회사 소개
ASXC는 수술의 저항과 환자에게 일관되게 우수한 결과를 제공하기 위해 외과 의사와 환자 사이의 디지턀 인터페이스를 수학화하여 ‘Performance-Guided Surgery™’ 또는 PGS의 새 시대를 개척하는 의료기기 회사입니다. 디지털 복강경과 복강경적 최소 침습 수술(MIS)을 기초로하는 ASXC는 외과 의사의 통제력을 높이고 수술 변이성을 줄이기 위해 PGS를 개척하고 있습니다. Senhance® 수술 시스템을 통해 진행되는 수술 경험 중 전체에 걸쳐 기계 비전, 증강 인공 지능 및 딥 러닝 능력을 결합하여 현재의 임상, 외과 의사 성과(피로 및 인간공학) 및 경제적 단점을 종합적으로 대응하고 있으며, ISU™를 통해 이를 하고 있습니다. ASXC는 또한 다음 세대 로봇 시스템인 LUNA™ Surgical System에 이를 모두 통합하는 노력을 기울이고 있습니다. 이를 통해 수술에 있어서 임상 지능을 발휘하여 결과를 개선하고 비용을 줄이며, 수술 시스템의 발전에 기여할 것으로 기대하고 있습니다. ASXC는 센핸스 시스템을 유럽, 미국, 일본, 대만, 러시아 및 일부 다른 국가에 판매하고 있으며, 일정 기간을 위해 임대 계약도 체결합니다. 이외에도 LUNA Surgical System과 ISU, 디지턀 수술 제품의 지속적인 발전을 위해 연구개발 활동에 집중하고 있으며, 복강경 로봇 수술의 임상 지능과 로봇 기능을 결합하여 수술 가이드 및 수술 의사의 평가 등 업무를 진행하고 있습니다[0][1][1].
주요 고객
ASXC의 고객은 주로 병원, 수술 센터, 외과 의사 및 의료 단체로 구성됩니다. 이들은 최소 침습 수술(MIS) 기술을 도입하여 보다 정확하고 효율적인 수술을 수행하고자 하는 의료 기관들입니다. 병원과 수술 센터는 Senhance® 수술 시스템을 구매하거나 임대하여 수술 성능을 개선하고 환자의 회복 속도를 높이며, 치료 결과를 개선하기 위해 투자합니다. 외과 의사들은 더욱 정밀한 수술을 위해 ASXC의 기술을 사용하여 수술 중 피로도 감소와 더불어 수술 후 합병증을 최소화할 수 있습니다. 이러한 고객들은 수술의 복잡성을 줄이고, 환자의 회복 시간을 단축시키며, 경제적 비용을 절감할 수 있는 솔루션을 제공받기 때문에 ASXC의 제품과 서비스에 높은 가치를 두고 있습니다. ASXC는 유럽, 미국, 일본, 대만, 러시아 등 다양한 국가에 이러한 시스템을 판매 및 임대하고 있으며, 고객의 요구에 맞춘 제품 개선과 신규 연구개발에 지속적으로 집중함으로써 고객 만족을 높이고 있습니다[0][1][2][3].
회사의 비용구조
| 비용 항목 | 설명 | 주요 공급업체 |
|---|---|---|
| 재료 비용 | 시스템 임대 수의 증가로 인해 재료비가 증가했습니다. | 주된 공급업체에 대한 정보는 제공되지 않았습니다. |
| 연구개발 비용 | 엔지니어링, 제품 개발, 규제, 법률 서비스, 임상 연구 및 제품 테스트와 개선 작업. | 외부 계약 엔지니어링 서비스 및 컨설팅 업체. |
| 판매 및 마케팅 비용 | 판매와 마케팅 인원, 여행, 시연 제품, 시장 개발, 의사 교육, 전시회, 마케팅 임상 연구 및 컨설팅. | 주된 공급업체에 대한 정보는 제공되지 않았습니다. |
| 일반 및 관리 비용 | 임원, 재무, 법무, IT, 인사 관련 인력 비용 및 전문 서비스, 법률비, 회계비, 보험 및 일반 기업 경비. | ERP 시스템 및 소프트웨어 라이선스 업체. |
| 감가상각비 | 무형 자산의 감가상각 비용. | 주된 공급업체에 대한 정보는 제공되지 않았습니다. |
ASXC의 주요 비용 항목으로는 재료 비용, 연구 개발 비용, 판매 및 마케팅 비용, 일반 및 관리 비용, 감가상각비 등이 있습니다. 특히 연구개발 비용은 시스템 및 디지털 플랫폼의 발전을 위해 계속해서 증가하는 추세이며, 판매 및 마케팅 비용은 신규 시장 개발과 제품 시연 등을 포함합니다. 총 비용의 주요 부분은 인력 비용 및 외부 계약 서비스에서 발생하며, 공급업체 정보는 구체적으로 명시되지 않았습니다[0][1][2].
