아레스 캐피탈 (ARES CAPITAL CORP, ARCC)

회사 소개

ARCC, 즉 Ares Capital Corporation은 특별한 금융 서비스를 제공하는 회사로, 주로 미국 중소기업에 대한 우선채권, 후순위 채권 및 주식 투자에 집중하고 있다. 이 회사를 규제하는 사업개발회사(BDC)의 구조를 통해, ARCC는 기업들에게 필요한 자금을 조달하고 그 대가로 이자 수익과 투자 수익을 얻는 방식을 채택하고 있다. ARCC의 주요 수익 모델은 첫 번째 우선 채권(first lien senior secured loans), 후순위 채권(second lien senior secured loans), 그리고 일부 주식 투자에서 발생하는 이자 및 분배금이다. 첫 번째 우선 채권은 담보가 제공된 대출로, 투자자가 대출이 상환되지 않을 경우 자산을 회수할 수 있는 권리를 가진다. 후순위 채권은 이러한 우선권이 더 낮은 채권으로, 그 안정성은 상대적으로 떨어지지만 높은 수익률을 제공할 수 있다. 또한 ARCC는 Ares Management의 전문성을 활용하여 투자 기회를 발굴하고, 이를 통해 중소기업의 자본 조달 시장에서 경쟁력을 갖추고 있다. ARCC는 보통 이러한 투자에 있어 직접적인 운영 및 관리 전략을 통해 효과성을 높이며, 시장 환경에 맞춰 투자 포트폴리오를 조정한다. 중소기업 시장에서의 상당한 수요와 자본 조달의 부족함은 ARCC가 자산을 확장하고 수익성을 높일 수 있는 주요 기회를 제공한다.

주요 고객

ARCC의 고객은 주로 대출을 통해 자금을 조달하고자 하는 미국의 중소기업으로, 이러한 기업들은 자본 부족이나 추가 자금이 필요한 성장 단계에 있는 경우가 많다. 첫 번째 고객 세그먼트는 신생 벤처 기업들로, 이들은 제품 개발이나 시장 확장을 위한 초기 자본을 필요로 한다. 이러한 기업들은 주로 전통적 은행 대출을 얻기 어려운 경우가 많고, ARCC의 보다 유연한 자금 제공 방식을 선호한다. 두 번째로, 중간 규모의 성장 기업들도 주요 고객층인데, 이들은 기존의 사업 규모를 크게 확장하거나 새로운 시장에 진입하기 위해 상당한 규모의 자본을 필요로 한다. 이러한 기업들은 수익성을 높이고 경쟁력을 강화하기 위한 전략적 투자를 지향하며, ARCC 같은 BDC의 자금 조달 솔루션을 활용하여 경제적인 이자율을 통해 자본을 조달한다. 마지막으로, 기업 리더십이나 소유주가 사업 매각을 준비하면서 이자 비용 등에서 효과적인 관리가 필요한 기업들도 고객으로 포함된다. 이러한 기업들은 ARCC의 전문적 자문과 금융 솔루션을 통해 성공적인 사업 매각 및 전환을 계획한다. 이외에도 특정 산업에서의 혁신적인 프로젝트를 추진하고 있는 기업들이나, 일시적인 유동성 문제를 해결하고자 하는 기업 등 다양한 고객 세그먼트가 존재한다. 이들 모두는 ARCC의 다양한 제품과 서비스를 통해 필요한 자본을 효과적으로 조달하고 이를 통해 비즈니스 목표를 달성한다.

회사의 비용구조

ARCC의 주요 비용은 금융 서비스 제공과 관련된 여러 부문에서 발생한다. 비용의 주된 부문은 관리 수수료, 이자 비용, 대출 관리와 관련된 인건비 등이다. 대출과 관련된 자산 구매와 유지 또한 큰 몫을 차지한다. 이러한 비용들의 효율적인 관리가 회사의 포트폴리오 성과와 수익성에 직접적인 영향을 미친다. 첫째, 관리 수수료는 외부 자산 관리 기관에게 지급되는 비용으로, 일반적인 운영비용에 포함된다. 이는 Ares Management, L.P.와 같은 외부 파트너에게 지급된다. 둘째, 이자 비용은 ARCC가 대출을 통해 자금을 조달할 때 발생하는 비용으로, 이는 채권 발행이나 은행 차입을 통해 자금을 조달하면서 지불하게 되는 금액이다. 셋째, 직간접적으로 발생하는 인건비는 대출 심사, 리스크 관리 등 다양한 금융 서비스 운영과 관련된 인건비로 회사의 인력 운영에 따른 비용이다. 이러한 비용 구조는 ARCC가 최적의 수익성을 유지하면서도 견고한 금융 서비스를 제공하기 위해 신중하게 관리되고 있다.

