ADC 테라퓨틱스 (ADC Therapeutics SA, ADCT)

회사 소개

ADC Therapeutics (ADCT)은 항체-의약품 결합물(ADCs) 분야의 선도적인 국제 상업화 단계 기업으로, 혈액암 및 고형암 환자를 대상으로 한 고유한 ADC 기술 플랫폼을 발전시키는 데 헌신하고 있습니다. 회사는 다양한 페이로드와 타깃, 견고한 차세대 연구 및 개발 도구, 특화된 엔드 투 엔드 역량을 갖추고 있으며 튽체적으로 판매를 이루고 있는 주력 제품인 ZYNLONTA를 통해 수익을 창출하고 있습니다. 이 회사는 2011년 6월 6일 스위스 법에 따라 설립되었으며 ADCT Therapeutics America, Inc., ADC Therapeutics (UK) Ltd, ADC Therapeutics (NL) B.V. 등 세 개의 완전 소유 자회사를 보유하고 있습니다. ADC Therapeutics는 치료 패러다임을 변화시키기 위해 고유의 ADC 기술 플랫폼을 전진시키는 것에 전념하고 있으며, 지속적인 연구, 개발, 규제 및 상업화 활동을 통해 포트폴리오와 파이프라인을 확장하고 발전시키는 것에 전념하고 있습니다[0].

주요 고객

ADC Therapeutics(ADCT)의 고객은 주로 의학 전문가, 종양학자, 병원 및 의료 연구 기관으로 구성되며, 혈액암과 고형암을 치료하려는 필요성을 가진 환자들이 주요 대상입니다. 먼저, ADCT의 주력 제품인 ZYNLONTA는 재발성 혹은 난치성 확산성 대세포성 B세포 림프종(DLBCL) 환자들이 주요 고객으로, 기존 치료법에 실패한 환자들은 새로운 치료 옵션으로 ZYNLONTA를 이용해 생존율을 높이고자 합니다[0]. 또한, 악성 종양으로 고통받는 환자들을 치료하는 것에 큰 비중을 두며, 이들을 대상으로 한 새로운 임상 시험을 진행하고 있습니다[1]. 궤양성 결장염(ALL) 및 다양한 고형암 환자들까지 그 범위가 확장됩니다. 이러한 환자들은 고도로 특화된 치료법이 필요하며, ADCT의 항체-의약품 결합물(ADC)은 특정 암세포를 타겟으로 하여 독성을 최소화하면서 치료 효율을 극대화하는 특징을 가지고 있어 의료 전문가들로부터 높은 신뢰를 받고 있습니다[2][3]. ADCT는 또한 연구 및 치료를 진행하는 글로벌 의료 기관과 협력하여, 임상 시험 및 새로운 치료법 개발에 적극 참여하고 있는 것을 볼 수 있습니다. 이를 통해, ADCT는 항암 치료의 최신 동향을 선도하며, 환자들의 생존율을 높이고 삶의 질을 향상시키기 위해 끊임없이 노력하고 있습니다.

회사의 비용구조

비용 항목	설명	관련 기업 및 제공자
제품 판매 비용	ZYNLONTA의 제3자 제조 및 유통, 협력 파트너에게 지불하는 로열티, 재고 폐기 비용 포함	Sobi[0], 제조 및 유통 분야의 특정 제3자 파트너
연구 및 개발 비용	주로 직원 비용, 주식 기반 보상 비용, CMO(클리니컬 매니팩처링 오가니제이션)에 지불하는 비용, CRO(임상연구 기관)에 지불하는 비용, 시설, 재료 및 장비 비용, 지적 재산권 획득 비용, 감가상각 비용 등 포함	비임상 및 임상 연구를 수행하는 다양한 계약 연구 기관
판매 및 마케팅 비용	광고, 전문가 비용, 통신비, IT 비용, 여행 비용, 장비 감가상각 비용 등 포함	상업 활동을 지원하는 광고 및 마케팅 에이전시, IT 서비스 제공자
관리 및 일반 비용	회계, 법률 및 자문 서비스, 사무실 임대료, 유틸리티, 보험 비용 등 포함	법률 및 회계 서비스 제공자, 사무실 임대 회사, 보험사
주식 기반 보상 비용	직원들에게 부여된 주식 기반 보상 관련 비용	자체 관리