제품군
ASXC의 주요 제품들은 주로 최소 침습 수술(MIS)을 지원하는 로봇 수술 시스템과 관련 장비들입니다. 이 제품들은 수술의 정확성과 효율성을 증가시켜 병원과 외과 의사들에게 높은 가치를 제공하고 있습니다. 주요 제품과 그 매출 기여도를 다음과 같이 정리할 수 있습니다.
주요 제품들
| 제품명 | 설명 | 주요 기능 및 특징 |
|---|---|---|
| Senhance® 시스템 | 로봇 보조 복강경 수술 시스템 | 정밀한 기계 비전과 증강 인공지능을 통해 외과 의사의 통제력을 향상시키고 수술 변이성을 줄임. 작은 절개를 가능하게 하며, 다양한 수술 도구와 호환 가능. |
| ISU™ | 수술용 증강 지능 인터페이스 | 자동 카메라 제어, 디지털 태그 지정 및 측정을 포함한 증강 지능 애플리케이션을 제공하여 수술 중 임상 결정을 지원. |
| LUNA™ 시스템 | 차세대 로봇 수술 시스템 | Senhance 시스템의 모든 기능과 더불어 향상된 로봇 정밀 제어 및 조작 능력 제공. |
| 초음파 시스템 | 고급 에너지 기기 | 조직을 묶고 분리하면서 주변 구조물의 열 손상을 최소화하는 고급 에너지 기기. |
수익 기여도 (2023년 데이터 기준)
| 제품 및 서비스 | 2023년 매출 (천달러) | 2022년 매출 (천달러) |
|---|---|---|
| 시스템 판매 | $3,645 | $2,551 |
| 도구 및 액세서리 | $1,874 | $1,776 |
| 서비스 | $1,052 | $1,373 |
| 임대료 | $2,006 | $1,387 |
주요 경쟁사
| 경쟁사명 | 제품 및 서비스 |
|---|---|
| Medtronic plc | 다양한 로봇 수술 시스템 및 디지털 솔루션 |
| Intuitive Surgical Inc. | Da Vinci 로봇 수술 시스템 및 My Intuitive 앱, Intuitive Hub 플랫폼 |
| Vicarious Surgical, Inc. | 최소 침습 로봇 수술 시스템 |
| Momentis Surgical | 로봇 수술 시스템 |
| Distalmotion SA | 복강경 및 로봇 수술 시스템 |
| Medicaroid | 로봇 수술 시스템 |
| CMR Surgical Ltd. | 복강경 로봇 수술 시스템 |
| Johnson & Johnson | 추가 로봇 기반 도구 및 시스템 개발 중 |
요약
ASXC의 주요 제품은 Senhance® 로봇 수술 시스템과 증강 지능 인터페이스(ISU), LUNA™ 로봇 시스템 및 초음파 시스템입니다. 이러한 제품들은 수술 과정에서의 정밀도와 효율성을 높여주며, 고객인 병원과 외과 의사들에게 중요한 가치를 제공하고 있습니다. 경쟁사로는 Medtronic, Intuitive Surgical, Vicarious Surgical, Momentis Surgical, Distalmotion, Medicaroid, CMR Surgical, Johnson & Johnson 등이 있으며, 다양한 로봇 수술 시스템 및 디지털 솔루션을 시장에 제공하고 있습니다 .
