 비즈니스 모델을 강화할 것으로 기대하고 있습니다[0].

주요 고객

AGL의 고객 페르소나는 주로 지역 사회에 기반을 둔 주치의 그룹과 이 그룹에 등록된 환자들로 구성됩니다. 첫 번째 고객군은 지역 사회에서 활동하는 주치의 그룹입니다. 이들은 AGL의 플랫폼과 장기적인 파트너십을 통해 환자들에게 종합적인 의료 서비스를 제공하는 것을 목표로 합니다. 주치의 그룹은 AGL의 지원을 통해 의료의 질을 향상시키고 비용을 절감하며, 이를 통해 발생한 절감 비용의 일부를 공유 받습니다. 이들은 환자의 건강 관리 결과를 개선하고 전체 의료 요구를 관리하기 위해 AGL의 기술, 인력, 프로세스 및 자본을 활용합니다[0][1].

두 번째 고객군은 AGL 플랫폼에 등록된 메디케어 가입자들입니다. AGL은 메디케어 애드밴티지(MA) 프로그램과 실제 의료 서비스(FFS) 시스템을 통해 388,400명의 MA 회원과 89,300명의 FFS 수혜자를 지원합니다. 이 가입자들은 주치의를 통해 보다 효과적이고 질 높은 의료 서비스를 받으며, AGL의 플랫폼을 통해 체계적인 건강 관리와 예방적 치료를 받을 수 있습니다[2].

이 두 고객군은 모두 AGL의 플랫폼이 제공하는 통합 관리 모델과 장기적인 파트너십을 통해 혜택을 얻습니다. 주치의 그룹은 AGL의 플랫폼을 통해 의료 서비스의 질과 효율성을 개선하고, 환자들은 이를 통해 향상된 건강 관리와 서비스 경험을 누릴 수 있습니다. 이런 구조는 특히 만성 질환 관리, 예방적 건강 관리, 그리고 의료 비용 절감에 중점을 두고 있어, 양측 모두에게 실질적인 혜택을 제공합니다[3].

회사의 비용구조

주요 비용 항목	항목 설명	리소스 제공업체
의료 서비스 비용	회원들에게 제공되는 의료 서비스와 관련된 비용으로, 방문당 발생하는 비용과 의료 시스템 및 제공자의 서비스 이용에 따라 변동됩니다.	의료 제공자 네트워크 및 병원
플랫폼 지원 비용	지역별 지원 인력 및 플랫폼을 운영하기 위한 기타 운영 비용. 이는 기술 인프라, 재무, 법률 및 준수 기능을 포함합니다.	내부 인력 및 기술 제공자
일반 및 행정비	기업 기능 지원을 위한 인건비, 스톡 기반 보상, 운영 지원 비용 등을 포함한 비용으로, 플랫폼의 지속적 성장과 관련된 기타 비용을 포함합니다.	내부 인력 및 스톡 배급자
파트너 의사 보상 비용	각 지역에서 발생한 흑자의 일정 비율을 파트너 의사에게 지급하는 비용으로, 의사와의 계약에 따라 매 분기별로 결제금액을 조정합니다.	파트너 의사 및 제3자 제공자

주요 비용 항목에서 설명된 리소스 제공업체들은 각 항목에 대한 필수 자원을 제공하며, AGL의 비즈니스 운용에 핵심적인 역할을 담당합니다[0][1][2][3].

제품군

AGL의 주요 제품과 이들의 매출 기여를 살펴보면, 기업의 플랫폼 및 서비스가 어떻게 매출에 중요한 역할을 하는지 이해할 수 있습니다.

주요 제품 및 서비스와 매출 기여 분석

제품/서비스	설명	2023년 매출 기여도
의료 서비스 수익	주로 메디케어 어드밴티지(MA) 및 ACO REACH 프로그램을 통해 회원들에게 종합적인 의료 서비스를 제공하는 것에서 발생하는 캡티베이션 수익	약 43억 달러
기타 운영 수익	주로 추가적인 비의료 서비스 제공에서 발생하는 수익	약 901만 달러

• 의료 서비스 수익: AGL의 가장 큰 매출원으로, 메디케어 어드밴티지(MA) 회원과 ACO REACH beneficiaries를 대상으로 한 종합 의료 서비스 제공을 통해 발생하는 캡티베이션 수익입니다. 이는 회원당 월 수수료(PMPM)로 책정되며, 건강 관리 서비스 범위와 품질에 따른 수익 구조를 가지고 있습니다 .
• 기타 운영 수익: 비교적 작은 부분을 차지하지만, 추가적인 비의료 서비스 제공에서 발생하는 수익입니다. 이는 주로 플랫폼을 통한 부가 서비스 및 관리 서비스에서 발생합니다 .