ADCT의 주요 비용 구성 요소는 제품 판매 비용, 연구 및 개발 비용, 판매 및 마케팅 비용, 그리고 관리 및 일반 비용으로 나뉩니다. 제품 판매 비용은 주로 ZYNLONTA의 제조 및 유통과 관련된 직접 및 간접 비용을 포함합니다. 연구 및 개발 비용은 주로 임상 시험과 관련된 비용과 다양한 파트너와의 협업 비용을 포함하며, 판매 및 마케팅 비용은 ZYNLONTA 상업화와 관련된 비용을 포함합니다. 관리 및 일반 비용은 전반적인 회사 운영에 필요한 일반 행정 비용을 포함합니다. 이러한 비용은 다양한 제3자 파트너가 제공하는 서비스와 관련되어 있습니다[1][2].

제품군

ADC Therapeutics(ADCT)의 주요 제품은 ZYNLONTA로, 이 제품은 재발성 또는 난치성 확산성 대세포성 B세포 림프종(DLBCL)을 치료하는 CD19 표적 항체-의약물 결합체(ADC)입니다. 2023년 ADCT의 총 제품 매출은 $69.1백만을 기록하였으며, 이는 대부분이 ZYNLONTA 판매에서 발생한 수익입니다. 2022년과 비교했을 때 매출이 약간 감소했지만 여전히 회사의 주 수익원입니다[0][1].

제품명	설명	2023년 매출	주요 타깃 질환
ZYNLONTA	CD19 표적 ADC	$69.1백만	재발성 또는 난치성 확산성 대세포성 B세포 림프종 (DLBCL)

경쟁 회사	경쟁 제품	설명
Seagen Inc.	Adcetris	ADC로서 림프종 치료제로 사용
Genmab	Tivdak	고형암 치료제로 사용되는 ADC

ADCT는 또한 Cami와 ADCT-601, ADCT-602 등의 임상 시험 단계에 있는 다른 ADC 제품 후보를 보유하고 있으며, 이들은 다양한 혈액암과 고형암을 타겟으로 합니다. ADCT-601은 AXL을 표적하며, ADCT-602는 B 세포 급성 림프구성 백혈병(ALL)을 타겟으로 하고 있습니다. 각 제품의 연구 개발 비용은 ZYNLONTA를 포함해 다양한 제품 후보에 배분되고 있습니다. 예를 들어, 2023년 ZYNLONTA 관련 연구 개발 비용은 $68.5백만, Cami는 $10.3백만, ADCT-601은 $10.8백만이 소요되었습니다[2].

이 외에도 ADCT는 일본과 유럽 및 중동 지역에서 라이선스 매출을 발생시키고 있으며, Sobi 및 MTPC와의 독점 라이선스 계약을 통해 각 지역에서 제품 상용화를 진행하고 있습니다. 그러나 2023년 라이선스 매출과 로열티 수익은 $0.5백만에 불과하여 2022년 $135백만에 비해 크게 감소하였습니다, 이는 이전 연도에 인식된 선급금 및 단계별 성공 보수에 기인합니다[1][2].

매출 유형	2023년 매출	2022년 매출	차이(%)
제품 매출	$69.1백만	$74.9백만	-7.8%
라이선스 매출 및 로열티	$0.5백만	$135.0백만	-99.6%

