ESGR (ESGR, ESGR)

회사 소개

엔스타 그룹 리미티드는 전 세계적으로 운영되는 (재)보험 그룹으로, 주로 유산된 보험 포트폴리오와 회사를 인수 및 관리하는 데 중점을 두고 있으며, 이를 통해 고객에게 혁신적인 자본 방출 솔루션을 제공합니다. 이 회사는 주로 ‘런오프(run-off)’ 부문에서 수익을 창출하며, 이는 과거의 보험 청구를 효율적으로 처리하여 비용을 절감하고 남은 재원을 활용해 새로운 투자에 집중하는 전략을 포함합니다. 엔스타는 매각된 보험 포트폴리오 또는 회사들의 손실 준비금을 인수하고 이를 관리함으로써 이익을 얻습니다. 그들의 전문 분야는 보험 및 재보험 계약의 체계적인 관리로, 필요시 신속하게 청구를 처리하고 프로젝트된 손실 변동을 모니터링하여 효율적인 손실 조정 및 회계를 수행하는 것입니다. 청구 및 보험 계약의 양도 과정에서 계약 상의 권리를 확보하고, 필요한 경우 재보험 계약을 종료하여 차후 손실 위험을 낮추는 체계를 유지합니다. 따라서 신규 투자 수익이나 자본 배출을 통해 발생하는 수익은 이들의 기본적인 수익 모델을 지탱하는 핵심 요소로 작용하며, 특히 폴리시 매입 및 재보험 계약 조정 등에서 발생하는 유연성을 통해 장기적인 성장 기반을 마련합니다[0].

주요 고객

엔스타 그룹 리미티드의 고객은 주로 대규모 보험 및 재보험 회사, 금융기관, 기업 자산 관리자 및 투자 펀드 등으로 구분될 수 있습니다. 첫 번째로, 보험 및 재보험 회사를 들 수 있는데, 이들은 과거의 보험 계약을 마무리해야 하는데, 엔스타의 ‘런오프’ 관리 서비스를 통해 비용을 절감하고 복잡한 청구 처리를 외주화하여 리소스를 최적화합니다. 두 번째로 금융기관과 기업 자산 관리자들은 새로운 투자 기회를 탐색하면서 기존 포트폴리오의 부담을 줄이기 위해 이 서비스를 활용합니다. 자산 관리자는 런오프 서비스를 통해 자본을 방출하고, 이를 통해 신규 투자를 위한 자금을 마련할 수 있습니다. 세 번째로 투자 펀드와 사모펀드 등도 중요한 고객층에 속하며, 이들은 회사를 인수하거나 특정 보험 포트폴리오를 재구성할 시 리스크를 줄이기 위해 엔스타의 전문적인 인수 및 리스크 관리 서비스를 필요로 합니다. 이러한 고객들은 엔스타의 법률 자문, 손실 조정, IT 관리 등 다양한 서비스에 대하여 지불하며, 이를 통해 비용 효율성을 높이고, 핵심 역량에 집중할 수 있는 기회를 제공합니다. 특히 이 고객들은 엔스타의 전문성을 통해 보다 정교한 리스크 관리와 포트폴리오 최적화를 실현할 수 있으며, 이는 장기적인 성장 동력을 확보하기 위한 중요한 전략으로 작용합니다.

회사의 비용구조

비용 항목	설명	공급업체 및 관련 기업
법률 비용 및 인수 비용	엔스타는 보험 포트폴리오 관리 및 인수와 관련하여 상당한 법적 자문 및 인수 비용을 지출합니다. 이러한 비용은 주로 대규모 거래 및 신규 인수와 관련된 조정 과정에서 발생합니다[0].	법률 자문 회사 및 회계법인
청구 처리 및 손실 조정	보험 청구의 효율적인 처리를 위해 상당한 비용이 투입되며, 이는 과거 포트폴리오의 손실 조정 과정에서 나타납니다[0].	보험 서비스 및 손실 조정 업체
운영 인프라 및 IT 비용	보험 포트폴리오 및 재무 데이터를 관리하는 데 필요한 IT 시스템 유지 및 관리 비용이 포함됩니다[0].	IT 서비스 제공업체 및 클라우드 서비스 제공자
인력 및 관리 비용	전문 인력 고용 및 관리에 필요한 비용으로, 여기에 인건비 및 직원 교육 비용이 포함됩니다[0].	인재 관리 및 인적 자원 서비스 업체
리스크 관리 및 보험 비용	운영 리스크 완화 및 보호를 위해 보험을 구입하는 데 드는 비용이 포함됩니다[0].	보험사 및 리스크 관리 서비스 업체

엔스타 그룹은 법률 자문과 인수를 위한 외부 법률 회사를 사용하고 있으며, 보험 서비스 및 손실 조정을 위해 전문 보험 서비스 제공업체와 협력하고 있습니다. 또한, 클라우드 서비스 및 IT 인프라 관리에는 IT 서비스 제공업체와의 협력이 필수적이며, 인적 자원 관리를 위한 솔루션을 제공하는 업체와도 파트너십을 맺고 있습니다. 리스크 관리와 보험은 주요 보험사와의 협력을 통해 이루어지고 있습니다.

