맥유언 마이닝 (McEwen Mining Inc., MUX)

회사 소개

McEwen Mining Inc.은 골드와 실버 광업 생산 및 탐사 회사이며, 미국 내에서 Gold Bar 광산 및 Maxhan, Canada 내에 Froome 광산 및 Stock 밀을 100% 소유하고 있습니다. 그들의 경제적 활동은 금, 은 및 다른 귀금속의 탐사 및 경제적 추출을 통해 주주 가치를 높이는 것을 목표로 하며, 자회사들을 통해 광산 소유권을 보유하고 사업을 운영합니다. 회사는 뿐만 아니라 아르헨티나에 위치한 San José 광산 및 Los Azules 구리 프로젝트를 제외하고 일반적으로 단독 운영을 하지만, 공동 기업이나 유사한 협정을 통해 다른 회사들과 전략적 계약을 체결할 수도 있습니다. 해당 회사의 운영 세그먼트에는 캐나다, 미국, 멕시코, MSC 및 McEwen Copper가 포함되어 있습니다. 그들의 골드 및 실버 운영의 최종 제품은 주로 도르레(doré) 또는 콘센트레이트(concentrate) 형태로 나타나며, 도르레는 주로 금 및 은으로 구성되어 있으며, 콘센트레이트는 원유화된 물질을 고르게 분쇄하여 금속 성분이 농축된 가루 상품입니다. McEwen Mining은 제 3자 제련업체에 도르레를 전달하여 판매 가능한 금괴를 생산하고, 콘센트레이트 및 기타 부산물은 제 3자 소철업체에 전달되어 금과 은을 더 많이 회수합니다.

주요 고객

McEwen Mining Inc.의 고객은 크게 세 가지 주요 세그먼트로 나눌 수 있습니다. 첫째, 금속 제련업체와 같은 산업 고객은 McEwen Mining의 주된 고객 중 하나입니다. 이들은 도르레 형태의 금과 은, 혹은 농축된 콘센트레이트를 구매하여 최종 제품인 금괴와 은괴를 생산합니다. 이러한 고객은 보통 대규모 제련 설비를 갖추고 있으며, 금속의 순도를 높이고 각종 산업용으로 사용 가능한 제품을 만들기 위해서 고품질의 원재료를 필요로 합니다. 둘째, 기관 투자자와 헤지펀드와 같은 금융기관입니다. 이들은 McEwen Mining과 같은 귀금속 생산 회사의 주식을 포트폴리오에 포함시켜 자산의 다변화와 리스크 관리를 합니다. 귀금속은 종종 경제 상황이나 통화 가치 변동에 대한 헤지 수단으로 사용되기 때문에, 이러한 투자자들은 금과 은의 시장 동향에 매우 민감합니다. 셋째, 각국의 중앙은행과 정부 기관도 고객으로 볼 수 있습니다. 이들은 금과 은을 외환 보유고의 일환으로 보유하며, 이를 통해 국가의 재정 안정성을 높이는 역할을 합니다. 각 고객 세그먼트는 McEwen Mining의 제품을 구매하는 명확한 이유가 있으며, 이는 주로 귀금속이 가지는 경제적 가치와 안정성에 기초합니다 .

회사의 비용구조

비용 세그먼트	상세 설명	공급 업체 책임
원재료 비용	금, 은 등의 광석 추출에 필요한 자재와 도구 비용.	다양한 금속 제련 업체와 원자재 공급사
연료 및 전기	채광 및 제련 과정에서 사용하는 연료와 전기 비용.	지역 연료 공급업체와 전기 회사
인건비	채굴, 처리 및 관리 인력에 대한 급여와 복지 비용.	내부 HR 부서 및 외부 인력 파견 업체
화학 시약	광석 처리와 정제에 사용되는 화학물질 비용.	화학 시약 제조업체
폭발물	광산에서의 발파작업을 위한 폭약 비용.	폭발물 제조 및 공급업체
장비 및 설비 유지보수	채굴 장비 및 처리 설비의 유지보수와 교체 비용.	다양한 채굴 장비 제조업체 및 서비스 제공업체
환경 복구	광산 폐쇄 후 환경 복원을 위한 비용.	환경 복구 전문업체
탐사 및 개발	새로운 광산 탐사 및 기존 광산의 개발 비용.	지질 탐사 서비스 업체 및 개발 컨설턴트
기타 일반 관리비	법적, 회계, 마케팅 및 기타 관리 비용.	외부 법률 및 회계 서비스 제공업체

이러한 비용 중 인건비와 연료비는 아르헨티나의 인플레이션과 공식 환율 변동에 의해 증가하는 경향이 있습니다.