제품군

ARCC의 주요 제품은 미국의 중소기업에 대한 다양한 형태의 금융 투자 상품으로 구성되어 있으며, 이러한 투자 상품은 회사의 매출에 중요한 기여를 하고 있다.

제품명	설명
첫 번째 우선 채권 (First lien senior secured loans)	담보가 제공된 대출로, 투자자가 대출이 상환되지 않았을 경우 자산을 회수할 수 있는 권리를 가진다. 안정적이며 우선권이 높은 채권으로, 수익과 안전성을 강조한다.
후순위 채권 (Second lien senior secured loans)	첫 번째 채권보다는 낮은 우선순위를 가짐에도 불구하고 더 높은 수익률을 제공할 수 있는 투자 상품이다. 이 채권은 매수자가 회사의 자산에서 후순위로 권리를 보유한다.
지분 거래 (Equity investments)	기업의 주식 또는 지분을 취득함으로써 장기적인 투자 수익을 기대할 수 있는 구조이다. 이러한 투자는 기업의 성과와 성장에 따라 변동성이 높을 수 있다.

ARCC는 이러한 금융 투자 상품을 통해 다양한 투자 포트폴리오를 구축하고 있으며, 이는 회사의 수익성 증대에 기여하고 있다.

ARCC와 유사한 상품을 제공하는 주요 경쟁사로는 Barings BDC Inc.(NYSE: BBDC)와 같은 상장된 BDC(사업개발회사)를 들 수 있다. 이들 회사는 ARCC와 유사하게 중소기업에 대한 채권 및 지분 투자를 통해 수익을 창출하며, 시장에서 유사한 경쟁 위치를 점하고 있다.

이 표를 통해 ARCC의 금융 상품의 종류와 각 상품의 특징, 수익 기여도를 쉽게 이해할 수 있으며, 경쟁사의 사례를 통해 시장에서 ARCC의 경쟁 상황을 파악할 수 있다.

주요 리스크

ARCC의 사업에 따른 특정 리스크는 여러 가지가 있으며, 그 중 일부는 다음과 같다. 첫째, ARCC는 주로 중소기업에 대한 대출 및 투자를 통해 수익을 창출하는데, 이러한 기업들은 금융 안정성이 부족할 수 있고, 시장의 변동성에 더 민감하다. 이로 인해 경제 불황 시 대출 상환 불가능성이 높아질 수 있으며, 이는 ARCC의 손실로 이어질 수 있다. 둘째, ARCC는 정보 기술과 시스템에 의존하고 있기 때문에 시스템 고장이나 사이버 공격으로 인해 운영이 중단될 위험이 존재한다. 이러한 사건은 보안 정보의 유출이나 재정 데이터의 변조로 이어질 수 있다. 셋째, ESG(환경, 사회, 지배구조) 이슈에 대한 공적 감독이 커지고 있으며, ARCC가 이를 적절히 관리하지 못할 경우 브랜드 가치가 훼손될 수 있다. 넷째, ARCC는 동종업체와의 경쟁이 치열한 환경에서 사업을 운영하기 때문에, 투자 기회를 확보하는 데 어려움을 겪을 수 있으며, 이는 수익성에 부정적인 영향을 미친다. 마지막으로, ARCC는 독립된 관련 기관으로서 투자자와의 이해 상충 문제가 발생할 수 있으며, 이는 투자 결정에 악영향을 미칠 수 있다.

재무

손익계산서

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
매출액	1678.0	789.0	1636.0
매출원가	N/A	N/A	N/A
매출총이익	N/A	N/A	N/A
영업비용	82.0	134.0	94.0
영업이익	N/A	N/A	N/A
영업외수익	-1596.0	-655.0	-1542.0
세전 순이익	1596.0	655.0	1542.0
법인세 비용	29.0	55.0	20.0
당기순이익	1567.0	600.0	1522.0

대차대조표

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
현금 및 현금성 자산	372.0	303.0	535.0
매출채권, 순액	N/A	N/A	N/A
재고자산	N/A	N/A	N/A
유동자산 총계	N/A	N/A	N/A
유형자산, 순액	N/A	N/A	N/A
비유동자산 총계	N/A	N/A	N/A
자산 총계	20843.0	22398.0	23800.0
매입채무	427.0	294.0	373.0
단기차입금	N/A	N/A	N/A
유동부채 총계	N/A	N/A	N/A
장기차입금	11137.0	12320.0	11935.0
비유동부채 총계	N/A	N/A	N/A
부채 총계	11975.0	12843.0	12599.0
자본금 및 추가 납입 자본	8553.0	9557.0	10739.0
이익잉여금	315.0	-2.0	462.0
자본 총계	8868.0	9555.0	11201.0
부채 및 자본 총계	20843.0	22398.0	23800.0