주요 리스크
ASXC의 비즈니스에 대한 잠재적 위험으로는 수술 시스템을 부정확하게 사용하거나 적절한 훈련을 받지 않은 외과 의사의 오용으로 인해 환자들에게 부정적인 영향을 미칠 수 있는 안전 문제가 포함됩니다. 또한 인공지능 및 기계 학습 기술 사용과 관련된 문제로 인해 브랜딩, 평판 훼손, 법적 책임, 규제 강화 등의 문제가 발생할 수 있으며, 추가 비용이 발생할 수 있습니다. 국제 제조 활동에 따른 리스크도 존재하여 국제적으로 사업을 하는 데 inherent한 위험, 즉 부패, 전쟁, 테러리즘, 정치적 불안정 등의 요인에 따라 운영이 영향을 받을 수 있습니다. 또한 달러환율 변동이 재무 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있고, 이상으로 인하여 매출, 사업, 재무 상태 및 운영 결과에 손해를 입을 수 있습니다[0].
뉴스
재무
ASXC의 2023년 재무 성과를 종합적으로 분석하면, 회사는 7,843만 달러의 순손실을 기록했으며 이는 전년도 7,556만 달러의 손실 규모와 비교해 소폭 증가한 것입니다. 총 운영비는 7,489만 달러로 주요 지출 항목은 연구개발 비용(3,702만 달러), 판매 및 마케팅 비용(1,692만 달러) 및 일반 관리비(1,915만 달러)입니다. 현금흐름 측면에서는 운영활동으로 인한 현금 유출이 증가했으며 이는 주로 미수금을 포함한 운영 자산과 부채의 변화로 인한 것입니다. 투자활동은 6,450만 달러의 순현금 유입을 기록했으며, 이는 주로 만기 도래한 판매 가능 투자에서 발생한 7,730만 달러에 기인합니다. 자금조달활동에서는 2023년 동안 주식 및 워런트 발행을 통해 1,010만 달러를 조달했으며, 이는 일부 주식 단위의 베스팅과 관련된 세금 지급으로 상쇄되었습니다. 회사는 2023년 말 기준으로 939.4백만 달러의 누적 적자를 보였으며, 자산의 청산과 부채의 상환을 정상적으로 이어가는 데 있어 상당한 의문이 제기될 수 있는 상황입니다. 이로 인해 추가적인 자금 확보가 필요한 상황이며, 자금 조달이 원활하지 않을 경우 사업 중단 또는 파산 보호 등을 고려해야 할 수도 있는 상태입니다[0][1][2][3].
대차대조표
Balance Sheet (ASXC, 2023년 12월 31일 기준)
| 항목 | 2023년 (달러) | 2022년 (달러) |
|---|---|---|
| 자산 | ||
| 현금 및 현금성 자산 | 17,096,000 | 6,329,000 |
| 만기 도래 단기 투자 자산 | 3,971,000 | 64,195,000 |
| 매출채권, 순액 | 3,508,000 | 2,256,000 |
| 재고자산 | 7,172,000 | 8,284,000 |
| 선수금 | 3,143,000 | 3,584,000 |
| 근로자 유지세 크레딧 수취액 | - | 554,000 |
| 기타 유동 자산 | 1,496,000 | 1,671,000 |
| 유동 자산 합계 | 36,386,000 | 86,873,000 |
| 제한된 현금 | 1,642,000 | 1,141,000 |
| 만기 도래 장기 투자 자산 | - | 3,865,000 |
| 재고자산, 장기 부분 | 4,043,000 | 5,469,000 |
| 유형 자산, 순액 | 8,959,000 | 9,542,000 |
| 지적재산권, 순액 | 1,237,000 | 1,576,000 |
| 이연법인세자산, 순액 | 44,000 | 174,000 |
| 운영리스 사용권 자산, 순액 | 5,165,000 | 4,950,000 |
| 기타 장기 자산 | 1,610,000 | 2,463,000 |
| 자산 총계 | 59,086,000 | 116,053,000 |
| 부채 및 주주 자본 | ||
| 유동 부채 | ||
| 매입채무 | 4,145,000 | 3,348,000 |
| 미지급 급여 및 복리후생 | 5,390,000 | 4,508,000 |
| 미지급 비용 및 기타 유동 부채 | 1,636,000 | 1,293,000 |
| 운영 리스 부채 - 유동 부분 | 1,036,000 | 800,000 |
| 선수수익 | 421,000 | 465,000 |
| 유동 부채 합계 | 12,628,000 | 10,414,000 |
| 장기 부채 | ||
| 선수수익 - 유동 부분 제외 | 290,000 | - |
| 조건부 대가 | 2,220,000 | 1,256,000 |
