회사 소개
인베스코 모기지 캐피탈 주식회사(IVR)는 주로 자산 담보부 증권(MBS) 및 기타 모기지 관련 자산에 투자, 자금 조달 및 관리하는 기업이다. 이 회사는 미국 정부 기관에 의해 보증되는 주택 담보 대출에 기반한 증권인 에이전시 RMBS와 비에이전시 CMBS, 비에이전시 RMBS, 미국 국채 및 부동산 관련 금융 상품에 투자하며, 이를 통해 주주들에게 주로 배당금 형식으로 매력적인 위험 조정 수익을 제공하는 것을 목표로 하고 있다. IVR는 외부 관리인인 인베스코 어드바이저스 Inc.에 의해 관리되며, 이 관리인은 투자 결정을 지원하기 위한 정량적 모델과 포트폴리오 관리 역량을 보유하고 있다. 회사는 또한 금융 중개인 및 금융 기관과의 장기적인 관계를 유지하여 매력적인 투자 기회를 발굴하고 자산을 자금을 조달하며 위험을 헤지하는 역량을 강화하고 있다. 이들은 높은 위험 조정 수익을 높이기 위한 관리를 통해 매력적인 배당금을 목표로 하며, 다변화된 자산 포트폴리오를 통해 다양한 시장 환경에서 안정적인 수익을 추구한다. IVR는 연간 최소 90%의 세금 소득을 주주들에게 배당으로 분배해야 하며, 이는 REIT 자격을 유지하기 위한 규정에 따른 것이다. 회사의 수익 구조는 주로 소득 및 증권 매매에서 발생하며, 이자율 스왑 및 TBA(사전 공지 증권)와 같은 파생상품을 통해 금리 위험을 관리하고, 더 나아가 자산 가치 변동과 시장 구조의 변화에 발맞춰 카운터 헤징을 실행하여 자산 성과를 최적화한다[0].
주요 고객
인베스코 모기지 캐피탈 주식회사(IVR)의 고객 페르소나는 주로 모기지 담보증권(MBS) 및 부동산 관련 자산에 투자하려는 기관 투자자들로 이루어져 있다. 이러한 고객들은 은행, 보험회사, 공제조합, 펀드 매니저와 같은 금융기관들이며, 또한 리츠(REIT) 시장에 특화된 자산 관리 회사도 포함될 수 있다. 이들은 안정적이고 지속적인 수익을 원하는 주주들로, 위험을 조정한 높은 수익률을 추구한다. IVR에 투자하는 이유는 회사가 주택 담보 대출 보증을 기반으로 한 다양한 유형의 자산에서 주로 발생하는 배당금을 통해 수익을 창출한다는 확신이 있기 때문이다. 이 고객들은 특정 시장 조건에서 다양한 자산 포트폴리오를 통해 최적화된 수익을 기대하며, 금리 변화와 같은 환경적 리스크를 관리할 수 있는 투자 기회를 모색하고자 한다. 고객들은 특히 연방 지원 보증주택담보증권(Agency RMBS)에 투자하는 IVR의 능력을 평가하며, 이는 상대적으로 안전하다고 여겨지는 투자 옵션이다[0].
회사의 비용구조
인베스코 모기지 캐피탈 주식회사(IVR)의 주요 비용 세그먼트는 관리 비용, 이자 비용, 감가상각비, 그리고 기타 운영 비용으로 구성된다. 관리 비용은 주로 외부 관리인에게 지급하는 수수료와 일반적인 운영 비용으로 구성되며, 인베스코 어드바이저스 Inc.가 주요 관리인으로 역할을 한다. 이자 비용은 채권 발행과 같은 부채 조달 비용을 포함하며, 이는 회사가 자금 조달을 위해 발행한 모기지 담보증권(MBS)에 기반한다. 감가상각비는 회사의 자본설비와 관련된 비용으로, 주로 부동산 자산에 대한 비용 분배를 의미한다. 기타 운영 비용에는 회사의 포트폴리오 관리 및 금융 위험 헤지를 위한 비용이 포함된다. 예를 들어, 파생상품을 활용한 금리 위험 관리 및 자산 배치를 위한 재조정을 위해 필요하다[0].