주요 리스크

ADC Therapeutics(ADCT)의 사업에 대한 위험으로는 제품 책임 및 제품 리콜에 대한 내재적 위험이 있습니다. 클리니컬 트라이얼 및 승인된 제품의 상업화 및 환자 사용에 따른 제품 책임과 제품 리콜 위험은 심각한 부작용 또는 제품의 제조 결함이 환자의 상태를 악화시키거나 심각한 부상이나 장해, 심지어 사망으로 이어질 수 있습니다. 이러한 위험은 매우 강력한 ADC의 사용에 의해 높아지는데, 제품 책임 청구에 성공적으로 대응할 수 없는 경우 중대한 부채를 부담하거나 제품 및 제품 후보품의 연구 및 상업화를 제한해야 할 수 있습니다. 또한, 제품이 사양에 부합하지 않거나 적용되는 법률 또는 규제를 준수하지 않는 경우 제품 리콜이 필요할 수 있으며 이는 비용이 많이 드며 시간과 노력이 소요될 수 있으며 우리의 평판을 손상시키고 협력자로서의 매력력을 떨어뜨릴 수 있습니다[0]. 또한, 제품이 원하는 사양을 충족하지 못하는 경우 또는 규제 당국이 환자에게 즉각적인 잠재적 위험이 없더라도 제품 리콜을 요청하거나 강요할 수 있습니다. 이로 인해 리콜이 발생하면 비용이 발생하고 시간이 소요되며 관심과 협력자로서의 매력력을 손상시킬 수 있습니다[0].

재무

ADC Therapeutics(ADCT)의 2023년 재무 성과는 다소 부진한 것으로 평가됩니다. 2023년 12월 31일 기준 ADCT의 총 제품 매출은 6,906만 달러로 2022년의 7,490만 달러에 비해 감소했습니다. 더불어 라이선스 수익과 로열티는 2022년 1억 3,500만 달러에서 2023년 49만 8천 달러로 크게 감소하였습니다. 이는 주로 Sobi 및 MTPC와의 독점 라이선스 계약에 따른 초기 지급 및 마일스톤 지급의 인식 감소가 원인입니다. 영업 비용 측면에서는 제품 판매비는 2022년 330만 달러에서 2023년 250만 달러로 23.4% 감소하였으며, 이는 주로 사양을 충족하지 못한 배치의 제조 비용 감소에 기인합니다. 그러나 연구개발 비용은 1억 2,712만 7천 달러로 2022년의 1억 8,645만 7천 달러에 비해 크게 감소했음에도 불구하고 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 특히 ZYNLONTA와 관련된 개발 비용은 2022년 대비 739만 3천 달러가 감소했고, Cami 관련 비용은 2,779만 1천 달러가 감소했습니다. 기타 주요 비용 항목으로는 이자 비용이 4,632만 5천 달러로 증가했으며, 2023년 총 순손실은 2억 4,005만 3천 달러로 2022년의 1억 5,712만 8천 달러 대비 크게 증가했습니다. 이로 인해 기본 및 희석 주당 순손실은 2022년의 2.01달러에서 2023년 2.94달러로 증가하였습니다[0][1][2][3].

ADC Therapeutics SA 2023년 및 2022년 대차대조표

항목	2023	2022
자산
유동자산
현금 및 현금성 자산	$278,598	$326,441
매출채권, 순	$25,182	$72,971
재고	$16,177	$12,073
선급금 및 기타 유동자산	$16,334	$23,495
총 유동자산	$336,291	$434,980
비유동자산
유형자산, 순	$5,622	$3,355
운영 리스 사용권 자산	$10,511	$6,905
합작 투자 지분	$1,647	$7,613
이연법인세, 순	-	$37,104
기타 장기 자산	$711	$902
총 자산	$354,782	$490,859
부채 및 주주 자본
유동부채
매입채무	$15,569	$12,351
발생 비용 및 기타 유동 부채	$50,634	$68,491
단기 운영 리스 부채	$1,467	$1,097
총 유동부채	$67,670	$81,939
비유동부채
이연 로열티 의무	$303,572	$212,353
선순위 담보 대출	$112,730	$109,714
장기 운영 리스 부채	$10,180	$6,564
기타 장기 부채	$8,879	$838
총 부채	$503,031	$411,408
주주 자본
보통주	$7,312	$7,312
추가 납입 자본	$1,180,545	$1,166,414
자사주	$-541	$-679
기타 포괄적 손익 누계액	$-93	$1,823
이월결손금	$-1,335,472	$-1,095,419
총 주주 자본 (적자)	$-148,249	$79,451
총 부채 및 주주 자본	$354,782	$490,859

ADC Therapeutics SA의 재무 상태에 대한 분석

ADC Therapeutics의 재무상태표 분석 결과, 첫째로 현금 및 현금성 자산이 2022년 대비 약 15% 감소한 반면, 유동자산 총액도 434,980천 달러에서 336,291천 달러로 감소했습니다. 이는 운영자금의 현금흐름 문제가 존재할 가능성을 시사합니다. 반면, 유형자산과 운영 리스 사용권 자산 등 비유동자산 투자 비중은 소폭 증가했습니다.