경쟁사 분석

AGL이 직면하고 있는 주요 경쟁사는 다음과 같습니다. 이들 회사는 각각 가치 기반 의료 제공 모델을 통해 시장에서 경쟁을 벌이고 있습니다.

경쟁사	설명
Oak Street Health	지역사회 기반의 프라이머리 케어 제공자로, 특히 메디케어 환자들을 대상으로 한 포괄적인 건강 관리 서비스를 제공합니다.
ChenMed	만성질환 관리에 특화된 의료 제공자로 주로 메디케어 어드밴티지 회원들을 대상으로 한 클리닉 운영
Clover Health	다양한 기술 기반의 헬스케어 서비스와 분석 솔루션을 제공하여 메디케어 어드밴티지 시장에서 경쟁합니다.

이들 기업들은 각각의 차별화된 서비스와 지역사회 연결을 통해 AGL과 경쟁하고 있으며, 특히 메디케어 어드밴티지와 만성질환 관리 분야에서 주력하고 있습니다 .

주요 리스크

회사 AGL의 비즈니스에 영향을 미칠 수 있는 여러 위험 요인 중 하나는 COVID-19나 다른 공중보건 위기로 인한 재정적이거나 운영적 영향일 수 있습니다. 이로 인해 의료비용과 의료 서비스 수익에 영향이 생겨 전체 의료 비용에 영향을 줄 수 있으며, 회원들이 가정의학의 의사를 만날 수 없는 경우 지연된 비용이 증가하거나 COVID-19의 장기적인 합병증이 발생할 수 있습니다. 또한, COVID-19은 의료 비용 추세를 정확하게 예상하는 데 영향을 미칠 수 있으며, 미래의 공중보건 위기나 전염병이 회원들의 임상 질병 부담을 증가시키고 예방 치료를 줄일 수 있어 예기치 못한 의료 비용 증가를 야기할 수 있습니다[0]. 또한, AGL은 제한된 수의 지불처와 계약을 맺고 있으며, 회원 수는 이러한 지불처들의 회원을 유치하고 유지하는 데 의존하고 있습니다. 이에 따라 한 지불처가 계약을 갱신하지 않거나 회원이 탈퇴하는 경우, 해당 지불처가 우리 플랫폼에 속한 회원들을 다른 플랫폼으로 이전시키는 위험이 있습니다. 또한, 우리의 의사 파트너가 우리의 토탈 케어 모델에 충분한 이행을 제공하거나 의료 서비스 비용이 매출을 초과할 수 있으며 회원들의 수와 관련된 표준을 관리할 수 있는지에 대한 위험이 있습니다[1].

재무

AGL의 2023년 재무성과는 총 매출 43억 2천만 달러로 2022년 대비 81% 증가했으며, 이는 주로 신규 지역에서의 성장과 기존 지역 내 회원 수 증가 덕분입니다. Medicare Advantage 회원 수는 2022년 대비 68% 증가한 약 38만 8,400명에 도달했습니다. 반면, 총 이익은 6,970만 달러로 2022년의 1억 1,140만 달러 대비 감소했습니다. 의료 마진은 2022년 2억 9,100만 달러에서 2억 9,870만 달러로 소폭 증가했으나, 순손실은 2억 6,280만 달러로 전년도의 1억 690만 달러보다 크게 늘어났습니다. 조정된 EBITDA 손실 또한 2022년 4,550만 달러에서 2023년 9,500만 달러로 증가했습니다. 이러한 재정적 손실의 주요 원인은 새로운 지리적 영역으로의 확장, 운영 비용 증가 및 플랫폼 지원 비용 상승 때문입니다 .