제품군
인베스코 모기지 캐피탈(IVR)의 주요 제품은 모기지 담보 증권(MBS), 특히 정부기관이 보증하는 에이전시 주택 담보 MBS와 비에이전시 상업 MBS 및 기타 관련 부동산 금융 상품들이다. 이러한 상품들은 주주의 배당 수익을 극대화하기 위해 주로 포트폴리오 지정과 위험 관리를 통해 고수익을 제공하는 구조를 가지고 있다[0]. IVR의 수익은 주로 이러한 증권들로부터 발생하는 배당이나 이자 수입, 그리고 투자 관리 수수료를 통해 창출된다.
| 제품명 | 설명 | 수익 기여도 |
|---|---|---|
| 에이전시 RMBS | 정부기관 보증 MBS로, 주로 주택담보대출 기반 | 주요 수익원 |
| 비에이전시 CMBS | 상업용 부동산 MBS, 주로 시장 변동성 대응 | 수익 다변화 |
| 파생상품 및 TBA | 금리 변동에 대한 헷지를 위한 도구 | 위험 관리 기여 |
IVR과 유사한 제품을 제공하는 가능성 있는 경쟁사로는 다른 MBS 투자 및 관리 기업들이 있다. 이러한 회사들은 비슷한 유형의 자산에 투자하며, REIT 규정하에 운영되어 주로 배당금 지급에 초점을 맞추고 있다. 경쟁사의 예로 예를 들어 DARE-HRT1, FREIT와 같은 회사들이 있으며, 이들은 각각 다른 시장과 세그먼트에 집중하지만 유사한 부동산 및 금융 상품 포트폴리오 모델을 따를 가능성이 높다[1].
| 경쟁사 명 | 주요 제품 | 시장 세그먼트 |
|---|---|---|
| DARE | 호르몬 치료용 IVR | 헬스케어 |
| FREIT | 상업용 부동산 리츠 | 부동산 |
주요 리스크
인베스코 모기지 캐피탈(IVR)은 다음과 같은 고유한 리스크에 직면해 있다. 첫째, 자산 담보부 증권(MBS)의 시장 환경 변화에 따라 자산 가치가 크게 변동할 수 있으며, 특히 금리 상승 시 수익률 저하와 자산의 유동성 감소로 이어질 수 있다. 둘째, IVR는 자주 사용되는 레버리지 방식으로 인해 시장 변동성이 심해질 경우 손실이 확대될 수 있으며, 금융 시장의 신뢰도가 낮아질 경우 자금 조달에 어려움을 겪을 수 있다. 셋째, 미국 연방준비제도의 정책 변화와 같은 외부 요인이 IVR의 자산 운용 전략과 수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 넷째, IVR는 기술 시스템과 정보 보안에 의존도가 높아 사이버 공격이나 시스템 장애로 인한 운영 중단과 재무적 손실의 위험을 안고 있다. 다섯째, 이 회사의 투자 결정은 정량적 모델에 기반하고 있는데, 이 모델의 오류는 예기치 않은 손실을 초래할 수 있다. 마지막으로, IVR의 비즈니스 모델은 REIT 자격 유지와 관련된 법률 및 규제의 변화에 민감하여, 이러한 변화는 운영의 유연성을 저해하고 성장을 제한할 수 있다[0][1][2][3][4].
재무
인베스코 모기지 캐피탈(IVR)의 재무 상태는 여러 주요 지표를 통해 파악할 수 있다. 먼저, 2023년 연말 기준 보통주당 장부 가치는 10.00달러로 22% 하락했으며, 배당금 지급을 포함하여 경제적 수익률은 -9.3%였다[0]. 순이자 소득은 연간 4,970만 달러로, 이는 2022년의 1억 4,300만 달러에 비해 크게 감소했다. 이는 주로 연방기금 목표 금리의 상승으로 인한 이자 비용 증가 때문이며, 일부는 높은 수익률의 에이전시 RMBS로 포트폴리오를 회전함으로써 상쇄되었다[1]. IVR는 2023년 동안 371만 2,000달러의 미실현 순이익을 기록했는데, 이는 주로 보유 자산의 유리한 평가 때문이었다[2]. 또한, 금리 스왑에 의해 청구된 이자의 계약상 순이익이 증가하여 실효 이자 비용과 실효 자금 비용도 증가했다[3]. 영업 현금 흐름 측면에서, 2023년 금융 활동은 2억 1,890만 달러의 순 현금을 제공했으며, 이는 재매입 계약의 순이익과 보통주 발행의 수익 덕분이다[4]. 전반적인 재무 상태에서는, 이자율 변동과 같은 외부 요인에 의해 영향을 받으며, 이는 회사의 자산 운용 전략과 수익성에 직접적인 영향을 미친다[5].