| 워런트 부채 | 5,888,000 | - |
| 비유동 운영 리스 부채 | 4,646,000 | 4,738,000 |
| 부채 총계 | 25,672,000 | 16,408,000 |
| 주주 자본 | ||
| 보통주 ($0.001 액면가, 2023년 12월 31일과 2022년 12월 31일 기준으로 750,000,000 주 발행 승인) | 265,000 | 237,000 |
| 추가 납입 자본 | 973,129,000 | 962,731,000 |
| 누적 결손 | (939,368,000) | (860,935,000) |
| 기타 종합 손실 | (612,000) | (2,388,000) |
| 주주 자본 총계 | 33,414,000 | 99,645,000 |
| 부채 및 주주 자본 총계 | 59,086,000 | 116,053,000 |
ASXC의 2023년 재무 상태를 보면, 총 자산은 5,908만 달러이며, 이는 전년도 1억 1,605만 달러에서 크게 감소한 것입니다. 자산 배분을 보면, 현금 및 현금성 자산이 1,709만 달러로 눈에 띄게 증가했으며, 단기 투자 자산이 상당히 감소한 대신 현금 보유를 크게 늘린 것을 확인할 수 있습니다. 반면, 재고 자산과 매출채권은 전년도와 비슷한 수준을 유지하고 있습니다. 부채 측면에서는 유동 부채가 늘어나고 있으며, 특히 근로자 급여 및 복리후생비가 증가한 것이 두드러집니다. 장기 부채에서는 워런트 부채가 새롭게 추가되었으며, 이는 향후 주식 발행이나 부채 상환 계획과 관련이 있을 수 있습니다. 주주 자본은 심각한 누적 결손으로 인해 감소했으며, 이는 계속된 순손실 기록에 기인합니다. 전반적인 재무 상태는 현금 및 현금성 자산을 늘렸으나, 여전히 높은 부채 부담과 주주 자본 감소로 인해 불안정한 상황을 보여주고 있습니다[0][1][2][3].
손익계산서
ASXC 연결손익계산서 (2023년 12월 31일 및 2022년 12월 31일 종료 연도)
| 항목 | 2023년 (천 달러) | 2022년 (천 달러) |
|---|---|---|
| 매출 | ||
| 제품 | 5,519 | 4,327 |
| 서비스 | 1,052 | 1,373 |
| 임대 | 2,006 | 1,387 |
| 총 매출 | 8,577 | 7,087 |
| 매출 원가 | ||
| 제품 | 6,866 | 5,303 |
| 서비스 | 2,293 | 2,174 |
| 임대 | 3,996 | 3,395 |
| 총 매출 원가 | 13,155 | 10,872 |
| 매출 총손실 | (4,578) | (3,785) |
| 운영비용 | ||
| 연구개발 | 37,023 | 28,942 |
| 판매 및 마케팅 | 16,921 | 14,756 |
| 일반 관리비 | 19,155 | 20,172 |
| 무형자산 상각 | 453 | 7,708 |
| 조건부 대가 공정가치 변화 | 964 | (1,115) |
| 자산 및 장비 손상차손 | 374 | 1,431 |
| 총 운영비용 | 74,890 | 71,894 |
| 영업손실 | (79,468) | (75,679) |
| 기타 수익(비용), 순액 | ||
| 워런트 부채 공정가치 변화 | 1,232 | - |
| 이자수익 | 1,553 | 1,141 |
| 이자비용 | - | (410) |
| 기타 비용, 순액 | (1,436) | (295) |
| 총 기타 수익(비용), 순액 | 1,349 | 436 |
| 법인세비용 전 손실 | (78,119) | (75,243) |
| 법인세비용 | (314) | (318) |
| 순손실 | (78,433) | (75,561) |
| 주당순손실 - 기본 및 희석 주식 | (0.31) | (0.32) |
| 가중평균 주식 수 - 기본 및 희석 주식 | 249,685 | 236,492 |
ASXC의 2023년 손익계산서를 분석해보면, 매출은 857.7만 달러로 전년도 708.7만 달러 대비 증가했습니다. 그러나 매출 원가는 858만 달러로 매출을 초과하면서 매출 총손실을 기록했습니다. 이는 제품 매출 원가가 686.6만 달러로 가장 큰 부분을 차지했으며, 이는 서비스 및 임대 부분의 매출 원가와 결합된 결과입니다. 운영비용은 7,489만 달러로 매우 높은 수준이며, 여기에서 연구개발(R&D) 비용이 3,702.3만 달러로 눈에 띄게 많이 투자된 부분입니다. 이는 회사의 사업 특성상 R&D에 많은 투자가 필요한 점을 반영한 것으로 보입니다.