제품군

엔스타 그룹 리미티드의 주요 제품과 서비스는 주로 보험 및 재보험 계약의 ‘런오프(run-off)’ 관리입니다. 이 서비스는 보험 포트폴리오의 청구 처리 및 자산 관리를 통해 보험사가 오래된 청구서를 효율적으로 처리하고 남은 자본을 새로 운용할 수 있도록 돕습니다. 이러한 과정을 통해 발생하는 비용 효율은 엔스타의 주요 수익 모델 중 하나로 작용합니다. 또한, 엔스타는 복잡한 보험 계약의 권리 확보와 손실 조정을 신속히 처리함으로써 경쟁력을 유지하고 있으며, 필요에 따라 재보험 계약을 종료하여 손실 위험을 감소시키는 전략도 제공합니다. 여기에는 폴리시 매입, 손실 준비금 관리, 보험 처리의 전면적인 조정, 신속한 청구 처리 등이 포함됩니다. 이러한 활동은 신규 투자에 필수적인 자원을 확보하고, 고객의 자본 운용 효율성을 극대화하는 데 기여하며, 보험 업계에서 고유의 입지를 확립하는 데 이바지합니다[0].

경쟁사	유사 제품
RLI Corp	보험 및 재보험 관리
Alleghany Corp	보험 매입 및 자본 관리
Markel Corporation	보험 계약 관리 및 조정

위의 표는 엔스타 그룹과 유사한 제품을 제공하는 미국의 상장 기업들로, 모두 보험업계에서 유사한 서비스를 통해 고객의 손실을 관리하고 운영의 효율성을 높이는 데 중점을 두고 있습니다. 이러한 기업들은 엔스타의 주요 경쟁 상대가 될 수 있습니다[1].

주요 리스크

엔스타 그룹 리미티드의 사업에는 몇 가지 독특한 리스크가 존재한다. 첫째, 과거의 보험 계약으로 인한 손실 추정의 불확실성이다. 엔스타는 이미 인수한 계약에서 파생되는 손실에 대한 준비금을 설정해야 하는데, 이 과정에서 법적, 환경적 요인에 의해 손실 규모가 예상보다 더 크게 늘어날 수 있어 재무적 부담을 초래할 수 있다. 둘째, 인수한 회사의 누적 청구 건수와 그 청구와 관련된 리스크의 정확한 평가가 어려운 점이 있다. 불확실한 청구 패턴과 긴 대기 시간으로 인해 최종 손실 예측이 어려워, 이는 자본의 버림을 가져올 수 있다. 셋째, 경쟁적인 재보험 시장에서 적절한 인수 대상의 확보가 매우 어려워지고 있어, 엔스타의 성장 가능성을 제한할 수 있다. 마지막으로, 사이버 보안 위협의 증가도 특정 리스크로 작용한다. 엔스타가 사용하고 있는 정보 관리 시스템이 해킹이나 데이터 유출의 위험에 처할 경우, 이는 고객 신뢰에 큰 타격을 주고, 그 결과로 비즈니스 성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있다[0][1][2].

재무

엔스타 그룹 리미티드의 2023년 재무 성과는 2022년에 비해 상당한 개선을 보였다. 2023년 순이익은 12억 달러에 달하며, 이는 2022년 순손실인 9억 4,500만 달러에서 크게 회복된 결과로, 주로 고정 수익 증권에서의 순 실현 및 미실현 이익이 주요 요인이었다[0]. 핵심 지표 중 BVPS와 FDBVPS는 각각 31.0%와 30.0% 증가했으며, 이는 주로 2023년 순이익과 자사주 매입의 영향이 컸다[1]. 2022년에 고금리로 인해 고정 수익 증권에서 큰 손실이 발생했으나, 2023년에는 감소된 금리와 투자 등급 신용 스프레드의 축소로 고정 수익 증권에서 순 실현 및 미실현 이익이 발생하면서, 투자의 총 투자 수익률(TIR)은 2022년의 -9.0%에서 2023년에는 7.2%로 개선되었다[2][0]. 그러나 일부 비현금 손실이 발생하였고 현재와 미래의 시장 금리 변화에 따른 위험이 존재하며, 이는 고정 만기 증권의 가치 손실로 이어질 수 있다[4]. 엔스타는 여전히 충분한 유동성과 자본 자원을 보유하고 있으며, 이는 회사의 미래 사업 조건 및 스트레스 시나리오에서도 재정적 요구를 충족시킬 수 있는 강력한 기반을 제공한다[5].