대차대조표
다음은 인베스코 모기지 캐피탈(IVR)의 2023년 12월 31일 기준 대차대조표를 요약한 표이다.
| 항목 | 금액 (단위: 천 달러) |
|---|---|
| 총 자산 | 5,284,209 |
| 모기지 담보 증권 | 5,045,306 |
| 미국 국채 | 11,214 |
| 현금 및 현금성 자산 | 76,967 |
| 제한된 현금 | 121,670 |
| 파생상품 자산 (공정가치) | 939 |
| 기타 자산 | 28,113 |
| 총 부채 | 4,501,544 |
| 환매 계약 | 4,458,695 |
| 기타 부채 | 42,849 |
| 주주 자본 | 782,665 |
IVR의 재무 상태를 분석하면 다수의 자산이 모기지 담보 증권으로 구성되어 있으며, 이는 회사의 주요 투자 전략을 반영한다. 특히 전체 자산 중 대다수는 에이전시 RMBS에 집중되어 있어, 약 98%의 주주 자본이 이에 할당되어 있다[0]. 이러한 포트폴리오 배분은 모기지 투자 신탁으로서의 IVR의 사업 모델에 부합하며, 고정금리 에이전시 RMBS에 대한 상당한 집중은 금리 변동으로 인한 위험을 최소화하려는 전략적 선택으로 보인다[1]. 부채와 자본의 비율은 5.7:1로, 이는 상당한 수준의 레버리지를 활용하고 있음을 나타내며, 이는 모기지 대출을 통해 발생하는 수익을 극대화하려는 전략이다[0]. 이러한 자산 및 부채 구조는 IVR의 사업 모델에 적절하게 구성되어 있지만, 금리 시장의 변동성에 대한 민감성을 보여준다. 따라서 IVR의 성공적인 운영은 경제 환경 변화에 신속하게 대응할 수 있는 능력에 달려 있다.
손익계산서
Income Statement of IVR for the Years Ended December 31 (단위: 천 달러):
| 항목 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|
| 총 이자 수익 | 277,929 | 194,513 | 169,202 |
| 주택담보 및 기타 증권 | 277,929 | 192,566 | 167,056 |
| 상업 대출 | — | 1,947 | 2,146 |
| 이자 비용 | 228,229 | 51,560 | (11,290) |
| 환매 계약 | 228,229 | 51,560 | (11,290) |
| 순이자 소득 | 49,700 | 142,953 | 180,492 |
| 기타 소득(손실) | (45,829) | (520,553) | (241,259) |
| 투자 이익(손실), 순 | (107,280) | (1,079,339) | (366,509) |
| 파생상품 손익, 순 | 61,838 | 559,007 | 122,611 |
| 기타 투자 소득(손실), 순 | (66) | 186 | 1 |
| 총 비용 | 19,730 | 25,324 | 29,233 |
| 관리 수수료 - 관련 당사자 | 12,290 | 16,906 | 21,080 |
| 일반 및 관리 비용 | 7,440 | 8,418 | 8,153 |
| 세전 이익(손실) | (15,859) | (402,924) | (90,000) |
| 우선주 주주 배당금 | (23,153) | (28,218) | (37,795) |
| 우선주 발행 및 상환 비용 | — | — | (4,682) |
| 보통주주 순이익(손실) | (37,541) | (416,963) | (132,477) |
| 보통주당 순이익(손실) | (0.85) | (12.21) | (4.82) |
IVR의 2023년 재무 성과는 몇 가지 주목할 만한 특징을 가지고 있다. 먼저 이자 수익이 2022년에 비해 크게 증가하여 277.9백만 달러에 이르렀다. 이는 금리가 높은 에이전시 RMBS로 포트폴리오를 재배치하여 수익률이 개선된 결과로 해석된다. 반면, 이자 비용은 연방 기금 목표 금리의 상승에 따라 급증하여 총 228.2백만 달러를 기록했다. 이러한 이자 비용의 급증은 순 이자 소득의 감소를 초래하였고, 이는 전년 대비 약 65% 감소한 49.7백만 달러에 머물렀다. 이는 IVR의 자산 포트폴리오가 금리 변동에 민감하여 발생한 결과로 해석할 수 있다. 추가적으로, 투자 손실이 여전히 크다는 점에서 주요 위험 요인으로 작용하고 있다. 이는 주로 MBS 매각 손실과 관련이 있으며, 이를 통해 더 높은 수익을 기대하며 에이전시 RMBS의 포트폴리오 구성을 조정하였다. 손익계산서에서는 파생상품에서의 순 이익이 점차 안정화되고 있다는 점이 긍정적인 요소로 작용하지만, 전반적인 감당할 수 있는 비용 수준 대비 수익 창출 능력이 충분히 안정화되지 못하고 있는 점은 향후 지속적인 전략 조정이 필요함을 시사한다[0].