제품군

McEwen Mining Inc.의 주요 제품은 금과 은으로, 이 두 제품이 회사의 주요 수익원입니다. 각 제품과 그 기여도는 다음과 같습니다:

주요 제품	광산 위치	2023년 수익 기여도 (백만 달러)
금 (Gold)	Gold Bar 광산 (미국)	83.4
금 (Gold)	Fox Complex (캐나다)	81.3
금 (Gold)	El Gallo 광산 (멕시코)	1.5
금 &amp. 은 (Gold &amp. Silver)	San José 광산 (아르헨티나, 49% 지분)	118.8 (지분 기준)

제품별 설명은 다음과 같습니다: - Gold Bar 광산: 이 광산은 미국 네바다에 위치해 있으며, 주로 금 생산에 집중하고 있습니다. 2023년 동안 이 광산은 83.4백만 달러의 수익을 창출하였습니다. - Fox Complex: 캐나다 온타리오에 위치한 이 복합 단지는 다양한 금 광산으로 구성되어 있으며, 2023년 81.3백만 달러의 수익을 기록하였습니다. - El Gallo 광산: 멕시코 시날로아에 위치한 이 광산은 소규모 금 생산을 하고 있으며, 2023년 1.5백만 달러의 수익을 창출하였습니다. - San José 광산: 아르헨티나에 위치한 이 광산은 금과 은을 모두 생산하며, McEwen Mining은 49%의 지분을 보유하고 있습니다. 이 광산에서 나오는 제품은 2023년 동안 118.8백만 달러의 수익을 기록했으나 이는 지분에 따른 수익입니다.

McEwen Mining Inc.의 주요 경쟁사는 동일한 금과 은 생산을 하는 기업들입니다. 다음은 유사한 제품을 생산하는 주요 경쟁사 목록입니다:

경쟁사	주요 제품	비고
Barrick Gold	금, 구리	세계 최대 금 생산 회사之一
Newmont	금, 은, 구리	다국적 금 광업 회사
Pan American Silver	은, 금	주요 은 생산 회사之一
Goldcorp	금	주요 금 생산 회사之一

이 표는 McEwen Mining Inc.이 직면하고 있는 주요 경쟁사들을 직접 비교할 수 있도록 도와줍니다.

주요 리스크

McEwen Mining Inc.의 사업에 영향을 미칠 수 있는 가능한 위험 요인은 다음과 같습니다: 1) 수익성 부족한 광물 출재물, 생산 비용의 변동으로 인한 채굴의 경제성 하락, 2) 노동, 계약업체, 엔지니어, 전력, 운송 및 인프라 구조의 가용성에 대한 위험, 3) 사회, 공공보건, 지역 문제와 관련된 잠재적 지연, 4) 황금 및 은 광상에 대한 예상치 못한 변동, 지질학적 문제, 환경 위험, 난수 조건, 5) 금 및 은 가격 하락으로 인한 예비 광물 및 자원 감소 등이 있습니다. 또한 외부 자금 조달에 어려움을 겪으면 추가적인 보증 요구 부담 등으로 운영이 어렵게 될 수 있습니다. 또한, 미화되는 노동 비용 증가와 공급자에 의한 파업, 작업 중지 등으로 사업에 방해를 받을 가능성도 존재하며, 기후 조건 변화로 인한 사업에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 이러한 요인들이 연몰하여 사업 운영과 재무 상황에 불리한 영향을 미칠 수 있습니다 .