AGL의 2023년 대차대조표

항목	2023년 (천 달러)	2022년 (천 달러)
자산
유동 자산	1,031,503	994,200
현금 및 현금 등가물	105,079	114,350
매출채권	281,586	183,762
재고자산	341,100	341,017
선급비용 및 기타 유동 자산	303,738	355,071
비유동 자산	709,363	703,268
유형자산, 순	95,301	80,535
영업권	214,166	214,166
무형자산, 순	394,896	408,567
기타 비유동 자산	4,000	-
총 자산	1,740,866	1,697,468
부채 및 자본
유동 부채	791,356	507,248
매입채무 및 기타 유동 부채	612,256	342,577
의료비 지불 의무	175,118	152,127
기타 유동 부채	3,982	12,544
비유동 부채	288,489	149,611
기타 비유동 부채	275,418	141,824
재무리스 부채	13,071	7,787
총 부채	1,079,845	656,859
자본	661,021	1,040,609
자본총계	1,740,866	1,697,468

AGL의 재무 상태 분석

AGL의 2023년 대차대조표를 통해 볼 때, 회사의 총 자산은 17억 408백만 달러로 전년도 대비 소폭 증가했습니다. 유동 자산과 비유동 자산 간의 비율은 적절히 분배되어 있으며, 유동 자산이 전체 자산의 59%를 차지하고 있어 단기 유동성에 문제가 없음을 시사합니다. 현금 및 현금 등가물은 전년보다 줄어들었으나, 이는 재고자산 및 매출채권 증가에 따른 자금 사용으로 분석됩니다. 비유동 자산 중에서는 유형자산과 영업권, 무형자산이 주된 비중을 차지하고 있습니다.

부채 측면에서 보면, 유동 부채가 크게 증가했으며 특히 매입채무 및 기타 유동 부채가 전년 대비 상당한 증가세를 보였습니다. 이는 확장 전략과 관련된 비용 증가 때문인 것으로 해석될 수 있습니다. 또한 의료 비용 지불 의무와 기타 비유동 부채도 증가한 점이 눈에 띕니다.

자본 항목에서는 주식발행초과금이 1,986,899천 달러로 큰 부분을 차지하고 있으며, 이는 주식 기반 보상 및 기타 자본 조달 활동에 기인한 것으로 보입니다. 하지만 누적 결손금이 크게 증가하여 1,326,826천 달러에 달하고 있습니다.

AGL의 사업 모델은 지역 사회 의료 그룹과 장기적인 협력에 기반을 두고 있기 때문에, 유동성과 비유동 자산 모두 적절히 배분된 것으로 판단됩니다. 자산의 적절한 분배와 함께 부채 증가에 따른 리스크 또한 관리가 필요하지만, 장기적인 사업 확장 전략의 일환으로 해석될 수 있습니다 .

손익계산서

업데이트를 통해 추가될 예정입니다.

현금흐름표

| 항목                              | 2023년       | 2022년       | 2021년       |
|---------------------------------|-------------|-------------|-------------|
| 영업활동 현금흐름                 | (156,199)   | (130,808)   | (148,159)   |
| 투자활동 현금흐름                 | (44,019)    | (444,388)   | (90,506)    |
| 재무활동 현금흐름                 | (193,133)   | 28,056      | 1,154,390   |

AGL의 최근 현금 흐름을 보면 영업활동 현금흐름이 2023년에 -1억5619만9000달러로 나타나며, 이는 2022년과 2021년의 각각 -1억3080만8000달러와 -1억4815만9000달러에 비해 더욱 악화된 수치입니다. 이는 주로 제공자 비용의 증가와 새로운 지리적 장소에서의 정산 시기 등에 기인합니다. 한편, 투자활동에서는 2023년에 -4억401만9000달러의 현금 흐름이 발생했으며, 이는 2022년에 비해 크게 감소한 수치입니다. 이는 주로 시장성 유가증권에 대한 투자가 줄어들고, 비즈니스 결합 비용이 상승한 데 따른 것입니다. 재무활동 현금흐름은 2023년에 -1억9313만3000달러로 나타나고, 이는 주로 자사주 매입에 따른 영향입니다. 비교를 위해 다른 유사한 헬스케어 비즈니스 그룹의 현금 흐름과 비교해 볼 때, 이 회사들은 일반적으로 영업활동에서의 현금 창출이 긍정적이며, 투자 활동에서는 성장을 위한 보다 적극적인 투자가 이루어집니다. 이런 점을 참고할 때, AGL은 현재의 부정적인 영업활동 현금 흐름을 개선하기 위해 비용 관리와 효율성을 높이는 전략이 필요할 것으로 보입니다 .