대차대조표

엔스타 그룹 리미티드의 2023년 대차대조표를 보면 총자산은 약 209억 1,300만 달러로 기록되어 있으며, 총부채는 약 152억 6,500만 달러입니다[0]. 주요 자산 구성은 고정 만기 증권(70억 3,400만 달러), 보유 자금(52억 5,100만 달러), 그리고 기타 투자(38억 5,300만 달러) 등으로 나뉩니다[1]. 또한, 현금 및 현금성 자산은 5억 6,400만 달러에 달합니다[0]. 이 데이터는 엔스타의 비즈니스 모델에 비추어 볼 때, 주로 보험과 재보험 포트폴리오의 운용, 특히 만기 보험의 청구 비용관리와 기존 자산의 투자 운용에 치중하는 구조임을 보여줍니다. 이러한 자산 배분은 런오프 보험사의 특성상 안정적인 수익원을 확보하고 있는지를 알 수 있는데, 자산의 각 부문이 꽤 균형 잡혀 있어 재정적인 스트레스 상황에서도 버틸 수 있는 내구성을 확보하고 있음을 시사합니다[0]. 보험 관련 청구와 부채 항목에서 손실 및 손실 조정 비용이 112억 달러에 달하지만, 이는 런오프 전략 하에서 예측된 운영 방식이라 볼 수 있습니다 [0].

손익계산서

항목	2023년	2022년	2021년
매출
순보험수익	$43	$66	$245
순투자수익	$647	$455	$312
순실현손실	($65)	($111)	($61)
순미실현이익	$528	($1,503)	$178
기타수익	$276	$35	$42
자회사 매입 및 매각 이익	-	-	$73
총매출	$1,429	($1,058)	$789
비용
순발생손실 및 손실 조정비용	($101)	($708)	($231)
계약자 이익비용	-	$25	($3)
순이연비용 자산 상각	$106	$80	$55
취득비용	$10	$23	$57
일반 및 행정비용	$369	$331	$367
이자비용	$90	$89	$69
순환율손실/이익	-	($15)	($12)
총비용	$474	($175)	$302
세전 소득 (손실)	$955	($883)	$487
소득세 수익 (비용)	$250	$12	($27)
지분법 투자 이익 (손실)	$13	($74)	$93
순이익 (손실)	$1,218	($945)	$553
비지배 지분 순손익	($100)	$75	($15)
엔스타 그룹 순이익 (손실)	$1,118	($870)	$538
우선주 배당금	($36)	($36)	($36)
보통주 주주에 귀속되는 순이익 (손실)	$1,082	($906)	$502
주당 순이익 (기본)	$69.22	($52.65)	$25.33
주당 순이익 (희석)	$68.47	($52.65)	$24.94

[0].

엔스타 그룹의 2023년 손익계산서에서 가장 두드러진 점은 순이익이 11억 8,200만 달러로 2022년의 적자에서 크게 반등했다는 점이다. 이는 주로 순미실현이익의 큰 증가 덕분이다. 반면, 2022년에는 레버리지 증권에서 발생한 손실로 매출과 비용 모두 크게 악화되었다. 특히, 2022년의 순발생손실 및 손실 조정비용이 전년도 대비 증가하였으나, 2023년에는 다시 감소하였다. 보험사의 사업 특성을 고려했을 때, 보험금 청구 및 관련 비용 관리는 핵심적인 사업 요소인데, 엔스타는 이전 기간의 손실 조정을 성공적으로 관리하여 이익을 얻었다. 일반 및 행정비가 2023년에 증가하면서, 관리 비용이 매출의 큰 부분을 차지하고 있으며, 이는 회사의 운영 효율성 측면에서 주목해야 할 부분이다. 2023년의 순투자수익과 미실현이익은 고정 수익증권에서의 투자 성과 향상으로 인해 큰 폭의 증가를 기록하며, 이는 금리 인상과 재투자의 직접적 영향이다. 이를 통해 회사의 자본 배분 전략이 시장의 변화에 잘 적응하고 있음을 보여준다.

현금흐름표

항목	2023년	2022년	2021년
영업활동으로 인한 현금 흐름	$523M	$257M	$3,801M
투자활동으로 인한 현금 흐름	-$148M	-$919M	-$2,573M
금융활동으로 인한 현금 흐름	-$861M	-$116M	-$737M
외환 환율 변화의 효과	-$14M	$16M	$4M
현금과 현금성 자산 증가 (감소)	-$500M	-$762M	$495M
기초의 현금 및 현금성 자산	$1,330M	$2,092M	$1,373M
기말의 현금 및 현금성 자산	$830M	$1,330M	$2,092M