둘째로 부채 부분을 보면, 이연 로열티 의무가 큰 폭으로 증가하여 212,353천 달러에서 303,572천 달러로 약 43% 상승했으며, 이는 회사가 장기적인 로열티 의무 이행에 대해 상당한 부담을 안고 있음을 보여줍니다. 또한, 선순위 담보 대출도 소폭 증가하였으며, 이는 회사의 자금조달 방법이 주로 부채를 통해 이루어지고 있음을 나타냅니다.

셋째로 주주 자본 부분을 보면, 누적 적자가 크게 증가하여 2022년의 1,095,419천 달러에서 2023년에는 1,335,472천 달러로 늘어났습니다. 주주 자본이 적자를 기록하고 있어 재정 건전성이 취약한 상태임을 알 수 있습니다.

마지막으로, 자산 배분 측면에서 볼 때, 회사의 상당 부분 자산이 현금성 자산과 매출채권 등 유동자산에 집중되어 있다고 볼 수 있지만, 부채의 증가로 인해 재무 구조가 다소 불안정한 상태입니다. 이는 치료제 R&D와 상업화 전략을 지속적으로 추진하기 위한 자금 운용에서 한계가 발생할 수 있음을 암시합니다[0][1].

ADC Therapeutics SA 2023년 및 2022년 손익계산서

항목	2023	2022
매출 총액
제품 매출, 순	$69,060	$74,908
라이선스 매출 및 로열티	$498	$135,000
총 매출, 순	$69,558	$209,908
영업 비용
제품 판매 비용	$2,529	$3,301
연구개발 비용	$127,127	$186,457
판매 및 마케팅 비용	$57,464	$69,052
일반관리 비용	$48,424	$74,442
총 영업 비용	$235,544	$333,252
영업 손실	$165,986	$123,344
기타 수익(비용)
이자 수익	$10,540	$2,568
이자 비용	$46,325	$36,731
채무 소멸 손실	-	$42,114
기타, 순	$6,352	$52,804
총 기타 비용	$29,433	$23,473
법인세 비용	$39,106	$227
순손실 전 자본 손익	$234,525	$147,044
합작투자 순손실	$5,528	$10,084
순손실	$240,053	$157,128
주당 순손실
기본 및 희석 주당 순손실	$2.94	$2.01
가중 평균 주식수, 기본 및 희석	81,712,166	78,152,964

ADC Therapeutics SA의 재정 분석

ADC Therapeutics는 2023년에 2억 4,005만 3천 달러의 순손실을 기록하며 전년(2022년)의 1억 5,712만 8천 달러에 비하여 손실 규모가 크게 증가했습니다. 매출은 2022년의 2억 9백만 달러에서 2023년 6,955만 8천 달러로 거의 3분의 1 수준으로 급감했습니다. 이는 주로 라이선스 매출 및 로열티가 급감한 것에 기인하며, 2022년에는 Sobi 및 MTPC와의 독점 라이선스 계약에 따른 초기 지급 및 마일스톤 지급이 있었다면, 2023년에는 49만 8천 달러로 감소하였습니다.

영업비용 측면에서, 연구개발(R&D) 비용이 약 1억 2,712만 7천 달러로 여전히 상당한 비중을 차지하고 있지만, 전년도 1억 8,645만 7천 달러에 비해 큰 폭으로 감소했습니다. 판매 및 마케팅 비용과 일반 관리 비용도 각각 감축되었습니다. 이로 인해 영업 손실이 이전년도의 1억 2,344만 4천 달러에서 1억 6,598만 6천 달러로 증가하였습니다.