재무

손익계산서

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
매출액	136.5	110.4	166.2
매출원가	143.0	111.0	148.5
매출총이익	-6.5	-0.5	17.8
영업비용	46.7	97.7	122.1
영업이익	-53.2	-98.2	-104.3
영업외수익	11.0	-17.9	-171.3
세전 순이익	-64.2	-80.3	67.0
법인세 비용	-7.3	5.8	33.9
당기순이익	-56.7	-81.1	55.3

대차대조표

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
현금 및 현금성 자산	55.9	40.9	24.8
매출채권, 순액	N/A	N/A	N/A
재고자산	15.8	31.7	19.9
유동자산 총계	85.0	81.7	52.7
유형자산, 순액	342.3	346.3	169.9
비유동자산 총계	440.3	447.1	604.6
자산 총계	525.3	528.7	657.2
매입채무	39.6	42.5	22.7
단기차입금	2.9	11.2	1.0
유동부채 총계	52.4	84.2	30.0
장기차입금	50.4	55.2	40.5
비유동부채 총계	83.0	88.3	124.8
부채 총계	135.4	172.4	154.8
자본금 및 추가 납입 자본	1615.4	1644.1	1768.5
이익잉여금	-1240.3	-1321.3	-1266.0
자본 총계	389.9	356.3	502.4
부채 및 자본 총계	525.3	528.7	657.2

현금흐름표

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
당기순이익	-56.9	-86.1	33.2
감가상각비 및 무형자산상각비	25.3	19.5	30.4
비현금 운전자본 변동	8.9	4.6	-17.8
영업활동으로 인한 현금흐름	-20.1	-56.6	-39.6
유형자산 취득	-34.9	-24.2	-26.1
투자활동으로 인한 현금흐름	-24.6	-23.9	-99.6
배당금 지급	N/A	N/A	N/A
차입금 변동	36.6	12.7	-26.6
재무활동으로 인한 현금흐름	81.0	65.5	172.2
현금 순변동	36.4	-15.0	32.9

McEwen Mining Inc. 2023년 현금 흐름표

항목	금액 (단위: $천)
영업 활동 현금 흐름
순이익 (손실)	33,177
McEwen Copper Inc. 투자 손실	57,821
Minera Santa Cruz S.A. 투자 손익	(62)
감가상각비 및 감모상각비	30,359
재고 및 매출채권 변동	(6,548)
영업 활동으로부터의 현금 흐름	(39,637)
투자 활동 현금 흐름
광산 자산 및 설비 추가	(26,099)
시장성 증권 투자	(34,157)
Minera Santa Cruz S.A.로부터의 배당금	9,832
McEwen Copper Inc. 투자 매각 대금	6,032
재무 활동 현금 흐름
McEwen Copper 자금 조달 대금	75,477
채권 발행	85,000
재무 활동으로부터의 현금 흐름	160,477
현금 유출입 합계	94,741

McEwen Mining Inc.의 2023년 현금 흐름표를 보면, 영업 활동으로부터의 현금 흐름이 -39,637 천 달러로 부정적인 것으로 나타났습니다. 이는 광산 운영과 관련된 일회성 비용뿐만 아니라 광산 자산 및 설비에 대한 높은 투자 비용 때문인 것으로 보입니다. 특히, 투자 활동으로 인해 발생한 현금 유출은 -26,099 천 달러로, 자산 및 설비와 관련된 큰 지출이 주요 원인입니다. 하지만 재무 활동을 통해 160,477 천 달러의 현금을 조달하였으며, 이는 회사가 채권 발행과 자회사 McEwen Copper의 자금 유치에서 큰 역할을 했음을 시사합니다 .

동종 업계의 다른 광산 기업들과 비교했을 때, McEwen Mining은 상대적으로 높은 투자 비용과 이에 따른 현금 유출을 감당하고 있습니다. 일반적으로 광산업체는 높은 초기 투자 비용과 일정한 운영 비용을 감당해야 하는데, McEwen Mining은 이러한 경향을 그대로 반영하고 있어 재무 활동을 통한 자본 조달이 잦은 상황임을 보여줍니다. 경쟁사들과 비교해볼 때, McEwen Mining의 현금 흐름 관리는 재무 활동 의존도가 높아 다소 불안정한 현금 흐름 구조를 가지고 있지만, 추가 자본 조달을 통해 현재의 재정적인 어려움을 해소하려는 노력이 엿보입니다.