현금흐름표

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
당기순이익	1567.0	600.0	1522.0
감가상각비 및 무형자산상각비	N/A	N/A	N/A
비현금 운전자본 변동	208.0	-147.0	31.0
영업활동으로 인한 현금흐름	-2459.0	-1359.0	511.0
유형자산 취득	N/A	N/A	N/A
투자활동으로 인한 현금흐름	N/A	N/A	N/A
배당금 지급	-694.0	-912.0	-1031.0
차입금 변동	2558.0	1137.0	-388.0
재무활동으로 인한 현금흐름	2619.0	1210.0	-284.0
현금 순변동	160.0	-149.0	227.0

ARCC의 손익계산서 (단위: 백만 달러)

(단위: Million USD)

항목	2021	2022	2023
매출액	1678.0	789.0	1636.0
매출원가	N/A	N/A	N/A
매출총이익	N/A	N/A	N/A
영업비용	82.0	134.0	94.0
영업이익	N/A	N/A	N/A
영업외수익	-1596.0	-655.0	-1542.0
세전 순이익	1596.0	655.0	1542.0
법인세 비용	29.0	55.0	20.0
당기순이익	1567.0	600.0	1522.0

주가 영향 미치는 요인들

ARCC의 주가 변동을 일으킬 수 있는 원인은 여러 가지가 있을 수 있다. 첫째, 환율 변동은 ARCC의 해외 자산 및 수익에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어, 미 달러화 강세가 두드러지게 상승하면 ARCC의 외화 기준 자산가치가 하락할 수 있어 주가에 부정적으로 작용할 수 있다. 둘째, 거시경제 상황은 ARCC의 투자 포트폴리오 성과에 영향을 미친다. 경제가 호황기를 맞아 중소기업의 수익성이 증가하면 ARCC의 대출 상환 위험은 줄어들어 긍정적인 주가 상승이 기대된다. 셋째, 국가 간 갈등, 특히 미국과 중국 간 무역전쟁은 안정성을 위협하며 글로벌 경제에 부정 영향을 미칠 수 있다. 이로 인해 ARCC의 해외 투자가 타격을 받으면 주가는 하락하게 된다. 넷째, 경쟁사의 부상은 ARCC의 시장 점유율에 부정적으로 작용할 수 있다. 새로운 경쟁자가 시장에 등장하여 더 유리한 조건의 대출 상품을 제공하면 ARCC의 주가는 하락할 것으로 보인다. 다섯째, 시장 트렌드 변화는 ARCC의 투자 전략에 직접적인 영향을 끼칠 수 있다. 예를 들어 지속 가능한 투자와 같은 새로운 트렌드가 부각되면서 ARCC가 이 트렌드에 뒤처진다면, 투자자들의 외면으로 이어져 주가에 부정적인 영향을 줄 수 있다. 반대로 ARCC가 신흥 트렌드에 적시 적응하는 경우, 주가는 긍정적으로 상승할 수 있다.

회사의 미래 전망

ARCC의 성장 가능성은 다양한 요인에 의해 좌우될 수 있다. 미국 경제가 중소기업에 대한 금융 수요를 증가시키면 ARCC의 대출 및 투자 서비스 수익이 증가할 것으로 예상된다. 인플레이션이 지속될 경우, 이자율 인상이 우려되지만, 이는 반대로 ARCC의 대출 수익성을 일부 높이는 요인이 될 수 있다. 또한, 중소기업에 대한 정책 지원이 강화되면서 이들 기업에 자본 조달 수단을 제공하는 ARCC의 입지는 강해질 수 있다. 그러나 경제 불황 시기에는 중소기업 부도의 위험이 증가하여 ARCC의 투자 포트폴리오 손실이 커질 수 있으며, 이는 사업 축소로 이어질 가능성도 있다. 기술 발전과 금융 혁신의 흐름에 맞춰 ARCC가 투자 분석 및 포트폴리오 관리를 자동화하거나 AI 기반 분석을 도입하면 성장의 기회를 잡을 수 있다. 반면, 경쟁사가 더 나은 금융 서비스를 제공하면서 시장 점유율을 빼앗기는 경우, ARCC의 비즈니스는 위축될 수 있다. 정부 규제가 강화되면 ARCC의 운영비용이 상승하거나 투자 기회가 제한되어 사업 성장이 둔화될 가능성이 있다. 중소기업 생태계의 변화나 글로벌 경제 불확실성은 ARCC의 성장에 또 다른 변수로 작용할 수 있다.