주요 부채 및 전환사채들

항목	금액 (백만 달러)	이자율	비고
담보부 기간 대출(Secured Term Loan Facility)	38.8	9.37%	담보부 대출, 만기일: 2026년 2월 18일[0][1]
담보부 순환 신용 시설(Secured Revolving Facility)	32.9	0.375% (커밋먼트 피)	대기 신용장 포함, 만기일: 2026년 2월 18일[0][1]
보증 채권(Surety Bonds)	25.1	-	보건 계획 지불자 위험 부담 자본 기여금 관련[4]

AGL은 주요한 부채로 담보부 기간 대출과 담보부 순환 신용 시설을 가지고 있으며, 각각 38.8백만 달러와 32.9백만 달러입니다. 담보부 기간 대출의 경우 평균 유효 이자율은 9.37%이며 만기일은 2026년 2월 18일입니다. 담보부 순환 신용 시설은 0.375%의 커밋먼트 피가 있으며, 같은 만기일을 가지고 있습니다. 또한, 보건 계획 지불자 위험 부담 자본 기여금과 관련된 25.1백만 달러의 보증 채권도 보유하고 있습니다[0][1][4].

주가 영향 미치는 요인들

AGL의 주식 가격 변동에는 다양한 요인이 영향을 미칠 수 있다. 첫째, 환율 변동이 주요 원인이 될 수 있다. 예를 들어, 달러 강세로 인해 의료 비용이 증가하면 AGL의 수익성이 악화되어 주가 하락을 초래할 수 있다. 둘째, 거시 경제 상황도 중요한 요소이다. 경기 침체로 인해 정부의 의료 지출이 감소하면 AGL의 주요 수익원인 메디케어 프로그램의 예산이 삭감되어 주가 하락을 유발할 수 있다[0][1]. 셋째, 국가 간 갈등, 예를 들어 미국과 중국 간 무역 전쟁은 공급망 문제를 악화시켜 AGL의 운영 비용을 증가시키고, 이로 인해 주가가 하락할 가능성이 크다. 넷째, 경쟁자의 등장도 영향을 미칠 수 있다. 새로운 경쟁자가 AGL과 같은 시장에 진입해 더 나은 조건을 제시하면, AGL의 시장 점유율이 감소하고 주가가 하락할 수 있다[1][3]. 다섯째, 시장 트렌드 변화 역시 중요한 요인이다. 예를 들어, 텔레메디슨과 같은 디지털 헬스케어가 대두되면, AGL이 이에 적응하지 못할 경우 주가가 하락할 수 있다. 반대로, 이런 트렌드를 선도한다면 긍정적인 영향을 미쳐 주가가 상승할 수 있다[3].

회사의 미래 전망

AGL의 미래는 여러 가지 이유로 성장하거나 축소될 것으로 예상된다. 먼저, 인구 고령화가 가속화됨에 따라 고령자 의료 서비스에 대한 수요가 증가할 것이다. 이는 AGL의 사업 성장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 둘째, 기술 발전으로 인해 디지털 헬스케어와 텔레메디슨 같은 새로운 의료 서비스 모델을 도입하면 AGL의 경쟁력이 강화될 수 있다. 셋째, 정부의 의료 정책 변화도 중요한 요인이다. 메디케어 확대와 같은 정책은 AGL의 수익성을 높일 수 있지만, 반대로 규제가 강화되면 비용이 증가해 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 넷째, 경쟁사의 시장 진입이 증가하면 경쟁이 치열해져 AGL의 시장 점유율이 줄어들 수 있다. 다섯째, 글로벌 공급망 문제가 지속되면 의료 장비나 약품의 비용이 증가해 경영에 어려움을 초래할 수 있다. 마지막으로, 환자 데이터 보호와 관련된 규제가 강화되면 AGL이 준수해야 할 법적 요건이 늘어나 운영 비용이 증가할 가능성도 있다. 이러한 다양한 요인들이 AGL의 사업 성장이나 축소에 영향을 줄 수 있다.