눈에 띄는 점은 이자 비용이 2023년에 4,632만 5천 달러로 2022년 3,673만 1천 달러 대비 증가하였다는 것입니다. 이는 회사가 자본 조달을 부채를 통해 이루고 있음을 나타내며, 이는 재정 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 법인세 비용이 2023년에 3,910만 6천 달러로 급증하였습니다. 이는 주로 미국 내 운영으로 인한 세금 비용 증가에 따른 것입니다.

ADC Therapeutics는 연구개발에 상당한 투자를 하고 있으며, 이는 항체-의약품 결합물(ADCs) 분야에서의 기술적 경쟁력을 유지하기 위한 전략으로 보입니다. 하지만 매출 대비 비용이 매우 높은 상태로, 특히 연구개발 비용과 이자 비용이 상당한 비중을 차지하고 있어, 이는 향후 지속 가능한 경영을 위해 개선이 필요합니다. 이와 관련하여, 회사의 주요 제품인 ZYNLONTA의 상업적 성공과 새로운 라이선스 계약 체결 등이 재정 개선의 관건이 될 것입니다[0].

ADC Therapeutics SA 2023년 및 2022년 현금흐름표

항목	2023 (천달러)	2022 (천달러)	변동 (천달러)
영업활동 현금흐름	$(118,686)	$(138,311)	$19,625
투자활동 현금흐름	$(3,216)	$(687)	$(2,529)
재무활동 현금흐름	$73,875	$(897)	$74,772
현금 및 현금성 자산의 순변동	$(48,027)	$(139,895)	$91,868

ADC Therapeutics SA의 현금 흐름 분석

ADC Therapeutics는 2023년에 영업활동에서 1억 1,868만 6천 달러의 현금을 사용하며, 이는 전년도 1억 3,831만 1천 달러에 비해 사용량이 감소했습니다. 주요 원인은 2,500만 달러의 Sobi 라이선스 매출을 2023년 말에 받은 것과 2023년에 받은 세금 환급 때문입니다. 투자활동에서는 주로 자산과 장비 구입으로 인해 2023년에 321만 6천 달러를 사용했으며, 이는 전년도 68만 7천 달러에 비해 증가했습니다. 재무활동에서는 2023년에 7,387만 5천 달러의 현금을 조달했으며, 이는 주로 ZYNLONTA의 첫 상업 판매와 관련된 이연 로열티로 인한 것입니다. 반대로 2022년에는 다양한 금융 활동을 통해 89만 7천 달러의 순지출이 발생했습니다.

ADCT의 현금 흐름은 바이오테크 기업의 일반적인 특성과 유사합니다. 연구개발에 많은 자금을 투입하고 있으며, 이는 영업활동의 현금 유출을 크게 늘리고 있습니다. 재무활동을 통한 상당한 자금 조달로 단기적인 자금 유동성 문제를 해결하고 있습니다. 같은 분야의 다른 바이오테크 기업들도 ADCT와 비슷한 경향을 보이며, 주로 외부 자금 조달을 통해 연구개발 비용을 충당하고 초기 상업화 단계에서 발생하는 비용을 관리하고 있습니다[0][1][2][3].

ADC Therapeutics SA의 채무 및 약정

채무 유형	금액 (천 달러)	이자율 및 조건
선순위 담보부 기간 대출 (Senior Secured Term Loan)	112,700	첫 5년: SOFR + 7.50% / 이후: SOFR + 9.25%, 만기: 2029년 8월 15일[0].
전환 대출 (Convertible Loans)	115,000	고정 이자율 5.95%, 첫 트랜치: IPO 가격의 130%, 두번째 트랜치: IPO 가격의 150% 또는 15일 평균가의 120%[1].
로열티 구매 계약 (Royalty Purchase Agreement)	309,613	유효이자율(EIR) 10%, 매출 예상에 따라 조정, 단기 및 장기로 분류[2].