기타 수익(비용) 항목에서는 워런트 부채의 공정가치 변화로 인한 123.2만 달러의 수익이 포함되어 있으나, 기타 순비용이 이를 상쇄하는 형태입니다.
ASXC는 기술적인 혁신을 바탕으로 성장하고 있는 기업이기 때문에, R&D 비용이 높은 것은 회사의 미래 성장 가능성을 보장하기 위한 필수적인 투자로 볼 수 있습니다. 그러나 영업손실 및 순손실이 매우 크기 때문에, 수익 창출이 지속 가능하도록 매출 증대와 비용 절감 전략이 중요합니다. 이상으로 손익계산서를 통한 ASXC의 재무 상태를 종합적으로 검토한 결과, 기술 개발을 위한 막대한 R&D 비용이 눈에 띄며, 이를 통해 향후 제품 및 서비스의 경쟁력을 높이는 것이 핵심 과제가 될 것입니다 .
현금흐름표
ASXC 연결현금흐름표 (2023년 12월 31일 및 2022년 12월 31일 종료 연도)
| 항목 | 2023년 (천 달러) | 2022년 (천 달러) |
|---|---|---|
| 영업활동으로 인한 현금 흐름 | (63,627) | (58,937) |
| 조정항목 | ||
| 감가상각비 | 3,276 | 3,368 |
| 무형자산 상각 | 453 | 7,708 |
| 주식보상비용 | 7,918 | 8,416 |
| 유효세 연기비용 | 132 | 318 |
| 재고충당금 증가 | 324 | 620 |
| 자산 및 장비 손상차손 | 374 | 1,431 |
| 부채 공정가치 변화 | (1,232) | - |
| 조건부 대가 공정가치 변화 | 964 | (1,115) |
| 기타 | (482) | 565 |
| 운영 자산 및 부채의 변화 | ||
| 매출채권 | (1,178) | (1,528) |
| 재고자산 | 129 | (2,302) |
| 선급비용 | 424 | (450) |
| 기타 자산 및 부채 | 1,173 | (2,101) |
| 매입채무 | 574 | 35 |
| 급여 및 복리후생 | 881 | 4,523 |
| 이연수익 | 233 | (55) |
| 운영 리스 부채 | 130 | 26 |
| 기타 | 554 | 757 |
| 투자활동으로 인한 현금 흐름 | 64,506 | 47,537 |
| 금융활동으로 인한 현금 흐름 | 9,626 | (332) |
| 현금의 증(감) | 11,300 | (11,732) |
ASXC의 연결 현금흐름표를 보면, 2023년 동안 영업활동으로 인해 총 6,363.7만 달러의 현금 유출이 발생했으며 이는 주로 7,843.3만 달러의 순손실에서 비롯되었습니다. 반면, 비현금성 조정 항목으로는 주식보상비용이 791.8만 달러, 감가상각비가 327.6만 달러로 주요 항목을 차지하고 있습니다. 이러한 조정 항목에도 불구하고 운영 자산 및 부채의 변화로 인해 추가적인 현금 유출이 발생했습니다.
투자활동에서는 주로 만기 도래한 채권 및 투자상품의 수익으로 인해 6,450.6만 달러의 현금 유입이 있었으나, 금융활동에서는 주식 발행과 같은 항목으로 962.6만 달러의 현금 유입이 있었습니다.
ASXC의 현금흐름을 다른 의료기기 또는 생명공학 분야의 회사와 비교해보면, 신생 혁신 기업으로서 연구 개발에 많은 자금을 투입하는 특성을 보입니다. 비슷한 기술 기반의 회사들도 초기 단계에서는 높은 연구개발(R&D) 비용과 운영비용으로 인해 영업활동의 순손실이 발생하는 경우가 흔합니다. 그러나 ASXC는 높은 투자 및 재무 활동을 통해 운영 손실을 보완하고 있으며, 이는 기술 개발 및 시장 확장을 위한 전략적 움직임으로 이해될 수 있습니다[0][1][2].