주요 부채 및 전환사채들

부채 종류	금액 (단위: $천)	이자율	조건 및 상환 일정
신용 시설 (Credit Facility)	40,000	9.75%	월 상환금 $1.0M, 2025년 1월 31일부터 18개월간 상환, 최종 상환 $21M 2026년 8월 31일까지 상환
보통주로 전환된 부채	15,000	8.00%	2022년 3월 31일 발행, 2025년 9월 25일까지 전액 상환, 매월 이자 지급
금융 리스 의무	1,466	3.63%	리스 관련 비용을 포함, 평균 2년 잔여 리스 기간

McEwen Mining Inc.는 연 9.75% 이자율의 신용 시설을 통해 40백만 달러의 부채를 보유하고 있으며, 2025년 1월 31일부터 월 상환금 100만 달러를 18개월간 지불한 후 2026년 8월 31일에 최종 2100만 달러를 상환하여야 합니다. 또한, 2022년 3월 31일에는 연 8% 이자율의 조건으로 1500만 달러의 무담보 약속어음을 발행했으며, 이는 2025년 9월 25일까지 전액 상환하여야 합니다. 이 외에도 연 3.63% 이자율의 금융 리스 의무로 1,466천 달러의 부채를 부담하고 있으며, 리스 계약의 잔여 기간은 평균 2년입니다.

주가 영향 미치는 요인들

McEwen Mining Inc. (MUX) 주식 가격 변동의 주요 원인은 국제 금, 은, 동 가격의 변화, 매크로 경제 상황, 국가 간 갈등, 경쟁자의 성장, 시장 트렌드 변화 등 여러 요인에 의해 영향을 받습니다. 첫째, 금, 은 가격의 상승은 회사의 매출 증가로 이어질 수 있으므로 긍정적인 영향을 미칩니다. 예를 들어, 금 가격이 온스당 2,000달러를 넘는 시나리오에서는 MUX의 주가가 상승할 가능성이 큽니다. 둘째, 글로벌 경제 불황 또는 경기 침체는 금과 은의 안전자산 가치가 높아지면서 MUX 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 반면, 경기 회복 시 리스크 자산으로 자금이 이동하면서 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 셋째, 미-중 무역 전쟁과 같은 국가 간 갈등은 금과 은의 안전자산으로서의 수요를 증가시켜 주가 상승에 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다. 넷째, 새로운 경쟁자의 등장은 시장 점유율 감소로 이어질 수 있으며, 이로 인해 주가 하락을 초래할 수 있습니다. 다섯째, 기술 혁신으로 인한 생산성 향상이나 새로운 채굴 기술 도입 시 MUX의 비용 절감과 생산량 증가로 이어져 주가에 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다. 마지막으로, 환율 변동은 운영비용에 직접적인 영향을 미칩니다. 예를 들어, 캐나다 달러, 멕시코 페소, 아르헨티나 페소 가치 상승 시 운영비용 증가로 인해 MUX의 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

회사의 미래 전망

McEwen Mining Inc.의 미래는 여러 요인에 따라 성장하거나 축소될 수 있습니다. 긍정적인 성장 요인으로는 금과 은의 글로벌 수요 증가가 있습니다. 전통적으로 금과 은은 안전 자산으로 간주되어 경제 불확실성이 커질 때 수요가 증가하므로, 이러한 상황에서는 MUX의 매출도 증가할 가능성이 큽니다. 또한, 기술 발전으로 신규 채굴 기술과 생산성 향상 기술이 도입되면, 운영 비용 감소와 함께 생산량 증가가 예상되며 이는 수익성 개선으로 이어질 수 있습니다. MUX가 새로운 고품질 광산을 발견하고 성공적으로 개발할 경우도 회사의 성장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 반면, 부정적인 요소로는 금과 은 가격의 급락, 환경 규제 강화, 정치적 불안정 상황 등이 있습니다. 금과 은 가격이 급락하면 매출이 줄어들고, 채굴 비용이 증가하는 환경 규제가 시행되면 운영 비용이 증가하게 됩니다. 또한, 아르헨티나 등 일부 운영 지역의 정치적 불안정이 MUX의 운영을 방해할 수 있으며, 새로운 경쟁자의 등장은 시장 점유율 감소를 초래할 수 있습니다. 환율 변동도 회사 성과에 큰 영향을 미칠 수 있으며, 특히 운영 지역의 통화 가치가 상승하면 운영 비용이 증가하게 됩니다. 마지막으로, 자금 조달 문제나 시장의 신뢰 상실 등도 MUX의 미래에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.