ADC Therapeutics는 다양한 형태의 채무를 통해 자금을 조달하고 있습니다. 선순위 담보부 기간 대출은 2029년까지 만기되며, 초기 5년간은 SOFR에 7.50%를 더한 이자율이 적용되고, 그 이후에는 SOFR에 9.25%를 더한 이자율이 적용됩니다. 전환 대출은 5.95%의 고정 이자율로, 발행 후 5년 이내에 만기됩니다. 첫 번째 트랜치는 IPO 가격의 130%로, 두 번째 트랜치는 IPO 가격의 150% 또는 15일 평균가의 120%로 주식으로 전환될 수 있습니다. 로열티 구매 계약은 유효이자율 10%로 책정되며, 회사의 매출 예상에 따라 정기적으로 조정됩니다.

주가 영향 미치는 요인들

ADC Therapeutics의 주가 변동은 여러 요인에 의해 영향을 받을 수 있습니다. 첫 번째로, 환율 변동은 상당한 영향을 끼칠 수 있습니다. 예를 들어, 달러 대비 스위스 프랑이나 유로화의 가치가 하락하는 경우, 회사의 재무 상태에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 회사가 국제적으로 운영되며, 주요 운영 통화 중 일부가 스위스 프랑 및 유로화이기 때문입니다[0]. 두 번째로, 거시 경제 상태 역시 중요합니다. 예를 들어, 글로벌 경기 침체가 발생하면 연구개발(R&D) 투자 감소 및 재정 긴축으로 인한 매출 감소가 예상되어 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[1]. 세 번째로, 미국과 중국 간의 무역 전쟁과 같은 국가 간 갈등은 공급망 차질 및 비용 증가로 이어질 수 있습니다. 예를 들어, 무역 전쟁이 심화되면 제약 원재료 공급이 지연되거나 비용이 증가하는 등의 문제로 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다[2]. 네 번째로, 경쟁사의 부상 역시 주가에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 새로운 혁신적인 항체-의약품 결합물(ADC)을 개발하는 경쟁사가 등장하면, ADCT의 시장 점유율이 감소하여 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 마지막으로, 시장 트렌드 변화도 중요한 요인입니다. 예를 들어, 약물의 효과성 및 안전성 향상에 대한 요구와 같은 트렌드 변화가 발생하면, ADCT의 기술이 주목받아 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 다양한 시나리오들은 ADCT의 주가에 서로 다른 방식으로 영향을 미칠 수 있습니다.

회사의 미래 전망

ADC Therapeutics의 미래는 여러 요인에 의해 결정될 수 있습니다. 성장 요인으로는 신약 개발과 혁신적인 항체-의약품 결합물(ADC) 기술의 지속적인 발전이 있습니다. 새로운 항암제가 성공적으로 출시되면 시장 점유율이 증가하고, 이는 매출 증가로 이어질 수 있습니다. 또한, 글로벌 암 치료제 시장의 확대로 인해 ADCT의 제품 수요가 증가할 가능성도 있습니다. 특히, ZYNLONTA와 같은 기존 제품이 성공적으로 시장에 자리 잡고 있고, 환자들에게 긍정적인 치료 효과를 제공할 경우 회사의 평판과 매출이 크게 증가할 수 있습니다.

반면, 사업 축소 요인으로는 치열한 경쟁과 기술 개발의 실패 가능성이 있습니다. 다른 제약회사들이 더 나은 ADC 기술을 개발하게 되면 ADCT의 시장 점유율이 감소할 수 있습니다. 예를 들어, 경쟁사의 신약이 임상 시험에서 더 높은 효능과 안전성을 보인다면 이는 ADCT에게 큰 타격이 될 수 있습니다. 또한, 연구개발 비용의 증가와 규제 요건의 강화도 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 한편, 경제 위기나 글로벌 공급망의 불안정성은 원재료 확보와 생산에 어려움을 초래하여 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

그리고 환율 변동 역시 중요한 요인입니다. 달러 대비 스위스 프랑이나 유로화의 가치 변동이 회사의 재무 상태에 영향을 미칠 수 있기 때문에, 이런 요인들이 복합적으로 작용하여 사업의 성패가 갈릴 수 있습니다. ADC Therapeutics가 지속적인 연구 개발을 통해 혁신을 이어가고, 글로벌 시장에서의 입지를 강화할 수 있다면 긍정적인 미래를 기대할 수 있습니다. 하지만, 이러한 외부적인 리스크 요인들도 항상 염두에 두어야 합니다.