주요 부채 및 전환사채들
ASXC는 부채 항목으로 조건부 대가와 워런트 부채를 보유하고 있습니다. 조건부 대가는 회사의 2015년 Senhance Surgical System 인수와 관련하여 2,220천 달러이며, 워런트 부채는 5,888천 달러입니다. 이 두 가지 부채 항목은 공정가치로 측정됩니다. 조건부 대가는 Monte-Carlo 시뮬레이션을 통해 평가되며, 2032년까지의 마일스톤 달성 여부에 따라 가치가 변동될 수 있습니다. 또한 ASXC는 회사의 등록 직상장시에 발생한 보통주 워런트 부채를 보유하고 있습니다. 워런트 부채는 주가 변동성에 기반하여 평가됩니다[0][1][2][3].
| 부채 항목 | 금액 (천 달러) | 이자율 및 조건 |
|---|---|---|
| 조건부 대가 | 2,220 | 할인율: 10.0%, 수익 변동성: 35.0%, 2032년 마일스톤 달성 |
| 워런트 부채 | 5,888 | 주가 변동성에 기초하여 측정됨 |
주가 영향 미치는 요인들
ASXC의 주가 변동 요인은 다양한 경제적, 정치적, 그리고 산업적 요소들로 인해 영향을 받을 수 있습니다. 예를 들어, 글로벌 환율 변동 시나리오를 고려해볼 때, 유로화 대비 미국 달러화 가치가 급격히 상승하면 ASXC의 유럽 판매 매출이 환산되면서 감소할 수 있어 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 반면, 전 세계 경제 성장률이 회복되는 시나리오에서는 의료서비스와 관련한 투자가 증가하여 ASXC의 수술 시스템에 대한 수요도 증가할 가능성이 있어 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 미국과 중국 간 무역 갈등이 심화되는 경우, 부품 공급망 문제로 ASXC의 제품 생산 및 납품 일정이 지연될 수 있으며, 이는 주가에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 반대로, 경쟁사의 기술 개발과 시장 점유율 확대가 이루어지는 경우, ASXC는 경쟁력 저하로 판매량 감소와 주가 하락을 겪을 수 있습니다. 마지막으로 의료기기 산업의 기술 트렌드 변화, 예를 들어, 인공지능을 통한 수술 보조 기술의 급속한 발전이 ASXC의 기술에 통합된다면 긍정적인 주가 상승 요인이 될 수 있습니다[0][1][2][3].
주가 급등/급락 히스토리
회사 주요 이슈들
회사의 미래 전망
ASXC의 미래는 여러 가지 요인에 의해 영향을 받을 수 있다. 우선, 의료기술의 급속한 발전과 인공지능(AI) 및 기계 학습의 통합이 의료기기 산업에 새로운 혁신을 가져오게 되면 ASXC는 그에 맞춰 더 향상된 로봇 수술 시스템을 제공하여 시장 경쟁력을 강화할 수 있다. 또한, 고령화 사회로 진입함에 따라 복강경 및 최소 침습 수술에 대한 수요 증가가 예상되며, 이는 ASXC의 제품 판매에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 반면, 글로벌 경제 불황이나 정치적 불안정성이 장기화되면 의료기기 구입 비용이 부담스러워질 수 있어 수요가 줄어들 가능성도 존재한다. 경쟁사의 기술 개발 속도가 빨라지거나 가격 경쟁력이 높아지는 경우 ASXC는 시장 점유율을 잃을 위험이 있다. 또한, 각국의 의료 규제가 강화되면 인증 절차가 복잡해져 제품 출시 지연 및 추가 비용 발생 가능성이 있으며, 이는 수익성에 악영향을 미칠 수 있다. 반면, ASXC가 독창적인 기술이나 특허를 확보한다면 이는 시장 입지를 단단히 하는 요소가 될 수 있다. 요약하면, ASXC의 미래는 기술 혁신, 인구 통계 변화, 경제 및 정치 상황, 규제 환경 등 다양한 요소에 따라 성장과 축소 두 가지 방향으로 변동될 수 있다.