현금흐름표
업데이트를 통해 추가될 예정입니다.
주요 부채 및 전환사채들
다음의 표는 IVR의 주요 부채 항목을 나타낸다. 비교적 큰 금액의 부채는 해당 조건과 금리에 대한 정보를 포함하였다.
| 항목 | 만기 | 금액(백만 달러) | 이자율 및 조건 |
|---|---|---|---|
| Senior Secured Term Loan A Facility | 5년 후 만기 | 350 | 가변 이자율 |
| Senior Secured Revolving Credit Facility | 5년 후 만기 | 1,000 | 가변 이자율, 금융 비율에 따라 조정 가능 |
| Unsecured Senior Notes | 2029년 만기 | 600 | 4.50% 고정 |
IVR는 Credit Agreement에 따라 추가적인 부채를 발생시킬 수 있으며, 이를 통해 새로운 차입금이나 기존 차입금의 증가를 요청할 수 있는 권리를 보유하고 있다. 이는 최대 3억 달러와 추가 가능 금액을 포함하고 있으며, Pro Forma First Lien Net Leverage Ratio가 3.85:1.00을 초과하지 않는 한에서 가능하다[0].
주가 영향 미치는 요인들
IVR의 주가에 영향을 미칠 수 있는 다양한 요인들이 존재한다. 첫째로 환율 변동이 있다. 예를 들어 미국 달러의 가치가 하락할 경우, 채권 투자에서의 수익률이 떨어질 수 있어 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 둘째, 거시경제적 상태는 IVR의 수익성에 직접적인 영향을 준다. 경제가 침체기에 접어들 경우, 금리 인하로 인한 투자 수익률 저하와 주택담보대출 부실 증가로 인해 주가가 하락할 가능성이 있다. 반대로 경제가 확장세에 있을 경우, 금리 상승과 담보대출의 안정성 증가로 인해 주가가 오를 수 있다. 셋째, 국가 간 갈등은 특히 미중 무역 전쟁과 같은 상황에서 IVR의 주가에 부정적 영향을 미칠 수 있다. 이러한 갈등은 금융 시장의 불확실성을 높이고, 채권 시장의 안정성을 위협할 수 있다. 넷째, 새로운 경쟁자가 등장하거나 기존 경쟁자가 확장하면서 IVR의 시장 점유율이 감소하면 주가에 부정적 영향을 미칠 수 있다. 마지막으로, 시장 트렌드의 변화 역시 주요 요인 중 하나다. 예를 들어, 친환경 부동산 개발 투자에 대한 관심이 급증할 경우, 기존 부동산 담보 증권에 의존하는 IVR의 매력을 감소시켜 주가에 부정적 영향을 미칠 수 있다. 각 요소는 시장 상황 및 다른 외부 요인과의 복합적인 작용에 따라 주가에 상반된 영향을 줄 수 있으므로 주시할 필요가 있다.
주가 급등/급락 히스토리
회사 주요 이슈들
회사의 미래 전망
IVR의 미래는 여러 요인에 의해 영향을 받을 수 있다. 첫째, 금리 변동의 영향을 고려할 필요가 있다. 예를 들어 금리가 상승할 경우, 주택 담보 대출 관련 자산의 잠재적 가치 하락으로 인해 IVR의 수익성이 위협받을 수 있다. 반대로 금리가 안정되거나 하락할 경우, 자산 가치가 보호되면서 회사의 성장 가능성이 커질 수 있다. 둘째, 경제의 전반적인 회복과 부동산 시장의 성장 가능성이 중요한 요인이다. 경제가 회복되고 주택 시장이 활성화되면 IVR의 비즈니스도 확장될 수 있다. 셋째, 기술 발전 및 데이터 분석 역량 강화는 더 나은 투자 결정을 가능하게 하여 수익성을 높일 수 있다. 넷째, 지속 가능한 투자 및 환경, 사회, 지배 구조(ESG) 관련 프로젝트로의 포트폴리오 다변화가 IVR의 이미지를 개선하고 장기적인 투자자를 유치하는 역할을 할 수 있다. 다섯째, 국제적인 경제 및 정치 상황의 변화도 중요한 변수다. 무역 장벽이 축소되거나 글로벌 경제 안정이 지속될 경우, 새로운 투자 기회가 열리면서 비즈니스 성장에 유리하게 작용할 수 있다. 여섯째, 새로운 금융 상품 및 서비스의 도입은 시장에서의 경쟁력 강화를 위한 중요한 전략이 될 수 있다. 이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 IVR의 미래 성장 혹은 위축에 영향을 미칠 수 있다.