엔스타 그룹은 2023년 현금 흐름에서 영업활동을 통해 $523M의 현금 유입을 기록했으나, 투자활동과 금융활동에서 각각 $148M과 $861M의 현금 유출이 이루어져 전체적으로 $500M의 현금이 감소했다. 이는 보험 사업의 특성상 청구 처리와 손해 조정 비용 등의 감소 노력에도 불구하고 여전히 재투자와 매입 등에 많은 자본이 사용되고 있음을 보여준다. 비교적 안정적인 영업활동의 현금 흐름에도 불구하고, 투자자금 회수와 금융 부채 상환 등의 필요로 인해 재무 상태가 압박받고 있다. 특히, 다른 유사 보험 및 재보험 그룹과 비교할 때, 엔스타 그룹의 경우 매입과 운영 비용에서의 현금 유출이 높은 편이라 지속적인 자본 관리와 투자 수익성 개선이 요구된다[0] .

주요 부채 및 전환사채들

엔스타 그룹 리미티드는 다양한 대출 및 부채 상품을 보유하고 있으며, 이는 주로 선순위 담보 대출 형태로 이루어져 있습니다. 다음은 주요 대출 및 그 조건을 정리한 것입니다:

유형	액면가	만기일	이자율 조건	이자율(현금/PIK)
선순위 대출	$41,895	2025년 10월	SOFR + 7.15%	12.50%
선순위 대출	$3,916	2027년 11월	SOFR + 8.50%	13.85%
후순위 대출	$3,357	2028년 11월	SOFR + 12.00%	17.35%
선순위 대출	$29,663	2029년 11월	SOFR + 8.40%	13.78%
선순위 대출	$1,201	2027년 5월	SOFR + 4.65%	10.04%
선순위 대출	$15,958	2028년 5월	SOFR + 8.40%	13.79% (PIK)
선순위 대출	$35,634	2028년 4월	SOFR + 8.50%	13.87% (PIK 포함)

여기서 PIK(Payment in Kind)은 이자 지급 대신 신규 채권을 발행하여 이자를 지급하는 옵션을 의미합니다[0][1][2].

주가 영향 미치는 요인들

엔스타 그룹 리미티드의 주가 변동은 다양한 요인에 의해 영향을 받을 수 있습니다. 첫 번째로, 환율 변동은 국제적으로 운영되는 보험 및 재보험 사업에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 미 달러화가 상승할 경우, 엔스타의 해외 수익은 환산 시 줄어들어 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 둘째, 경기 침체나 경제적 불확실성은 보험 청구 증가나 투자 손실 등을 야기할 수 있어 주가 하락으로 이어질 수 있습니다. 반면, 경제 회복기에 보험 계약 수와 투자의 긍정적 성과가 증가하면 주가는 상승할 수 있습니다. 또한, 미중 무역 전쟁과 같은 국제적 갈등은 글로벌 비즈니스 운영에 불확실성을 추가하여 주가 하락의 원인이 될 수 있습니다. 경쟁사의 등장은 시장 점유율을 빼앗기게 되어 부정적인 영향을 줄 수 있으며, 새로운 보험 상품의 개발이나 기술 도입을 통한 혁신은 긍정적으로 작용할 것입니다. 마지막으로, 시장 트렌드 변화, 예를 들어 지속 가능성에 대한 소비자 요구 증가는 회사가 ESG 기준을 만족시키는 경우 긍정적 영향을 줄 수 있습니다. 이런 시나리오들은 주가의 상승 또는 하락에 정책, 경제 및 시장 상황들이 어떻게 작용하는지 설명해줍니다.

회사의 미래 전망

엔스타 그룹 리미티드의 미래는 몇 가지 요인에 따라 성장하거나 축소할 수 있는 가능성이 있습니다. 첫째, 글로벌 경제 회복과 보험 산업의 확장은 회사의 성장 잠재력을 높일 수 있습니다. 경제 회복으로 인해 새로운 보험 계약과 투자 기회가 증가하면서 수익이 증가할 가능성이 있습니다. 둘째, 기술 혁신과 디지털화는 운영 효율성을 높이고 고객 서비스를 개선할 수 있어 긍정적인 변화를 가져올 수 있습니다. 셋째, 인수 합병을 통해 포트폴리오를 확장하고 시장 점유율을 늘리려는 전략은 장기적인 성장에 기여할 수 있습니다. 그러나, 규제의 강화는 운영 비용을 증가시키고 회사의 성장을 저해할 수 있습니다. 정책 변화가 보험 계약이나 재보험 약관에 영향을 줄 수 있으며, 특히 환경, 사회 및 지배구조(ESG)에 대한 규제가 강화되면 추가적인 비용이 발생할 수 있습니다. 또한, 경쟁사의 증가와 신규 진입자에 의해 시장에서의 위치가 위협받을 수 있습니다. 이러한 요소들은 엔스타 그룹의 사업 확장이나 축소에 결정적인 역할을 할 것입니다.